Механизм изменения инновационной активности хозяйствующего субъекта в целях его развития и роста оценочной стоимости

Актуальность диссертационного исследования. Согласно современным подходам к оценке экономической эффективности компании в качестве основного критерия следует рассматривать изменение ее стоимости. Рост стоимости выступает показателем улучшения экономического состояния предприятий и организаций, а также условием укрепления их устойчивости. Эффективное управление стоимостью — одна из важнейших задач любой компании, основной фактор повышения ее инвестиционной привлекательности.

Россия — одна из ведущих нефтедобывающих стран мира. На территории нашей страны сосредоточено 13% общего объема мировых запасов нефти. Из добытых в 2010 году 505 млн. тонн нефти около 240 млн. тонн было отправлено на экспорт — по этому показателю Россия занимает второе-третье место в мире. В 2010 году около 35% доходов бюджета РФ составили поступления от нефтяной отрасли [36].

В ноябре 2009 года в рамках Энергетической стратегии (ЭС-2030) была утверждена «Концепция долгосрочного развития нефтяной промышленности России до 2030 года» (далее, «Концепция»). В числе основных проблем современного нефтяного комплекса РФ в Концепции говорится о «низком уровня инноваций». Данный документ предусматривает совершенствование нефтяной отрасли, в первую очередь, именно за счет инновационного методов [18].

В рамках Концепции одной из главных задач является обеспечение внутреннего рынка высококачественным нефтепродуктами и нефтехимическим сырьем. Базовый вариант документа предусматривает в 2010;2030 годах стабильный рост переработки нефти на российских НПЗ нефтеперерабатывающих заводов) и потребления нефтепродуктов на внутреннем рынке. Среди прочего, предполагается достижение следующих параметров:

• к 2030 году объем переработки нефти должен достигнуть почти 300 млн тонн;

• рост глубины переработки нефти до 89—90%;

• увеличение выхода светлых нефтепродуктов до 72—73%;

• повышение индекса комплексности Нельсона до 8,5 [102].

В настоящее время нефтяная отрасль России представляет собой олигопольную структуру, состоящую из восьми вертикально-интегрированных компаний (ВИНК), добывающих 90% всей нефти в стране. 6 из 8 компаний являются частными, то есть контрольный пакет акций этих компаний принадлежит негосударственным структурам [3]. Очевидно, что для реализации Концепции развития нефтяной промышленности необходимы совместные усилия как государства, так и частных ВИНК. Государство должно заинтересовать частные нефтяные компании развивать инновационные направления своего бизнеса, в частности, производство высококачественных продуктов нефтепереработки. Таким образом, цели и задачи, обозначенные в Концепции, должны отвечать интересам собственников бизнеса.

Основной целью любого коммерческого предприятия является максимизация чистой прибыли и рыночной капитализации активов (стоимости акций компании на рынке). Для реализации. мероприятий, предложенных в Концепции, потребуются миллиарды долларов инвестиций и годы на их проведение. Однако Концепция не содержит обоснования экономической целесообразности для частных ВИНК.

Степень разработанности проблемы. При всем многообразии существующих подходов (С. В. Арженовский, В. К. Белоусов, К. К. Вальтух, А. Г. Гранберг, О. А. Доничев, Н. И. Иванова, А. П. Ковалева, Р. Т. Фаляхов, П. М. Юхнов) в исследовании инновационного развития экономических систем, вопросы теории и практики инноваций в сфере ТЭК (топливно-энергетического комплекса) разработаны не в полном объеме.

Некоторые ученые и специалисты в области ТЭК (Н. П. Никитин, С. К. Кимельман) отмечают, что в настоящее время нет четкой связи между конкретными задачами инновационного развития нефтяной отрасли, обозначенными в Концепции развития нефтяной промышленности, с такими фундаментальными факторами, как коммерческая рентабельность добычи, цена на энергоносители и спрос на них на мировых рынках. Отсутствует расчет экономической составляющей, позволяющий понять, насколько реально достижение желаемых параметров инновационного развития, обозначенных в Концепции [40,68].

Целью диссертационного исследования, является разработка механизма изменения инновационной активности хозяйствующего субъекта за счет внутренних факторов для увеличения его оценочной стоимости.

