Помощь в написании студенческих работ
Антистрессовый сервис

Изменение капитализации компании под влиянием информации о слияниях и поглощениях

Дипломная: Изменение капитализации компании под влиянием информации о слияниях и поглощениях
ДипломнаяПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

С точки зрения Берковича и Нараянана интересы акционеров обеих компаний, участвующих в сделке, можно рассматривать в качестве колебаний уровня богатства корпораций. Рассчитать это богатство можно, умножив стоимость ценных бумаг на показатели их курсов на фондовом рынке с учетом изменений на протяжении одиннадцати дней. При этом отдельные выгоды акционеров в сумме формируют общую выгоду компаний… Читать ещё >

Изменение капитализации компании под влиянием информации о слияниях и поглощениях (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Содержание

  • Введение
  • Глава 1. Теоретические основы анализа эффективности сделок слияния и поглощения
    • 1. 1. Понятие слияния и поглощения в россии и за рубежом. Классификация слияний и поглощений
    • 1. 2. Развитие российского рынка слияний и поглощений
    • 1. 3. Источники создания стоимости
    • 1. 4. Изменение курса акций (рыночной капитализации) российских компаний в ответ на объявление о сделках слияния и поглощения: обзор литературы
  • Глава 2. Метод событий как способ оценки эффективности сделок слияния и поглощения
    • 2. 1. Сравнение различных методов оценки эффективности сделок слияния и поглощения
      • 2. 1. 1. Метод событий
      • 2. 1. 2. Бухгалтерский метод
      • 2. 1. 3. Метод опроса менеджеров
      • 2. 1. 4. Метод оценки экспертной информации
      • 2. 1. 5. Метод дивестиций
    • 2. 2. Метод событий: подходы к оценке избыточной и нормальной доходности
      • 2. 2. 1. Оценка величины избыточной доходности
      • 2. 2. 2. Оценка величины ожидаемой доходности
    • 2. 3. Детерминанты создания стоимости (изменени капитализации) в краткосрочном периоде
      • 2. 3. 1. «Точка опоры» для покупателя
      • 2. 3. 2. Конгломератные и неконгломератные слияния
      • 2. 3. 3. «Враждебные» и «мирные» поглощения
      • 2. 3. 4. Трансграничные и национальные сделки
      • 2. 3. 5. Относительный размер компаний
      • 2. 3. 6. Асимметрия информации
  • Глава 3. Исследование реакции рынка на объявления о слияниях и поглощениях на примере сделок с участием российских компаний
    • 3. 1. Формирование выборки исследования и формулирование гипотез. Модель исследования
    • 3. 2. Результаты эмпирического исследования
    • 3. 3. Рекомендации по повышению капитализации компаний при совершении седлок по слиянию и поглощению
    • 3. 4. Совершенствование методов оценки влияния информации о сделках по слияниях и поглощениях на капитализацию компании
  • Заключение

Т.Хамза, также в своем исследовании находит доказательство тому, что официальное объявление о сделке способствует увеличению благосостояния акционеров поглощающей фирмы. Автор рассматривает 58 сделок слияния и поглощения с участием французских компаний в период с 1995 по 2006 год. В среднем, за 41 день окна событий избыточная накопленная доходность увеличивается на 2,97%. Помимо изучения реакции фондового рынка на объявления о сделках, работа содержит анализ факторов-детерминант создания стоимости для поглощающей компании в краткосрочном периоде. Среди всех факторов наиболее значимым автор находит наличие у поглощающей компании предыдущих сделок к целевой, то есть владение ее акциями. Этот факт не только увеличивает накопленную доходность, но и упрощает возможное будущее поглощение целевой компании .

Однако следует помнить, что все итоги исследований являются усреднёнными и обобщёнными. В некоторых ситуациях при слиянии корпораций падают цены на акции обеих сторон сделки. И эти случаи не являются единичными. В 1993 г. Эти ситуации изучались в работе Берковича и Нараянан (Berkovitch and Narayanan, 1993). Содержание данной книги мы рассмотрим подробнее.

