Современные теории финансовых рисков

Увеличение выручки влечет за собой увеличение суммы прибыли и уровня рентабельности. Состав выручки от основной деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ» варьируется по сегментам деятельности (таблица 3.1). В 2015 году по сравнению с 2008 годом за счет увеличения объемов продаж нефти на 50,68% или на 12 474 млн долл., общая выручка увеличилась на 11,58%, так же за счет увеличения объемов продаж нефтепродуктов на 29,8% или на 22 775 млн долл., выручка увеличилась на 21,15%.Таблица 3.1Структура влияния выручки по видам продукции на изменение совокупной выручки.

Продажи по видам продукции.

Структура, %Изменение.

Влияние объема продаж на общее изменение, %01.

10.200 801.

10.2015п.

п.% Нефть0,230,260,031,1311,58Нефтепродукты0,710,69−0,020,9721,15Продукты нефтехимии0,020,01−0,010,39−0,93Газ и продукция его переработки0,010,020,011,291,29Реализация энергии и сопутствующих услуг0,010,010,011,860,91Прочие продажи0,020,01−0,010,70−0,11Всего1,01,00,0−33,88За счет увеличения продаж газа и продуктов его переработки на 72,48% или на 1385 млн долл., совокупная выручка увеличилась на 1,29%, низкий темп прироста выручки, несмотря на высокий прирост продаж газа и продуктов его переработки обусловлен малой долей этого вида продукции в структуре выручки. За счет увеличения объемов продаж по сегменту реализация энергии и сопутствующих услуг на 149,54% (или 978 млн долл.) выручка увеличилась на.

0,91%. Несмотря на бурный прирост объемов выручки сегмента энергия и сопутствующие услуги, выручка увеличилась лишь на 0,91%, что обусловлено низкой долей данного сегмента в структуре продаж. Снижение объемов продаж по сегментам продукты нефтехимии на 47,44% (или 1002 млн долл.) и прочие продажи на 6,1% (или на 121 млн долл.), совокупная выручка снизилась на 0,93% и 0,11% соответственно. Негативное влияние на чистую прибыль компаниив 2015 г. (.

9 месяцев) оказало снижение мировых цен на углеводороды, в особенности в четвёртом квартале, а также убытки от списания сухих скважин и обесценения активов, относящихся к сегментам геологоразведки и добычи и переработки и сбыта в размере 2 123 и 218 млн долл. США соответственно (за вычетом налога на прибыль и неконтролирующей доли). При этом скорректированный показатель EBITDA снизился на 829 млн.

долл. США, или на 4,3%. На показатель EBITDA компании за 9 месяцев 2015 года существенное положительное влияние оказало начало возмещения затрат по проекту «Западная Курна-2″ в Ираке. В 2015 г. свободный денежный поток &# 171;ЛУКОЙЛ» составил 0, 9 млрд долл. США. Таким образом, в 2015 году 95% выручки от продаж ПАО «ЛУКОЙЛ» было сформировано за счет основного вида деятельности — продажа нефти и нефтепродуктов.

Значительная доля доходов компаниивыражена в долларах США или в определённой мере привязана к ценам на нефть в долларах США, тогда как большая часть расходов в России выражена в рублях. Поэтому рублевая инфляция и колебания обменного курса рубля могут существенно влиять на результаты операций. В частности, ослабление рубля по отношению к доллару США приводит к снижению затрат в долларовом исчислении, и наоборот. Укрепление покупательной способности доллара США в Российской Федерации, рассчитанное исходя из обменных курсов рубля к доллару США и уровня инфляции в Российской Федерации, составило 10,6% в 2015 г. по сравнению с 2014 г. Поэтому в 2015 г. выручка от реализации увеличилась на.

2 715 млн долл. США, или на 1,9%, по сравнению с 2014 г. Выручка от продаж нефти увеличилась на 9 738 млн долл.

