Управление инвестиционной деятельностью коммерческого банка на основе организации системы хеджевых операций

Формирование резервов и страхование инвестиционной деятельности организаций всегда относилось к ряду наиболее популярных областей исследования в российской экономике. Наиболее актуален данный вопрос в банковской сфере. Первым и основополагающим принципом деятельности коммерческого банка является работа в пределах реально имеющихся ресурсов. Инвестиционная работа в пределах реально имеющихся ресурсов означает, что коммерческий банк должен обеспечивать не только количественное соответствие между своими ресурсами и вложениями, но и добиваться соответствия характера банковских активов специфике мобилизованных им ресурсов.

Организация и управление хеджевыми операциями коммерческого банка затрагивает большой пласт проблем, связанных с идентификацией, признанием, оценкой, анализом, трансформацией и предупреждением инвестиционных рисков. Этим обстоятельством объясняется большое количество исследований в области банковского риск-менеджмента, регламентирующего проведение хеджевых операций. Организация хед-жевых операций — область управления, задачей которой является определение и контроль состояния различных областей деятельности в тех или иных ситуациях, возникающих в результате возможных нежелательных изменений. Эта область относится к сфере упреждающего управления. Суть организации и управления хеджевой операции состоит в оценке отклонений фактических значений показателей от нормального, устойчивого, среднего или альтернативного уровня.

В современных высоко конкурентных условиях развития экономики возникает множество моделей и систем управления инвестиционной деятельностью коммерческого банка. Возникает множество способов организации системы управления инвестиционной деятельностью компании, ставящих в основание данной системы те или иные приоритеты развития инвестиционных процессов, происходящих в коммерческом банке. Так, в ряде случаев, основой управления инвестиционной деятельностью авторы видят индивидуальные инвестиции, инвестиции в развитие реального сектора экономики и проч. Безусловно, все предлагаемые системы интересны и зависят лишь от специализации коммерческого банка на рынке, однако лишь в редком случае они комплексно описывают необходимость организации системы хеджевых операций, осуществляющей общую поддержку и стабильность инвестиционной деятельности коммерческого банка.

Поскольку организация хеджевых операций необходима при любых взаимоотношениях банка с хозяйствующими субъектами в экономике, данный подход позволяет комплексно раскрыть специфику и определить механизмы безопасного управления инвестиционной деятельностью банка. Автор считает теоретически интересным и практически целесообразным изучение методов организации хеджевых операций при управлении инвестиционной деятельностью коммерческого банка как способа минимизации его коммерческих рисков.

Актуальность формирования адаптивной системы хеджевых операций при управлении инвестиционной деятельностью коммерческого банка раскрыта в ряде работ зарубежных и отечественных исследователей (ученых и практиков). Этому вопросу посвящены труды известных российских ученых и руководителей инвестиционной сферы: Л. И. Абалкина, А. И. Анчишкина, А. И. Басова, С. Ю. Глазьева, В. А. Голанова, А. Ю. Егорова, Е. Ф. Жукова, В. М. Иванченко, Н. И. Лапина, Д. С. Львова, Б. З. Мильнера, Е. А. Олейникова, А. И. Пригожина, В. К. Сенчагова, В. А. Слепова, И. П. Хоминич и др. Кроме того, при написании диссертационной работы использовались научные труды ведущих экономистов различных областей экономики, финансов и инвестиций. Значительный вклад в разработку теоретических подходов к решению данных проблем внесли Ф. Блэк, С. Майерс, Р. Мак Найт, Г. Марковиц, Р. Мертон, С. Шварц и др. Отдельные аспекты выбранной темы достаточно освещены в академических учебниках и периодических изданиях.

Несмотря на достаточное количество работ, в экономической литературе недостаточно разработаны вопросы определения приоритетов и гарантий инвестиционной деятельности коммерческого банка на основе организации системы хеджевых операций и определении параметров инвестиционной привлекательности проекта на основе показателей прибыльности хеджевых операций коммерческого банка. Между тем, формирование системы хеджевых операций коммерческого банка важно для построения эффективных моделей развития его инвестиционной деятельности. Данная область исследования не получила достойного освящения в отечественной экономической литературе и обладает необходимой новизной.

