Брокерская деятельность в коммерческих банках (на примере ВТБ 24 ЗАО)

К преимуществам данной стратегии инвестирования, по мнению автора, следует отнести низкий уровень издержек. В специализированной литературе о рынке ценных бумаг основное внимание уделяется транзакционным издержкам инвестора, под которыми понимаются финансовые издержки, непосредственно связанные с совершением сделок на рынке, к которым традиционно относится комиссия биржи, брокера и депозитария. Подобный подход к пониманию издержек является чрезвычайно узким. При идентичных суммах инвестирования аналогичный уровень финансовых издержек будет характерен для любой другой пассивной инвестиционной стратегии, которая не предполагает изменения структуры портфеля в течение всего периода инвестирования (комиссии биржи и брокера зависят от суммы сделок, совершаемых инвестором, а комиссия депозитария обычно является фиксированной величиной). Например, при формировании инвестором инвестиционного портфеля, который по своей структуре будет полностью повторять базу расчета индекса ММВБ, и приобретении акций ОАО «Газпром» на такую же сумму издержки инвестора будут одинаковыми. Автор предлагает трактовать издержки инвестора значительно шире, и в частности учитывать время, затрачиваемое им на работу на рынке ценных бумаг. В отличие от большинства стоимостных инвестиционных стратегий, классическое индексное инвестирование подразумевает, что инвестор не занимается отслеживанием, сбором, систематизацией и анализом информации обо всех акциях, входящих в состав индексного портфеля. Преимущественно он ориентируется на динамику выбранного биржевого индекса (при достаточно точном повторении инвестиционным портфелем структуры индекса такой вариант мониторинга является весьма эффективным).Еще одним преимуществом классического индексного инвестирования как инвестиционной стратегии можно считать обеспечение определенного уровня диверсификации инвестиционного портфеля. В рамках классического индексного инвестирования диверсификация инвестиционного портфеля обеспечивается, прежде всего, за счет того, что непосредственно база расчета любого биржевого индекса акций является достаточно широкой (в частности, в отечественной практике база расчета подавляющего большинства индексов акций включает в себя как минимум 10 элементов, т.

е. выпусков акций). Безусловно, уровень диверсификации отдельно взятого инвестиционного портфеля, сформированного по стратегии классического индексного инвестирования, может значительно колебаться. Например, индексы широкого рынка позволяют добиться более качественной диверсификации по сравнению с отраслевыми индексами за счет включения в базу их расчета акций компаний, работающих в различных отраслях экономики. Однако в любом случае формирование индексного инвестиционного портфеля позволяет инвестору снизить общий уровень риска (в соответствии с классической портфельной теорией это происходит за счет снижения несистематического риска, в то время как систематический риск портфеля остается неизменным).Относительность диверсификации портфеля при классическом индексном инвестировании объясняется тем, что в базу расчета биржевых индексов акций включаются только акции публичных компаний, характеризующиеся высоким уровнем ликвидности и, как правило, значительными масштабами бизнеса. Соответственно, структура баз расчета биржевых индексов акций (национальных и локальных индексов) определяется структурой национального рынка ценных бумаг. Данный тезис находит свое наглядное подтверждение и на российском рынке ценных бумаг. Обратимся к структуре наиболее репрезентативного индекса Московской биржи — индекса «голубых фишек», который рассчитывается на основании цен сделок 15 наиболее ликвидных акций российского фондового рынка. Хотелось бы отметить, что данный биржевой индекс относится:—по виду (типу) акций — к смешанным индексам;—по степени охвата рынков — к национальным индексам;—по валюте расчета — к индексам, рассчитываемым в национальной валюте;—по отраслевой принадлежности — к индексам широкого рынка;—по капитализации — к индексам компаний высокой капитализации;—по сроку существования компаний — к индексам стабильных компаний;—по процедуре взвешивания — к индексам с разными весами;—по наличию ограничений при расчете — к индексам, рассчитываемым с дополнительными ограничениями;—по регулярности пересмотра структуры — к индексам, пересматриваемым один раз в квартал. Так как база расчета индекса «голубых фишек» Московской биржи включает в себя 15 выпусков акций, то это обстоятельство заметно упрощает задачу инвестора по максимально точному повторению его структуры (чем больше акций входит в базу расчета индекса, тем более сложной и трудоемкой становится данная задача).Если проанализировать структуру индекса «голубых фишек» Московской биржи по состоянию на начало 2014 г., то можно однозначно констатировать существование определенных отраслевых дисбалансов в его структуре.

