Анализ движения финансовых ресурсов Резервного фонда РФ

Общей предпосылкой для создания Резервного фонда РФ являлась высокая зависимость экономики и финансовой системы России от экспортных цен на топливно-энергетические ресурсы. Вследствие этого формируемый Резервный фонд должен обеспечивать устойчивость бюджетных расходов независимо от конъюнктуры сырьевых цен, а формируемый Фонд национального благосостояния — аккумулировать доходы от нефти и газа, которые образуются в результате превышения доходов от нефтегазового сектора над отчислениями в Резервный фонд и средствами, используемыми для формирования расходов федерального бюджета.

Особая природа нефтегазовых доходов определяет необходимость специального режима управления ими, направленного на обеспечение долгосрочной макроэкономической стабильности. Ключевые задачи такого управления состоят в поддержании устойчивого уровня государственных расходов и частного потребления на длительном временном горизонте, а также предотвращении колебаний таких макроэкономических показателей, как инфляция, обменный курс, величина государственного долга, процентные ставки на финансовых рынках.

Опыт работы Резервного фонда Российской Федерации оказался успешным. Фонд позволил сохранить сбалансированность бюджета, сгладить колебания совокупного внутреннего спроса, снизить инфляционное давление и сдерживать удорожание национальной валюты.

Таким образом, введение в действие в Российской Федерации механизма Резервного фонда и Фонда национального благосостояния фактически означает переход от краткосрочного сглаживания эффекта колебаний внешней конъюнктуры к долгосрочной стабилизации условий развития российской экономики. Условием такой стабильности будет служить последовательный перевод части природных активов в финансовую форму, что служит залогом их последующего эффективного и рационального использования для замещения выпадающих нефтегазовых доходов.

Изложенные моменты обуславливают актуальность курсовой работы, а также определяют ее цель и задачи.

Цель курсовой работы заключается в исследовании механизмов функционирования Резервного фонда Российской Федерации и анализе движения финансовых ресурсов фонда.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд следующих задач:

— рассмотреть понятие, сущность резервного фонда и его роль в финансовой системе Российской Федерации;

— рассмотреть особенности формирования, управления и использования средств Резервного фонда;

— провести анализ финансовых ресурсов Резервного фонда;

— выявить основные проблемы функционирования Резервного фонда на современном этапе и рассмотреть пути их преодоления.

Объектом исследования курсовой работы является Резервный фонд Российской Федерации.

Предметом — практика управления финансовыми ресурсами Резервного фонда РФ.

Структура работы состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

1. Резервный фонд Российской Федерации

1.1 Понятие, сущность Резервного фонда и его роль в финансовой системе Российской Федерации

Государственный резервный фонд — это специальный денежный фонд, который используется для стабилизации государственного бюджета в периоды снижения государственных доходов и для государственных нужд в долгосрочной перспективе.

Начиная с 2001 года федеральный бюджет РФ исполнялся с профицитом, т. е. его доходы превышали расходы, по этой причине в 2004 году был создан специальный финансовый резерв, так называемый Стабилизационный фонд, за счет которого государство в периоды спада экономики планировало покрывать возможный дефицит бюджета.

Стабилизационный фонд являлся частью механизма в формировании доходов федерального бюджета РФ. Он аккумулировал поступления средств вывозной таможенной пошлины на нефть и налога на добычу полезных ископаемых (в частности нефть и нефтепродукты). Управление средствами Фонда вело Министерство финансов РФ, в свою очередь, порядок управления определялся Правительством.

К 2008 году экономическая ситуация сложилась так, что конъюнктурных доходов, зачисляемых в Стабилизационный фонд, было недостаточно для обеспечения бюджетной и макроэкономической устойчивости. Поэтому в январе 2008 г. была осуществлена фондовая реформа — Стабилизационный фонд РФ был преобразован в Резервный фонд РФ и Фонд национального благосостояния РФ.

Резервный фонд является частью средств федерального бюджета. Фонд призван обеспечивать выполнение государством своих расходных обязательств в случае снижения поступлений нефтегазовых доходов в федеральный бюджет. Резервный фонд способствует стабильности экономического развития страны, уменьшая инфляционное давление и снижая зависимость национальной экономики от колебаний поступлений от экспорта невозобновляемых природных ресурсов.

