Тем не менее прогнозный CAGR на 2017−2019 годы составляет 17%, в то время как объем венчурного рынка в целом практически не изменяется (рис. 3.1).Рисунок 3.1 — Динамика краудсектора в мире.
Высокие темпы роста объема краудфандинга в мире позволяют утверждать, что в ближайшем будущем он может составить альтернативу венчурным инвестициям и по темпам роста уже обгоняет индустрию венчурных инвестиций. По оценкам экспертов (Massolution 2015 CrowdundingIndustryReport), мировой объем рынка краудфандинга к 2020 году может составить более 90 млрд долларов США. По оценкам Всемирного банка инвестиции через модель краудфандинга к 2025 году составят около 96 млрд долл., что почти вдвое больше, чем мировой рынок венчурного финансирования в 2012 году, и в 30 раз больше, чем весь рынок краудфандинга в 2012 году (2,7 млрд.
долл.) (рис. 3.2). Половина рынка краудфандинга окажется в Китае: 46−50 млрд долл. Рисунок3.
2 -Оценка возможностей мирового рынка краудфандинга к 2025 году, млрд. долл. Так как на рынке краудлендингаоперирует уже достаточно большое число игроков, а явные драйверы роста отсутствуют, в 2017—2019 годах прогнозируемый темп роста будет ниже, чем по рынку (рис. 3.3). Рисунок3.
3 -Динамика и прогноз развития краудлендинга в мире.
Ожидается, что рост отдельно взятых краудлендинговых кампаний также замедлится и постепенно сведется к нулю, поэтому рост рынка будет обеспечен увеличением количества кампаний. У финансового инструмента краудинвестинга имеется огромный потенциал для развития.
Введение
регулирования краудинвестинга в ряде мировых экономик и повсеместное внедрение лучших практик дополнительно стимулирует данный инструмент, что приводит к увеличению числа, как новых кампаний, так и проинвестированных компаний. Также отчетливо видна тенденция на увеличение объема каждой кампании: так, в Великобритании ее средний объем вырос с 200 000 фунтов стерлингов до 800 000 фунтов стерлингов с 2014 по 2016 год. В среднем по миру аналогичный показатель все же несколько ниже: чуть более 300 000 долл. США в 2016 году, что соответствует seed-раунду венчурных инвестиций. Сочетание роста количества кампаний и их среднего размера обеспечивает краудинвестингу высокие темпы роста (рисунок 3.4), которые сохранятся в течение ближайших нескольких лет. Рисунок3.
4 -Динамика и прогноз развития краудинвестинга в мире.
Несмотря на то, что рынок альтернативных финансов в России все еще находится в зачаточном состоянии, за период с 2014 по 2017 год удалось достичь результатов, представленных на рисунке 3.
5.Рисунок 3.5 — Эффекты развития рынка краудинвестинга для экономики РФ с 2014 по 2017 годы.
На данный момент полезный эффект для экономики кажется несущественным, однако он будет расти по мере развития краудсектора. Более того, эффект носит долгосрочный характер, и его положительное влияние с течением времени будет увеличиваться. Рынок альтернативных финансов в России в целом отстает в развитии от стран-лидеров (США, Великобритания) на 4−5 лет. В этой связи можно ожидать темпы роста, характерные для передовых стран в 2012—2013 году. Рост объемов привлеченных с помощью краудлендинга и краудинвестинга средств может составить до 500% в 2018 году и будет снижаться в следующие годы (рис. 3.6).Рисунок 3.6 — Прогноз рынка краудлендинга в России в 2017—2020 годах.
Представители индустрии в 2017 году оценивают потенциальный объем рынка альтернативных финансов в 1 трлн рублей (рис. 3.7).Рисунок 3.7 — Прогноз рынка краудинвестинга в России в 2017—2020 годах.
Таким образом, в соответствии с прогнозом, будет запущено/профинансировано 9 500 компаний, из которых 2 500 будут венчурными. Полезный эффект для экономики от их присутствия на рынке к концу 2020 года показан на рисунке 3.
8.Рисунок 3.8 — Эффекты развития рынка краудинвестинга для экономики РФ до конца 2020 года.