В общей сложности на долю нефтегазового сектора в нем приходилось 55,89%, на банковский сектор — 22,79%, на черную и цветную металлургию — 7,76%, на производство удобрений — 6,47%, на телекоммуникации — 3,81% и на электроэнергетику — 3,28%. Следовательно, в структуре данного биржевого индекса однозначно доминирующим является нефтегазовый сектор: его удельный вес превышает удельный вес всех остальных секторов вместе взятых. Важно учесть, что преобладание нефтегазового сектора является отличительной особенностью отечественного рынка ценных бумаг в целом (данный дисбаланс находит свое отражение и в структуре других индексов). Так, в индексе ММВБ доля нефтегазового сектора составляла 51,39%.По мнению автора, классическое индексное инвестирование позволяет диверсифицировать риски, однако диверсификация, достигаемая при формировании индексного портфеля, имеет ограниченный характер (хотя бы потому, что она осуществляется в рамках одного вида активов).Помимо этого классическое индексное инвестирование характеризуется приемлемым уровнем эффективности (в данном случае ключевым критерием, характеризующим эффективность классического индексного инвестирования, будем считать ее доходность).На практике эффективность данной инвестиционной стратегии будет зависеть от целого ряда факторов (прежде всего, от момента формирования инвестиционного портфеля, срока и суммы инвестирования, величины издержек инвестора), поэтому в качестве примерного ориентира по доходности можно использовать ретроспективные данные о фактической динамике биржевого индекса, выбранного инвестором в качестве эталонного. Безусловно, такой подход в определенной мере является условным, так как он не принимает во внимание дивидендной доходности акций, входящих в состав индексного портфеля, и не учитывает изменений, происходящих в базе расчета индекса с течением времени. Однако, по мнению автора, он дает возможность получить достаточно объективное представление о динамке рыночных котировок акций за рассматриваемый период. Так, если ориентироваться на динамику индекса ММВБ за последние 10 лет (с 2003 по 2013 г. включительно), то он вырос с 318,91 пункта (по состоянию на 31 декабря 2002 г.) до 1 474,72 пункта (по состоянию на 28 декабря 2013 г.), т. е. за весь период общий темп его прироста составил (.

1 474,72 — 318,91) / 318,91 * 100 = 362,43%, что соответствует средней годовой доходности в размере 16,55% (с учетом реинвестирования) или 36,24% (без учета реинвестирования).Одновременно следует обратить внимание на то, что для биржевых индексов характерна крайне неравномерная динамика. Например, за первые пять лет рассматриваемого периода (с 2003 по 2007 г.) индекс ММВБ вырос на 492,29% (с 318,91 до 1 888,86 пункта (на 28 декабря 2007 г.), а за следующие пять лет (с 2007 г. по 2012 г.) он снизился на 21,93% (с 1 888,86 до 1 474,72 пункта).Соответственно, можно сделать вывод о том, что приемлемый уровень эффективности классического индексного инвестирования может быть обеспечен на достаточно продолжительных временных интервалах (иными словами, чем более длительным будет горизонт инвестирования, тем выше вероятность получения положительной доходности при реализации данной инвестиционной стратегии).Если говорить о недостатках классического индексного инвестирования, то одним из них можно считать ограниченность набора акций, которые могут быть использованы при формировании инвестиционного портфеля. Как отмечалось, при классическом индексном инвестировании структура инвестиционного портфеля полностью повторяет структуру выбранного биржевого индекса, т. е. при формировании портфеля инвестор, реализующий данную инвестиционную стратегию на практике, де-факто ограничен тем набором акций, которые входят в базу расчета эталонного индекса. Очевидно, что ни один индекс не может включать в себя абсолютно всех акций, представленных на национальном фондовом рынке. Теоретически при формировании портфеля инвестор может использовать самые разнообразные индексы в качестве эталонных, однако вне зависимости от применяемых видов биржевых индексов одним из важнейших критериев при формировании базы их расчета является ликвидность. Иначе говоря, чем выше уровень ликвидности акций, тем выше вероятность их включения в базу расчета биржевого индекса. Таким образом, классическое индексное инвестирование практически исключает возможность включения низколиквидных акций в состав инвестиционного портфеля. Помимо этого в мировой практике важным критерием при формировании баз расчета биржевых индексов выступает количество акций в свободном обращении: если данный показатель очень мал (в этом случае большая часть акций сосредоточена в руках мажоритарных акционеров), то даже при высоком уровне ликвидности они не будут учитываться при расчете биржевых индексов. Следовательно, на рынке акций в большинстве случаев биржевые индексы отражают динамику котировок только наиболее ликвидных акций публичных компаний, имеющих достаточно большое количество акций в свободном обращении (free-float).