Основная цель диссертационной работы заключается в исследовании механизма гарантированной реализации инвестиционной деятельности коммерческого банка при регламентировании уровня риска и организации системы хеджевых операций, а также в обосновании параметров прибыльности хеджевых операций как системы индикаторов инвестиционной привлекательности проекта. Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

— провести комплексный анализ существующей системы управления инвестиционной деятельностью коммерческого банка, а также возможностей ресурсного обеспечения и рискованности его инвестиционных операций;

— оценить роль и значение учета инвестиционных рисков в коммерческом банке при организации хеджевых операций в современных рыночных условиях хозяйствования;

— осуществить анализ методов формирования инвестиционной политики коммерческого банка при построении хеджевых операций и дать характеристику роли и значения зарубежного опыта при формировании хеджевых операций и аффелирован-ных хеджевых фондов;

— обобщить практический опыт и проблемы влияния инвестиционной политики коммерческого банка на структуру хеджевых операций и инвестиционных приоритетов при организации инвестиционной деятельности банка;

— провести оценку показателей финансовой целесообразности хеджевых операций коммерческого банка и предложить механизм минимизации инвестиционных рисков банка;

— определить и обосновать эффективную структуру хеджевых операций, способствующую минимизации инвестиционных рисков и основанную на развитии системы хеджирования текущих операций коммерческого банка;

— рассчитать параметры прибыльности хеджевых операций и обосновать их использование в качестве системы индикаторов инвестиционной привлекательности проектов коммерческого банка;

— обосновать структуру информационной модели учета хеджевых операций коммерческого банка, основанную на формировании хеджевого резерва по различным группам его активов.

Предмет исследования — совокупность организационно-экономических отношений участников инвестиционной деятельности коммерческого банка, основанная на организации системы хеджевых операций и направленная на получение гарантированной прибыли от размещения имеющихся инвестиционных ресурсов.

Объект исследования — система управления инвестиционной деятельностью коммерческого банка.

Методологической основой исследования послужили законы диалектической логики, единство логического, эволюционного и исторического. В процессе работы применялись общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, системный подход, анализ и синтез, функциональный анализ и аналогии. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Теоретической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционной деятельности коммерческого банка. В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература. Использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам формирования системы управления инвестиционной деятельностью банка и роли хеджевых займовых операций в ее совершенствовании, материалы научных конференций, семинаров, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы, разработки консалтинговых компаний и положения нормативно-правовых документов. Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, иллюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства финансов РФ.

Научная новизна работы заключается в разработке и обосновании теоретических основ и методических подходов к совершенствованию управления инвестиционной деятельностью коммерческого банка с использованием системы хеджевых операций, позволяющих увеличить эффективность и безопасность управления инвестиционными проектами и ресурсами банка.

Научные результаты, полученные лично автором:

1. Определены качественные и количественные показатели перспективности инвестиционных операций при инвестировании основных средств коммерческого банка в базовые инструменты рынка, основанные на хеджировании, комплексном анализе и систематизации рисков обеспечения инвестиционной деятельности банка в современных рыночных условиях хозяйствования.

2. Предложены механизмы организации системы хеджевых операций и ее интеграции в единую систему управления структурой активов и пассивов коммерческого банка, позволяющие оценить роль и значение учета инвестиционных рисков при реализации хеджевых операций, а также определить минимально необходимые хеджевые требования к банковскому капиталу на основе зарубежного опыта построения хеджевых операций и аффелированных хеджевых фондов.

3. Обобщен практический опыт и определены границы влияния инвестиционной политики на структуру хеджевых операций при организации инвестиционной деятельности коммерческого банка, основанные на расчете показателей рискованности и финансовой целесообразности хеджевых операций, позволивший сформировать механизм эффективного управления коммерческим банком с использованием системы организации хеджевых операций.

4. Определена и обоснована эффективная структура хеджевых операций, способствующая минимизации инвестиционных рисков и основанная на развитии системы хеджирования текущих операций банка, которая позволила рассчитать параметры прибыльности хеджевых операций и обосновать их использование в качестве системы индикаторов инвестиционной привлекательности проектов коммерческого банка.

