Актуальность темы
исследования. Глобализация открыла для стран широкие возможности, как по использованию внешних инвестиционных источников, так и по собственному инвестированию за рубежом. В условиях современной мировой экономики инвестиционная база в значительной степени сконцентрирована в ценных бумагах, в которых воплощена большая часть финансовых активов стран. Оценкой масштабов мирового фондового рынка может служить его капитализация, которая в предкризисном 2007 году достигла 65,1 трлн долл. США1, из которых доля США составляла 15,64 трлн. долл. Рыночная капитализация 24 фондовых рынков Европы, включая восточные, такие как Россия и Турция, составляла 15,84 трлн. долл., о капитализация развивающихся стран — 6, 47 трлн. долл.
Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. С 2004 г. началось увеличение международной инвестиционной активности быстрорастущих стран. В 2007 г. компании из развивающихся стран впервые приобрели в развитых странах активов на большую сумму, чем компании из развитых стран в развивающихся.
Высокая мобильность капитала, рост масштабов инвестиционных потоков предъявляют повышенные требования к качеству инфраструктурных связей, обеспечивающих международный инвестиционный процесс. В постиндустриальной экономике материальное производство и инвестиционная инфраструктура выступают равноправными и даже доминирующими агентами производства. Инфраструктурные институты, такие как депозитарии, биржи и брокеры, рейтинговые агентства содействуют привлечению долговременных инвестиционных ресурсов и.
1 Global Financial Stability Report. IMF. October 2008. P. 185.
2 Источник: «Европа обогнала Америку по капитализации фондового рынка». 4 апреля 2007 год. // Экспертный канал «Открытая экономика», www.opec.ru.
3 World Economic Outlook. April 2009. IMF, Washington, 2009, p. 170. уменьшению" стоимости заимствований, получению достоверной^ оценки 1 эмитентов, и тем самым снижению степени риска инвестирования. Предоставление информации о заёмщиках и их рейтингованиеконсалтинговые услуги, сопровождающие инвестиционные операции, становятсябыстроразвивающимися самостоятельными видамибизнеса на инвестиционном «рынке.
Выход экономики России на1 темпы роста ВВП, сопоставимые с докризисными годами невозможен без существенного повышения масштабов инвестиций в основной капитал. Сравнение с крупнейшими инвестиционными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский инвестиционный рынок отличается низкой капитализацией компаний — около 1 трлн. долл., 4 недостаточным развитием инфраструктурных институтов и, следовательно, высокой в сравнении с развитыми рынками стоимостью заимствований на российском инвестиционном рынке. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном инвестиционном рынке может явиться очередным этапом повышения инвестиционной зависимости России от мировых рынков капитала.
Для недопущения подобной ситуации необходимо на основе передовых тенденций' развития инвестиционных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры инвестиционного рынка и предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.
Методологическую основу диссертационного исследования формируют принятые в отечественной науке способы и формы научного познания, такие как системный подход, методы сравнительного анализа и синтеза, методы.
Источник: http://stocks.investfunds.ru/ Рынок акций, котировки акций, рынок ценных бумаг, акции, брокеры и брокерское обслуживание в России. абстрактно-логической оценки, методы детализации, группировки и обобщения, экспертные оценки, математические и статистические методы анализа, построение и верификация моделей и другие.
Степень, разработанности темы исследования. Становление теоретических основ регулирования-инвестиционной деятельности связано с трудами таких классиков экономической теориикак Г. Дж. Александер, Дж.В.Бейли, Дж.М.Кейнс, Д. Норткотт, П. Самуэльсон, М. Фридман, У. Шарп5-и ряда других ученых. Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов С. Б. Барнеса, Г. Бирмана, СЛ. Брю, Л.Дж.Гитмана, М-Д. Джонка, K.P. Макконелла, Д. Сигела, Р. Холта, Д. Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера6 и др.