На развитых рынках ценных бумаг этот показатель является весьма эффективным. Однако на развивающихся рынках в силу небольшого количества «голубых фишек» и значительного уровня концентрации ликвидности данный показатель free-float приводит к тому, что структура индекса может характеризоваться значительными отраслевыми дисбалансами (в частности, на российском рынке имеет место отраслевой «перекос» в пользу нефтегазового сектора).Недостатком классического индексного инвестирования следует считать то, что при формировании инвестиционного портфеля не учитываются индивидуальные характеристики эмитентов акций. Применение данной стратегии предполагает точное копирование выбранного индекса, однако в ряде случаев подобный подход является весьма спорным. Дело в том, что он совершенно не учитывает текущего состояния бизнеса компании и его перспектив: в отдельных случаях ключевые проблемы, имеющиеся у компании, которые негативно отражаются на величине ее денежных потоков и положении на рынке, несложно выявить и проанализировать. Типичным примером в этом отношении является ОАО «Ростелеком», обыкновенные и привилегированные акции которого характеризуются высоким уровнем ликвидности и включаются в базы расчета большинства биржевых индексов широкого рынка. Однако на протяжении последних нескольких лет основной бизнес компании (услуги фиксированной связи) стагнирует, а усиление конкурентной борьбы приводит к оттоку абонентов компании к другим операторам сотовой связи.

При сохранении статус-кво (фактически это означает нулевой прирост абонентской базы в долгосрочной перспективе) рост финансовых показателей ОАО «Ростелеком» может быть обеспечен только за счет увеличения величины дохода, получаемого с одного абонента. В условиях высококонкурентного рынка рост дохода с абонента проблематичен из-за ценовой конкуренции между операторами связи. Соответственно, перспективы роста финансовых показателей ОАО «Ростелеком», а значит, и рыночных котировок его акций, являются весьма ограниченными. В отдельных случаях в базу расчета биржевого индекса в течение продолжительного периода времени включаются так называемые проблемные компании, которые по различным причинам могут существенно сократить или вообще прекратить свою деятельность, при этом их акции остаются ликвидными (в этом отношении показателен пример ОАО «ЮКОС»). По информации, размещенной на сайте ОАО «Московская Биржа», акции ОАО «НК «ЮКОС» входили в состав базы расчета индекса ММВБ вплоть до 2006 г. (он был исключен из индекса в ноябре), а.

М. Ходорковский был осужден в 2005 г. (под стражу его заключили еще раньше). Также к недостаткам рассматриваемой инвестиционной стратегии нужно отнести необходимость значительной суммы инвестирования. В рамках классического индексного инвестирования большую роль играет соответствие структуры инвестиционного портфеля и структуры эталонного индекса, причем минимальная сумма инвестирования зависит от стоимости одной акции (как более «строгий» вариант — от стоимости одного лота), входящей в базу расчета биржевого индекса, и ее удельного веса в структуре индекса. Например, по состоянию на начало 2014 г.

структура индекса &# 171;голубых фишек" Московской биржи имела вид, представленный в табл. 17. Таблица 17 — База расчета индекса «голубых фишек» Московской биржи с 18.

12.2013 по 15.

03.2014, %ОАО, вид акции.

Доля в индексе.

Северсталь, ао1,70ФСК ЕЭС, ао1,54Газпром, ао18,99ГМК «Норильский Никель», ао6,06Рус.

Гидро, ао1,75Лукойл, ао17,69Новатэк, ао4,93НК «Роснефть», ао7,31Ростелеком, ао3,81Сбербанк России, ао17,79Сбербанк России, ап1,25Сургутнефтегаз, ао4,40Транснефть, ап2,56Уралкалий, ао6,47Банк ВТБ, ао3,75Итого…

100,00Отталкиваясь от структуры индекса «голубых фишек» Московской биржи, не сложно определить минимально возможную сумму инвестирования при использовании индексной стратегии (численно она будет равна стоимости одной акции, деленной на долю этой акции в биржевом индексе, выраженную в долях от единицы). При этом необходимо заметить, что минимальная сумма инвестирования для индексной стратегии будет определяться как наибольшее из полученных расчетных значений (табл. 18).Таблица 18 — Расчет минимальной суммы инвестирования при использовании классического индексного инвестирования для индекса «голубых фишек» Московской биржи на 28.