Резервный фонд фактически заменил собой Стабилизационный фонд РФ. В отличие от Стабилизационного фонда помимо доходов федерального бюджета от добычи и экспорта нефти источниками формирования Резервного фонда также являются доходы федерального бюджета от добычи и экспорта газа.

Стоит отметить, что Резервный фонд, как финансовое институциональное образование применяется не только в России. Такие фонды часто учреждают сильно зависимые от цен на сырье государства, вынужденные создавать «подушку безопасности» на случай внезапного обвала цен: Венесуэла, Нигерия, Кувейт, Азербайджан, Оман и другие. Примечательно, что сегодня ни одно государство не хранит деньги такого фонда в родных валюте и активах. Причины этого очевидны. Во-первых, такой протекционизм может привести к тому, что в случае кризиса страна лишится всего и сразу. Во-вторых, каждый лишний рубль в экономике разогревает инфляцию. В-третьих, редкий актив в нестабильных экономиках приносит доход.

История насчитывает примеры, как успешных резервных фондов, так и совершенно неэффективных. Ярким представителем второй группы являлся Венесуэльский инвестиционный фонд, ресурсы которого вкладывались в акции венесуэльских же госпредприятий, многие из которых были заведомо убыточными. В результате нестабильность внутреннего промышленного сектора обанкротила фонд. В Нигерии в 90-х гг. сложилась аналогичная ситуация. Решив инвестировать доходы от продажи черного золота в нефтяное же производство, на деле правительство получило четырехкратное замедление темпов роста экономики и трехкратный рост инфляции.

Первопроходцем и выдающимся примером блестящего управления фондом нефтяных доходов является Норвегия. Именно ее впечатляющие успехи в свое время и вдохновили российских финансистов во главе с экс-министром финансов Алексеем Кудриным на создание отечественного аналога. Благодаря многим факторам Норвегии удалось за десять лет эффективного управления фондом превратиться из страны, где внешний долг составлял 30% от ВВП, в высокоразвитое государство с нулевой инфляцией. Стратегия скандинавской страны была предельно простой: половина средств — в акции иностранных компаний с наивысшим кредитным рейтингом, вторая половина — в облигации развитых зарубежных государств. Благодаря относительной стабильности на фондовых рынках до 2008 г. Норвегия последовательно увеличивала свой фонд на 4,5% в год, а доходы направляла на пенсионную программу и развитие альтернативных источников энергии, мудро помня о том, что нефть — исчерпаемый ресурс. И все это на фоне беспрецедентной информационной прозрачности: по сей день любой может зайти на сайт Центробанка Норвегии и справиться о том, во что вложена каждая крона.

Резервный фонд выполняет две функции. Во-первых, его средства могут быть использованы для покрытия дефицита госбюджета в момент неблагоприятной конъюнктуры. Во-вторых, в период высоких цен на сырьё фонд позволяет аккумулировать избыточные экспортные поступления и предотвращать развитие голландской болезни экономики — экономический эффект, связывающий разработку природных ископаемых с падением промышленного производства.

Приток капитала в страну увеличивает потребительский спрос, однако испытывающая давление голландской болезни промышленность не успевает за ростом доходов, что усиливает инфляцию.

Помимо чисто экономических задач резервный фонд выполняет политическую задачу предотвращения быстрого роста государственных расходов. Госрасходы, как правило, невозможно оперативно уменьшить вслед за падением доходов. В результате в периоды неблагоприятной конъюнктуры это может приводить к крупным дефицитам госбюджета, невыполнению обещанных социальных обязательств и дефолту по государственным долгам. Подобные последствия гораздо более разрушительны для экономики, чем колебания объёма госбюджета сами по себе.

Особая значимость Резервного фонда РФ проявилась при падении цен на нефть и в период мирового финансового кризиса 2008;2009 гг., позволив России не допустить в неблагоприятный для ее экономики период ухудшения социально-экономического положения в стране.

Так, к началу мирового кризиса российская экономика сформировала значительный запас финансовой и долговой устойчивости, а также демонстрировала положительную динамику макроэкономических показателей. Значительные объемы профицита федерального бюджета и положительные счета текущих операций в последние годы позволяли наращивать объемы золотовалютных резервов, наполнять ускоренными темпами Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, сокращать внешние государственные долговые обязательства Российской Федерации. В результате к началу 2009 года объем золотовалютных резервов составлял 384 млрд. долларов США, Резервного фонда и Фонда национального благосостояния на 1 марта 2009 года — 7,8 трлн. рублей или 16,2% ВВП, а государственный долг сократился с 14,3% ВВП на конец 2005 года до 6,8% ВВП на начало 2009 года.