Теоретическая основа диссертационного исследования представлена научными трудами отечественных и зарубежных ученых по вопросам развития мирового фондового рынка, теории управления рисками, теории рациональных ожиданий, гипотезы эффективного рынка, поведенческой теории финансовых рынков. Диссертационные исследования, касающиеся проблем данной темы, проводили Кулик H.H. и Мацкайлова Е. В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка). Существенный вклад в разработку вопросов глобализации мировой экономики и развития фондового рынка внесли М. Ю. Алексеев, Б. И. Алехин, A.B. Аникин, А. И. Басов, О. В. Буклемишева, А. Н. Буренина, В. А. Галанов, В. Ф. Железова, Е. КЬ Жуков, A.B. Захаров, В. И. Колесников, В. П. Колесов, JT.H. Красавина, М. В. Кулаков, В. Д. Миловидова, Я. М. Миркин, М. Н. Осьмова, К. В. Пензин, Б. Б. Рубцов, B.C. Торкановский, И. П. Фаминский, Г. Г. Чибриков, Р. М. Энтов и др. Вопросы управления рисками на мировом фондовом рынке.
3 Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. — М.: Прогресс, 1978, Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англМ. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. Самуэльсон П. Экономика: В 2х т. — М.: МГП «Алгон», 1992; Фридман М. Количественная теория денег. — М.: Эльфпресс, 1996. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж В. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.
6 Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л. П Белых. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997; Гитман Л.Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. — М.: Дело, 1997. Макконелл K.P., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: Пер. с англ. — М.: Республика, 1992 — Холт Р. Н., Барнес С. Б. Планирование инвестиций Пер. с англ. — М.: Дело Лтд, 1994. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. — М.: Филинъ, 1996; Шумпетер Й Теория экономического развития: Пер с англ. — М.: Прогресс, 1982. исследовались в работах И. Т. Балабанова, O.A. Кандинской, A.A. Лобанова, М. А. Рогова, Э. А. Уткина, Н. В. Хохлова, М. В. Чекулаева, A.B. Чугунова. Работы Буренина А. Н., Миркина Я. М., Рубцова Б. Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. В работе также были использованы труды таких зарубежных исследователей, как Б. Биггс, 3. Боди, А. Клейн, П. Кругман, А. Маркус, Ф. Мишкин, Дж. Мут, Б. Мэлкил, Дж. Пикфорд, Дж. Стиглиц, Дж. Сорос, Ю. Фама, У. Ф. Шарп, П. Шумейкер.
Таким образом, в известных работах изучено множество аспектов развития и функционирования инвестиционного рынка. Несмотря на это, остаются не достаточно исследованными вопросы инфраструктуры и ее институтов, оснований и характера связи институциональных трансформаций в данной сфере с трансграничным перемещением капитала на макрои микроуровне. Решению данных и ряда других проблем посвящено данное исследование.
Информационную и эмпирическую базу диссертации составили базы данных Всемирного банка, МВФ, Росстата, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, агентства «Интерфакс», Банка международных расчетов, Всемирной организации бирж, Центра экономического роста и развития университета Гронингена, результаты прикладных экономических исследований. Также использовались материалы ведущих мировых консалтинговых фирм и рейтинговых агентств (PricewaterhouseCoopers, McKinsey, Standard&Poor.s, Moody. s).
Объектом исследования являются инфраструктура и ее институты как координирующие и структурирующие взаимодействие участников инвестиционных мирохозяйственных связей.
Предметом исследования выступает эволюция институтов инфраструктуры, понимаемая как изменения способов и форм обслуживания международной инвестиционной деятельности.
Цели и задачи исследования. Целью настоящего диссертационного исследования является совершенствование методических подходов и практических основ функционирования инфраструктурного обеспечения международных инвестиционных связей с учетом посткризисных перспектив развития мировой экономики.