США, или на 35,6%. Выручка от продаж нефтепродуктов уменьшилась на 6 083 млн долл. США, или на 5,8%. На изменение выручки от реализации, выраженной в рублях, по сравнению с 2014 г. существенно повлияло номинальное обесценение рубля на 17,1%.Расчет влияния валютного риска на чистую прибыль компании через валютные затраты. Формула.

Таблица 3.2 Расшифровка формулы.

Используемые обозначения.

РасшифровкаЕдиницы измерения.

Источник данных.

Влияние реализованного валютного риска на чистую прибыль компании через валютные затраты%Результат расчета.

Разница между планируемыми и фактическими валютными затратами за i-ю конвертацию. Всего N конвертацийруб. Определяется как произведение объема конвертации в иностранной валюте и разницы между планируемым и фактическим курсом.

Ставка налога на прибыль%Налоговый кодекс РФЧистая прибыль (на которую повлиял реализовавшийся валютный риск).

руб.Отчет о доходах и расходах Модель влияния валютного риска на финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» представлена в табл. 3.

3.Таблица 3.3Влияние валютного риска на показатели деятельности ПАО «Лукойл"Изменение стоимости доллара США к рублю, %Общая сумма долгосрочных кредитов, тыс.

руб.Сумма долгосрочных кредитов в иностранной валюте, тыс.

руб.Проценты к уплате, тыс.

руб.

Проценты к уплате по кредитам в иностранной валюте, тыс.

руб.

Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс.

руб-10 290 937 818 909 604 052 992,95332604203711,05−5 295 887 599 404 582 961 152,98351082185233,3 030 083 737 989 956 030 798 144 658 510 311 043 412 191 992 343 588 503 552,03388039148276,98 103 107 369 310 892 595 347 456,05406517129798,95 153 156 867 111 382 027 337 728,08424995111320,93 203 206 364 911 881 643 098 112,1044347392842,90 253 255 862 712 371 075 088 384,1346195174364,88 303 305 360 512 870 690 848 768,1548042955886,853 533 548 583 133 601 228 390 400,1849890737408,824 034 043 561 138 564 267 769 856,2051738518930,804 534 538 539 143 491 705 896 960,23535863452,785 035 033 517 148 556 582 977 536,25554341−18 025,25 Значительное подорожание валюты, необходимой для осуществления процентных платежей, может повлиять критически на эффективность реализации деятельности предприятия. Но даже в условиях удешевления национальной валюты на 45% прибыль (убыток) до налогообложения будет оставаться положительной. Но, анализируя рентабельность собственного капитала, стоит заметить, что ситуация отличается. При условии, что показатели отложенных налоговых обязательств и изменения отложенных налоговых активов остаются на уровне 2014 года, рентабельность собственного капитал будет очень чувствительной к валютным рискам. Для устранения возможного воздействия валютного риска следует применять инструменты хеджирования. Например, приобретение опциона на покупку валюты по текущей цене приведет к тому, что финансовые расходы возрастут, однако вероятность возникновения такого риска станет нулевой. Многообразие применяемых в предпринимательской деятельности методов управления риском можно разделить на 5 групп.

1) Игнорирование риска — предполагает отсутствие каких-либо специальных действий, направленных на снижение негативных последствий рисковых операций. Риск может быть проигнорирован сознательно, когда предприниматель считает его незначительным или малозначимым, и бессознательно, из-за недостатка информации или неправильной оценки.

2) Избегание риска — сознательное решение не подвергаться определенному риску. К числу основных мер по избеганию финансовых рисков относятся:

отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, т.к. большинство финансовых операций связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли.

отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков — потери финансовой устойчивости предприятия. — отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде. Однако, такое избегание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции.

отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный риск, а также риск упущенной выгоды.

