Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности свидетельствует об уменьшении коммерческого кредита, предоставляемого авиастроительной корпорации. Данные проведенного исследования свидетельствуют об убыточности деятельности ПАО «ОАК» в 2013 — 2015 гг., поскольку по основному виду деятельности был получен убыток. Существенно прироста прибыли до налогообложения и чистой прибыли в 2014 году удалось достичь за счет существенного увеличения прочих доходов и сокращения прочих расходов. Однако по итогам 2015 года ситуация значительно ухудшилась, поскольку все показатели убытка существенно возросли. Данные проведенного исследования демонстрируют абсолютно финансовую устойчивость ПАО «ОАК» на протяжении всего исследуемого периода, что является следствием грамотного управления структурой капитала корпорации. Коэффициент концентрации собственного капитала был выше нормативного значения, что свидетельствовало о достаточности собственного капитала для финансирования деятельности корпорации. Уровень данного показателя свидетельствует о том, что основным источником финансирования деятельности ПАО «ОАК» являются собственные средства. Динамика коэффициентов оборачиваемости активов свидетельствует о повышении эффективности использования ПАО «ОАК» всех имеющихся ресурсов в 2015 году по сравнению с 2012 годом, независимо от источников их привлечения. Исключение составила кредиторская задолженность, оборачиваемость которой уменьшилась на 0,274 оборота по итогам 2015 года по сравнению с 2012 годом.
2.4 Принятие управленческих решений на основе финансового анализа.
Проведем анализ результатов финансовой деятельности ПАО «ОАК» на основе дополнительной обработки имеющихся показателей финансовой отчетности. Для этого составим управленческий баланс (табл.
8,9) и отчет о прибылях и убытках ПАО «ОАК» (табл.
10).Таблица 8 — Промежуточный управленческий баланс ПАО «ОАК», тыс. руб. Актив201 320 142 015.
Пассив2 013 201 420 151.
Фиксированные активы FA1403776321690215802802039494.
Долг D (debt)8019772263300856755624922.
Рабочий капитал WCR10637079072079025597054355.
Собственный капитал E (equity)1961815122125488443123100323.
Прочие оборотные активы 3 306 462 740 506 303 587 680 256.
Прочие краткосрочные пассивы343 381 557 572 072 570 880.
Таблица 9 — Итоговый управленческий баланс ПАО «ОАК», тыс. руб. Актив201 320 142 015.
Пассив201 320 142 015.
Фиксированные активы140 377 632 169 021 573 963 972 608.
Долг801 977 226 330 085 710 102 528.
Чистый оборотный капитал NWC136001602106828120107668575.
Собственный капитал196 181 512 212 548 841 396 764 672.
Итого актив Assets:276 379 234 275 849 698 386 378 752.
Итого пассив IC:276 379 234 275 849 698 386 378 752.
Таблица 10 — Отчет о прибылях и убытках ПАО «ОАК», тыс. руб. Наименование показателя201 320 142 015.
Выручка Sales121105243990248649289236.
Себестоимость (без учета амортизационных отчислений) COGS114642573928585248650892.
Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации EBITDA646267616634638344.
Амортизационные отчисления DA126461791614848.
Прибыль до уплаты процентов и налогов EBIT633621598718623496.
Проценты к уплате I403020141640674730447.
Прибыль до уплаты налогов EBT5858038608841−8 437 161.
Налог на прибыль T-94 478 829 678.
Чистая прибыль EAT7021368407860−9 412 244.
Полученные показатели прибыли показывают, что основную роль в формировании финансовых результатов играют финансовые операции ПАО «ОАК».Поскольку корпорация пользуется заемными средствами, то проценты к уплате составляют значительные суммы ежегодно. Наличие финансовых вложений также свидетельствует о больших процентах, получаемых по ним. В современных условиях финансовая деятельность является высокорискованной, поэтому в 2015 году ПАО «ОАК» получила чистый убыток в сумме 9 412 244 тыс. руб. Проведенный анализ свидетельствует о высоких рисках в деятельности корпорации. Рассчитаем операционный (OCF) и свободный денежные потоки (FСF) за три периода. OCF=EBIT (1-T)+D&A-NWC, (1)FCF=EBIT (1-T)+D&A-NWC-Capex, (2)где EBIT — прибыль до уплаты процентов и налогов, T — налог на прибыль, D&A — амортизационные отчисления, NWC — прирост чистого оборотного капитала, Capex — капитальные затраты. Расчет операционного и свободного денежных потоков приведем с помощью табл.
11. Таблица 11 — Расчет денежных потоков, тыс. руб. Наименование показателя201 320 142 015.
Прибыль до уплаты процентов и налогов EBIT633621598718623496.
Налог на прибыль T-94 478 829 678.
Амортизационные отчисления DA126461791614848.