Для реализации поставленной цели потребовалось решение следующих основных задач: проанализировать современную инфраструктуру обеспечения инвестиционной деятельности как механизма привлечения инвестиций в мировой и российской экономике;
— выявить последние тенденции изменения роли* инфраструктуры обеспечения международного движения и перераспределения капитала, и насколько направление развития российской инвестиционной инфраструктуры соответствует общемировым тенденциям;
— выявить пути-совершенствования функций и задач государственного регулирования международных инвестиционных отношений, направленные на преодоление последствий мирового финансового кризисаопределить влияние иностранных участников на развитие инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса за рубежом и в России;
— исследовать потенциальные возможности российской инвестиционной инфраструктуры для расширения ее международных связейподготовить предложения и рекомендации по построению инвестиционной инфраструктуры в России с учетом международного опыта ее использованиявыявить основные препятствия, мешающие эффективному функционированию инфраструктуре обеспечения инвестиционного рынка, и направления повышения ее роли в привлечении инвестицийвыработать рекомендации и способы повышения эффективности международной инвестиционной инфраструктурысформулировать направления совершенствования современного инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса в российской экономике, нацеленные на повышение его? функциональности и преодоление неустойчивости.
Научнаяi гипотеза исследования заключается, в том, чтополученный? автором научный результат, в процессе: исследования, заключающийся в выявлении" обобщении? и систематизации современныхтенденций? происходящих в инфраструктуре глобального, рынка инвестиций, позволит повысить эффективность инфраструктуры: инвестиционного рынка в России.
Область исследования-. Выполненноеисследование соответствует паспорту специальности научных работников ВАК Минобрнауки России 08.00.14 «Мировая экономика» в соответствии со следующими пунктами области исследований:
— п. 14. Мировойфондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран: № мирового хозяйства вщелом: Интернационализация деятельности фондовых.бирж.
— п. 15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельныхинвестицийпроблемы их регулирования на национальном ^наднациональном-уровнях.
— п. 24. Международнаядеятельность банковинвестиционных истраховых компанийпенсионных фондови других финансовых институтов.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в применении комплексного подхода, к исследованию эволюцииинвестиционной инфраструктуры, как формы и способа1: обслуживания международной инвестиционной^ деятельности способствующих привлечению инвестиций, выявлении национальных и международных факторов определяющих направление и динамику этого процесса в мировой и российской экономике. Элементы научной новизны содержатся, также, при решении методических и прикладных задач организации эффективного инфраструктурного обеспечения, инвестиционного процесса в России в условиях преодоленияпоследствий мирового финансово-экономического, кризиса.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:
— определено воздействие финансово-экономического кризиса на глобальное перемещение инвестиционных ресурсов, обоснована необходимость совершенствования инфраструктурного обеспечения трансграничных инвестиций как элемента интеграции национальных экономик в мирохозяйственные связиобосновано, что качество инфраструктурного обеспечения инвестиционных мирохозяйственных связей во многом определяет не только результат деятельности институтов инфраструктуры, но и тенденции ее развития в целом. Раскрыто, что эффективность инфраструктурного обеспечения зависит не от количества инфраструктурных элементов, а от характеристик ресурсного обеспечения. Инвестиционная инфраструктура создает необходимые предпосылки для формирования механизма трансформации иностранного капитала в инвестиционные ресурсы, предназначенные для развития экономики странына основе анализа инфраструктурного регулирование международного инвестиционного обмена автором выделены две модели: первая предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка — саморегулирующим организациям (СРО) (например, во Франции) — вторая подразумевает передачу максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). Исходя из существующих моделей дальнейшего развития обосновано внедрение в России современной конвергенционной модели развития инфраструктуры инвестиционного рынка, которая * должна учитывать специфику российскихусловий, ориентируясь на* наиболее приемлемые характеристики действующих в большинстве стран моделей-. установлены «и систематизированы основные тенденции, определяющие направления развития инвестиционной инфраструктуры: взаимопроникновение капиталовпрофессиональных, участников^ фондового рынка, унификацию* их деятельности, формирование мегарегуляторов инвестиционного рынка, стирание национальных границ и т. п. Обосновано, что общейтенденцией современного этапаразвития инвестиционной инфраструктуры является усиление коммерциализации деятельности большинства её отраслей при одновременном расширении косвенных методов государственного регулирования;
— определены условия повышения, эффективности инфраструктуры инвестиционного рынка в России с учетом зарубежного опыта (введение единого регулирующегооргана, что будет способствовать, в том числе, расширению объёмов и видов предоставляемых услугсоздание единой-национальной биржи и депозитариясовершенствование системы аккредитации рейтинговых агентств), обоснована необходимость дальнейшего улучшения существующей структуры рынка за счет расширение перечня инструментов, присущих высокоразвитым рынкам, обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой инвестиционного рынка.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций, по повышению экономической эффективности инфраструктурного обеспечения инвестиционной деятельности. Полученные результаты могут быть использованы инвестиционными компаниями, регуляторами и саморегулируемымиорганизациями участников инвестиционного процесса, заинтересованными в повышении экономической эффективности деятельности институтов инвестиционной инфраструктуры.