5. Обоснованы базовые параметры организации хеджевого резерва по различным группам активов и текущим инвестиционным проектам банка, позволившие предложить и обосновать структуру информационной модели учета хеджевых операций коммерческого банка.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы совершенствования управления инвестиционной деятельностью коммерческого банка и эффективного расходования его ресурсов при гарантии сохранения вложенных средств. Практическая значимость проведенной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов различными банками при организации их инвестиционной деятельности. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при написании учебных и практических пособий и чтении общих лекционных и специальных курсов в высших экономических учебных заведениях, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в деятельности инвестиционных институтов, в том числе институтов банковской сферы России.

Заключение

.

Инвестиционная политика коммерческого банка регулируется лишь экономическими нормативами, устанавливаемыми Центральным Банком Российской Федерации, то есть объем его инвестиционных операций не может быть ограничен административными, волевыми методами. Административные ограничения могут иметь разовый, чрезвычайный характер. Систематическое их применение подрывает коммерческие основы деятельности всей банковской системы, что мы сейчас и наблюдаем в период финансового кризиса. Поэтому приоритет в регулировании должен быть отдан экономическим мерам.

Инвестиционные операции банков — это операции по размещению реально привлеченных банком средств в различные инвестиционные источники, в зависимости от характера этих источников можно произвести классификацию инвестиционных операций, проводимых банком. Инвестиционные операции можно классифицировать по различным признакам, прежде всего по основным группам заемщиков (субъектам):

— в государственные органы власти (государственные ценные бумаги),.

— в коммерческие банки (межбанковские кредиты),.

— в промышленность и сельское хозяйство (коммерческие кредиты),.

— инвестиции в корпоративные ценные бумаги.

При формировании и организации инвестиционных операций, входящих в инвестиционный портфель, коммерческий банк руководствуется следующими общепринятыми принципами:

1. диверсификация активов, т. е. вложение инвестиционных средств в достаточно широкий спектр инвестиционных операций с целью достижения приемлемого уровня риска.

2. гибкое управление портфелем, т. е. возможность:

— реструктуризации (добавление/удаление инвестиционных операций);

— ребалансирования, т. е. динамического перераспределения величин долей инвестиционных операций, входящих в инвестиционный портфель.

Основное направление инвестиций должно целиком определяться текущей конъюнктурой основных рынков инвестиционных ресурсов. При выборе объектов инвестирования банк для определения степени перспективности инвестиционных операций изучает и сравнивает как качественные, так и количественные показатели.

В зависимости от целей инвестирования необходимо выбрать соответствующие принципы управления портфелем инвестиционных операций коммерческого банка.

Коммерческий банк в современных рыночных условиях должен стремиться придерживаться следующих принципов при управлении инвестиционными операциями, формирующими его портфель инвестиций:

— реализовывать основную стратегическую цель, поддерживая риск и ликвидность на приемлемом уровне;

— изменять соотношение различных активов своего портфеля в соответствии с конъюнктурой рынка, чтобы обеспечить доходность капитала банка;

— реформировать портфель на основе ежеквартального анализа хозяйственной деятельности и макроэкономических показателей предприятий;

— внимательно следить за корпоративными новостями и сигналами о возможном падении курсовой стоимости ценных бумаг, реагируя как можно раньше, когда результаты проявления еще незначительны;

— продавать акции предприятий, если нет оснований предполагать, что их стоимость может увеличиться в течение ближайших 12 месяцев;

— перераспределять средства в ценные бумаги рынка краткосрочных капиталов и другие денежные эквиваленты до тех пор, пока не будут найдены ценные бумаги предприятий, обеспечивающие требуемый доход и его рост;

— инвестировать часть средств в акции быстрорастущих компаний, но менее ликвидных компаний, имеющих хорошие перспективы для роста объема и прибыли в течение ближайших 5 лет;

— хеджировать активы с помощью инструментов срочного рынка- -распределять сроки погашения приобретенных долговых бумаг таким образом, чтобы своевременно иметь необходимые денежные средства для приобретения высокодоходных ценных бумаг;

— отдавать приоритет приобретению акций крупных, стабильно работающих предприятий, компаний и объединений;

— регулярно изменять часть своего портфеля ценных бумаг, переключая внимание со слабой отраслевой группы ценных бумаг на более сильную, с переоцененных ценных бумаг на недооцененные внутри отраслей, с целью сохранения и повышения рентабельности вложений.