1.2 Формирование, управление и использование средств Резервного фонда

Резервный фонд РФ формируется за счет средств федерального бюджета образованных от нефтегазовых доходов. Начиная с 2008 года нефтегазовые доходы учитываются отдельно от других доходов федерального бюджета. Нефтегазовые доходы федерального бюджета формируются за счет:

— налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный из всех видов месторождений углеводородного сырья, газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья);

— вывозных таможенных пошлин на нефть сырую;

— вывозных таможенных пошлин на газ природный;

— вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти.

Определенная часть указанных нефтегазовых доходов в виде нефтегазового трансферта ежегодно направляется на финансирование расходов федерального бюджета. Величина нефтегазового трансферта утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период. После формирования нефтегазового трансферта в полном объеме нефтегазовые доходы поступают в Резервный фонд.

Нормативная величина Резервного фонда утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период в абсолютном размере, определенном исходя из 10% прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта. После наполнения Резервного фонда до указанного размера нефтегазовые доходы направляются в Фонд национального благосостояния.

Другим источником формирования Резервного фонда являются доходы от управления его средствами. С 1 января 2010 г. до 1 февраля 2012 г. доходы от управления средствами Резервного фонда не зачисляются в Фонд, а направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета.

Средства нефтегазовых доходов федерального бюджета, Резервного фонда и Фонда национального благосостояния учитываются на отдельных счетах по учету средств федерального бюджета, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке Российской Федерации.

Расчеты и перечисления средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния осуществляются Министерством финансов Российской Федерации в порядке, установленном Правительством Российской Федерации.

Управление средствами Резервного фонда осуществляется Министерством финансов РФ в порядке, установленном Правительством РФ. Отдельные полномочия по управлению средствами Резервного фонда могут осуществляться Центральным банком России.

Управление средствами Резервного фонда может осуществляться следующими способами (как каждым по отдельности, так и одновременно):

1) путем приобретения за счет средств Фонда иностранной валюты и ее размещения на счетах по учету средств Резервного фонда в иностранной валюте (долларах США, евро, фунтах стерлингов) в Центральном банке Российской Федерации. За пользование денежными средствами на указанных счетах Центральный банк Российской Федерации уплачивает проценты, установленные договором банковского счета;

2) путем размещения средств Фонда в иностранную валюту и финансовые активы, номинированные в иностранной валюте, перечень которых определен законодательством Российской Федерации.

Правительство РФ устанавливает предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда. В целях повышения эффективности управления средствами Резервного фонда Министерство финансов уполномочено утверждать нормативные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда в пределах соответствующих долей, установленных Правительством Российской Федерации.

Разрешенными являются: финансовые активы, определенные Бюджетным кодексом РФ, предельные доли, установленные Правительством, нормативные доли, утвержденные Минфином России, долговые обязательства иностранных государств, долговые обязательства иностранных государственных агентств и центральных банков, долговые обязательства международных финансовых организаций, в том числе оформленные ценными бумагами, депозиты в иностранных банках и кредитных организациях.

В соответствии с предоставленными Правительством Российской Федерации полномочиями Министерство финансов РФ утвердило:

1) нормативную валютную структуру средств Резервного фонда в следующем составе: доллар США — 45%; евро — 45%; фунт стерлингов — 10%.

2) текущие сроки до погашения выпусков долговых обязательств иностранных государств, долговых обязательств, разрешенных для размещения средств Резервного фонда:

а) для долговых обязательств, номинированных в долларах США и евро: минимальный срок до погашения — 3 месяца, максимальный срок до погашения — 3 года;

б) для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов: минимальный срок до погашения — 3 месяца, максимальный срок до погашения — 5 лет.

Сроки, указанные выше, действуют на момент приобретения за счет средств Резервного фонда долговых обязательств либо на момент формирования из долговых обязательств индексов, используемых для расчета сумм процентов, начисляемых на остатки денежных средств на счетах по учету средств Резервного фонда в разрешенных иностранных валютах, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке Российской Федерации.

Средства Резервного фонда могут использоваться на финансовое обеспечение нефтегазового трансферта и досрочное погашение государственного внешнего долга.