Кроме того, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли международной инвестиционной инфраструктуры в качестве полноценного инструмента обеспечения мобилизации инвестиционных ресурсов на нужды реального сектора экономики.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений экономического профиля при чтении базовых и специальных курсов по мировой экономике, мировым финансовым рынкам, иностранным инвестициям в мировой экономике.
Апробация результатов исследования осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях по проблемам международного инвестиционного сотрудничества, использования материалов диссертации в учебном процессе. Основные положения диссертации нашли отражение в 5 публикациях, три из которых опубликованы в изданиях, входящих в список ВАК. Общий объем публикаций 3,2 печатных листа.
Структура работы отражает логику анализа проблем, составляющих ее основное содержание. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения (общим объемом 178 страниц), списка использованной литературы (127 наименований), 8 приложений. Работа сопровождена 2 рисунками и 1 таблицей.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
1. В условиях глобального кризиса 2007;2009 гг. падение котировок ценных бумаг вызвало обесценение банковских залогов и тем самым спровоцировало продажи банками’заложенных ценных бумаг их заемщиков. Эта ситуация привела к дополнительному снижению фондовых индексов и вызвала нехватку ликвидности в экономике вследствие приостановки кредитования. Негативные тенденции, проявившиеся на фондовом рынке, отразились на состоянии реального сектора экономики. Из-за резкого роста процентной ставки в начале кризиса компании этого сектора лишились допуска к банковским кредитным ресурсам для пополнения оборотного капитала. Это негативно повлияло на реализацию продукции. В результате произошло снижение как темпов экономического роста, так и уровня занятости.
Воздействие финансово-экономического кризиса на Россию оказалось глубоким. Упали мировые цены на энергоносители и другие экспортные товары, что снизило капитализацию российских компаний. Зависимость российских предприятий от заимствований на мировом финансовом рынке создала серьезные сложности в их отношениях с западными кредиторами. Внешнеэкономическая деятельность взаимосвязана с международным инвестиционным сотрудничеством. Взаимодополняемость этой связи создает необходимые предпосылки для международного движения капитала в случае его избыточности в одной стране и наличия реальных возможностей более эффективного использования в другой.
2. Основные формы движения капитала — прямые и портфельные инвестиции. Их единство образует международную инвестиционную деятельность. Прямые инвестиции имеют предпринимательскую природу, преследуют цель обретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, контроля над объектом инвестирования и, как правило, связаны с вывозом частного капитала. Прямые инвестиции создают возможность реинвестирования прибыли внутри страны, обеспечивая условия для освоения внешних рынков. Кроме того, во время кризиса прямые инвестиции остались в российской экономике.
Портфельные инвестиции представляют вложения в ценные бумаги, они не дают инвестору права~реального контроля над объектом инвестирования. Чаще всего они основаны начастном капитале. Кризис подчеркнул спекулятивный" характер портфельных инвестиций и ненадежность таких вложений в кризисные периоды. Во время кризиса ценные бумаги упалив цене и резко снизились фондовые индексы. Произошел значительный отток капитала из страны.
Глобализация мировой экономики сопровождается расширением трансграничных потоков капитала. Финансово-экономический кризис по содержанию и динамике продемонстрировал рост влияния глобальных процессов на национальные инвестиционные рынки. Растет восприимчивость и уязвимость национальных инвестиционных рынков к кризисным явлениям, имеющим внешнее происхождение. Объем трансграничных потоков капитала напрямую зависит от степени развития его инфраструктурного обеспечения. Кризис выявил недостаточную адаптированность инвестиционной инфраструктуры России к резким перепадам в движении трансграничного капитала. В этой связи выявлено место и роль инфраструктурного обеспечения в инвестиционном процессе.
