Основные этапы оценки организации методом дисконтированных денежных потоков. Выбор модели денежного потока. Определение длительности прогнозного периода. Ретроспективный анализ выручки от реализации. Анализ и прогноз расходов. Анализ и прогноз инвестиций. Расчет величины денежного потока для каждого прогнозируемого года. Определение ставки дисконта. Расчет величины стоимости в пост прогнозный период. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и в пост прогнозный период.
10.Выбор модели денежного потока [8, c. 299]. В таблице 2 приведена схема расчета денежного потока для собственного капитала. Таблица 2Схема расчета денежного потока для собственного капитала.
РасчетЧистая прибыль после уплаты налогов+Амортизационные отчисления+ (-)Уменьшение (прирост) собственного оборотно-го капитала+ (-)Уменьшение (прирост) инвестиций в основ-ные средства+ (-)Прирост (уменьшение) долгосрочной задолжен-ностиитого =Денежный поток.
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, не различают собственный и заемный капитал организации и считают совокупный денежный поток. Исходя из этого, прибавляют к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Далее рассмотрим методику анализа и прогноза инвестиций, представленную нижеприведенной таблице 3. Таблица 3Анализ инвестиций.
Собственные оборот-ные средства.
КапиталовложенияПотребности в фи-нансировании.
Анализ собственных оборот-ных средств включает:
Включают инвестиции, не-обходимые для: Включают: — получение и пога-шениедолгосроч-ных кредитовопределение суммы начально-го собственного оборотного ка-питалазамены существую-щих активов по ме-ре их износавыпуск акцийустановление дополнительных величин, необходимых для фи-нансирования будущего роста ор-ганизациипокупки или строительст-ва активов для увеличения производственных мощ-ностей в будущем.
Осуществляется:
на основе прогноза отдель-ных компонентов собствен-ных оборотных средствна основе оцененного ос-тающегося срока служ-бы активовна основе потреб-ностей в финансиро-вании существую-щих уровней задол-женности и графи-ков погашения долговв процентах от изменения объе-ма продажна основе нового обору-дования для замены или расширения.
При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно ру-ководствоваться следующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод расчета ДП), приведенной в таблице 4. Таблица 4Косвенный метод расчета денежного потока.
Денежный поток от основной деятельности.
Прибыль (за вычетом налогов) Чистая прибыль = прибыль отчетного года за вы-четом налога на прибыль+ амортизационные отчисления.
Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так как они не вызыва-ют оттока денежных средствизменение суммы текущих активов.
Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет связыва-ния в дебиторской задолженности и запасахкраткосрочные финансовые вло-жениядебиторская задолженностьзапасы+ изменение суммы текущих обяза-тельств.
Увеличение текущих обязательств вызывает уве-личение денежных средств за счет предоставле-ния отсрочки оплаты от кредиторов, получе-ния авансов от покупателейкредиторская задолженностьпрочие текущие обязательства+ денежный поток от инвестиционной деятельностиминус изменение суммы долгосроч-ных активов.
Увеличение суммы долгосрочных активов озна-чает уменьшение денежных средств за счет инвес-тирования в активы долгосрочного использова-ния. Реализация долгосрочных активов (основ-ных средств, акций др. предприятий и пр.) уве-личивает денежные средстванематериальные активыосновные средстванезавершенные капитальные вло-жениядолгосрочные финансовые вло-женияплюс ДП от финансовой деятельностиплюс изменение суммы задолжен-ности.
Увеличение (уменьшение) задолженности указы-вает на увеличение (уменьшение) денежных сре-дств за счет привлечения (погашения) кредитовкраткосрочных кредитов и займовдолгосрочных кредитов и займовплюс изменение величины собствен-ных средств.
Увеличение собственного капитала за счет разме-щения дополнительных акций означает увели-чение денежных средств, выкуп акций и выпла-та дивидендов приводят к их уменьшениюуставного капиталанакопленного капитала.
Методы сравнительного подхода представлены на рисунке 3.Рис. 3. Методы доходного подхода.
Сравнительный подход базируется на ретро-информации и, следовательно, отражает уже фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой и хозяйственной деятельности [17, c. 41]. Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития организации в будущем. Во-вторых, оценка бизнеса сравнительным подходом возможна только при наличии самой разносторонней финансовой информации. Основные этапы оценки организации методом компании-аналога приведены в таблице 5. Таблица 5Основные этапы оценки организации методом компании-аналогаI этап.
Сбор необходимой информацииII этап.
Сопоставление списка аналогичных предприятий. III этап.
Финансовый анализ. IV этап.
Расчет ценовых мультипликаторов. V этап.
Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцени-ваемой компании. VI этап.
Определение итоговой величины стоимости, методом взвешивания промежу-точных результатов. VII этап.
Внесение итоговых корректировок.
Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации. Рыночная (ценовая) информация. Финансовая информация.Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой. Финансовая информация представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком [9, c. 57]. Таким образом, оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного.
1.3. Механизм оптимизации структуры капитала.