Использование средств Резервного фонда на формирование нефтегазового трансферта осуществляется без внесения изменений в федеральный закон о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период в случае недостаточности для этих целей нефтегазовых доходов федерального бюджета, поступивших за соответствующий финансовый год.

Предельный объем использования средств Резервного фонда для финансового обеспечения нефтегазового трансферта утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период. Использование средств Резервного фонда на финансирование нефтегазового трансферта в периоды неблагоприятной конъюнктуры мировых цен на энергоносители позволяет проводить сбалансированную бюджетную политику, обеспечивать стабильное социально-экономическое развитие страны, снижая его зависимость от колебаний на мировых товарно-сырьевых рынках.

Использование средств Резервного фонда на досрочное погашение государственного внешнего долга Российской Федерации ориентировано на снижение долговой нагрузки федерального бюджета за счет незапланированных доходов федерального бюджета и экономию средств федерального бюджета за счет сокращения расходов на обслуживание долговых обязательств Российской Федерации.

С 2009 г. по 2012 г. действует особый порядок использования средств Резервного фонда, в соответствии с которым Правительство РФ вправе без внесения изменений в федеральный закон о федеральном бюджете направлять средства фонда на осуществление выплат, сокращающих долговые обязательства, сокращение заимствований и обеспечение сбалансированности федерального бюджета, в том числе с превышением общего объема расходов федерального бюджета в случае и в пределах увеличения бюджетных ассигнований федерального бюджета на предоставление межбюджетных трансфертов в целях обеспечения сбалансированности бюджетов государственных внебюджетных фондов.

В процессе исполнения федерального бюджета Счетная палата Российской Федерации проводит контрольные мероприятия с целью проверки формирования, использования и управления средствами Резервного фонда.

2. Анализ движения финансовых ресурсов Резервного фонда РФ

2.1 Анализ формирования, управления и использования финансовых ресурсов Резервного фонда на современном этапе

Абсолютный размер нормативной величины Резервного фонда определяется как 10% прогнозируемого на соответствующий финансовый год объема ВВП. С учетом данной нормы в законах о федеральном бюджете на 2008;2010 гг. нормативная величина Резервного фонда была утверждена на 2008 г. в сумме 3500,0 млрд руб., на 2009 и 2010 гг. — 3969,0 млрд руб. и 4480,0 млрд руб. соответственно. Фактические же показатели состояния счетов Резервного фонда указаны в таблице 1, откуда следует, что в 2010 году нормативная величина отличается от фактической на 2649,49 млрд. рублей в сторону понижения.

Таблица 1. Совокупный объем средств Резервного фонда

Как видно из таблицы 1 с 2009 года наблюдается устойчивая тенденция снижения совокупного объема финансовых средств Резервного фонда. Так с 1 января 2009 по 1 декабря 2011 сокращение в абсолютном выражении составило 2256,08 млрд. рублей (99,59 млрд долл. США) или 73,81%.

Наибольшее сокращение наблюдалось на протяжении 2009 и 2010 года, снижение составило 55,85% и 57,96% соответственно. Это объясняется тем, что большая часть средств из Резервного фонда в эти годы ушла на покрытие дефицита бюджета.

На протяжении 2011 года ситуация немного стабилизовалась и на конец года прирост финансовых ресурсов Резервного года составил 3,31%, суммарный объем средств составил 801,77 млрд. рублей, что составляет около 3% от ВВП России.

Остатки средств на отдельных счетах по учету средств Резервного фонда на 1 декабря 2011 г. составили:

— 11,08 млрд. долларов США;

— 9,04 млрд евро;

— 1,58 млрд. фунтов стерлингов.

Совокупная расчетная сумма дохода от размещения средств Резервного фонда представлена в таблице 2.

Таблица 2. Сумма доходов от размещения средств Резервного фонда (млрд. рублей)

Как видно из таблицы 2 доходы фонда от размещения средств с 2009 по 2010 снизились в абсолютном выражении на 16,38 млрд. рублей, т. е. на 23,96%. В текущем году тенденция снижения доходов от размещенных средств продолжилась, так за период с 15 января по 1 декабря 2011 г. совокупный доход составил всего лишь 12,51 млрд. рублей, снижение в абсолютном выражении составило 39,48 млрд. рублей или 75,94%.

С 1 января 2010 г. до 1 февраля 2012 г. доходы от управления средствами Резервного фонда не зачисляются в Фонд, а направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета.