3) Принятие риска состоит в покрытии возможных убытков за счет собственных ресурсов. В этом случае предприниматель сознательно не старается снизить уровень риска, например, для экономии текущих издержек или затрат на реализацию проекта, понимая, что в случае наступления неблагоприятного исхода событий убытки будут покрываться за счет доходов, получаемых от данного инвестиционного проекта, или из других источников. Возможным методом снижения потерь в результате реализации рисковой ситуации является создание специальных страховых и резервных фондов, предназначенных для покрытия отрицательного эффекта от неблагоприятного развития событий на рынке. Одной из специфичных форм принятия риска является его провоцирование. При некоторых формах инвестирования увеличение уровня риска может давать дополнительную прибыль, ради которой предприниматель может специально повышать уровень риска (например, при венчурном финансировании или инвестициях в высокорисковые ценные бумаги).

4) Исключение риска заключается в осуществлении специальных мер, направленных на предотвращение ущерба до того, как потери уже понесены, во время или после того, как они случились. 5) Снижение риска заключается в осуществлении специальных мероприятий, направленных на уменьшение уровня риска в настоящий момент времени. Рассмотрим несколько методов снижения риска. Диверсификация — один из методов снижения риска, применяющийся при управлении портфелем ценных бумаг с целью снижения совокупного риска. Данный метод позволяет минимизировать в определенной степени отдельные виды систематических рисков — валютного, процентного и некоторых других. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

1) диверсификация видов финансовой деятельности предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций;

2) диверсификация валютного портфеля — выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют для снижения финансовых потерь по валютному риску предприятия;

3) диверсификация депозитного портфеля предусматривает размещение временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках для обеспечения снижения уровня депозитного риска портфеля без изменения уровня его доходности.

4) диверсификация кредитного портфеля предусматривает разнообразие покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осуществляется совместно с лимитированием концентрации кредитных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита.

5) диверсификация портфеля ценных бумаг позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности. Управление активами и пассивами — еще один метод снижения риска, который представляет собой попытку снизить уровень ценового риска за счет поддержания определенной пропорции между активами и пассивами фирмы для достижения ее целей с одновременной минимизацией уровня риска. Суть этого метода — нахождение таких соотношений между активами и обязательствами, которые позволят избежать снижения чистой стоимости активов. Также методом снижения риска является хеджирование- защита позиций компании от изменения их стоимости путем заключения срочных сделок. Самый простой метод хеджирования — заключение форвардной (фьючерсной) сделки.

3.2. Возможные пути повышения качества управления финансовыми рисками.

В основу построения системы управления рисками ПАО «Лукойл» должныбыть положены следующие общие принципы.

1) Принцип ответственности высших органов за организацию системы управления рисками:

Совет директоров осуществляет надзор за функционированием системы управления рисками;

— Высшее руководство (Председатель Правления, Совет директоров) несет ответственность за формирование политики и процедур в области управления рисками, организации соответствующих процессов, делегирования полномочий для принятия решений.

2) Принцип «владения риском» и интеграции управления рисками в бизнес-процессы:

ответственность за управление рисками для отдельных сделок и позиций смещается на структурные подразделения, которые выполняют соответствующие операции;

— способы идентификации рисков и процедуры контроля выступают неотъемлемой частью бизнес-процессов компании.

3) Принцип независимой оценки и мониторинга рисков:

для корректировки и четкости функционирования системы управления рисками структурные элементы компании делятся на фронт-офис, мидл-офис и бэк-офис, в дальнейшем на их основе определяются роли подразделений в проведении операций по выявлению и минимизации рисков деятельности;

— оценка и контроль рисков, их подтверждение, равно как и развитие соответствующих методов их минимизации, осуществляется подразделением независимым от фронт-офиса;

— методология оценки риска, основанная на общих принципах идентификации рисков, предполагает агрегирование факторов риска для финансового института и расчета соответствующих требований к капиталу.

4) Принцип осознания рисков (принцип информирования):

в финансовом учреждении имеет место система управленческой отчетности об открытых позициях, финансовых показателях и рисках, при необходимости, компания принимает меры по их соответствующей корректировке;

— мониторинг и постоянное совершенствование системы внутреннего контроля и управления рисками. Система риск-менеджмента должна быть выстроена в рамках принятой в компании стратегии управления рисками, которую в общем виде можно представить следующим образом (рис. 3.1).Рис. 3.