Таким образом, российский рынок краудинвестинга сегодня проходит этап формирования (по оценкам экспертов, рынок альтернативных финансов в России отстает в развитии от стран-лидеров — США, Великобритании, — на 4−5 лет), а потому на текущей фазе развития основными вызовами выступают необходимость разработки адекватной нормативной базы, отсутствие стимулов для участия в рынке непрофессиональных инвесторов и необходимость обеспечения их защиты в случае активного развития рынка, а также отсутствие специализированных инструментов поддержки участников сектора альтернативных финансов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Достижение поставленной цели курсовой работы — исследование особенностей новых инструментов финансирования проектов в российской экономике, таких как краудинвестинг, а также разработка направлений их развития — подтверждают следующие выводы и результаты исследования. Во-первых, проведенный анализ рынка краудфандинга позволил сформулировать финансовые особенности развития российской модели проектного финансирования инноваций, обосновывающие необходимость и приоритетность развития инструментария финансирования на ранних стадиях инновационного цикла. Во-вторых, определено место непрофессиональных физических лиц в составе частных источников и краудинвестинга как инструмента финансирования проектов. В связи с острой нехваткой финансирования инвестиционных потребностей малых и средних инновационных компаний России назрела проблема формирования и использования альтернативных инструментов финансирования бизнеса на ранних стадиях развития путем привлечения непрофессиональных инвесторов, а именно краудинвестинга.
В-третьих, дано теоретическое обоснование краудинвестингу как инструмента финансирования проектов. На основе исторического исследования и анализа данного явления в экономике, раскрыто экономическое содержание краудинвестинга, охарактеризованы три категории участников акционерного краудфандинга (эмитент, финансовый портал как кумулятивный посредник и инвесторы). На основе анализа деятельности существующих в мире краудфандинговых платформ систематизированы две модели (неденежная и денежная) с выделением внутренней типологии. Особое значение для развития высокотехнологичных и инновационных стартапов имеет акционерный краудфандинг или краудинвестинг, позволяющий инвесторам получать часть прибыли или долю в бизнесе. Охарактеризованы отличительные черты и цели данного финансового инструмента; факторы, стимулирующие его развитие; а также этапы реализации.
Анализ статистической информации доказывает перспективность и важность исследуемого инструмента финансирования инноваций. Систематизированы преимущества и недостатки краудинвестинга, как для инвесторов, так и для рынка в целом; а также выявлены потенциальные возможности использования краудинвестинга для финансирования проектов. В-четвертых, с целью активизации в России инновационного инвестирования и развития малого предпринимательства в приоритетных отраслях, обеспечивающих конкурентоспособность страны на основе обобщения мирового опыта формирования законодательного базиса для развития краудфандинга и краудинвестинга сформулированы организационные меры для функционирования данного финансового инструмента, которые могут быть использованы в российском законодательстве и деятельности финансового мегарегулятора. В-пятых, выделены потенциальные возможности использования акционерного краудфандинга (краудинвестинга) для финансирования инновационных идей. 1) Начинающие предприниматели часто не имеют доступа к заёмному капиталу в связи с отсутствием залогового потенциала и высокой рискованностью бизнеса.
В результате, подходящими источниками финансирования для них остаются собственная прибыль, фонды друзей и членов семьи (F&F), а также неформальный фондовый рынок. Так как большинство бизнесов не способны генерировать стабильный доход на самых ранних стадиях развития, фонды друзей и членов семьи являются для них единственным источником финансирования. Однако, фондирование, полученное от друзей и членов семьи, — это не самый эффективный источник средств, необходимых для достижения определённых масштабов бизнеса. Часто предприниматель вынужден обратиться к другим источникам рискового капитала. Эти процессы выделили две ниши, в которых краудинвестинг может сыграть ведущую роль. Первая связана с посевной стадией, когда денег, полученных от друзей и членов семьи, недостаточно для необходимого рывка вперёд; а для бизнес-ангелов объёмы запрашиваемых средств и прогнозируемая доходность кажется смехотворной.
Вторая ниша находится после этапа ангельского инвестирования, когда проект ещё не готов выйти на уровень венчурных фондов. Большинство проектов, собирающих деньги через краудинвестинг, относятся к первой нише. Однако, по мнению исследователей, потенциал второй также крайне высок. 2) Для компаний предпосевной и посевной стадий краудинвестинг является альтернативным или дополняющим источником финансирования. Он предлагает капитал развивающимся и новым компаниям. По своей сути, благодаря ограничениям, связанным с объёмом «толпы», эта финансовая модель прекрасно подходит для небольших объёмов инвестиций. Не стоит забывать, что и небольшая «толпа» профессиональных инвесторов может предложить бизнесу большие объёмы инвестиций. Ещё одним фактором, который делает краудинвестинг эффективным источником средств для находящихся на посевной стадии бизнесов является возможность инвесторов диверсифицировать свои портфели за счёт небольших инвестиций в большое количество проектов.