Таким образом, трансграничная инвестиционная деятельность, с одной стороны, приводит к консолидации, и переплетению национальных рынков инвестиционных услуг, появлению, новых институциональных форм на международном уровнях, а с другой, — означает доминирование международных институтов над национальными.
3. Уроки стран, сформировавших первыми развитые инвестиционные рынки, показывают, что государству должна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры в частности. Развитие инфраструктурных институтов является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации влияния неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной* обработки информации, способствуют определению показателей* эластичности экономики и принятию решений о распределении инвестиционных ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности.
Деятельность инфраструктурных институтов на инвестиционном рынке, с одной стороны, способствуют распространению международных инвестиционных стандартов, а с другой стороны, в силу преобладания американских рейтинговых агентств ведёт к установлению глобального инвестиционного контроля США над деятельностью других инвестиционных рынков и приводит к манипулированию рыночными данными. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени инвестиционного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую инвестиционную ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах.
4. Процесс взаимодействия национальных экономик с мировым хозяйством, включая сферу международного движения инвестиций, является объектом как государственного, так и международного регулирования. Его масштабы и методы во многом должны определяться степенью стабильности мировой экономики. Международные рынки капиталов требуют создания транснациональных систем надзора и контроля над их инвестиционной деятельностью. Создание универсальной системы регулирования глобального рынка инвестиций является основной задачей, без решения которой труднее справляться с последствиями современного мирового кризиса и предотвратить их негативное воздействие в будущем.
Неспособность и нежелание государств осуществлять регулирование глобализированных мировых — финансов и соответственно отсутствие: надежных международных инструментов регулирования и контроля наг финансовых рынках, надзора за банками и инвестиционными, институтами, а> также единых стандартов и практики оценки рисков привело к снижению взаимного: доверия участниковрынка, в том числе и в отношении механизмов, оценки инвестиционных рисков и в результате к мировому финансово-экономическому кризису. Инвестиционный рынок в значительной степени утратил свою главную функцию — способность обслуживать реальный сектор. Объективное сокращение возможностей контроля со стороны государств над экономическими процессами внутри и вовне предъявляет новые требования: к формам и качеству государственного регулирования инвестиционной деятельности.
5. В настоящее время происходит радикальная трансформация структуры мирового фондового рынка в двух основных направлениях:
— консолидация крупнейших инфраструктурных организаций мирового фондового рынка и создание глобальных наднациональных бирж;
— развитие национальных рынков и создание на их базе международных финансовых центров.
Главные финансовые площадки мира — США и Великобритания — из основных экспортеров капитала превратились в его импортеров. К тому же США, наращивают выпуск долговых обязательств и накачивают мировую финансовую систему долларовой ликвидностью, которые оседают в резервах новых центров экономического роста (таких как Китай, Индия, Бразилия и в значительной степени Россия), а также, в энергодобывающих странах, накопивших существенные золотовалютные запасы. Таким образом, США одновременно играют роль и главногоисточника ликвидности мировой финансовой системы, и главного импортера капитала и заемщика.
Возрастающие потоки транснационального капитала обслуживаются инфраструктурными институтами.
США, Япония и западноевропейские страны для предотвращения дефляции и соответственно стимулирования экономического роста проводят экспансионистскую денежную политику, накачивая мировую и национальные экономики деньгами. Центральные банки этих стран приобретают дополнительные выпуски государственных казначейских обязательств за счет денежной эмиссии, поддерживают низкий глобальный уровень процентных ставок. Политика «дешевых денег» приносит развитым странам краткосрочные выгоды, однако в долгосрочной перспективе способна вновь привести к глобальной перекапитализации финансовых и фондовых рынков.
Страны с развивающимися рынками, стремящиеся не допустить нежелательного для них (с точки зрения внешнеторговых интересов) обесценения доллара и повышения стоимости собственных валют вынуждены активно покупать доллары, увеличивать процентные ставки. Повышение процентной ставки отражается на валютном курсе и провоцирует приток иностранного спекулятивного капитала, для сдерживания которого вводятся валютные ограничения.