1. Стратегия управления рисками.

В качестве рекомендации по повышению эффективности системы риск-менеджмента в ПАО «Лукойл» предлагается усилить деятельность службы комплаенс-контроля, которая включает следующие направления деятельности:

противодействие мошенничеству и коррупции;

— противодействие отмыванию денег;

— соблюдение требований международных санкций и санкций иностранных государств;

— выполнение иностранного налогового законодательства, действие которого затрагивает деятельность банка;

— обеспечение соблюдения норм корпоративного поведения;

— контроль соблюдения ковенант по международным заимствованиям;

— контроль профучастника рынка ценных бумаг;

— противодействие инсайду и манипулированию на рынке ценных бумаг;

— рассмотрение жалоб клиентов;

политики информационной безопасности. Вышеуказанные направления деятельности реализуются посредством применения следующих политик: — DueDiligence — проверка контрагента для обеспечения должной добросовестности, независимый сбор объективной информации и экспертная оценка сведений о продаваемом активе. В части управления финансовыми рисками следует отметить перспективность использования налогового"DueDiligence", что предполагает оценку общего налогового бремени и основных налогов, уплачиваемых компанией, анализ перспектив изменения налогового бремени в связи реформированием налогового законодательства или изменения судебной практики, оценку основных налоговых рисков. Кроме того, в рамках предлагаемой политики происходит выявление рисков предъявления претензий со стороны налоговых органов, учет вероятных результатов идущих и будущих налоговых споров, а также инвентаризация и учет налоговых недоимок в цене приобретаемой компании. Экспертами проводится определение законности используемых компанией схем налоговой оптимизации и оценка перспектив внедрения в приобретаемой компании эффективных законных схем налоговой оптимизации. Политика финансового"DueDiligence" сводится к оценке финансовой системы бизнеса, анализу структуры доходов и расходов, круга юридических лиц, результаты деятельности которых участвуют в формировании финансовых показателей бизнеса. Финансовой службой и аудиторами осуществляется оценка адекватности системы бухгалтерского и управленческого учета, достоверности консолидированной отчетности. Анализируется практика выявления искажений в отчетности в российских условиях, оценивается динамика финансовых показателей. — K nowYourCustomer — «Знай своего клиента!», суть которого сводится к необходимости предоставления потенциальным клиентом финансовой организации пакета документов, содержащих регламентированную информацию о его личности.

— C ode of Conduct — Кодекс корпоративного поведения; - Anti-FraudPolicy — политика о взяточничестве и коррупции; - Whistleblowingpolicy — политика сообщения о нарушениях; - Giftpolicy — политика принятия и дарения подарков. Проверка контрагента проводится для того, чтобы избежать потенциального риска финансовых потерь от неисполнения или ненадлежащего исполнения контрагентом своих обязательств, а также для того, чтобы обезопасить организацию от возможных претензий налоговых и правоохранительных органов. Duediligence — обеспечение должной добросовестности, независимый сбор объективной информации и экспертная оценка сведений о продаваемом активе. Рассмотрению подвергаются все аспекты состояния компании и бизнеса. Процедура duediligence является обязательным предварительным этапом при:-слияниях и поглощениях,-покупке акций и долей предприятий,-приобретении недвижимого имущества,-учреждении новых партнерств,-предоставлении заемных средств,-целевом (в том числе и безвозмездном или спонсорском) финансировании,-других финансовых и коммерческих операциях, в большинстве своем обусловленных необходимостью предоставления покупателю (инвестору, кредитору спонсору и пр.) достоверной информации о предмете сделки, о финансируемом предприятии или проекте. Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены базового актива и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке.