Указанные результаты развивают традиционные основы механизма проектного финансирования в современной России, дополняя традиционные финансовые инструменты краудфандингом и краудинвестингом.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Белл Д. Грядущее постиндустриальное общество: Опыт социального прогнозирования. Текст / Д. Белл — Academia, 1999. — 949 c. Запуск ICO: сколько это стоит? // ICO Review — 2017.
Кастельс М. Информационная эпоха: Экономика, общество и культура. Текст / М. Кастельс; - Пер. с англ. под науч. ред. О.
И. Шкаратана; Гос. ун-т. Высш. шк. экономики. — М.
2000. — 606 с. Карелов С. Перспективы краудфандинга: в США — закон, в России — мошенничество.
Электронный ресурс. URL:
http://slon.ru/future/perspektivy_kraudfandinga_v_ssha_zakon_v_rossii_moshennichestvo875352.xhtml (дата обращения: 08.
06.2018).Краудинвестинг становится популярнее с каждым днем Электронный ресурс. URL:
http://crowdsourcing.ru/article/kraudinvesting_stanovitsya_populyarnee_s_kazhdym_dnem (дата обращения: 07.
06.2018).Краудфандинг создаст $ 96-миллиардный поток Электронный ресурс. URL:
http://world.eizvestia.com/full/kraudfanding-sozdast-96-milliardnyj-potok (дата обращения: 08.
06.2018).Лебон Г. Психология народов и масс. Текст / Г. Лебон — М.: Академический Проект.
Серия «Психологические технологии», 2011. — 240 с. Московичи С. Век толп.
Текст / С. Московичи — М.: Издательство «Центр психологии и психотерапии», 1998. — 480 с. Назаретян А. П. Психология стихийного массового поведения.
Толпа, слухи, политические и рекламные кампании Текст / А. П. Назаретян; - 2-е изд. — М.: Академия, 2005. — 160 с.Отчет.
Всемирногобанка «Crowdfunding's Potential for the Developing World», 2013 г. Электронный ресурс. URL:
http://wwwwds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/WDSP/IB/2014/01/16/461 832_20140116154311/Rendered/PDF/84 0000WP0Box380crowdfunding0study00.pdf (дата обращения: 08.
06.2018)Официальный сайт платформы ArtistShare:
http://www.artistshare.com/Официальный сайт платформы IndieGoGo:
https://www.indiegogo.com/enОфициальный сайт платформы KickStarter:
https://www.kickstarter.comОфициальный сайт платформы RocketHub:
http://rockethub.com/Официальный сайт платформы KickStarter:
https://www.kickstarter.comРазвитию российского краудинвестинга препятствует его неизвестность // Коммерсант — 2017.
Тоффлер Э. Шок будущего: Пер. с англ. Текст / Э. Тоффлер.
— М.: ООО «Издательство ACT», 2002. — 557 с. Фияксель Э.
А. Соколов И. Н. Солохин А. А. Сравнительный анализ российских краудинвестинговых платформ // Инновации.
№ 09 (227) — 2017.
Хау Дж. Краудсорсинг: Коллективный разум как инструмент развития бизнеса Текст / Джефф Хау. — М.: Альпина Паблишер, 2014. — 296 с.2013CF The Crowdfunding industry report. Электронный ресурс. URL:
http://www.compromisoempresarial.com/wp-content/uploads/137 356 857-Massolution-2013CFExcerpt-Revised-4 182.pdf (дата обращения: 06.
06.2018).
2015 CF: Crowdfunding industry report // Massolution.com — 2016; экспертнаяоценка.
НИУВШЭAgrawal A.; Catalini C., Goldfarb A. F riends, Family, and the Flat World. T.
heGeographyofCrowdfunding. working paper. N ational Bureau of Economic Research. A vailable online at Электронный ресурс.
URL:
http://ssrn.com/abstract=1 692 661. (дата обращения:: 08.
06.2018).Ahn L., Blum M., Hopper N.J., Langford J. CAPTCHA: U sing Hard AI Problems for Security. A dvancesinCryptology — EUROCRYPT 2003.
L ecture Notes in Computer Science 2656. pp. 294−311.Allen F., Santomero A.M. What do financial intermediaries do? //J ournal of Banking & Finance.
2001. № 25 (2), pp.271−294Belleflamme, P., Lambert, T. and Schwienbacher, A. (.