С точки зрения Берковича и Нараянана интересы акционеров обеих компаний, участвующих в сделке, можно рассматривать в качестве колебаний уровня богатства корпораций. Рассчитать это богатство можно, умножив стоимость ценных бумаг на показатели их курсов на фондовом рынке с учетом изменений на протяжении одиннадцати дней. При этом отдельные выгоды акционеров в сумме формируют общую выгоду компаний. Для подтверждения своей гипотезы ученые изучали случаи 330 сделок слияния, что имели место в период с 1963 по 1988 гг. В результате им удалось открыть, что лишь в 49,4% случаев поглощающая компания получала достаточную суммарную выгоду, в то время как компании — цели получали выгоду в 95,8% случаев. Также ими было обнаружено, что общая выгода была достигнута в 76,4% сделок, при этом из них в 63,9% случаев и поглощающая компания получила положительные результаты. Это помогло им доказать, что несмотря на закономерность большей выгоды для компании цели в? случаев суммарная выгода компании при слиянии является обоюдной.

Существует также большое количество работ, посвященных трансграничным сделкам слияния и поглощения. Одно из успешных исследований было упомянуто ранее и принадлежит А. Чари и др. Особенность их исследования заключается в том, что поглощающие компании являются представителями развитого рынка, а целевые — развивающегося. Общий объем выборки составляет 1629 сделок. Акции обеих сторон торгуются на бирже, однако для 379 целевых компаний информация о котировках была недоступна. Оценка панельных данных показывает, что, в среднем, ежемесячный выигрыш целевых компаний увеличивается на 5,05 — 6,68%, в то время как ежемесячный выигрыш поглощающей компании увеличивается лишь на 1,65 — 3,05%. Факторный анализ показывает, что одним из основных факторов, способствующих созданию дополнительной стоимости при совершении сделки, является переход права управления целевой компанией новому составу менеджмента .

Несмотря на то, что количество сделок слияния и поглощения имеет положительный долгосрочный тренд, существует большое число случаев, в которых акционеры поглощающей компании не получают никакого выигрыша в результате трансакции. Более того, они часто несут потери. Р. Брунер в своей работе делает обзор 14 неформальных и 100 научных исследований, проводимых в период 1971 — 2001 гг., и находит доказательство того, что лишь в 20−30% сделок существует положительный эффект для акционеров компаний-покупателей.