Однако изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования. Существуют два основных типа хеджирования — хедж покупателя и хедж продавца. 1) Хедж покупателя применяется при покупке базисного актива в будущем с целью уменьшить риск возможного роста ее цены. 2) Хедж продавца применяется впротивоположной ситуации, то есть с целью ограничить риск возможного снижения цены на актив. Успешное хеджирование зависит от степени корреляции цен на наличном и срочном рынке. Чем выше корреляция цен, тем оно эффективнее. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен на базисный актив не будет компенсировано полностью изменением цен срочного рынка.

Другой тип риска, который нельзя устранить хеджированием — это системный риск, связанный с непрогнозируемыми изменениями законодательства, налоговой политики и т. п. В качестве еще одного инструмента, направленного на минимизацию финансовых рисков ПАО «Лукойл», можно предложить активизацию проведения секьюритизации активов компании как инновационной техники финансирования деятельности компании. Цели секьюритизации финансовых активов заключаются в трансформации неликвидных активов в высоко ликвидные ценные бумаги, а также в разделении рисков ПАО «Лукойл» и рисков активов. Одной из важнейших составляющих любой сделки секьюритизации является механизм повышения надежности ценных бумаг путем предоставления дополнительного обеспечения (например, гарантий на случай неисполнения должниками обязательств), что позволяет улучшить кредитное качество активов, стабилизировать порождаемый ими поток платежей, и тем самым сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование свидетельствует о том, что риски сопряжены с неблагоприятным развитием событий, которые могут являться различными формами убытков, недополучением доходов и различными потерями. В основном многие исследования по проблемам неопределенности и риска направлены на выявление причин появления рисков, их классификацию и методам оценки рисков. Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности. Экономическая природа рисков проявляется в сфере экономической деятельности предприятия и напрямую связана с формированием его прибыли. Финансовые риски характеризуются возможными экономическими потерями в процессе осуществления финансовой деятельности.

Финансовые риски являются объективным явлением в функционировании любого предприятия, сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности предприятия. Вариабельность уровня финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или виду деятельности предприятия не является неизменным, он существенно варьирует во времени, значительно изменяется под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Стресс-тестирование как способ оценки финансового состояния компании и ее рисков актуально для современных предприятий и дает им возможность выявления слабых мест существующей бизнес-модели, осуществить улучшение корпоративного управления, развитие необходимой стратегии предупреждения и смягчения рисков, а также систематически проводить мониторинг адекватности резервов. Управление риском — процесс принятия и выполнения управленческих решений, которые минимизируют неблагоприятное влияние на организацию или лицо убытков, вызванных случайными событиями. Впредпринимательской деятельности выделяют следующие методы управления риском: игнорирование риска, избегание риска, принятие риска, исключение риска, снижение риска заключается в осуществлении специальных мероприятий, направленных на уменьшение уровня риска в настоящий момент времени. Рассмотрим несколько методов снижения риска. В данной работе проанализирована финансово-экономическая деятельность ПАО «Лукойл» за период 2012 — 3 квартал 2015 года. Специфика современной макроэкономической ситуации такова, что компания особо подвержена влиянию финансовых рисков в своей деятельности. Колебания цен на углеводороды существенно влияют на финансовые показатели и стоимость ценных бумаг компании. В ближайшей перспективе ожидается сохранение высокойволатильности цен на нефть вследствие неопределенности, связанной с перспективами роста мировой экономики, изменениямиобъемов поставок нефти на рынок, а также политикой ОПЕКпо регулированию добычи. Именно поэтому ПАО «Лукойл» проводит систематическую политику по развитию принципов и стратегии осуществления риск-менеджмента, разрабатывая дополнительные инструменты, способствующие оценке и минимизации финансовых рисков. В качестве рекомендаций по оптимизации риск-менеджмента предложено усиление службы корпоративного комплаенс-контроля, а также нацеленность на такой инструмент минимизации финансовых рисков как хеджирование валютных и фондовых активов компании на финансовом рынке. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫБалдин К. В. Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия: Учебное пособие / К. В. Балдин. ;

М.: Дашков и К, 2013. — 420 c. Баринов А. Э. Риски проектного финансирования и их страхование // Страховое дело. — № 12. ;

2014. — с. 9−17.Борщева А. Оценка эффективности кредитного риск — менеджмента в российских банках в период кризиса/.

http://elibrary.ru/download/28 793 160.pdf (дата обращения 09.