Организация хеджевых операций — область управления, задачей которой является определение и контроль состояния различных областей деятельности в тех или иных ситуациях, возникающих в результате возможных нежелательных изменений. Эта область относится к сфере упреждающего управления. В самом общем виде процесс организации и управления хеджевыми операциями коммерческих банков включает в себя следующие задачи:

1. Идентификация рисков: формирования перечня и классификация рисков и критериев рисковых ситуаций;

2. Оценка рисков: качественная или количественная оценка вероятности и влияния рисковых ситуацийопределение порядка (очередности) возникновения и разрешения рисковых ситуаций;

3. Разработка мер по управлению рисками — альтернатив для снижения последствий проявления (реализации) рисковых ситуаций;

4. Реализация мер по управлению рисками: снижение последствий рисковых ситуацийоценка результатовоформление документации (базы данных).

Суть организации и управления хеджевой операции состоит в оценке отклонений фактических значений показателей от нормального, устойчивого, среднего или альтернативного уровня. Оценка и локализация риска в рамках хеджевых операций может осуществляться на основе использования прямых и косвенных показателей. Часто прямыми показателями риска являются индексы роста основных экономических параметров (например, величина чистой прибыли и др.). Критерии риска в рамках хеджевых операций строятся на основе прямых и косвенных показателей, значения которых анализируются по специальным методикам, позволяющим не только определить характеристики рисковых ситуаций, но и нивелировать причины их возникновения. Поэтому мы выделяем базовые правила организации и управления хеджевыми операциями:

— ответственность высшего руководства компании;

— наличие общей политической линии, инфраструктуры и интеграции риск-менеджмента;

— ответственность бизнес-подразделений;

— оценка и ранжирование риска для планирования хеджевых операций;

— независимая экспертиза;

— планирование для непредвиденных ситуаций.

Построение комплексной и эффективной системы управления структурой активов и пассивов банка является одним из ключевых факторов коммерческого успеха в коммерческом банке. Система управления рисками в данном направлении организации хеджевых операций должна сочетаться с оперативным регулированием, размерами положительной процентной маржи, дюрацией портфелей и коррекцией гэпов ликвидности.

Рациональное использование, находящихся в распоряжении коммерческого банка инвестиционных ресурсов, их сбалансированное распределение между различными секторами финансового рынка, должно сочетаться с созданием резервов, адекватных размеру рыночного и ценового риска. Актуальность разработки методик анализа рисков ликвидности связана с расширением видов и форм заимствований, осуществляемых на открытом рынке кредитными организациями и связанных с эмиссией инструментов долгового характера.

В то же время, эффективное управление рисками при осуществлении заимствований из традиционных источников, таких как остатки на счетах клиентов, чистые кредитные линии, предоставленные банками-участниками рынка МБК, позволяет существенно расширить возможности фондирования при сохранении необходимого уровня устойчивости. Правильное построение стресс-кривой, характеризующей возможный отток финансовых ресурсов и определяющей уровни «минимальной поддержки» ликвидности, позволяет минимизировать риски и дает основу для формирования плана возможных альтернативных заимствований и организации комплексной системы хед-жевых операций.

Хеджевая операция представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения цены с одного лица на другое). Хеджевая операция предназначена для снижения возможных потерь вложений, вследствие рыночного риска и, реже, кредитного риска. Организация хеджевой операции требует отвлечения дополнительных ресурсов. Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей позиции. Подобная «двойная гарантия» как от прибылей, так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классического страхования. Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков, к которым относятся, например, кредитные свопы.

Хеджевые операции во многих странах мира являются не просто распространенными, общепринятыми, но обязательными. Так, например, в США, Американской ассоциацией гарантов, для банков США разработан генеральный полис банковского страхования (условия которого фактически идентичны условиям В.В.В.). Для американских банков страхование на основе В.В.В. является обязательным, без которого не возможно проведение инвестиционных операций. Договоры страхования В.В.В. заключаются на страховые суммы величиной от пяти до ста миллионов долларов и включают в себя организацию ряда хеджевых операций, страхующих банк.