Прирост чистого оборотного капитала NWC70000−29 173 482 840 455.
Капитальные затраты Capex10000028643948111182369.
Операционный денежный поток OCF57626729695638−1 031 789.
Свободный денежный поток FFC4762671051690−112 214 158 В 2013 году ПАО «ОАК» генерировало положительные денежные потоки. На формирование положительных денежных потоков благоприятное влияние оказало отсутствие налога на прибыль, а также незначительные суммы прироста чистого оборотного капитала и капитальных затрат. В 2014 году денежные потоки ПАО «ОАК» также были положительными. В 2014 году размер амортизации был более высоким, чем в другие периоды. Кроме того у корпорации высвободился чистый оборотный капитал в сумме 29 173 482 тыс. руб., что благоприятно повлияло на формирование операционного денежного потока.
Капитальные затраты в 2014 году оказались меньше операционного потока, и, не смотря на минимальную за анализируемый период EBIT, свободный денежный поток оказался положительным и составил 1 051 690 тыс. руб. В 2015 году налог на прибыль оказался самым высоким и составил 829 678 тыс. руб., что отрицательно повлияло на формирование денежных потоков.
Прирост чистого оборотного капитала в сумме 840 455 тыс. руб. привел к отрицательному операционному потоку в размере 1 031 789 тыс. руб.
Решение корпорации осуществить в 2015 году капитальные затраты в объеме 111 182 369 тыс. руб. привело к потребности в заемных средствах на сумму 112 214 158 тыс. руб. Проведенный анализ свидетельствует о нерациональном управлении денежными потоками в ПАО «ОАК».Рассмотрим на примере ПАО «ОАК» возможности оценки инвестиционного проекта.
Предположим, что ПАО «ОАК» в 2016 году будут привлекаться инвестиции в объеме 3 000 000 тыс. руб. В качестве ставки дисконтирования возьмем 15% (ключевая ставка ЦБ РФ 10% плюс рисковая надбавка 5%).Предположим, что данный проект будет генерировать в следующем году денежный поток в сумме 1 051 690 тыс. руб. (показатель 2014 года), а каждый последующий год на 10% больше. Для оценки эффективности рассматриваемого проекта можно рассчитать показатели чистой приведенной стоимости, срока окупаемости и внутренней нормы доходности. Проведем расчеты с помощью таблицы 12. Таблица 12 — Расчеты чистой приведенной стоимости проекта.
Период (год)Денежные потоки.
Коэффициент дисконтирования при ставке дисконтировани 15%Приведенная стоимость денежных потоков при ставке дисконтирования 15%, PV1Коэффициент дисконтирования при ставке дисконтировани 30%Приведенная стоимость денежных потоков при ставке дисконтирования 30%, PV20−30 000 001−30 000 001−3 000 000 110 516 900,879149700,77 809 800 211 568 608,768792150,59 682 550 312 725 448,668398800,46 585 370 413 998 000,577978850,35 489 930.
Итого NPVпри различных ставках дисконтирования431 950;432350NPV = -3 000 000+914970+879 215+839880+797 885 = 431 950 тыс. руб. IRR=0,15+(431 950*(0,3−0,15)/(431 950;(-432 350))=0,225или 22,5%Срок окупаемости проекта составит 4 года. Данный проект можно будет принять, т.к. он генерирует положительную чистую приведенную стоимость в сумме 431 950 тыс. руб. Через 4 года проект окупится и будет приносить доход. Внутренняя норма доходности проекта составляет 22,5%, что превышает ставку дисконтирования. Еще одним методом финансового анализа является оценка влияния отдельных факторов на результативны показатель. Проведем факторный анализ доходности собственного капитала ПАО «ОАК» с использованием модели Дюпона. Для анализа используем трехфакторную модель: ROE=ROS*A*FLM, (3)где ROS — рентабельность продаж ROS=EAT/Sales, (4)A — оборачиваемостьактивовA=Sales/Assets, (5)FLM — финансовый леверидж FLM=IC/E (6)Исходные данные и рассчитанные показатели внесем в табл.
13.Таблица 13- Факторный анализ доходности собственного капитала.
Наименование показателя201 320 142 015.
Выручка, тыс. руб.
Активы, тыс. руб.
Собственный капитал, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
7 021 358 407 860−9 412 244.
