Помощь в написании студенческих работ
Антистрессовый сервис

Моделирование финансовых рынков: сравнительный анализ финансовых инструментов переходных экономик

Диссертация: Моделирование финансовых рынков: сравнительный анализ финансовых инструментов переходных экономик
ДиссертацияПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Отмеченные ранее особенности временных рядов валютных курсов и фондовых индексов стран с переходной экономикой указывают на возможность нестационарности динамики этих рядов. Проведенный тест на наличие единичного корня показывает, что исследуемые временные ряды действительно не являются стационарными. Более того, результаты этого теста указывают на то, что эти временные ряды являются… Читать ещё >

Моделирование финансовых рынков: сравнительный анализ финансовых инструментов переходных экономик (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Содержание

  • Глава 1. Теория стабилизационных программ и эконометрические 6 модели исследования финансовых рынков
    • 1. 1. Цели и элементы программ стабилизации
    • 1. 2. Описание данных
    • 1. 3. Эконометрические модели исследования финансовых рынков
  • Глава 2. Эволюция финансовых рынков стран с переходной экономикой
    • 2. 1. Результаты стабилизации
    • 2. 2. Спрос на деньги и денежно-кредитные агрегаты в процессе стабилизации
    • 2. 3. Девальвация национальной валюты, сокращение денежной массы и объ- 21 ема производства
    • 2. 4. Прямые и косвенные инструменты денежно-кредитного регулирования
    • 2. 5. Формирование рынков ценных бумаг и межбанковских валютных рынков
    • 2. 6. Взаимная задолженность предприятий
    • 2. 7. Банковская задолженность
    • 2. 8. Накопление необслуживаемых ссуд в портфелях банков
    • 2. 9. Решение проблемы необслуживаемой задолженности
    • 2. 10. Приток иностранного капитала

Актуальность темы

и цель работы. Развитие финансовых рынков необходимо для эффективного распределения капитала, снижения риска инвесторов и повышения уровня сбережений и инвестиций. Несмотря на сближение характеристик финансовых рынков развитых стран с характеристиками финансовых рынков стран с переходной экономикой, развивающиеся финансовые рынки имеют существенные отличия.

Цель данной работы. Целью данной работы является, с одной стороныисследование эволюции финансовых рынков стран с переходной экономикой, с другой стороны — сравнительный анализ основных показателей финансовых рынков (фондовых индексов и обменных курсов) различных групп стран.

Методика исследования основана на применении теории финансовой стабилизации и эконометрических методах анализа финансовых рынков.

Научная новизна диссертации состоит в том, что проведен наиболее глубокий сравнительный анализ стабилизационных реформ, а также расчеты моделей сделаны на широком массиве данных, включая фондовые индексы и валютные курсы развивающихся стран и стран с переходной экономикой, а также цены акций крупнейших российских компаний.

Теоретическая и практическая ценность. Исследованы финансовые рынки развитых стран и стран с переходной экономикой. Полученные результаты могут быть использованы в деятельности центральных государственных финансовых учреждений таких как Центральные Банки, Министерства Финансов, а также в международных финансовых организациях таких как: Международный Валютный Фонд и Мировой Банк. Часть результатов, полученных в работе, была учтена при выработке валютной политики Банком России.

Апробация работы. Результаты диссертации обсуждались на семинаре «Математические методы анализа экономики» (экономический ф-т, МГУ им М.В. Ломоносова).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 77 стр., содержит 19 графиков, 24 таблицы и библиографии из 43 наименований.

3.9 Основные выводы.

Из проведенного анализа в третьей главе можно сделать следующие основные выводы:

• динамика большей части валютных курсов была неоднородна. В целом наблюдалась тенденция к ослаблению национальных валют стран по отношению к доллару США;

• изменения фондовых индексов во многом гармонируют с изменениями валютных курсов;

• значительный рост цен акций крупнейших российских компаний говорит о существенной недооценке этих компаний;

• все временные ряды не распределены по нормальному закону;

• тесты Энгеля показывают наличие гетероскедастичности преимущественно для показателей развивающихся стран;

• прямой расчет автокорреляций показывает наличие автокорреляции первых десяти порядков для показателей развивающихся стран;

• результаты расчетов показывают отсутствие «эффекта дня недели» для исследуемых временных рядов;

• валютные рынки реагирую на «плохие» новости сильнее чем на «хорошие» ;

• динамика половины исследуемых фондовых индексов в большей степени зависит от «хороших новостей» чем от «плохих» .

• динамика цен акций крупнейших российских нефтяных и газовых предприятий в большей степени зависит от «хороших новостей» чем цены акций предприятий другой специализации;

• исследование наличия стохастического тренда показывает постепенное увеличении эффективности финансовых рынков;

• отмеченная в разделе 3.1 тенденция совпадения динамики фондовых индексов и обменных курсов подтверждается высокой коррелированно-стью этих показателей между собой;

• абсолютное большинство временных рядов не являются стационарными;

• результаты расчетов показывают наличие двух общих трендов для групп обменных курсов развитых стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, а также для фондовых индексов стран Юго-Восточной Азии. Наличие одного общего тренда для обменных курсов стран Восточной Европы, фондовых индексов развитых стран и цен акций российских «голубых фишек». Отсутствие общего тренда для фондовых индексов стран Латинской Америки и Восточной Европы.