Для реализации цели исследования решены следующие задачи:

1) Установлены основные факторы, влияющие на инновационное развитие ВИНК, и разработан механизм изменения инновационной. активности;

2) Проанализировано влияние внешних и внутренних факторов на величину стоимости запасов нефтяной компаниивыявлены наиболее значимые из них;

3) Предложена модель прогнозирования цен на нефть, учитывающая особенности динамики их изменения;

4) Разработан алгоритм оценки стоимости нефтяной компании на основе, расчета чистого дисконтированного дохода от реализации ее запасов, произведен расчет стоимости ВИНК, используя предложенный алгоритм;

5) Разработан и апробирован механизм оптимизации продуктовой структуры ВИНК за счет модернизации в сегменте нефтепереработки.

Объектом исследования являются экономические процессы функционирования хозяйствующих субъектов — крупнейших российских ВИНК (вертикально-интегрированных нефтяных компаний).

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в процессе внедрения инноваций одной из, крупнейших российских ВИНК — ТНК-ВР (компания занимает 3−4 место по объемам добычи в России) и выявление путей увеличения ее оценочной стоимости.

Выбор компании ТНК-ВР в работе обусловлен тем, что структура ее продукции, рынки сбыта, модель управления типичны для большинства российских ВИНК. Кроме того, компания принадлежит группе частных лиц, включая 50%.иностранного капитала (компания ВР), следовательно, ее владельцы заинтересованы в увеличении инвестиционной привлекательности и росте стоимости акций своей компании на международном рынке. По мнению большинства аналитиков, акции ТНК-ВР недооценены на рынке в силу ряда объективных причин. Таким образом, у компании существуют внутренние резервы для увеличения стоимости.

Методологической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых, посвященные следующим вопросам: Анализу современного состояния нефтяной отрасли в России, основным проблемам и тенденциям ее развития (Н. А. Алешин, С. А. Ахметов, В. Ф. б.

Дунаев, А. П. Ковалева, А. Н. Мухин, В. А. Рябов В, Р. Т. Фаляхов, К. П.

Халимов, П. М. Юхнов);

Проблемам инновационной активности предприятий, специфике инновационного развития нефтегазовых компаний (В. К. Белоусов, Д. А.

Богачев, В. Н. Бушуев, Ф. Демирмэн, К. К. Вальтух, А. Г. Гранберг, К.

Кронквист);

Вопросам оценки стоимости активов нефтегазовых компаний (В. М.

Аскинадзе, Н. М. Грицына, А. А. Ткач, В. JL Цуканов).

Расчеты в работе проведены с использованием комплекса прикладных программ: Excel, Stadia, EViews.

Методическая основа исследования. При решении поставленных в работе задач использовались общенаучные и специальные методы исследования: системный подход, анализ и синтез, методы статистического анализа, метод экспертных оценок, метод парных сравнений, вертикальный и горизонтальный анализ, адаптивные методы прогнозирования.

Логика исследования отражает последовательность основных стадий исследования, когда вначале выполнен обзор по теме исследования, затем анализ по предмету исследования, по результатам которого решена поставленная актуальная научная задача по разработке механизма увеличения оценочной стоимости хозяйствующего субъекта за счет повышения его инновационной активности.

Работа выполнена в соответствии с паспортом специальности 08.00.05 (п. 2.10. «Оценка инновационной активности хозяйствующих субъектов в целях обеспечения их устойчивого экономического развития и роста стоимости»).

В диссертации получены следующие основные результаты, имеющие научную новизну и отражающие личный вклад автора в решение поставленных задач:

1. Сформулировано понятие «инновационная активность» применительно к компаниям нефтяной отрасли, на основе которого разработан механизм изменения инновационной активности ВИНК за счет внутренних факторов.

2. Проведена систематизация внутренних и внешних факторов, влияющих на оценочную стоимость нефтяной компании, выявлены наиболее значимые из нихдополнены подходы к оценке экономических результатов ВИНК (проведен анализ изменения выручки от экспорта светлых и темных нефтепродуктов при различных значениях ставок экспортных пошлин).

3. Предложен и реализован подход к прогнозированию динамики цен на нефть марки «Urals» с использованием адаптивной модели Хольта-Уинтерса, позволяющий учитывать различную информационную ценность уровней временного ряда, степень «устаревания» данных с помощью системы весов, придаваемых этим уровням и, таким образом, отразить развитие процесса к конечному моменту наблюдений.

4. Разработан алгоритм оценки «справедливой» стоимости нефтяной^ компании, включающий прогнозирование будущих дисконтированных денежных потоков от реализации запасов, при использовании которого обосновывается потенциал для роста стоимости за счет внутренних резервов.