На начало 2011 года общий объем размещенных средств (инвестиций) Резервного фонда составил 113,88 млрд долл. США, структура которых выглядит следующим образом:

— облигации иностранных государств — 50%;

— облигации иностранных государственных агентств и ЦБ — 20%;

— депозиты — 20%;

— облигации международных финансовых организаций -10%.

Для сравнения инвестиции резервного фонда Норвегии составляют 545,73 млрд долл. США и их структура следующая (только зарубежные активы):

— акции крупных компаний — 60%;

— облигации — 35%;

— недвижимость — 5%, из которых 50% - Европа, 35% - США и Канада, 15% - Азия.

Как видно из предоставленных показателей инвестиции Резервного фонда России менее диверсифицированы, нежели инвестиции норвежского аналога. Так 80% инвестиций Резервного фонда РФ вложены в облигации, т. е. в долговые ценные бумаги, в частности облигации США, Великобритании и некоторых стран Европы с наивысшим кредитным рейтингом. Доходность по таким облигациям является достаточно низкой, около 3−4%. В период мирового финансового кризиса 2008;2009 годов данная инвестиционная стратегия полностью себя оправдала, при этом по мере выхода России из кризиса необходимо разработать стратегию управления фондом, которая позволила бы не только сохранить средства фонда, но и преумножить их. Для сравнения, средства норвежского фонда преимущественно вложены в акции. Причем, в отличие от российских управленцев, норвежцы не брезгуют и ценными бумагами российских компаний. По состоянию на 2010 г. норвежский фонд вложил средства в 57 российских компаний, среди которых Газпром (0,65%) и ЛУКОЙЛ (1,07%).

В 2012;2014 гг. Правительство РФ предполагает перейти к восстановлению использованных в период кризиса средств Резервного фонда и его пополнению за счет дополнительных нефтегазовых доходов.

Что же касается основных источников пополнения Резервного фонда за период с 2008 по 2011 гг., нефтегазовый трансферт сократился с 6,1% ВВП до 4,5% ВВП — пропорционально снижению нефтегазовых доходов — примерно на четверть (с 6,8 до 5,2%. ВВП).

Согласно базовому варианту прогноза Агентства энергетической информации США цены на нефть (пересчитанные на марку «Юралс») в период 2011;2015 г. продолжат падение до уровня 72 долл. США/бар., и затем не превысят 70 долл. США/бар. до 2030 г. При реализации базового варианта текущие нефтегазовые доходы в 2014 году прогнозируются в размере 3,6% ВВП. При этом с некоторой вероятностью может также реализоваться сценарий низких цен, при котором цены снизятся до 56−67 долл. США/бар.

Прогнозы свидетельствуют, что даже при базовом варианте ценовой динамики нефтегазовые доходы федерального бюджета продолжат падение и уже к 2015 г. упадут до уровня 3,6% ВВП, а к 2020 г. составят 3,2% ВВП. Таким образом, для того, чтобы в таких условиях поддерживать стабильные размеры нефтегазового трансферта необходимо уже в настоящий период накопить достаточные размеры Резервного фонда и Фонда национального благосостояния и выгодно разместить их, чтобы получаемый инвестиционный доход позволял компенсировать сокращающиеся в процентах от ВВП поступления нефтегазовых доходов. Расчеты показывают, что максимальные размеры нефтегазового трансферта, при котором может сохраняться стабильность на долгосрочную перспективу, составляют 3,7% ВВП. Исходя из этого, необходимый размер Резервного фонда должен быть не менее 10% ВВП.

2.2 Проблемы управления финансовыми средствами Резервного фонда и пути их преодоления

резервный финансовый фонд средство Проведенный анализ показал, что за последнее время наблюдается устойчивая динамика сокращения финансовых ресурсов Резервного фонда РФ, за последние три года она составила 73,81%. Основной причиной такого снижения явился мировой финансовый кризис, ставший для Резервного фонда настоящим испытанием. С одной стороны, его финансовые ресурсы были направлены на финансирование бюджетного дефицита, благодаря чему Россия уже в 2010 году исполнила бюджет без дефицита. Для сравнения: бюджетный дефицит Ирландии в 2010 г. составил 32,4%, Греции — 10,5%, Великобритании — 10,4%, США — 8,9%. С другой стороны, многие сетовали на то, что в тяжелые для экономики кризисные годы внутренний сектор так и не увидел желанной господдержки.