Влияние на решения о структуре финансирования деятельности фирмы могут оказывать разнообразные факторы, поэтому не всегда данные решения могут основываться на количественных оценках оптимальной структуры капитала. В данном случае требуется принимать в расчет ряд качественных факторов. Асимметричность информации.
Недооценкакомпании рынком, когда инвесторы не обладают объективной информацией о прогнознойдинамике роста прибыли фирмы, обуславливает временнуютрансформацию сложившейся структуры капитала в направлении преобладания заемных средств. Данная ситуация может также сложиться при наличииу менеджмента компании инсайдерской информации о потенциальном росте спроса на рынке или о благоприятном событии, способствующем росту продаж фирмы. Так как подобные ситуации возникают постоянно, финансовым менеджерам следует принимать в расчет ограниченные возможности использования долгового финансирования и ориентироваться на источники капитала с запасом долговых возможностей. Также следует учитывать, что при высоком уровне финансового рычага, возможности для получения кредита сокращаются (McGuigan, 2007). Наиболее актуален фактор асимметричности информации для компаний в инновационных и наукоемких сегментах рынка, связанных с современными технологиями и ноу-хау, а также для развивающихся фирм с потенциалом быстрого роста. Наличие «дешевых» источников финансирования.
Принадлежность акционерного капитала или его части к государственной собственности дает возможность привлекать заемныесредства на льготных условиях под гарантию государственных институтов, чем компании склонны пользоваться. Также в ситуации, когда фирма имеет возможность привлекать капитал от материнской компании на условиях, существенно отличающихся от рыночных, она, как правило, увеличивает значение финансового рычага до максимальногозначения. Таким образом, удельный вес заемных средств в пассивах компании может существенно увеличиться. При этом по сути единственным ограничением в данной ситуации может являться требование, чтобы чистые активы имели положительное значение. Подведем итог главе.
Капитал является одной из основных экономических категорий финансового менеджмента. Он является базой развития организации и представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, необходимых для ведения хозяйственной деятельности. Капитал с одной стороны характеризует общую стоимость средств, инвестируемых в формирование активов компании (характеризует направления вложения средств), с другой — отражает совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов. Капитал может быть классифицирован по многим категориям. По источнику образования выделяют собственный и заемный (привлеченный) капитал. Собственный капитал отражает общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и применяемых для формирования активов. Он включает различные по содержанию источники финансовых ресурсов: уставный фонд, нераспределенная прибыль и резервы, безвозмездные поступления, субсидии, добавочный капитал. Заемный же капитал организации включает привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития денежные средства или иные имущественные ценности. Источники заемныхсредств бывают долгосрочные (на срок более двенадцати месяцев) и краткосрочные.
Источниками заемного капитала являются банковские кредиты, облигационные займы, товарный кредит, лизинг и т. д.Оптимизация структуры капитала является основой оптимизации источников финансирования организации и включает алгоритмы, обосновывающие их наиболее рациональную структуру. Единого подхода к ее установлению нет. Приоритетность тех или иных критериев оптимизации каждыйсубъект выбирает самостоятельно на основе своей стратегии сучетов внешнихдетерминант.
Заключение
.
Капитал является одной из основных экономических категорий финансового менеджмента. Он является базой развития организации и представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, необходимых для ведения хозяйственной деятельности. Капитал с одной стороны характеризует общую стоимость средств, инвестируемых в формирование активов компании (характеризует направления вложения средств), с другой — отражает совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов. Капитал может быть классифицирован по многим категориям. По источнику образования выделяют собственный и заемный (привлеченный) капитал. Собственный капитал отражает общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и применяемых для формирования активов. Он включает различные по содержанию источники финансовых ресурсов: уставный фонд, нераспределенная прибыль и резервы, безвозмездные поступления, субсидии, добавочный капитал. Заемный же капитал организации включает привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития денежные средства или иные имущественные ценности.
Источники заемныхсредств бывают долгосрочные (на срок более двенадцати месяцев) и краткосрочные. Источниками заемного капитала являются банковские кредиты, облигационные займы, товарный кредит, лизинг и т. д.Оптимизация структуры капитала является основой оптимизации источников финансирования организации и включает алгоритмы, обосновывающие их наиболее рациональную структуру. Единого подхода к ее установлению нет. Приоритетность тех или иных критериев оптимизации каждыйсубъект выбирает самостоятельно на основе своей стратегии сучетов внешнихдетерминант.
Список использованных источников
.
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.
11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 23.
05.2015) // СПС «Консультант-плюс» .Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 31.
07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 02.
05.2015) // СПС «Консультант-плюс» .Федеральный закон от 08.
02.1998 N 14-ФЗ (ред. от 06.
04.2015) «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СПС «Консультант-плюс» .Федеральный закон от 26.
10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 29.
12.2014) «О несостоятельности (банкротстве)» // СПС «Консультант-плюс» .Федеральный закон от 06.
12.2011 N 402-ФЗ (ред. от 04.
11.2014) «О бухгалтерском учете» // СПС «Консультант-плюс» .Приказ Минфина России от 02.