Инвестиционная политика коммерческого банка завязана на процедурах управления инвестиционными рисками, возникающими от проведения инвестиционных операций коммерческого банка. Именно эти риски определяют структуру хеджевых операций, и эти риски формируют рекомендации для формирования портфеля активов коммерческого банка. В этих условиях, особое значение приобретает анализ систем управления инвестиционными рисками, так как это позволяет установить инвестиционные приоритеты для коммерческого банка. В соответствии с п. 9 ст. 61 ФЗ «О Центральном банке РФ», Банк России устанавливает порядок расчета кредитной организацией размера инвестиционных рыночных рисков для включения в расчет показателя достаточности собственных средств (капитала) (норматив Н1).

С середины 90-х годов в качестве альтернативного подхода к измерению рыночного инвестиционного риска особенно широко стала применяться методика, известная как Уа1ие-а1:-п8к (УАИ) (в переводе с английского — стоимостная оценка риска). Именно она позволила унифицировать подходы к количественной оценке рыночного инвестиционного риска. Методика УАИ может применяться для оценки рыночного инвестиционного риска отдельных финансовых инструментов и инвестиционного портфеля в целом. Она позволяет учитывать влияние на стоимость банковского портфеля таких рыночных факторов, как валютные курсы, процентные ставки, курсы ценных бумаг, а также корреляции между ними. При этом учитываются волатильность (изменчивость) рыночных факторов и период поддержания позиций. С помощью методики УАЛ оценивается вероятность отрицательного изменения стоимости (потерь) больше определенного уровня (этот уровень потерь и есть УА11), только вероятность задается, а соответствующий ей уровень потерь определяется тем или иным способом по тем или иным данным.

При анализе технологий управления инвестиционными рисками и организации хеджевых операций на микроуровне нельзя обойти вниманием все более усиливающуюся тенденцию к распространению принципов и методов страхования инвестиционной деятельности на все сферы деятельности и уровни управления банком. Данная тенденция обусловлена тем, что коммерческий банк, преследующий стратегию диверсификации и глобализации, в общем случае может рассматриваться как инвестиционный портфель, состоящий из различных сфер бизнеса и подверженный различным инвестиционным рискам. Этот подход получил название корпоративного хеджирования (firm-wide risk management). Эффективное управление таким коммерческим банком предполагает необходимость использования системы хеджевых операций.

Представляются справедливыми предложения некоторых экономистов по разработке и внедрению общебанковской системы хеджевых операций коммерческого банка. Для эффективного функционирования такая система должна обеспечить решение ряда основных задач.

Таким образом, общебанковская система хеджевых операций представляет собой четкий структурированный подход, объединяющий стратегию, процессы, персонал, технологии, опыт и знания, который направлен на оценку и управление неопределенностями, возникающими в процессе реализации инвестиционных операций каждого конкретного банка.

Общебанковская система хеджевых операций является основой системы корпоративного управления, требующей длительного переходного периода, а также существенного роста профессионального уровня банковского персонала. Такая система является новым подходом в области управления инвестиционными рисками и, соответственно, для ее внедрения необходимо провести процесс преобразований. Необходимо осознавать, что эта система — не является стандартным «товаром», который можно будет купить после того, как несколько наиболее продвинутых фирм продемонстрируют успехи внедрения, а напротив, является подходом, требующим индивидуальной «настройки» для каждого банка. Внедрение общебанковской системы хеджевых операций требует перестройки корпоративной культуры, которая требует политической воли, должна исходить от руководства банка и проводиться с учетом особенностей банка.

Для наиболее эффективного функционирования общебанковской системы хеджевых операций внедрение данной системы целесообразно проводить поэтапно. Поэтому в диссертационном исследовании мы выделяем и обосновываем четыре этапа внедрения общебанковской системы хеджевых операций:

1. Создание процесса управления инвестиционными рисками, их оценка.

2. Разработка стратегий реализации хеджевых операций.

3. Разработка и внедрение средств управления инвестиционными рисками при реализации хеджевых операций.

4. Совершенствование процедур реализации хеджевых операций.

В условиях объективного существования инвестиционных рисков и связанных с ними потерь возникает потребность в специальном механизме, который позволил бы лучшим образом учитывать риск при принятии инвестиционных решений и осуществлении банковской деятельности. Таким механизмом может служить система комплексного управления и внутреннего контроля за инвестиционными рисками, объединяющая возможности Банка России, АРКО (либо какого-то иного соответствующего учреждения) и, конечно, самого банка. Но при создании и работе этой системы возникает очень много проблем.