Заключение

.

В рамках стабилизационных программ в странах с переходной экономикой можно выделить следующие фундаментальные задачи:

•снижение инфляции;

•сбалансированность фискальной и монетарной политик;

•проведение структурных экономических преобразований.

Одновременное решение вышеупомянутых проблем является залогом надежности программ стабилизации и минимизации издержек, связанных с их проведением.

Одной из первых проведенных в большинстве стран реформ была денежная реформа. Одновременно с ее проведением страны начинали управлять валютным курсом. При этом часть стран в качестве номинального ориентира выбирала объем денежной массы. В то время как другие страны в качестве такого ориентира использовали валютный курс.

Учитывая трудность прогнозирования динамики спроса на национальную валюту, можно сделать вывод о предпочтении валютного курса в качестве номинального якоря по сравнению с выбором в этом качестве объема денежной массы.

В любом случае, стабилизация валютного курса или сжатие денежной массы не могут считаться причинами глубокого производственного спада (основные предпосылки которого лежат в области совокупного спроса-а не совокупного предложения).

Кроме выбора номинального якоря правительства стран с переходной экономикой использовали иные прямые и косвенные механизмы регулирования экономики. Опыт показывает, что после проведения денежной реформы и развития вторичных рынков ценных бумаг необходимо переходить к использованию косвенных механизмов регулирования экономики и сосредоточиться на решении проблем неплатежей. Одним из наиболее эффективных методов решения этой проблемы является переоценка долгов по текущим ценам с ее последующей секьюритизацией и продажей на аукционах.

В случае успешной стабилизации страны испытывают на себе последствия притока иностранного капитала. Для развивающихся стран приток иностранного капитала является необходимым условием интеграции их экономик в мировую экономическую систему.

В тс^ке время в результате притока капитала активное сальдо по капитальным операциям неизбежно приводит к дефициту по счету текущих операций. В случае, если приток капитала не компенсируется ростом спроса на национальную валюту происходит опережающий рост денежной массы, что в свою очередь приводит к росту инфляции и (или) увеличению обменного курса.

Статистический анализ временных рядов фондовых индексов и валютных курсов стран с переходной экономикой показывает наличие гетероске-дастичности и автокорреляции. Одновременно с этим эти ряды не распределены по нормальному закону. Аналогичные результаты получены для временных рядов цен акций на российские «голубые фишки». Все эти черты говорят о низкой эффективности этих финансовых рынков.

Исследование «эффекта дня недели» указывает на отсутствие ярко выраженной зависимости динамики исследуемых показателей от определенного дня недели.

Расчет эффекта влияния на финансовые рынки «хороших и плохих» новостей показывает повышенное влияние «плохих новостей» на валютные курсы, в то время как для фондовых индексов ситуация является обратной. Динамика цен акций крупнейших российских нефтяных и газовых предприятий в большей степени зависит от «хороших новостей» чем цены акций предприятий другой специализации.

Изучение стабильности автокорреляционной функции на протяжении исследуемого промежутка указывает на постепенное увеличение эффективности исследуемых финансовых рынков и подтверхедает наличие общих трендов в их динамике.

Корреляционный анализ указывает на наличие существенной связи между поведением валютных курсов и фондовых индексов. Кроме того, высокие значения корреляции между временными рядами цен акций российских предприятий указывает на существование общей тенденции эволюции российского фондового рынка.

Отмеченные ранее особенности временных рядов валютных курсов и фондовых индексов стран с переходной экономикой указывают на возможность нестационарности динамики этих рядов. Проведенный тест на наличие единичного корня показывает, что исследуемые временные ряды действительно не являются стационарными. Более того, результаты этого теста указывают на то, что эти временные ряды являются интегрированными более высоких порядков, чем первый.

Наконец коинтеграционный анализ дает представление о существовании двух общих трендов для групп обменных курсов развитых стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, а также для фондовых индексов стран.

Юго-Восточной Азии. Наличие одного общего тренда для обменных курсов стран Восточной Европы, фондовых индексов развитых стран и цен акций российских «голубых фишек». Отсутствие общего тренда для фондовых индексов стран Латинской Америки и Восточной Европы.