12.2013ОАО, вид акции.

Доля в индексе, %Стоимость одной акции, руб. Минимальная сумма инвестирования, руб. Северсталь, ао1,70 369,1021 711,76ФСК ЕЭС, ао1,540,2 010 413,05Газпром, ао18,99 143,70756,71ГМК «Норильский Никель», ао6,065 603,0092 458,75Рус.

Гидро, ао1,750,733 541,91Лукойл, ао17,692 000,2011 306,95Новатэк, ао4,93 346,107 020,28НК «Роснефть», ао7,31 270,013 693,71Ростелеком, ао3,81 120,403 160,10Сбербанк России, ао17,7992,94 522,43Сбербанк России, ап1,2567,305 384,00Сургутнефтегаз, ао4,4026,80 609,09Транснефть, ап2,5669 015,002 695 898,44Уралкалий, ао6,47 234,753 628,28Банк ВТБ, ао3,750,53 591,43Итого100,00——Результаты расчетов свидетельствуют о том, что при заданной базе расчета индекса «голубых фишек» Московской биржи минимальная сумма инвестирования должна составлять не менее 2 695 989,44 руб. Данная сумма, по мнению автора, является вполне приемлемой для институциональных инвесторов, а для частных инвесторов она является чрезмерно большой. Многие из них просто не располагают такой суммой инвестирования, поэтому, как правило, не включают в состав своего инвестиционного портфеля акций, рыночная стоимость которых высокая, а удельный вес в индексе невелик. Подводя итог, можно сделать вывод о том, что классическое индексное инвестирование объективно обладает рядом преимуществ и недостатков, причем к сильным сторонам данной инвестиционной стратегии можно отнести:—простоту принятия инвестиционных решений;—низкий уровень издержек;—обеспечение определенного уровня диверсификации инвестиционного портфеля;—приемлемый уровень эффективности. Среди слабых сторон классического индексногоинвестирования следует отметить:—ограниченность набора акций, которые могут быть использованы при формировании инвестиционного портфеля; —отсутствие учета индивидуальных характеристик эмитентов акций при формировании инвестиционного портфеля;—необходимость наличия значительной суммы инвестирования. В свою очередь детальный анализ преимуществ и недостатков классического индексного инвестирования позволяет перейти к исследованию круга вопросов, связанных с модификацией данной инвестиционной стратегии. По мнению автора, большинство недостатков классического индексного инвестирования относится к разряду устранимых, т. е. при внесении определенных изменений в инвестиционный процесс (прежде всего, непосредственно в алгоритм формирования инвестиционного портфеля) можно добиться их полного или частичного устранения. Помимо этого более гибкий подход к структурированию инвестиционного портфеля дает возможность добиться более качественной его диверсификации, т. е. может быть «усилено» одно из преимуществ классического индексного инвестирования.

3.2. Уровень капитализации российского банковского сектора и выход банков на рынок ценных бумаг: специфика, практические подходы.

В условиях значительного роста кредитных портфелей банков и ужесточения требований Банка России, что выражается в принятии ряда нововведений относительно нормативов достаточности капитала и резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности, важной задачей для участников банковского сектора становится поиск источников наращивания собственного капитала. Для обеспечения необходимых темпов роста собственных средств банки могут надеяться или на собственные силы (за счет капитализации прибыли), или должны искать источники наращивания капитала на стороне. Одна из главных проблем российского банковского сектора связана с крайне низким уровнем капитализации, о чем свидетельствует норматив достаточности собственного капитала Н1 банков. В конце 2012 г. Банком России был принят ряд нововведений, наиболее важное из них — внесение изменений в положение Банка России от 26.

03.2004 № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности». Этим положением ограничивается активность банков в наиболее быстрорастущем сегменте — необеспеченной рознице, и им потребуется создавать повышенные резервы, что, несомненно, скажется на прибыльности и рентабельности банковского бизнеса, а также достаточности собственного капитала. Следует отметить, что в 2013 г. начинается рассчитанная до 2019 г. поэтапная реализация требований Базеля III в соответствии с утвержденным Банком России надзорным календарем.