Российские методики оценки инвестиционных рисков пока мало учитывают специфику банков, внутренние инерционные риски, а, следовательно, неспособны распознавать начальные стадии процессов, перерастающих в неплатежеспособность. Очевидно, что отечественные методики определения инвестиционных рисков банков требуют усовершенствования и в части учета особенностей быстрорастущих банков.

Методы организации хеджевых операций имеют много потенциальных применений. Коммерческие банки могут использовать фьючерсные рынки, чтобы защитить себя от высоких процентов по межбанковским займам. Коммерческие банки также могут защитить себя от падения процентных ставок, приобретя финансовые фьючерсные контракты с высокой ставкой. Коммерческие банки могут зафиксировать цены и доходность инструментов, которые необходимо приобрести на фьючерсных рынках, и сохранить текущую номинальную стоимость активов.

При принятии решения по организации хеджевых операций важными соображениями являются изменчивость процентных ставок и обменных курсов. Определенная величина процентного риска является частью обычного инвестиционного риска коммерческих банков. Использование эффекта финансового рычага (т. е. использования заемных средств) увеличивает ожидания доходов у части акционеров, и ради этих ожиданий они готовы смириться с повышенным инвестиционным риском. Тем не менее, в то время как процентный риск, связанный с изменением ставки на 2% в течение года, еще может быть допустимым, 10%-ное изменение за несколько месяцев вероятнее всего означает, что банк намеревается компенсировать какую-то часть процентного риска.

Затраты на организацию хеджевой операции можно разделить на две категории: первую — затраты на исполнение инвестиционных сделок и вторую — трансакцион-ные издержки. Затраты на исполнение инвестиционных сделок отражены в разнице между ценами покупателя и продавца на рынке. Кроме того, имеются потенциальные потери вследствие неблагоприятных изменений базиса. Трансакционные издержки включают комиссионные брокерам и альтернативные издержки, связанные с неполучением процентов по деньгам, внесенным в качестве маржи. Базисный риск может быть измерен потенциалом несовершенной ценовой корреляции. Его необходимо прибавить к затратам на сделки, выраженным в виде процента от основной суммы, подлежащей хеджированию. Если хеджевая операция осуществляется с использованием опционов, то премия опциона должна быть включена в затраты на хеджирование.

Стратегии диверсификации и концентрации могут с успехом применяться против инвестиционного риска, связанного с отклонениями во временной структуре процентных ставок, однако они не оказывают никакой помощи в качестве стратегий снижения инвестиционного риска от общих изменений уровня процентных ставок. Иммунизация путем обеспечения соответствия протяженности ожидаемому периоду владения — это один из статистических методов. Чтобы она была эффективной, она нуждается в частой ревизии и потенциальном повторяющемся сбалансировании инвестиционного портфеля банка на рынке с изменчивой процентной ставкой. Метод иммунизации мало пригоден для коммерческого банка как эмитента кредитных ценных бумаг.

Одним из способов управления инвестиционным риском портфеля коммерческого банка является создание защитных стратегий хеджирования от риска кредитных убытков на основе производных кредитных инструментов. Производные кредитные инструменты представляют собой внебиржевые финансовые контракты, выплата по которым зависит от изменения кредитного качества определенной в условиях контракта компании-заемщика. Указанная компания-заемщик не является стороной контракта. К производным кредитным инструментам, в частности, относятся: кредитные опционы, кредитные спред-опционы, кредитные свопы, total-return свопы, кредитные linked notes.

Нами систематизированы функции опционов на кредитный спред, выполняемые на текущем этапе развития рынка кредитных деривативов (РКД):

1. Основным функциональным предназначением опционов на кредитный спред является занятие синтетических позиций по долговым обязательствам и моделирование собственной кредитной кривой в целях страхования коммерческих банков от неблагоприятного изменения кредитных спрэдов. В этом отношении указанные инструменты отличаются простотой и удобством в применении. Данные инструменты представляют собой практически наилучшее средство страхования коммерческих банков от различных кредитных случаев, приводящих к изменению кредитных спредов.