Рентабельность продаж (ROS)0,0580,211−0,191Оборачиваемость активов (А)0,0430,1220,115Финансовый леверидж (FLM)1,451,541,37Рентабельность собственного капитала (ROE)0,0040,04−0,03Рентабельность собственного капитала в 2014 году увеличилась на 0,036 (0,04−0,004) или 3,6% На изменение рентабельности собственного капитала в 2014 году повлияли:
рентабельность продаж (0,211−0,058)*0,043*1,45 = 0,01;
— оборачиваемость активов 0,211*(0,122−0,043)*1,45 = 0,024;
— финансовый леверидж 0,211*0,122*(1,54−1,45) = 0,0020,01+0,024+0,002 = 0,036На изменение рентабельности собственного капитала в 2015 году (-0,03−0,04= -0,07) повлияли:
рентабельность продаж (-0,191−0,211)*0,122*1,54 = -0,076;
— оборачиваемость активов (-0,191)*(0,115−0,122)*1,54 = 0,002;
— финансовый леверидж (-0,191)*0,115*(1,37−1,54) = 0,004−0,076+0,002+0,004 = -0,07Таким образом, в 2014 году рентабельность собственного капитала составила 4% и увеличилась на 3,6%. На это изменение положительное влияние оказали все факторы. Самое большое влияние в размере 2,4% оказало увеличение оборачиваемости активов. В 2015 году рентабельность собственного капитала уменьшилась на 7% и стала отрицательной, т.к. чистая прибыль в 2015 году имеет отрицательное значение. Наибольшее влияние на рентабельность собственного капитала оказало изменение рентабельности продаж, за счет уменьшения этого фактора рентабельность собственного капитала снизилась на 7,6%. Уменьшение оборачиваемости активов и финансового левериджа оказали на изменение рентабельности собственного капитала незначительное положительное влияние. По результатам проведенного факторного анализа можно сделать вывод, что на рентабельность собственного капитала ПАО «ОАК» более значительное влияние оказывают изменение оборачиваемости активов и изменение рентабельности продаж. Таким образом, финансовый анализ позволяет не только дать оценку финансового состояния и финансовых результатов корпорации в ретроспективе, но и позволяет принимать более обоснованные управленческие решения на основе оценки эффективности различных вариантов вложения и формирования капитала.
Заключение
.
В современных условиях роль финансового анализа как функции финансового менеджмента усиливается в связи с ухудшением внутреннего состояния отечественной экономики, причем не только в масштабах макроэкономического развития, но и в разрезе микроуровня. Применение финансового анализа имеет особое значение, как при возникновении опасности неплатежеспособности, так и в процессе плановой диагностики. Исследование проведено по материалам финансовой отчетности ПАО «ОАК».Данные проведенного исследования свидетельствуют об убыточности деятельности ПАО «ОАК» в 2013 — 2015 гг., поскольку по основному виду деятельности был получен убыток. Существенно прироста прибыли до налогообложения и чистой прибыли в 2014 году удалось достичь за счет существенного увеличения прочих доходов и сокращения прочих расходов. Однако по итогам 2015 года ситуация значительно ухудшилась, поскольку все показатели убытка существенно возросли. Данные проведенного исследования демонстрируют абсолютно финансовую устойчивость ПАО «ОАК» на протяжении всего исследуемого периода, что является следствием грамотного управления структурой капитала корпорации. Коэффициент концентрации собственного капитала был выше нормативного значения, что свидетельствовало о достаточности собственного капитала для финансирования деятельности корпорации. Более того, уровень данного показателя свидетельствует о том, что основным источником финансирования деятельности ПАО «ОАК» в 2012 — 2015 гг. были собственные средства. Динамика коэффициентов оборачиваемости активов свидетельствует о повышении эффективности использования ПАО «ОАК» всех имеющихся ресурсов в 2015 году по сравнению с 2012 годом, независимо от источников их привлечения. Исключение составила кредиторская задолженность, оборачиваемость которой уменьшилась на 0,274 оборота по итогам 2015 года по сравнению с 2012 годом. По результатам финансового анализа ПАО «ОАК» были выявлены следующие проблемы:
существенные убытки наблюдались несколько раз за весь исследуемый период;
— слишком завышенные показатели ликвидности свидетельствуют о нерациональном управлении активами;
— слишком большая величина (соответственно и значительная доля) дебиторской задолженности. Различные методы и приемы финансового анализа позволяют не только давать оценку финансового состояния и финансовых результатов корпорации в ретроспективе, но и принимать более обоснованные управленческие решения на основе оценки эффективности различных вариантов вложения и формирования капитала.
Список литературы
Приказ Минфина РФ от 30.
12.1996 N 112 (ред. от 24.
12.2010, с изм. от 14.
09.2012) «О Методических рекомендациях по составлению и представлению сводной бухгалтерской отчетности» .Приказ Минфина РФ от 06.
07.1999 N 43н (ред. от 06.
04.2015) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Бухгалтерская отчетность организации“ (ПБУ 4/99)» .Абдукаримов И. Т. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие / И. Т. Абдукаримов, М. В. Беспалов. — М.: НИЦ Инфра-М, 2013. — 167 с. Абдукаримов И. Т. Мониторинг и анализ — Основные этапы научного исследования субъектов хозяйственной деятельности // Социально-экономические явления и процессы.