Одним из наиболее серьезных нововведений этого периода будет поэтапное исключение субординированного кредита из расчета собственного капитала банка, что в свою очередь также неблагоприятно скажется на величине капитала банков и, как следствие, приведет к снижению норматива достаточности собственного капитала. Внутренние источники увеличения собственного капитала (главным образом капитализация прибыли) не обеспечивают необходимые в современных условиях масштабы его роста. В этом случае решается вопрос выхода банков на рынок ценных бумаг, в частности по средствам IPO. Это также позволит увеличить размер основного капитала и решить проблему снижения уровня достаточности капитала. Дополнительная эмиссия акций по открытой подписке проводится для распространения акций среди участников фондового рынка и представляет собой первичное публичное размещение акций или IPO, осуществляется самим эмитентом или по его поручению брокерами, андеррайтерами. Выход банковских акций на открытый рынок позволяет коммерческим банкам привлекать сравнительно недорогой источник финансирования своей деятельности и использовать полученные средства для дальнейшего развития, наращивания объемов своей кредитной и инвестиционной деятельности. Участники рынка ценных бумаг остро нуждаются в компетентных рекомендациях по защите себя от экономических потерь, связанных с процедурой делистинга на фондовых биржах, по минимизации внутренних и внешних рисков. Публичное размещение акций не только несет определенный груз ответственности, но и имеет свои негативные стороны. В публичной компании, как правило, ниже оперативность принятия решений, интересы миноритарных владельцев могут расходиться с интересами основных акционеров, а это негативно сказывается на качестве управления. Присутствие на открытых рынках требует от коммерческого банка существенных затрат. Кроме того, при свободном обращении акций растут риски недружественных поглощений. Но, пожалуй, единственным стимулом, который подталкивает российские банки к публичному размещению части своих акций на фондовом рынке, остается желание собственников получить реальную рыночную оценку стоимости своего бизнеса. Переходя к рассмотрению практики использования конкретным банком открывающихся ему возможностей фондового рынка, необходимо провести SWOT-анализ, что означает анализ внутренних сильных (strength) и слабых (weakness) сторон, и внешних факторов — возможностей (opportunities) и угроз (threats) для их развития.

Результаты SWOT-анализа представлены на рисунке 6. Таким образом, можно сделать вывод, что банк должен являться узнаваемым, динамично развивающимся коммерческим банком, совмещающим в себе различные сферы деятельности и имеющим разветвленную филиальную сеть в регионах России. Рисунок 6 — Результаты SWOT-анализа ВТБ24 (ПАО) на фондовом рынке.

При выходе на фондовый рынок банк также может столкнуться с определенными трудностями, однако открывающиеся возможности способны принести ему дополнительные конкурентные преимущества в дальнейшем. Первичное публичное размещение акций в данной практической ситуации будет проводиться путем дополнительной эмиссии акций. В результате IPO планируется увеличить уставный капитал банка на 30%. Предполагается, что объем размещения составит 23% акций банка от увеличенного уставного капитала, что позволит главным акционерам сохранить контроль за бизнесом. Рассмотрим возможный сценарий размещения части акций банка на фондовом рынке с использованием условного примера (далее — ВТБ24 (ПАО)). Примем, что уставный капитал ВТБ24 (ПАО) в данной ситуации будет состоять из 279 788 785 310 шт. обыкновенных акций. В ходе IPO планируется привлечь дополнительно 83 936 635 593 шт. обыкновенных акций, увеличив, таким образом, уставный капитал банка до 353 725 420 903 шт. обыкновенных акций.

Очень важным является определение цены предложения акций на фондовом рынке. Установление цен на акции в процессе IPO состоит из трех этапов:—определение ценового диапазона, в пределах которого ожидается и будет установлена цена на акции в ходе IPO;—установление окончательной цены предложения;—открытие торговли акциями банка на фондовом рынке. С момента торговли цена на акции устанавливается рынком. Существует несколько подходов к оценке акций для проведения первичного публичного размещения. Наиболее предпочтительным методом, по мнению автора, является метод использования мультипликаторов банков-аналогов. Этот метод определения стоимости заключается в капитализации коэффициента EPS (Earnings Per Share — чистая прибыль на акцию) с помощью среднего мультипликатора P/E для открытых (торгуемых на фондовом рынке) банков-аналогов.На основе данных рейтингового агентства «Эксперт РА», представленных в рейтинге 400 крупнейших компаний по рыночной стоимости (капитализации), было выявлено, что среднее значение коэффициента P/E для банковского сектора составляет 8,92 (табл. 19).Это означает, что верхняя граница диапазона цены предложения акций составляет 0,20 руб.