02.2016) Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. — М.: ЮНИТИ, 2013. — 412 с. Велиева И., Волков С., Самиев П. «Близорукий риск-менеджмент» //www.expert.ru (дата обращения 29.

01.2016)Витлинский В. В. Анализ, моделирование и управление экономическим риском / В. В. Витлинский, П. И. Верченко.

— К.: КНЭУ, 2011. — 292 с. Волков А. А. Управление рисками в коммерческом банке: Практическое руководство / А. А. Волков. — М.: Омега-Л, 2013. ;

156 c. Воробьев С. Н. Управление рисками в предпринимательстве / С. Н. Воробьев, К. В. Балдин. — М.: Дашков и К, 2013. — 482 c. Галиц Л.

Финансовая инженерия: инструменты и способы управления рисками. М., 2012. — c. 385. Кох Р. Менеджмент и финансы от, А до Я. — СПб: Вектор, 2010.

— 602 с. Лурье К. М. Моделирование стратегии управления риском ликвидности банковской системы Российской Федерации как инструмент управления денежно-кредитной политикой /.

http://elibrary.ru/download/49 902 017.pdf (дата обращения 09.

02.2016)Мамаева Л. Н. Управление рисками: Учебное пособие / Л. Н. Мамаева. — М.: Дашков и К, 2013. — 256 c. О построении системы риск-менеджмента в рамках всего предприятия: уроки и выводы из практики ведущих компаний/.

http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=pub/by01 (дата обращения 09.

02.2016)Обзор основных аспектов риск-менеджмента/.

http://www.cfin.ru/finanalysis/risk/main_meths.shtml (дата обращения 09.

02.2016)Основные направления единой государственной денежно кредитной политики. — 2015 //.

http://www.cbr.ru/dkp/print.aspx?file=standart_system/osn_napr_dkp.htm (дата обращения 31.

01.2016)Стратегии управления рисками в международной деятельности компании/.

http://nozdreva.blogspot.ru/2011/06/blog-post_3228.html (дата обращения 09.

02.2016)Рапопорт Б.М., Скубченко А. И. Инжиниринг и моделирование бизнеса. / Б. М. Рапопорт, А. И. Скубченко. — М., 2009.

— 287 с. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М., 2007. — 1047 с. Управление рисками в России /.

http://www.risk-manage.ru/likbez/laws/ (дата обращения 09.

02.2016)Формирование системы менеджмента риска компании/.

http://www.cfin.ru/finanalysis/risk/qm&rm.shtml (дата обращения 09.

02.2016)Финогенова Ю. Ю. Роль страховых инструментов в управлении рисками частных инвесторов"/.

http://elibrary.ru/item.asp?id=18 890 535& (дата обращения 09.

02.2016)Федорова Е. А. Оптимизация инвестиционного портфеля методом неприятия потерь на примере российского фондового рынка / Е. А. Федорова, А. В. Титаренко // Экономика и математические методы. — 2014. ;

Т. 50. — № 1.

— с. 80−90Хейне П., Боуттке П. Дж., Причитко Д. Л. Экономический образ мышления: пер. с англ. 10-го изд.

— М.: Вильямс, 2007. — 544 с. Швец С. К. Стратегии управления рисками в компании/.

http://www.ibl.ru/konf/151 211/strategii-upravlenija-riskami.html (дата обращения 09.

02.2016)Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А. А. Лобанова, А. В. Чугунова; М.: Альпина Паблишерз, 2009.

— 541 с.JorionPh. F inancial Risk Management Handbook / Ph. J orion. N.Y.: J ohn Wiley&Sons, 2003.

— 461 с.