Однако многие эксперты и аналитики отмечают о наличии других проблем, сложившихся в процессе управления средствами Резервного фонда. Так на сегодняшний день существует два способа пополнения Резервного фонда, первый из них, он же и основной это нефтегазовые трансферты, но при сложившейся ситуации на мировом рынке нефти их объем постепенно снижается.

Вторым способом увеличения объема Резервного фонда является эффективное инвестирование. Сегодня Россия предпочитает вкладывать средства Резервного фонда в облигации (долговые бумаги с фиксированным, но невысоким доходом), тогда как та же Норвегия после кризиса сделала стратегический выбор в пользу акций. Сегодня доходность Резервного фонда довольно низкая и многие эксперты предлагают расширять линейку активов, в которые вкладываются средства Резервного фонда, за счет более доходных и рискованных. Однако и. о. министра финансов Антон Силуанов недавно заявил, что рисковые инструменты в условиях «мировой турбулентности» включать очень опасно и Министерство финансов на такой риск не пойдет.

C одной стороны Резервный фонд существует для того, чтобы гарантировать стабильность финансирования расходов бюджета, и если вкладывать средства Резервного фонда в рисковые активы, то их можно потерять. Поэтому вложение средств Резервного фонда в более рискованные активы не совсем оправдано. Однако сейчас более эффективно страховаться от будущих кризисных проявлений, развивая реальный сектор, инвестировать деньги в собственное производство товаров.

С другой — принятие решения вкладывать накопленные резервы в рыночные инструменты было бы правильным. Неспокойное время на фондовых рынках — это лишь временное состояние, причем оно является естественной фазой развития фондового рынка. Более важным является то, что происходит на рынках в долгосрочной перспективе: если посмотреть на рынок более глобально, то станет ясно, что долгосрочный растущий тренд сохраняется.

Таким образом, можно констатировать, что инвестиционная стратегия управления ресурсами Резервного фонда полностью себя оправдала в период мирового финансового кризиса 2008;2009, при этом в настоящий момент необходимо разработать более агрессивную стратегию управления фондом, в соответствии с которой доходность по вложениям была бы выше.

Однако, для того, чтобы инвестиции российского фонда были приняты за рубежом сначала, необходимо устранить риски, связанные с непрозрачностью фонда. Особое внимание к себе суверенные инвестиционные фонды привлекают секретностью операций. Европейские страны, а также США опасаются, что стратегические инвестиции суверенных фондов могут быть использованы для достижения политических целей правительствами арабских стран, Китая и России. Потому в развитых странах все чаще слышны голоса в поддержку протекционистских мер, которые бы ограничили деятельность таких фондов. Конечно, некоторые фонды, например в Норвегии, Малайзии, Сингапуре, являются весьма прозрачными — они регулярно публикуют информацию о размере активов, норме прибыли и составе инвестиционного портфеля. Многие компании рассматривают эти фонды в качестве надежных инвесторов. Однако российский Резервный фонд к таким не относится. Согласно Федеральному закону от 30.09. 2010 № 245-ФЗ с января 2010 г. Министерство финансов не публикует информацию о поступлении и использовании нефтегазовых доходов федерального бюджета, а также о зачислении средств в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Поэтому российские инвестиции попросту могут быть не допущены к западным рынкам. Для того чтобы повысить прозрачность суверенного фонда благосостояния РФ необходимо разработать релевантную форму отчетности и транспарантную структуру управления фондом, это в свою очередь позволит устранить риски, связанные с недоверием запада.

Поэтому предлагается совершенствовать существующие механизмы функционирования Резервного фонда РФ и Фонда национального благосостояния в следующих направлениях:

— доступность базовой информации о фондах;

— публикация результатов ежегодного аудита независимыми аудиторскими организациями;

— доступность информации о приобретениях фонда, о географическом распределении активов и о финансовых результатах фонда;

— наличие постоянно обновляемого интернет-сайта;

— открытость структуры управления фондом;

— доступность информации об инвестиционных намерениях фондов.

Стоит сказать и о рекомендуемых мерах по совершенствованию инвестиционной стратегии Резервного фонда. На первом плане инвестиционной стратегии стоит задача максимизации доходности инвестируемых средств в долгосрочной перспективе. Поэтому поддержание умеренного уровня риска и широкая диверсификация вложений в различные классы активов являются необходимыми условиями ее достижения.