2010). C rowdfunding: an industrial organization perspective. I n Prepared for the workshop Digital Business Models: Understanding Strategies', held in Paris on June. pp. 25−26.
Электронный ресурс. URL:
http://economix.fr/pdf/ workshops/2010_dbm/Belleflamme_al.pdf (дата обращения: 08.
06.2018).Belleflamme, P., Lamber, T. and Schwienbacher, A. Crowdfunding: Tapping the Right Crowd. Электронный ресурс. URL:
http://innovation-regulation2.telecom-paristech.fr/wpcontent/uploads/2012/10/Belleflamme-CROWD-2012;06−20_SMJ.pdf (дата обращения: 08.
06.2018).Brabham D.C. Crowdsourcing. T he MIT Press. 2013Brabham Daren C. C.
rowdsourcing as a Model for Problem Solving An Introduction and Cases // The International Journal of Research into New Media Technologies. 2008. V ol 14(1), pp. 75−90Caldbeck R. C rowdfunding Trends: Which Crowdfunding Sites Will Survive. //F.
orbes. 23.
6.2013.
Электронный ресурс. URL:
http://www.forbes.com/sites/ryancaldbeck/2013/06/23/crowdfunding-trends-which-crowdfundingsites-will-survive/ (дата обращения: 09.
06.2018).Castrataro, D. A social history of crowdfunding. //Social Media Week. Электронный ресурс. URL:
http://socialmediaweek.org/blog/2011/12/a-social-history-of-crowdfunding/#.UiRidBbGL_k (дата обращения: 08.
06.2018)Collins L., Pierrakis Y. The venture crowd. Crowdfundingequityinvestmentinto business. July 2012.
Электронныйресурс. URL:
http://www.nesta.org.uk/sites/default/files/the_venture_crowd.pdf (дата обращения: 04.
06.2018).Daniel H. J. The JOBS Act: Rule 506, Crowdfunding, and theBalancebetweenEfficient Capital Formation and InvestorProtection. Электронный ресурс. URL:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2 238 624 (дата обращения: 02.
06.2018)Feller, J., Gleasure, R. and Treacy, S. (2013). FromtheWisdomto the Wealth of Crowds: A Metatriangulation of Crowdfunding Research. Электронный ресурс. URL:
http:// opennessandtransparency.net/sites/default/files/TOTO-Working-Paper-2013.
01-v1.pdf. (дата обращения: 15.
10.2013).Fink A.C. Protecting the Crowd and Raising Capital through the JOBS actЭлектронныйресурс. URL:
http://ssrn.com/abstract=2 046 051 (датаобращения:: 08.
06.2018)Global Crowdfunding Market 2016−2020 // Technavio.com — 2017Hardie I., Howarth D. Market-Based Banking and the Financial Crisis. Электронный ресурс. URL:
http://www.pol.ed.ac.uk/staff_profiles/hardie_iain/?a=64 561 (дата обращения: 08.
06.2018).Howe J. The Rise of Crowdsourcing Электронныйресурс. URL:
http://www.wired.com/wired/archive/14.06/crowds.html. (дата обращения: 08.
06.2018).Ibrahim D.M. The (not so) puzzling behaviour of angel investors.// Vanderbilt Law Review. 2008.Vol.
61.P.
1405.Kodisang B. Classy Acts. //Financial Mail. 2013. 01 Mar, p.
92. Электронный ресурс. URL:
http://www.rmb.co.za/PDFs/etfs/FinancialMail-1March2013.pdf (дата обращения: 08.
06.2018)Kuppuswamy V., Bayus B. L. Crowdfunding Creative Ideas: the Dynamics of Projects Backers in Kickstarter. Электронный ресурс. URL:
http://papers. ssrn. com/sol3/papers. cfm, 2013. (дата обращения: 08.
06.2018).Liam Collins and YannisPierrakis The venture crowd. Crowdfundingequityinvestmentintobusiness. July 2012.
Электронный ресурс. URL:
http://www.nesta.org.uk/sites/default/files/the_venture_crowd.pdf (дата обращения: 05.
06.2018).Massolution 2015 Crowdunding Industry Report, www.crowdfunder.com, Venture Pulse (исследование KPMG International и CB Insights).Mead G. H. M ind, Self, and Society from the standpoint of a social behaviorist. — T he University Of Chicago Press. 2009. V.
ol. 1. P. 440Mollick E.R. The Dynamics of Crowdfunding: An Exploratory Study // Journal of Business Venturing, Volume 29, Issue 1, January 2014, Pages 1−16 Электронныйресурс. URL:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2 088 298 (дата обращения: 05.