Показать весь текст

Список литературы

  1. В., 2011, Динамика российского рынка слияний и поглощений 2010, Электронный ресурс: «О2Консалтинг»
  2. http://o2consulting.ru/articles/dinamika-rossijskogo-rynka-sliyanij-i-pogloschenij-2010/
  3. Владимирова И.Г., Слияния и поглощения компаний, 2001
  4. Электронный ресурс: Корпоративный менеджмент
  5. http://www.cfin.ru/press/management/1999−1/03.shtml#
  6. И.В., Шамраева С. А., Григориади Е. Е., Эмпирический анализ эффективности корпоративной диверсификации на растущих рынках капитала на примере группы БРИК// Корпоративняе финансы, 2009, № 3, 360−382
  7. Марк ван дер Плас, M&A. Консалтинг на рынке слияний и поглощений, Электронный ресурс: РосБизнесКонсалтинг, информационный портал, 2008
  8. http://www.rbc.ru/reviews/consulting/chapter8.shtml
  9. А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы// Вопросы экономики, 2009, № 10, 23−45
  10. Е.В., Чувствина Е. В. Реакция рынка на объявление о приобретении компаний открытого и закрытого типа// Корпоративные финансы, 2011, № 3, 30−43
  11. Al-Sharkas, A., Shareholder wealth effect in bank mergers: New evidence during the period (1980−2000)// Congre`s AFFI, 2003
  12. Berkovitch E., Narayanan M. P., Motives for Takeovers: An Empirical Investigation // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993, № 28, 347 -362
  13. Bradley M., Desai A., Kim E.H., Synergistic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firms// Journal of Financial Economics, 1988, № 21, 3−40.
  14. Bruner R.F., Does M&A pay? The survey of evidence for the decision-maker, 2002
  15. Cakici, N., Hessel, C., & Tandon, K., Foreign acquisitions in the United States and the effect on shareholder wealth // Journal of Banking & Finance, 1991, № 20, 307−329.
  16. Chari A., Ouimet P., Tesar L.L., Cross border Mergers and Acquisitions in Emerging Markets: The Stock Market Valuation of Corporate Control, 2004
  17. Eckbo, B. E., Mergers and the market for corporate control: The Canadian evidence. Canadian Journal of Economics, Canadian Economics Association, 1986, № 19, 236−260
  18. Eckbo, B. E., Thorburn, K. S., Gains to bidder firms revisited: Domestic and foreign acquisition in Canada // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2000, № 35, 1−25
  19. Ferraz J.C., Hamaguchi N., Introduction: M&A and privatization in developing countries// The Developing Economies, 2002, № 12, 383−399
  20. Fishman, M. J., A theory of preemptive takeover bidding// Rand Journal of Economics, 1988, № 19, 88−101
  21. , M., & Renneboog, L., Shareholder wealth effects of European domestic and cross-border takeover bids// European Financial Management, 2004, № 10, 9−45.
  22. Goltsblat A., A New Dawn in Dealmaking: a report on Russian M&A activity, 2010
  23. Hamza T., Determinants of short-term value creation for the bidder: evidence from France//Springer Science+Business Media, LLC, 2009
  24. Jensen, M. C., Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American, Economic Review, 1986, № 76, 323−329
  25. Jensen M.C., Ruback R.S., The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence// Journal of financial economics, 1983, № 11, 5−50
  26. Martynova M., Renneboog, L., A century of corporate takeovers: What have we learned and where do we stand?// Journal of Banking & Finance, 2008a, № 32, 2148−2177.
  27. Martynova M., Renneboog, L., Spillover of corporate governance standards in cross-border mergers and acquisitions// Journal of Corporate Finance, 2008b, № 14, 200−223.
  28. Moeller S.B., Schlingemann F.P., Stulz R.M., Firm size and the gains from acquisitions// Journal of financial economics, 2004, № 73, 201−228
  29. Roll R., The Hubris hypothesis of corporate takeovers// The Journal of Business, 1986, № 59, 197−216.
  30. Rothenbuecher, Hoyningen-Huene, The rise of the emerging markets in M&A, 2008
  31. Schwert G. W., Hostility in takeovers: In the eyes of the beholder? The Journal of Finance, 2000, № 55, 2599−2640
  32. Weston Y.F., Sin Y.A., Johnson B.A., Takeovers, restructuration and corporate governance// Prentice Hall, 2002, 171 — 184
  33. Business Investment solutions, Рынок M&A в России в 2009 году показал двукратное падение, Раздел: Новости, 25.11.2009
  34. Электронный ресурс: http://www.bis-broker.com/ru/news/?id=2370
  35. База данных Zephir
  36. https://zephyr2.bvdep.com/version-201 257/home.serv?product=zephyrneo&cookietoken=acfe21da8a6575c01f0ef5012d
  37. База данных Bloomberg
  38. http://www.bloomberg.com
  39. Инвестиционный холдинг «Финам»
  40. http://www.finam.ru/
  41. Информационное агенство AK&M
  42. http://www.akm.ru/
  43. Центральный Банк Российской Федерации
  44. http://www.cbr.ru/
  45. Законодательство Российской федерации, Закон об Акционерных Обществах
  46. http://www.topzakon.ru/razd/zakon_ob_aktcionernih_obshestvah/
  47. Cording M., Christmann P., and Weigelt C. (2010). Measuring theoretically complex constructs: the case of acquisition performance, strategic organization, 8(1): 11−41.