Суть стратегии банка с использованием опционов на кредитный спред сводится к формированию соответствующей синтетической позиции по страхуемому активу путем покупки опциона пут. Если допустить, что коммерческий банк, владеющий пакетом корпоративных облигаций общей номинальной стоимостью $ 25 млн. со сроком обращения 8 лет, прогнозирует расширение кредитного спреда по указанным облигациям на 100 базисных пунктов в течение ближайших 2 лет. Текущий кредитный спред равен 325 б. п. Определив границы допустимого для себя риска в 25 б. п., банк инвестирует средства в двухлетний европейский опцион пут со страйком 350 б. п., определяя в качестве базового актива имеющиеся облигации, а в качестве эталона для измерения кредитного спреда — 8-летние казначейские облигации. Момент определения кредитного спреда оговаривается как дата истечения опциона.

Используя приведенные в работе методологические разработки и произведя необходимые расчеты, банк определяет соответствующий коэффициент хеджирования, который представляет собой отношение цены корпоративной облигации к изменению цены опциона пут, и условную стоимость нужного ему опциона. При точных расчетах инвестиционный выигрыш, полученный по опциону, полностью нивелирует убыток по корпоративным облигациям. Заметим, что данная ситуация возможна лишь в случае, если на дату расчетов реальное значение кредитного спреда в точности совпадет со значением, прогнозировавшимся инвестором. Если кредитный спред увеличится в большей степени по сравнению с прогнозом, то хеджирование опционом покроет не весь убыток по пакету облигаций, а только значительную его часть.

Эффективность применения данной стратегии зависит от точности прогнозов банка и правильности его расчетов. В силу этого хеджирование инвестиционного риска банка с помощью опционов пут на кредитный спред найдет свое наилучшее применение на рынке высоколиквидных долговых обязательств. Опционы на кредитный спред позволяют также разделить кредитную кривую на отдельные (разные по продолжительности) временные отрезки для занятия позиций, недоступных на наличном рынке. Банк может войти в сделку по пятилетнему кредиту и продать риск по первым двум годам.

2. Опционы на кредитный спред часто используют банки для хеджирования позиций, возникающих при реализации их инвестиционных операций. Периодически возникает ситуация, когда банк, стремящийся закрыть свою позицию покупателя кредитной защиты оффсетной сделкой, выходит на рынок уже в качестве продавца.

3. Опционы на кредитный спред можно использовать для страхования от вероятного понижения кредитного рейтинга банка. Для этого применяется рейтинговый опцион, который является разновидностью опциона на кредитный спред, часто выделяемой участниками рынка в качестве самостоятельного инструмента. Происшедшее или ожидаемое понижение кредитного рейтинга банка обычно ведет к росту величины кредитных спредов на вторичном рынке, что оборачивается для банка отрицательной рыночной переоценкой и существенными убытками. Для страхования подобного риска можно использовать рейтинговые опционы, структура которых предусматривает понижение рейтинга в качестве условия осуществления выплат. При наступлении указанного случая стороны определяют текущий кредитный спред и производят соответствующие расчеты для получения итоговой суммы выплат по опциону.

4. По мере развития РКД опционы на кредитный спред чаще находят нетрадиционное применение в различных финансовых схемах. Так, все более широкое распространение получает практика синтетического кредитования, в частности, схема, известная как синтетический револьверный кредит коммерческого банка. Являясь изначально чисто банковским продуктом, синтетический револьверный кредит представляет собой своп-опцион на активы, по условиям которого банк получает комиссионное вознаграждение в обмен на форвардное обязательство купить базовый актив с заранее определенным уровнем спреда. Синтетическое кредитование имеет много схожих черт с непокрытым револьверным кредитованием, по условиям которого банк получает комиссионное вознаграждение в обмен на согласие предоставить средства по заранее определенной ставке по первому запросу заемщика. В обоих случаях банк берет на себя обязательство предоставить средства.

Таким образом, оптимальная организация системы управления инвестиционными рисками в банках — это существенный фактор повышения их конкурентоспособности и обеспечения стабильности финансовой системы в целом.

Хеджевый резерв на возможные потери по операциям банка представляет собой величину потерь от обесценения активов банка, задействованных в его операциях. Своевременное признание потерь от обесценения активов банка необходимо для нормального функционирования системы корпоративного управления банка, а также для целей обеспечения прозрачности ее деятельности и поддержания рыночной дисциплины в банковском секторе. Это, по мнению автора, сегодня одна из главных задач организации хеджевых операций. Хеджевый резерв на возможные потери по операциям банка формируется в части основного долга коммерческого банка. Автор считает, что в хеджевый резерв не должны включаться суммы, зарезервированные под потери синдицированных и аналогичных им операций.