Как уже отмечалось, в основном средства российского фонда инвестируются в низкорисковые активы, такие как долговые обязательства правительств Австрии, Бельгии, Финляндии, Франции, Германии, Греции, Ирландии, Италии, Люксембурга, Нидерландов, Португалии, Испании, Великобритании и США. По многочисленным оценкам независимых экспертов эффективность управления средствами Резервного фонда России находится на крайне низком уровне. Так, к примеру, за 2006;2008 гг. потери денежных средств фонда составили около 133 млрд. рублей, что соизмеримо с объемом годового финансирования системы образования.

Приводимый некоторыми экономистами аргумент о необходимости вложения средств Резервного фонда РФ в зарубежные активы для снижения инфляции, критикуется оппозиционными экономистами по следующим основаниям:

— для снижения инфляции в первую очередь необходимо развитие конкуренции, в то время как текущая государственная политика ведет к увеличению роли государства и не способствует снижению монополизации;

— ставки по вложениям в государственные облигации других стран в первую очередь в США, существенно ниже ставок, кредитов, привлекаемых государственными компаниями (Газпром, Роснефть и др.), таким образом, объем денег в экономике России не уменьшается, при этом увеличивается объем процентных расходов.

Таким образом, мы видим, что инвестиционная стратегия российского правительства в отношении Резервного фонда является достаточно консервативной. Она предполагает вложения, в основном, за пределами страны в высоколиквидные активы, имеющие соответственно низкий уровень доходности. Поэтому для повышения доходности средств Резервного фонда рекомендуется рассмотреть следующие предложения.

1) По географическому сегменту: необходимо рассмотреть рынки развивающихся стран, а именно стран Азии. На данный момент 100% инвестиций фонда уходит в страны запада. Рекомендуется для начала 5% инвестировать в Азию. Как показывает опыт, инвестиции в рынки Азии обеспечивают достаточно высокую и стабильную доходность. По оценкам фондовых менеджеров JPMorgan Asset Management, китайская и индийская экономики продолжат развиваться довольно быстрыми темпами, даже, несмотря на существенное замедление экономик остальных стран Азии.

2) В разрезе сегментов рынка необходимо инвестировать в новый для российского фонда сегмент недвижимости. В период финансового кризиса 2008;2009 годов цены на недвижимость сильно упали, и таким образом, по мере выхода из кризиса недвижимость будет оставаться недооцененной первое время.

3) В качестве инструментов инвестирования также могут быть предложены высокодоходные облигации (корпоративные), акции компаний, котирующихся на фондовом рынке.

Данная мера, поможет снизить уровень риска инвестиционного портфеля фонда. Это связано с тем, акции и облигации из различных стран и отраслей обладают низкой корреляцией и портфель менее подвержен волатильности.

4) Рекомендуется снизить нормативную валютную структуру средств суверенного фонда РФ в долларах с 45% до 40% в пользу активов, номинированных в японских йенах. Данный шаг будет способствовать диверсификации вложений и снижению уровня риска за счет того, что в портфель будут включены активы, на которые имеется устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов.

Заключение

Основной результат проведенного исследования заключается в достижении цели и решении задач, поставленных в курсовой работе. Наиболее важные выводы состоят в следующем.

Государственный резервный фонд — это специальный денежный фонд, который используется для стабилизации государственного бюджета в периоды снижения государственных доходов и для государственных нужд в долгосрочной перспективе.

Резервный фонд Российской является частью средств федерального бюджета. Фонд призван обеспечивать выполнение государством своих расходных обязательств в случае снижения поступлений нефтегазовых доходов в федеральный бюджет. Резервный фонд способствует стабильности экономического развития страны, уменьшая инфляционное давление и снижая зависимость национальной экономики от колебаний поступлений от экспорта невозобновляемых природных ресурсов.

Резервный фонд РФ формируется за счет средств федерального бюджета образованных от нефтегазовых доходов. Начиная с 2008 года нефтегазовые доходы учитываются отдельно от других доходов федерального бюджета. Нефтегазовые доходы федерального бюджета формируются за счет:

— налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья;

— вывозных таможенных пошлин на нефть сырую и газ;

— вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти.

Другим источником формирования Резервного фонда являются доходы от управления его средствами. С 1 января 2010 г. до 1 февраля 2012 г. доходы от управления средствами Резервного фонда не зачисляются в Фонд, а направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета.