за акцию. После исключения минимальных и максимальных значений мультипликатора P/E среднее значение равно 8,57. Таким образом, нижняя граница диапазона цен составит 0,19 руб. за акцию. В действительности устанавливаемая цена предложения компании, проводящей IPO, как правило, ниже цены, которая могла бы быть установлена на основе оценки рынком компаний-аналогов.Таблица 19 — Данные о коммерческих банках, акции которых обращались на фондовой бирже в 2012 г. Компания.

Капита-лизация, млн руб. Цена обыкновенной акции, руб. Кол-вообыкновен-ныхакций.

Отношение капитализации к объему реализации P/SОтношение капитализации к чистой прибыли P/EОАО АКБ «Банк Москвы"245 439 903,19271 745 5943,689,97ОАО АКБ «Росбанк"140 64 790,661 551 401 8531,7416,69ОАО «Номос-Банк"73 234 792,3992 422 3701,217,32ОАО «Транскредитбанк"63 42 324,202 620 975 7191,387,35ОАО «Банк Санкт-Петербург"19 4 763,34300 718 9350,683,24ОАО АКБ «Московский областной Банк"15 57 057,53270 650 0004,439,55ОАО «Банк Возрождение"13 627 573,7823 748 6940,718,55ОАО «Банк Таврический"3 0124,14 728 220 0000,878,70Следовательно, если нормализовать предварительный диапазон цен (0,19−0,20 руб. за акцию) так, чтобы нижняя граница интервала была равна 0, а верхняя граница интервала была равна 1, то средняя максимальная заявленная цена (Limit price) составит 0,49, т. е. она будет находиться чуть ниже середины ценового интервала, а именно, 0,1911 руб. за акцию. Таким образом, объем средств, который ВТБ24 (ПАО) может привлечь в результате IPO, составит 16 040 291 тыс. руб. На следующем этапе для оценки стоимости проведения IPO рекомендуется составить перечень расходов (табл. 20).Таким образом, сумма затрат ВТБ24 (ПАО) на проведение IPO составит 1 158 900 тыс.

руб. Экономический эффект от проведения IPO будет равен: 16 040 291 — 1 158 900 = 14 881 391 тыс. руб. Таблица 20 — Перечень расходов на проведение процедуры IPO, тыс. руб. Статья затрат.

СуммаУслуги инвестиционного банка (координация проекта, оценка финансового состояния компании, экспертиза бизнес-плана, разработка инвестиционного бренда, анализ информации для включения в информационный меморандум).

1 122 820Услуги юридической компании (составление и экспертиза проекта акций, информационного меморандума, экспертиза договорной базы и прочей документации, включая контракты, устав и др.)4 800Услуги аудитора и оценка (аудит финансовой отчетности, проверка промежуточной финансовой отчетности, проведение финансового Due-diligence, выпуск письма независимого аудитора, экспертиза и подписание проспекта акций и информационного меморандума, оценка рыночной стоимости компании).

9 600Проведение PR-мероприятий (проведение презентации, раскрытие информации перед публичными инвесторами, документирование политики в сфере раскрытия информации, содержание корпоративного сайта, печать и распространение корпоративных отчетов).

17 600Вознаграждение бирже, включая допуск и листинг3 840Плата за совершение действий, связанных с государственной регистрацией выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг240Итого…

1158 900Это позволит увеличить размер собственных средств банка и соответственно его активов, поскольку полученные в ходе IPO денежные средства банком будут направлены на расширение своей кредитной и инвестиционной деятельности. На основании данных бухгалтерской отчетности можно проследить, как изменится рыночная стоимость банка в результате проведения IPO. Основная цель оценки коммерческого банка заключается в расчете и обосновании его стоимости как единого имущественного комплекса либо его отдельных элементов — активов, обязательств, капитала. Необходимость ее проведения возникает в случае продажи банка, при слияниях, поглощениях, ликвидации банка, размещении его акций на фондовом рынке, при проведении дополнительной эмиссии акций, решении имущественных споров. Кроме того. определение рыночной стоимости коммерческого банка необходимо для повышения эффективности управления им через принятие целесообразных управленческих и финансовых решений, а также для определения дальнейшей стратегии, направленной на увеличение его рыночной стоимости.