Показать весь текст

Список литературы

  1. Л. П., Евстигнеев Р. Н. «Вопросы теории экономической трансформации в России», МНИИПУ, Москва 1998 г.
  2. А. Д. «Очерки по экономике посткоммунизма», ИМЭПС РАН, Москва, 1996.
  3. Г. Л. «Реформы и формирование открытой рыночной экономики в России и странах СНГ, ИПР РАН, Москва, 1997.
  4. А. Н. «Внешний долг России», ИПО «Полигран», Москва, 1997 г.5. «Стратегия развития Российской экономики и программа первоочередных шагов», ИЭ РАН, Москва, июнь 1996 г.
  5. ИМЭПС РАН «От кризиса к росту: опыт стран с переходной экономикой», Эдиториал УРСС, Москва, 1998 г.
  6. Журнал «Эксперт», № 36, 06.10.97 г.
  7. Alesina, A. and A. Drazen (1991). «Why are stabilizations delayed?», American Economic Review.
  8. Axilrod, G., Capririlo, and M. Farahbaksh (1995). «Transformation of markets and policy instruments for open market operations», mimeo, IMF.
  9. Begg, D. and B. Portes (1993). «Enterprise debt and economic transition: financial restructuring in Central and Eastern Europe», in C. Mayer and X. Viveseds): Capital markets and financial intermediation, Cambridge University Press, Cambridge.
  10. H.BIanchard, O. J. and A. Berg (1994). «Stabilization and transition: Poland 1990−91», in 0. J. Blanchard, K. Froot and J. Sachs (eds): The Transition in Eastern Europe, University of Chicago Press, Chicago and London.
  11. Bonin, J. and M. Schaffer (1994). «Banks, firms, bad debts and bankruptcy in Hungary: 1991−94», World Bank.
  12. Borish, M, M. Long and M. Noel (1995). «Banking reform in transition economies», Finance and Development.
  13. Box, G. E. P. and G. M. Jenkins (1970). «Time Series Analysis», San Francisko, Holden-Day.
  14. , M. (1993). «Stabilization in Eastern Europe», in M. Bruno: Crisis, stabilization and economic reform: therapy by consensus, Oxford University Press, Oxford.
  15. Calvo, G., L. Leiderman and C. Reinhart (1995). «Inflows of capital to developing countries in the 1990s: causes and effects», Economic Perspectives.
  16. Campbell, J. Y., A. W. Lo, and A. C. MacKinlay, (1997), «The Econometrics of Financial Markets», Princeton University Press.
  17. Cambell, J. A. and L. Hentschel, (1992), «No news is good news: an asymmetric model of changing volatility in stock returns», Journal of Financial Economics, 31.
  18. Carlin, W. and T}P. Richthofen (1995). «Finance, economic development and the transition: the East German case», Economics of Transition.
  19. Dickey, D. A. and W. A. Fuller (1979). «Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root», Journal of the American Statistical Association, vol. 74.
  20. Dickey, D. A. and W. A. Fuller (1981). op. cot., Table VI.
  21. Dombusch, R. and S. Fischer (1993). «Moderate inflation», World Bank Economic Review.
  22. , W. (1996). «When are stabilizations expansionary», Economic Policy.
  23. EBRD (1995). Transition Report^, EBRD, London.
  24. Emerson, R., S. G. Hall, and A. Zalewska-Mitura (1997). «Evolving market efficiency with an application to some bulgarian shares», mimeo, London Business School.
  25. , R. F. (1982), «Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation», Econometrica, 50.
  26. Faini, R., G. Galli, and C. Ciannini (1993). «Finance and development: the case of Southern Italy», in «БА. Giovannini (ed): Finance and development: issues and experience, Cambridge University Press, Cambridge.
  27. Fischer, S., R. Sahay and C. Vegh (1996). «Stabilization and growth in transition economies: the early experience», Journal of Economic Perspectives.
  28. Halpern, L., and C. Wyplosz (1995). «Equilibrium exchange rates in transition», CEPR Working Paper 1145.
  29. , A. C. (1989), «Forecasting, Structural Time Series Models and the Kalman Filter», Cambridge University Press.
  30. , S. (1988), «Statistical Analysis of Cointegrating Vectors», Journal of Economic Dynamics and Control, 12.
  31. , K. (1992), «Common Stochastic Trends in International Stock Markets», Journal of Monetary Economics, 29.
  32. , M. (1995). «Hungarian hidden economy in international comparison», mimeo, Institute of Economics, Budapest.
  33. Leiderman, L. and G. Bufman (1995). «Searching for nominal anchors in shock-prone economies in the 1990s: inflation targets and nominal exchange rate bands», presented at International Forum on Latin American Perspectives, Paris, November.
  34. , J. (1993). «Creditor passivity and bankruptcy: implications for reform», in C. Mayer and X. Vives (eds): Capital markets and financial intermediation, Cambridge University Press, Cambridge.
  35. , E. (1995). «Inertial credit and arrears in transition», mimeo, University of Amsterdam.
  36. , R. (1994). «Transformation traps», Economic Journal.
  37. , J. (1994). «Interenterprise arrears in post communist economies», IMF Working Paper WP/94/43.
  38. , S. (1993). «Recent experiences with surges in capital inflows», Occasional Paper IMF.
  39. , T. (1995). «Competitiveness of the Belgian banking sector», presented at Czech National Bank seminar, Prague, 15−16 May 1995.
  40. , Z. (1994). «Economic restructuring and corporate insolvency procedures in the Czech economy», presented at OECD conference, Vienna, Sept 29−30 1994.
  41. Van Wijnbergen, S. (1993a). «Enterprise reform in Eastern Europe», Economics of Transition.
  42. Van Wijnbergen, S. (1993b) «Financial aspects of enterprise reform», Economics of Transition.
Заполнить форму текущей работой

Сессия? Спокойно!