5. Выполнен анализ чувствительности, по результатам которого выявлены, внутренние резервы повышения инвестиционной привлекательности компании и внедрен механизм повышения инновационной активности нефтяной компании на основе совершенствования ее продуктовой структуры за счет увеличения глубины переработки.

Достоверность и обоснованность результатов исследования основана на теоретических и практических подходах к управлению В ИНК, корректном применении общеметодологических принципов и объективных методов научного исследования, надежности и полноте информационной базы, использовании современных технических средств для проведения расчетов.

Практическая значимость полученных результатов состоит в том, что реализация предложенных мероприятий и разработанный механизм оценки позволят частным российским В ИНК эффективно управлять своей стоимостью за счет изменения внутренних факторов (путем оптимизации продуктовой структуры).

Материалы диссертации внедрены и применяются в компании ООО «Эрнст энд Янг». Методика прогнозирования цен на нефть марки Urals, предложенная автором, была использована в работе по оценке экономической эффективности проектов нефтегазовых компаний. Проведенная автором оценка роста' стоимости нефтяной компании за счет инновационных факторов (углубление глубины переработки) используется при подготовке семинаров и научных статей нефтегазовым центром Компании.

Основные положения" диссертационной работы докладывались на научно-практических конференциях. Кроме того, основные результаты диссертации опубликованы в отраслевом журнале («Нефть России», 2010) и журналах ВАК («Вестник ГУУ», 2010;2011 гг.). По теме диссертации опубликовано 9 работ общим объемом 2,43 п.л.

Структура диссертационной работы определяется общим замыслом и логикой проведения исследования. Диссертация включает в себя введение, три.

Выводы по Главе 3:

Выполнен расчет II и III этапов механизма изменения инновационной активности ВИНК, который позволил определить следующее:

— модернизация НПЗ компании как одно из мероприятий по повышению инновационной активности ВИНК не только способствует реализации задач и целей, озвученных в «Концепции развития нефтяной промышленности до 2030 года», но и отвечает интересам частных владельцев ВИНК: за счет роста глубины переработки, стоимость и денежные потоки компании значительно увеличиваются.

— инвестиции в обновление перерабатывающих мощностей ВИНК при текущих макроэкономических условиях позволят значительно увеличить оценочную стоимость компании в долгосрочной перспективе: при росте глубины переработки на 5% оценочная стоимость компании увеличится на $ 4,283 млн (+8%), при росте глубины переработки на 10% оценочная стоимость компании увеличится на $ 9,500 млн (+17%), при росте глубины переработки на 15% оценочная стоимость компании увеличится на $ 16,141 млн (+29%);

— анализ чувствительности стоимости компании к изменению размера капитальных вложений показал, что изменение последних не оказывают столь сильного влияния на стоимость компании (при изменении на 1% капитальных вложений уровень стоимости уменьшается на 1,5−1,7%), как изменение цены на нефть или объема добычи. Следовательно, при сохранении текущего уровня цен на нефть компания имеет возможность наращивать свои капвложения, что в перспективе приведет к увеличению ее оценочной стоимости;

— выполненные расчеты показали, что говорит о том, что компания недооценена рынком, а, значит существует значительный потенциал (до 26%) для роста рыночной стоимости за счет внутренних факторов: справедливая цена за 1 акцию компании равняется $ 3.73, и это выше рыночной цены ($ 2.95) на $ 0.78- оценочная стоимость компании ТНК-BP на конец 2010 года составила около $ 55,997 млнее рыночная стоимость в этом периоде — $ 44,241 млн;

— на основании произведенного анализа чувствительности показателя оценочной стоимости компании, сделан вывод о том, что цена на нефть Urals и объем добычи являются критическими факторами для данного показателя: 1% изменения цены на Urals приводит почти к 5%-ному изменению стоимостипри изменении объемов добычи нефти на 1% ее стоимость изменится на 3,4%. Компания не может повлиять на уровень цены на нефть, однако, за счет оптимизации своей продуктовой структуры и наращивания объемов добычи, существует возможность увеличить такой показатель, как выручка на 1 тонну добытой нефти, что положительно отразится на размере оценочной стоимости компании.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Рост стоимости компании выступает показателем улучшения экономического состояния предприятий и организаций. Эффективное управление стоимостью — одна из важнейших задач любой компании, основной фактор повышения ее инновационной привлекательности. В работе разработан механизм изменения инновационной активности нефтяной компании, рассчитан эффект от реализации данного механизма. На I этапе механизма были проанализированы внешние и внутренние факторы, влияющие на стоимость нефтяной компании, на основе которых определен потенциал и выявлено направление изменения инновационной активности компании. На II этапе проведен расчет необходимых инвестиций в углублении переработки, а также спрогнозировано изменение показателей, влияющих на уровень инновационной активности компании. На ПГ этапе произведен расчет стоимости ВИНК после внедрения инноваций и обоснована связь между повышением, инновационной активности компании и ростом ее стоимости.