2013. №&# 160;7 (53). С.
7−13.Антонов А. П., Дружинина И. А., Антонов А. А. Динамический анализ платежеспособности организации // Инновационная наука. 2016. №&# 160;2−1 (14). С. 23−28.Артюшин В. В. Финансовый анализ.
Инструментарий практика. — М.: Юнити-Дана, 2012. — 120 с. Беспалова О. В. Управление платежеспособностью и финансовой устойчивостью предприятия // В сборнике: Молодежь и XXI век — 2016.
Материалы VI Международной молодежной научной конференции: в 4-х томах. 2016. С. 49−51.Борисова О. В. Информационная база и методика финансового анализа деятельности корпораций // РИСК: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2013. № 3. С.
289−294.Ван Хорн Дж. К., Махович Дж. М. Основы финансового менеджмента / Пер.
с англ. — М.: Вильямс, 2013. — 1232 с. Васильчук О.
И. Бухгалтерский учет и анализ: Учебное пособие / О. И. Васильчук, Д. Л. Савенков; Под ред. Л. И. Ерохиной — М.: Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2014. — 496 с. Джикиева И. В. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости предприятия // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. 2016. №&#.
160;26. С. 158−162.Ильина А. Д. Анализ ликвидности и платежеспособности бухгалтерского баланса // Научные записки Орел.
ГИЭТ. 2016. №&# 160;1 (13). С. 134−140.Карп М. В., Шабалин Е.
М. Оценка финансового состояния предприятия на основе его финансового потенциала // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2012. Т.
3. № 3. С. 125−128.Ковалев В. В.
Финансовый менеджмент: теория и практика. — М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2014. — 1024 с. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент.
— М.: Дело и сервис, 2012. — 400 с. Крылов Д. М. Роль анализа финансовой отчетности в управлении организацией // Сибирская финансовая школа.
2012. № 3. С. 139−142.Кузнецова А. А. Организационно-экономическая сущность управления деловой активностью // Новая наука: Теоретический и практический взгляд. 2016. №&#.
160;4−1 (75). С. 119−121.Куликова Л. И., Ветошкина Е. Ю., Нургатин Р. Р. Показатели деловой активности компании // Успехи современной науки. 2016. Т.
2. №&# 160;2. С. 57−63.Лупей Н. А. Финансы: Учебное пособие / Н. А. Лупей, В. И. Соболев; Российский государственный торгово-экономический университет. — М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012.
— 400 с. Любушин Н. П., Бабичева Н. Э. Финансовый анализ. -.
М.: Эксмо, 2012. — 336 с. Макарьян М. А. Экономический анализ хозяйственной деятельности.
— М.: Кнорус, 2012. — 118 с. Межов С. И. Операционно-инновационные интересы корпораций: парадигма планирования и оценки эффективности // Вестник Алтайской академии экономики и права.
2014. № 2 (34). С. 54−57.Мельник М. В., Когденко В. Г. Особенности анализа консолидированной отчетности // Инновационное развитие экономики. 2013. № 1 (13).
С. 8−14.Пекин С. Д., Фокеева К. В., Крохина Ю. В., Черников Д. Н. Обзор основных показателей финансового состояния предприятия // ScienceTime. 2016. №&# 160;2 (26).
С. 454−459.Платонова М. Г. Анализ существующих подходов к оценке деловой активности предприятия // Economics. 2016. №&#.
160;1 (10). С. 72−75.Русак Н. А., Стражев В. И., Мигун О. Ф. Анализ хозяйственной деятельности.
— Мн., 2012. — 398 с. Савицкая Г. В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности. Методологические аспекты. —.
М.: Инфра-М, 2013. — 272 с. Сигидов Ю. И. Бухгалтерский учет и анализ: Уч. пос./ Ю. И. Сигидов и др.; Под ред. Ю. И. Сигидова, М. С. Рыбянцевой.
— М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. — 336 с. Тактаров Г., Григорьева Е. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. Учебное пособие. — М.: Кно.
Рус, 2014. — 256 с. Ушаева С. Н.
К вопросу об оптимизации структуры капитала фирмы // Вестник Челябинского государственного университета. 2012. № 10 (264).Фаянцева Е. Ю. Риск снижения финансовой устойчивости предприятия в современных условиях // Эффективное антикризисное управление. 2014.
№&# 160;3 (84). С. 84−89.Шеремет А. Д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учеб.
пособие. — М.: Ин-т проф. бухгалтеров России; Информ. агентство «ИПБ — БИНФА», 2012. — 277 с.Приложения.
Приложение 1Приложение 2Приложение 3Приложение 4Приложение 5Приложение 6.