Величина отчислений в хеджевый резерв, по мнению автора, должна обязательно включаться в расчет налоговой базы при определении налога на прибыль банка. По мнению автора, хеджевый резерв необходимо формировать по следующим операциям банка:

— по предоставленным кредитам (депозитам), в том числе межбанковским кредитам (депозитам), и иным размещенным средствам- -по закладным- -по учтенным векселям;

— к принципалам по суммам, выплаченным не взысканным по гарантиям- -на получение долговых и долевых бумаг, предоставленных в виде займа- -на получение средств по операциям, осуществленным в соответствии с договором факторинга и цессии;

— по продаже/покупке имущества с рассрочкой поставок/платежа- -по аккредитивам;

— к контрагенту по сделке по приобретению ценных бумаг с обязательством их обратного отчуждения.

Оценка рисков в целях формирования хеджевого резерва по операциям банка проводится самим банком или аудиторской организацией на основании мотивированного суждения и на постоянной основе, но не реже одного раза в месяц по состоянию на отчетную дату. Особую роль в информационной модели учета хеджевых операций, формирование которой необходимо для построения хеджевого резерва и количественной оценки рисков, играет информация о контрагентах банка. Отсутствие информации о контрагентах расценивается как дополнительный фактор риска при формировании хеджевого резерва.

Для оптимизации расчетов по формированию хеджевого резерва, нами выделены и классифицированы пять групп активов банка с точки зрения возможных потерь при проведении им инвестиционных и прочих операций: группа «А» — стандартные активыгруппа «Б» — нестандартные активыгруппа «В» — сомнительные активыгруппа «Г» — проблемные активыгруппа «Д» — безнадежные активы. Допустимой является разработка банком собственных методик формирования хеджевого резерва с большим числом иных классификационных групп, что зависит от спектра проводимых им операций. В зависимости от качества обслуживания контрагентами активов банка, мы выделяем 3 возможных варианта финансирования хеджевого резерва: а) хорошее финансирование хеджевого резерва, когда он формируется за счет отчислений от текущих операций: по которым платежи по основному долгу и (или) процентам осуществляются своевременнопри наличии задержек до 5 дней включительно по оговоренным условиямреструктурированных по причинам, отличным от ухудшения финансового состояния контрагентаобразовавшихся в результате предоставления банком нового актива на погашение ранее использованного по причинам, отличным от ухудшения состояния контрагента. б) среднее финансирование хеджевого резерва, когда он формируется за счет отчислений по операциям: по которым есть случаи задержек платежей по основному долгу и (или) процентам до 30 дней включительнореструктурированным по причине ухудшения финансового состояния контрагента при условии, что с момента первой реструктуризации прошло не более 30 днейобразовавшимся в результате предоставления банком нового актива на погашение ранее использованного, которое было просрочено вследствие финансовых трудностей контрагента, но не более, чем на 30 дней включительно. в) плохое финансирование хеджевого резерва, когда он формируется за счет отчислений от операций, аналогичных пункту б) со сроком более 30 дней.

По факту выбора стратегии финансирования, размер хеджевого резерва в рамках информационной модели учета хеджевых операций определяется:

По нашему мнению, при регулировании величины хеджевого резерва на возможные потери по операциям банка, в случае, когда за контрагентом числятся несколько активов, всю задолженность данного контрагента следует относить к максимальной группе риска по одному из активов. Хеджевый резерв по группе активов со сходными характеристиками риска создается под однородные активы, каждый из которых незначителен по величине. Совокупная величина активов, по которым хеджевый резерв формируется по группе активов со сходными характеристиками риска, не может превышать 5% от величины собственных средств (капитала) банка в случае, если указанные активы классифицируются в группу риска «А». Норматив отчислений в хеджевый резерв по группе активов со сходными характеристиками риска определяется банком в зависимости от применяемого механизма оценки риска по однородным требованиям. Регулирование величины хеджевого резерва по группе активов со сходными характеристиками риска осуществляется ежемесячно в последний рабочий день отчетного месяца. Оценка рисков в целях создания хеджевого резерва на возможные потери по не-идентифицированным рискам, связана с оценкой качества активов банка, а также иных его обязательств.