Проведенный анализ показал, что за последнее время наблюдается устойчивая динамика сокращения финансовых ресурсов Резервного фонда РФ за последние три года (с января 2009 по декабрь 2011) она составила 73,81%, что в абсолютном выражении равно 2256,08 млрд. рублей (99,59 млрд долл. США). Основной причиной такого снижения явился мировой финансовый кризис, ставший для Резервного фонда настоящим испытанием.

Однако указанная причина не единственная, по многочисленным оценкам независимых экспертов эффективность управления средствами Резервного фонда России находится на крайне низком уровне. Так, к примеру, за 2007;2008 гг. (докризисный период) потери денежных средств фонда составили около 133 млрд. рублей.

На сегодняшний день в связи падением цен на мировом рынке нефти наблюдается снижение нефтегазовых доходов Резервного фонда, поэтому крайне необходимым является изменение инвестиционной стратегии в управлении ресурсами фонда. В основном средства российского фонда инвестируются в активы с меньшим риском, но и с низким доходом, такие как долговые обязательства правительств США и Европы.

Неслучайно были приведены результаты и направления норвежского аналога, инвестиционная стратегия которого направлена на размещение средств в акции крупных компаний, доля которых в инвестиционном пакете фонда составляет 60%.

Поэтому предлагается совершенствовать существующие механизмы функционирования Резервного фонда РФ в следующих направлениях:

— расширить структуру размещения средств фонда, во первых присмотреться к акциям компаний с наивысшим кредитным рейтингом, во вторых необходимо рассмотреть рынки развивающихся стран, а именно стран Азии. На данный момент 100% инвестиций фонда уходит в страны запада. Как показывает опыт, инвестиции в рынки Азии обеспечивают достаточно высокую и стабильную доходность.

— обеспечить открытость и прозрачность управления Резервным фондом, что позволит многим компаниям рассматривать Резервный фонд РФ в качестве надежного инвестора.

Умеренное применение предложенных мер позволит в дальнейшим увеличить доходность Резервного фонда и избежать неоправданных рисков.

Список используемой литературы

1. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от 27.06.2011).

2. Агапова Т. А. Современная финансовая система РФ // Государство и право. — № 6, 2008.

3. Александров И. М. «Бюджетная система Российской Федерации» учебник М.: «Дашков и К°», 2007.

4. Баранова Л. Г. Бюджетный процесс в Российской Федерации. — М.: «ИНФРА-М», 2008.

5. Виговский Е. В. Вопросы экономической безопасности при управлении ресурсами Резервного фонда РФ // Право и безопасность, 2011, № 2.

6. Грачева Е. Ю. Финансовое право в вопросах и ответах. — М.: Проспект, 2009.

7. Данилина М. В. Изменение в стратегии формирования и использования резервного фонда и фонда национального благосостояния // Финансы и кредит, № 10, 2008 г.

8. Дроздов О. И. Разделение Стабилизационного фонда РФ на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния // Финансы и кредит. 2009. № 12.

9. Дроздов О. И. Резервный фонд: формирование, использование и управление в 2009 года // Финансы и кредит, 2010, № 5.

10. Ермакова Е. А. Проблемы управления валютными резервами государства // Финансы и кредит, 2009, № 4.

11. Киреев В. Л. Концепция использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния РФ // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 4.

12. Крохина Ю. А. Государственные и муниципальные финансы. — М.: Инфра-М, 2008.

13. Кузнецова Ж. С. Финансово-правовые основы управления средствами Резервного фонда РФ // Вестник РГЭУ. 2010. № 4.

14. Нешитой А. С. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник. — 6-е изд., испр. и доп. — М.: «Дашков и К^о», 2007.

15. Поляк Г. Б., Государственные и муниципальные финансы. — М.: «Юнити-Дана», 2007.

16. Пупынин К. Н. Определение суверенных инвестиционных фондов с точки зрения различных финансовых институтов // Вестник Университета ГУУ. — М. 2011. — № 9

17. Ржевская Т. Г. Финансовая система и пропорциональность российского бюджета. — М.: Юнити-Дана, 2008.

18. Саттарова А. А. К вопросу о возможных стратегиях использования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния // Финансовое право, 2008, № 7.

19. Сухарев А. Н. Финансовые резервы Российской Федерации: объем, структура и размещение // Финансовая аналитика. 2010. № 14.

20. Сухарев А. Н. Резервный фонд РФ: опыт 2008;2009 гг. и перспективы // Финансы и кредит. 2010. № 18.