07.2010 N 66н (ред. от 06.
04.2015) «О формах бухгалтерской отчетности организаций» // СПС «Консультант-плюс» .Абдукаримов, И. Т. Заемный капитал: эффективности использования / И. Т.
Абдукаримов // Социально-экономические явления и процессы. — 2014. — № 12. ;
С. 9−17.Бердникова, Т. Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия / Т. Б. Бердникова. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 210 с. Берзон, Н. И.
Финансовый менеджмент / под ред. Н. И. Берзона. — М.: Академия, 2014.
— 333 с. Бланк, И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. — М.: Омега-Л, 2008. ;
507 с. Борисова, О. В. Оптимизация структуры капитала коммерческих предприятий в России: монография / Борисова О. В., Щукина Т. В. — М.: Вививд.
АРТ, 2014. — 247 с. Бочаров, В. В. Финансовый анализ / В. В. Бочаров. ;
2-е изд. — СПб.:: Питер, 2009. — 240 с. Воронина, М. В. Финансовый менеджмент / М.
В. Воронина. — М.: Дашков и Кº, 2015. — 397 с.
Герасименко, А. Финансовая отчетность для руководителя и начинающих специалистов / А. Герасименко. — М.: Альпина Паблишерз, 2010.
— 542 с. Гурфова, С. А. Подходы к управлению капиталом организации / С. А. Гурфова, А. А. Тамашева // Теоретические и прикладные аспекты современной науки.
— 2014. — № 6. ;
С. 73−75.Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика / Под ред. И. Я. Лукасевича. ;
М.: Вузовский учебник, 2010. — 372 с. Екимова К. В. Финансовый менеджмент / К. В. Екимова, И. П.
Савельева, К. В. Кардаподльцев. — М.: Юрайт, 2014. ;
380 с. Ермасова, Н. Б. Финансовый менеджмент / Н. Б. Ермасова. — М.: Юрайт, 2010.
— 621 с. Жилкина, А. Н. Управление финансами / А. Н. Жилкина. — Изд.
испр. — М.: ИНФРА-М, 2014.
— 331 с. Завалишина, И. А. Собственный капитал в отчетности по МСФО / И. А.
Завалишина // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. — 2014. — №.
2. — С. 47−60.Землянскова, Н. В. Механизм управления заемным капиталом фирмы / Н. В. Землянскова / Вестник магистратуры. — 2013.
— № 12. — С. 88−91.Ковалев, В. В.
Финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. — 3-е изд., перераб. и доп. ;
М.: Проспект, 2015. — 1104 с. Курасова, Е.
А. Механизм оценки эффективности процессов привлечения заемного капитала / Е. А. Курасова // Экономика и предпринимательство. — 2014. — № 7.
— С. 522−525.Лукасевич, И. Я.
Финансовый менеджмент / И. Я. Лукасевич. — М.
: Эксмо, 2010. — 768 с.
Макулова, И. И. Управление собственным капиталом / И. И. Макулова, Г. Г.
Шутько // Экономика и социум. — 2013. — № 4.
— С. 138−140.Незамайкин, В. Н. Финансовый менеджмент: учебник / В.
Н. Незамайкин, И. Л. Юрзинова. ;
М.: Юрайт, 2014. — 467 с. Павлова, Е.
В. Собственный капитал как элемент финансовой отчетности / Е. В. Павлова, И. В. Шумилова // Экономика и менеджмент инновационных технологий.
— 2013. — № 10. ;
С. 12−18.Поляничев, С. С. Пути к определению оптимального соотношения капитала / С.
С. Поляничев // Проблемы экономики. — 2013. — № 6.
— С. 96−100.Репина, О. А. Формирование оптимальной структуры капитала / О. А.
Репина, И. В. Ильина // Экономика и социум. — 2014. — № 2. ;
С. 1369−1373.
Сергеева, А. В. Подходы к управлению структурой капитала и факторы, ее определяющие / А. В. Сергеева // Sworld. — 2013.
— № 3. — С. 67−70.Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент / Е. С. Стоянова.
— М.: Перспектива, 2010. — 655 с. Структура капитала корпорации: монография / [Байбаков В. и др.]; под ред. И. В.
Никитушкиной, С. Г. Макаровой. ;
М.: РГ-Пресс, 2014. — 111 с. Сысоева, Е.
Ф. Финансовые ресурсы и капитал организаций: сущность, управление, эффективность использования: монография / Е. Ф. Сысоева. — Воронеж: Изд-во Воронежского гос.
ун-та, 2007. — 245 с. Ухина, О. И. К Вопросу управления собственным капиталом / О. И. Ухина // Финансовый вестник. ;
2014. — № 1. — С. 16−20.Финансовый менеджмент / [Поляк Г. Б.
и др.]; Под ред. Г. Б. Поляка.
— 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Юрайт, 2015. — 455 с.
Финансовый менеджмент / под ред. Е. И. Шохина. — 3-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2011. — 480 с.