  48. Zollo, M. and D. Meier (2008). ‘What is M&A performance? Academy of Management Perspectives, 22: 55−77
  49. Robert F. Bruner 2004 Applied Mergers and Acquisitions, 1st edition, John Wiley & Sons, Inc
  50. Tuch, C. and N. O’Sullivan (2007). The impact of acquisitions on firm performance: a review of the evidence.
  51. International Journal of Management Reviews, 9: 141−170.
  52. Bertrand, O. and M. A. Betschinger. (2011). Performance of domestic and cross-border acquisitions: Empirical evidence from Russian acquirers. Journal of Comparative Economics: 1−41.
  53. Barber, B.M. and Lyon J.D. (1996). Detecting abnormal operating performance: The empirical power and specification of test statistics. Journal of Financial Economics41(3): 359−399
  54. Kaplan, S. and Weisbach, M.S. (1992). The Success of Acquisitions: Evidence From Disvestitures. The Journal of Finance, XLVII (1): 107−138.
  55. Ravenscraft, D.J. and Scherer F.M. (1987). Mergers, Sell-offs, and Economic Efficiency, Washington, DC: Brookings institution.
  56. И.Г. Слияния и поглощения. // Менеджмент в России и за рубежом, 1999, № 1. — сс. 33−36.
  57. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 741 с.
  58. А.И. Проблемы адаптации «команды захвата» к предприятию-цели. // Слияния и поглощения, 2005, № 12
  59. Акционерное дело: Учебник /Под ред. В. А. Галанова — М.: Финансы и статистика, 2003. — 544с
  60. А. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы// Вопросы экономики, 2009, № 10, 23−45
  61. А. В. Макроэкономические и институциональные факторы государственного регулирования слияний и поглощений. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: ИЭПП, 2007.
  62. А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2007. С. 25−32. Jarrell, Gregg A. and Annette B. Paulsen, 1987, Shark repellents and stock prices: The effects of antitakeover amendments since 1980, Journal of Financial Economics 19, 127−168.
  63. Harvard Business Review on M&A. Harvard Business School Publishing, 2002
  64. Richard J. Rosen, 2004. «Merger momentum and investor sentiment: the stock market reaction to merger announcements,» Working Paper Series WP-04−07, Federal Reserve Bank of Chicago.
  65. Berkovitch, E., M. Bradley, and N. Khanna Tender offer auctions, resistance strategies, and social welfare // Journal of Law, Economics, and Organizations. 1989. Vol. 5. Issue 2. P. 395−412.
  66. Berkovitch, E. and N. Khanna How target shareholders benefit from value-reducing defensive strategies in takeovers // Journal of Finance. 1990. Vol. 45. Issue l.P. 137−156.
  67. А. Р. Ладжу, С. Ф. Рид., «Искусство слияний и поглощений», Альпина Бизнес Букс, 2006 г., 960с
  68. Патрик Вигери, Свен Смит, Мердад Багаи — Рост бизнеса под увеличительным стеклом, «Манн, Иванов и Фербер», — 2009
  69. Ю. В. Игнатишин — Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы
  70. Слияния и поглощения: виды, причины, защитные тактики; Елонова Н. Ю, (ст. юрист ЗАО «Делойт и Туш СНГ»), 2010
  71. Creating Value Through Corporate Restructuring: Case Studies in Bankruptcies, Buyouts, and Breakups
  72. Stuart C. Gilson, Edward I. Altman — John Wiley and Sons, 2010 — 814c
  73. Richard A. Brealey, Stewart C. Myers — Principles of Corporate Finance, 7/e, 2003 87
  74. Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Investments, McGraw-Hill/Irwin, 2008, 1036с
  75. Intelligent M&A — Navigating the Mergers and Acquisitions Minefield, Scott Moeller and Chris Brady; John Wiley and Sons, 2007, 328c
  76. A.R.Lajoux, J.F. Weston, «Art of M and A financing and refinancing», McGraw-Hill Professional, 1999
  77. Aswath Damodaran. Investment Valuation 2nd Edition, John Wiley and Sons, 1372с,
  78. Giuliano Iannotta, Investment Banking: A Guide to Underwriting and Advisory Services; Springer, 2010, 193с
  79. David N. Feldman, Steven Dresner, «Reverse Mergers: Taking a Company Public Without an IPO», Bloomberg Press; 2006, 282с
  80. Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2013 году// исследование КПМГ Россия, 2014.
  81. Новый старт: как заключать удачные сделки в трудные времена// Международное исследование КПМГ, 2010.
  82. UNLOCKING SHAREHOLDER VALUE: THE KEYS TO SUCCESS // KPMG global research report, 1999.
  83. Роберт Пэлтер, Дев Шринивасан, Уроки поглотителей// Вестник McKinsey, 2006.
  84. Д.А., Соболева В. Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание. — М.: КНОРУС, 2010. — 446 с.
  85. Д. В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.- 132 с.
  86. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях; Пер. с англ. — 3-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2009. — 332 с.
  87. Галпин Тимоти Дж., Хэндон Марк. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. // М.: Издательский дом «Вильяме», 2005с.-301 с.
Заполнить форму текущей работой

Сессия? Спокойно!