06.2018) Rubinton B. Crowdfunding: disintermediated investment banking. Availableat SSRN 1 807 204.
Электронный ресурс. UR:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1 807 204 (дата обращения: 08.
06.2018).Schwienbacher A., Larralde B. Crowdfunding of Small Entrepreneurial Ventures Электронныйресурс. URL:
http://www.em-a.eu/fileadmin/content/REALISE_IT2/REALISE_IT3/CROWD_OUP_Final_Version.pdf (дата обращения: 08.
06.2018); Szaky T. Why Start-Ups Need 'Crowd-Funding'. You’retheBossBlog. Электронный ресурс. URL:
http://boss.blogs.nytimes.com/2011/12/05/why-start-ups-need-crowd-funding/?_r=0 (дата обращения: 08.
06.2018).The 4th UK Alternative Finance Industry Report: Entrenching innovation // Cambridge Centre for Alternative Finance — 2017Weissman C.G. SoMoLend and equity crowdfunding: What does this say about the industry? Электронный ресурс. URL:
http://pandodaily.com/2013/08/20/somolend-andequity-crowdfunding-what-does-this-say-about-theindustry/ (дата обращения: 08.
06.2018).Whitbeck J.B. The JOBS Act of 2012: The Strugglebetween Capital Formation and InvestorProtectionsЭлектронныйресурс. URL:
http://ssrn.com/abstract=2 149 744 (датаобращения: 02.
06.2018)Приложение АХарактеристики платформ акционерного краудфандинга (краудинвестинга)Наименование платформы.
СтранаОбъём собранного капитала.
КомиссионныеИнвестиционный процесс.
ПроверкиОпределение доли инвесторов.
Срок сбора средств.
Последующий периодCrowdCubeВеликобритания3,7 млн. фунтов.
С бизнеса: 5% + 1750 фунтов за юридические услуги.
Инвесторы и предприниматели становятся членами CrowdcubeLtd на период сделки.
До публикации.
Выбор предпринимателя. Может быть увеличен на протяжении сбора средств. 60 дней в среднем.
Выбор предпринимателяSymbidНидерланды 1 млн евро.
С бизнеса: 250 евро с существующих бизнесов (стартапы бесплатно) + 5% от собранной суммы + плата за юридические услуги. Для инвесторов: 2,5% от суммы инвестиций + транзакционные комиссии.
Инвестиции через кооператив в Нидерландах.
После достижения цели.
Выбор предпринимателя. Может быть увеличен на протяжение сбора средств. до 1 года.
Непрямые управляющие права через кооперативMyMicroInvestБельгия500 тыс. евро от профессионалов.
С бизнеса: 12% в случае успеха.
Через инвестиционную схему.
До публикации.
По совместному соглашению.
1 месяц в среднем.
Управляющие права только для профессональных инвесторов. WiSeedФранция2,5 млн евро.
С бизнеса: 10% в случае успеха; Для инвесторов: 5% в случае успеха.
Через инвестиционную схему.
До публикации.
По совместному соглашению. 3 месяца в среднем.
Платформа управляет общими правамиInnovestmentГермания500 тыс. евро.
С бизнеса: 10% в случае успеха.
Через инвестиционную схему.
До публикации.
Путём аукциона.
30 дней в среднем.
Нет управляющих прав у инвесторовSeedrsВеликобританиян/д С бизнеса: 7,5% в случае успеха. Для инвесторов: 7,5% от прибыли.
Платформа выступает номинальным инвестором.
До публикации и после достижения цели.
Выбор предпринимателя. Не может быть изменён. 3 месяца в среднем.
Выступает в качестве номинанта, агрегирующий управляющие проваBankToTheFutureВеликобританиян/д С бизнеса: 5% + 1750 фунтов за юридические услуги.
Членская модель.
До публикации.
Выбор предпринимателядо 90 дней.
Инвесторы объединены в группы. Предприниматель сам решает об объёме управляющих правCrowdMissionВеликобританиян/д С бизнеса: 5% в случае успеха.
Инвесторы и предприниматели становятся членами CrowdMission на период сделки.
До публикации и после достижения цели.
Выбор предпринимателя. Не может быть изменённ/д н/д Источник: Составлено на основе: Collins L., Pierrakis Y. Theventurecrowd. Crowdfunding equity investment into business. July 2012.
Электронныйресурс. URL:
http://www.nesta.org.uk/sites/default/files/the_venture_crowd.pdf (датаобращения: 05.
06.2018).