Перечисленные особенности свидетельствуют о наличии специфических черт деятельности коммерческого банка и необходимости их учета наряду с тщательным анализом банковских рисков, устойчивости клиентской базы и степени диверсификации портфеля клиентов при проведении оценки стоимости кредитной организации, ее активов, долгов, акций и бизнеса в целом. Как уже говорилось, полученные средства в размере 14 881 391 тыс. руб. полностью будут направлены на расширение кредитной деятельности, т. е. статья бухгалтерского баланса &# 171;Чистая ссудная задолженность" будет увеличена на соответствующую величину до 131 441 546 тыс. руб. Для определения рыночной стоимости ВТБ24 (ПАО) после проведения IPO в рамках затратного подхода используем метод чистых активов. Расчеты представлены в табл. 21. Таблица 21 — Результаты расчета рыночной стоимости банка после проведения IPO методом чистых активов, тыс.

руб.Статья.

Стоимостное выражение.

АктивыКасса и средства в ЦБ РФ за вычетом обязательных резервов5 536 798Нематериальные активы56 057 625Средства в кредитных организациях962 605Чистые вложения в ценные бумаги11 624 001Чистая ссудная задолженность131 441 546Основные средства4 267 895Прочие активы (определены в размере 30% от их балансовой стоимости).

1 340 573Всего…

211 231 042Обязательства.

Средства ЦБ РФ и кредитных организаций11 925 546Средства клиентов, не являющихся кредитными организациями82 058 105Выпущенные долговые и финансовые обязательства16 239 357Прочие обязательства3 066 927Внебалансовые обязательства (безотзывные обязательства кредитной организации, а также выданные гарантии и поручительства).

69 309 788Всего…

182 599 723Чистые активы (активы за вычетом обязательств).

28 631 319Таким образом, после проведения дополнительной эмиссии акций рыночная стоимость банка, рассчитанная в рамках затратного подхода методом чистых активов, составит 28 631 319 тыс. руб. В ходе оценки рыночной стоимости ВТБ24 (ПАО) сравнительным подходом банки-аналоги, а также средние значения мультипликаторов остались прежние. Изменятся финансовые показатели банка, а именно, размер собственного капитала и активы. Рыночная стоимость ВТБ24 (ПАО) после проведения IPO увеличится до 26 840 163 тыс. руб., что в 1,66 раза превосходит его текущую рыночную стоимость, которая составляет 16 160 992 тыс. руб. Однако следует отметить, что конъюнктура биржевых котировок зависит от множества внешних факторов, поэтому не всегда возможно спрогнозировать, как в реальности оценит фондовый рынок акции конкретного банка в ходе проведения IPO и после его окончания, а также когда капитализация банка достигнет фундаментально обусловленного уровня. Таким образом, выход банковских акций на открытый рынок позволяет коммерческим банкам привлекать сравнительно недорогой источник финансирования своей деятельности и использовать полученные средства для дальнейшего развития, наращивания объемов своей кредитной и инвестиционной деятельности.

Заключение

.

Начиная с 2011 года, происходили и в современных условиях происходят существенные изменения в нормативно-правовом поле организации деятельности на финансовом рынке в целом и его фондовом сегменте, в частности. Эти изменения обусловлены объективной необходимостью вхождения России в глобальное финансовое пространство, что в свою очередь требует пересмотра стандартов организации и регулирования инфраструктурных элементов финансового рынка: из семи первоначально определенных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осталось пять, а два — клиринговая деятельность и деятельность по организации торговли — на основании специальных законов рассматриваются теперь как отдельные виды экономической деятельности, осуществление которых происходит на рынках как реальных, так и финансовых активов.

Основные проблемы регулирования рынка ценных бумаг в современной России не отличаются от подобных проблем во многих других странах, находящихся на соответствующем этапе становления этого рынка. Специфика России в том, что по состоянию фондового рынка она является развивающейся страной, и поэтому главная задача системы регулирования — создание действенного и эффективного механизма, устанавливающего четкие правила и обычаи поведения на рынке и обеспечивающие выявление и жесткое пресечение любых попыток отклонения от них. С развитием рынка возникает необходимость в новых правилах и обычаях или изменении старых. Государство как носитель внешнего воздействия определяет качественные и количественные требования и условия для легитимного предпринимательства на рынке ценных бумаг России. Однако нестабильность и противоречивость регулирующих норм способствует неустойчивости бизнеса на рынке ценных бумаг, высоким рискам предпринимательской деятельности, свертыванию конкуренции и монополизации рынка услуг на РЦБ. Высокие барьеры для вхождения в рынок новых предпринимательских структур, вынуждают предпринимателей находить суррогатные формы ведения бизнеса. Таким образом, можно выделить следующие проблемы:

проблема нестабильности лицензионных требований и условий для профессиональных субъектов рынка ценных бумаг;