Результаты, полученные в’диссертации,' нашли практическое применение в деятельности консалтинговой компании Ernst and Young в проектах по оценке бизнеса нефтяных компаний. Методика прогнозирования цен на нефть марки Urals, предложенная автором, использована в работе по оценке экономической эффективностипроектов нефтегазовых компаний. Проведенная оценка роста стоимости нефтяной компании за счет инновационных факторов (углубление глубины переработки) используется при подготовке семинаров и научных статей нефтегазовым центром Компании. Кроме того, реализация предложенных мероприятий и разработанный алгоритм оценки стоимости компании позволят владельцам крупных российских ВИНК эффективно управлять стоимостью своих активов за счет изменения внутренних факторов (в частности, за счет оптимизации продуктовой структуры).

По результатам проведенного исследования получены следующие результаты: на уровень инновационной активности ВИНК влияет как внешние (фискальная и законодательная политика государства, темпы инфляции, наличие квалифицированных научных кадров, текущая макроэкономическая ситуация), так и внутренние (затраты на НИОКР, инвестиции в новые технологии и технику, способность мобилизовать потенциал, восприимчивость ко всему новому, готовность к изменением руководства и работников) — выполненные расчеты I этапа механизма изменения инновационной активности ВИНК позволили определить, что инвестиции в углубление переработки являются наиболее перспективным направлением инновационного развития нефтяной компанииэкспорт светлых нефтепродуктов является наиболее рентабельным направлением продаж. Нефтяная компания должна стремиться максимизировать загрузку мощностей своих НПЗ, а также глубину переработки нефтяного сырья, так как с введением единой ставки пошлины на светлые и темные нефтепродукты, рентабельность экспорта мазута значительно снизитсямодернизация НПЗ компании как одно из мероприятий по повышению инновационной активности ВИНК не только способствует реализации задач и целей, озвученных в «Концепции развития нефтяной промышленности до 2030 года», но и отвечает интересам частных владельцев ВИНК: за счет роста глубины переработки, стоимость и денежные потоки компании значительно увеличиваютсяинвестиции в обновление перерабатывающих мощностей ВИНК при текущих макроэкономических условиях позволят значительно увеличить оценочную стоимость компании в долгосрочной перспективе: при росте глубины переработки на 5% оценочная стоимость компании увеличится на $ 4,283 млн (+8%), при росте глубины переработки на 10% оценочная стоимость компании увеличится на $ 9,500 млн (+17%), при росте глубины переработки на 15% оценочная стоимость компании увеличится на $ 16,141 млн (+29%) — выполненные расчеты показали, что" говорит о том, что компания недооценена рынком, а, значит существует значительный потенциал (до 26%) для роста рыночной стоимости за счет внутренних факторов: справедливая цена за 1 акцию компании равняется $ 3.73, и это выше рыночной цены ($ 2.95) на $ 0.78- оценочная стоимость компании ТНК-ВР на конец 2010 года составила около $ 55,997 млнее рыночная стоимость в этом периоде -$ 44,241 млн;

Таким образом, увеличение глубины переработкикомпании как одно из мероприятий по повышению инновационной активности ВИНК не только способствует реализации задач и целей, озвученных в «Концепции развития нефтяной промышленности до 2030 года», но и отвечает * интересам частных владельцев ВИНК: стоимость и денежные потоки компании при росте глубины переработки значительно увеличиваются. Таким образом, внедрение инноваций в нефтяной отрасли является экономически целесообразным.

Реализация механизма, предложенного в диссертационном исследовании, позволяет увеличить стоимость нефтяной компании за счет углубления переработки нефти. Однако тематика, связанная с оценкой влияния.

149 инновационной активности на стоимость нефтяных компаний, имеет перспективу для продолжения исследований. Помимо увеличения глубины переработки нефти существует ряд других мероприятий по повышению инновационной активности (например, разработка шельфовых месторожденийиспользование методов увеличения нефтеотдачи и др.) нефтяной компании, которые не имеют точной оценки экономического эффекта от их применения. Эти вопросы требуют детальной научной разработки в дальнейшем.