6. В российской экономике сложилась модель двухсторонней интеграции в глобальное хозяйство. Она воплощается в экспорте капитала при соблюдении внутреннего суверенитета в сырьевых отраслях и импорте капитала в отраслях потребительского сектора. Россия стремится к освоению зарубежных сырьевых ресурсов и проигрывает конкуренцию за внутренние потребительские рынки. При этом иностранный капитал консолидирует стратегические потребительские рынки, перенося на российскую территорию часть мощностей по изготовлению потребительских товаров.
Российский инвестиционный рынок по своей структуре и по концентрации оборота торгов, наибольшей в сфере валютного рынка и рынка ценных бумаг приближается к струюуре высокоразвитых инвестиционных рынков европейских стран. Инвестиционный рынок России остро нуждается в-развитии" инфраструктурных институтов. Инвесторы и заёмщики заинтересованы в повышении эффективности работы инфраструктурных институтов, в достовернойюценке рейтинговых агентств. Организации, ранее выполнявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного инвестиционного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одними из элементов управлениякак самим инвестиционным рынком, так иrэкoнoмикoйf развитых стран в> целом. В этой связи России необходимо дальнейшее развитие независимой национальной инфраструктуры инвестиционного рынка.
7. На основе анализа и обобщения мировых тенденций развития, инвестиционных отношений в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктурыинвестиционного рынка необходимо в интересах российского общества продолжить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении инвестиционного процесса.
Представляется важным разработать комплекс мернаправленных на развитие инфраструктуры с целью ее превращения в высокоэффективный механизм перераспределения инвестиционных ресурсов, способствующий существенному увеличению инвестиций в российскую экономику и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Должен быть обеспечен рост конкурентоспособности российского инвестиционного рынка в сравнении с другими формирующимися рынками и рынками-конкурентами.
8. Процесс консолидации, в том числе среди крупнейших финансовых институтов, приводит к возникновению глобальных бирж. Для того чтобы Россия выиграла в этой глобальной конкуренции, инфраструктура отечественного фондового рынка должна строиться с учетом передового мирового опыта.
В этой связи необходимо достижение консенсуса профессиональными участниками при выборе модели дальнейшего развития инфраструктуры отечественного инвестиционного рынка.
Рассмотрение функционирующей в настоящее время" в России инфраструктуры позволяет сделать вывод о том, что в. целом она обеспечивает потребности участников рынка в различных инвестиционных инструментах, в проведении клиринга и расчетов, в учете и хранении ценных бумаг. Однако мировой опыт показывает, что конкуренция бирж может затормозить наметившиеся положительные тенденции повышения уровня инфраструктурного обеспечения участников рынка. Поэтому для развития российского инвестиционного рынка целесообразно, чтобы конкуренция проходила на международном уровне, а не внутри страны.
Второй возможный путь развития — консолидация российских площадок и создание в России консолидированной инфраструктуры инвестиционного рынка через объединение акционерных капиталов существующих инфраструктурных организаций.
В" частности, превращение двух основных торговых площадок российского рынка в единую мегабиржу призвано привести к снижению их издержек за счет эффекта масштаба, унификации биржевого оборудования и программного обеспечения. Объединенная биржа была бы также в состоянии снижать стоимость привлечения ресурсов для отечественных компаний при организации ими облигационных займов и IPO, что свою очередь будет стимулировать торговлю ценными бумагами на внутреннем рынке.
Кроме того, создание в России единого мегарегулятора, и в первую очередь Центрального депозитария, способно, в частности, обеспечить повышение надежности учета прав собственности на ценные бумаги, а также создать условия для удешевления и упрощения расчетов путем проведения клиринга по сделкам, совершенным на торгах всех организаторов торговли.
Исходя из существующих моделей дальнейшего развития, по нашему мнению, целесообразно внедрение в России современной конвергенционной модели развития инфраструктуры инвестиционного рынка, которая должна учитывать специфику российских условий, ориентируясь на наиболее приемлемые характеристики действующих в большинстве стран моделей.