— проблема высоких входных барьеров в бизнес на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных предпринимательских структур;

— проблемы квалифицированных кадров. Первая проблема (количественная) связана с тем, что нормативными документами ФСФР установлено формальное требование к количеству работников профессионального участника РЦБ с квалификацией специалиста финансового рынка без учета числа клиентов, обслуживающихся в предпринимательской структуре. Как следует из алгоритма формирования инвестиционной стратегии, оценка эффективности эмиссионной деятельности в долгосрочном периоде осуществляется посредством анализа динамики стоимости компании. А оперативное управление эмиссионной деятельностью осуществляется на основе выделения ключевых показателей эффективности посредством:

постановки задач;

формирования плановых показателей, необходимых для достижения на каждом этапе ее осуществления;

составления перечня мероприятий, направленных на их реализацию;

разработки мотивационной программы, повышающей заинтересованность персонала в увеличении эффективности своей деятельности. Эффективный фондовый рынок жизненно необходим России. Экономика нашей страны не сможет конкурировать до тех пор, пока не станут эффективными все элементы финансовой системы. Именно эта задача должна быть одной из первоочередных для развития рыночной экономики и институционального оформления и инструментального обеспечения ее инфраструктуры.

Список использованных источников

.

Федеральный закон от 07 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности"Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг"Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах"Федеральный закон Российской Федерации от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах"Федеральный закон Российской Федерации от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ «О центральном депозитарии"Указ Президента от 4 марта 2011 года № 270 «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации"Указ Президента Российской Федерации от 09.

03.2004 № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти"Приказ ФСФР России от 24 мая 2011 г. № 11−23/пз-н «Об утверждении Нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов"Приказ ФСФР России от 20 июля 2010 года № 10−49/пз-н «Об утверждении Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг"О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций: положение Банка России от 10.

02.2003 № 215-П.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 — 2008 годы. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-рАкулич М. В. Оценка стоимости бизнеса. СПб: Питер, 2012. 272 с. Алексеева Е. В. Рынок ценных бумаг / Е. В. Алексеева. Ростов-на-Дону: Феникс, 2009.

Банк ВТБ 24 (публичное акционерное общество). Режим доступа:

http://www.vtb24.ru/personal/Pages/default.aspx?geo=novosibirsk (дата обращения 01.

02.2014)Банки России: вклады, кредиты, переводы. URL: http ://.

http://bankir.ru/bankБанковское дело: учебник / под ред. Г. Г. Коробовой. М.: Магистр, 2009.

Годовой отчет Банка ВТБ 24 (публичное акционерное общество) за 2012 год. С.

1.Горловская И. Г. Теория и методология исследования РЦБ-услуг: монография / И. Г. Горловская. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ. 2009. С 14−17Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации по источникам финансирования. URL:

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/investment/nonfinancial/#Инвестиционно-финансовый портфель / отв. pед. Ю. Б. Рубин, В. И. Солдаткин. М.: СОМИНТЭК, 2013.С. 128Колесников А. О. Классификация биржевых индексов, рассчитываемых на российском рынке ценных бумаг // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. №.

39. С. 23−33Об обязательных нормативах банков: инструкция Банка России от 16.

01.2004 № 110-И.Официальный сайт ОАО «Московская Биржа».

http://moex.comПубличные размещения в России: Перезагрузка: Обзор российского рынка публичных размещения акций (январь-сентябрь 2014) / ReDealGroop, 2014. URL:

http://www.offerings.ru/market/placement/review/Семернина Ю. В. Основные индикаторы российского рынка ценных бумаг // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2014. №.

2. С. 130−135Семернина Ю. В., Колесников А. О. Анализ тенденций развития российского фондового рынка // Экономический анализ: теория и практика. 2013.

№ 11. С. 32−43Федоренко И.Н., Чалдаева Л. А. Внутренний контроль как фактор обеспечения эффективности деятельности участников рынка ценных бумаг. СПб: СПбГПУ, 2012. 184 сШвейкин И. Е. Анализ состояния конкуренции нарынкебанковских инвестиционныхуслуг//Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014.

№ 23 (209). С. 39−44Якунина А. В., Семернина Ю. В., Колесников А. О. Специфические черты классического индексного инвестирования и особенности его применения на российском рынке акций // Экономический анализ: теория и практика.

2013. № 40. С. 12−24The Role of Stock Exchanges in Corporate Governance // Organisation for Economic Cooperation and Development, 20−21 April 2009, OECD Conference Centre С. 25.