Достижения КНР позиции лидера мировой экономики, прогнозируемый на 2040, теперь ожидается в 2027 [21]. Во-вторых, за последнее десятилетие существенно изменился относительный размер финансовых рынков из-за потери Уолл-стрит почти половины своей доли мирового рынка. Происходит переход финансовой системы от так называемой «звездной» модели с центром в Нью-Йорке и Лондоне модели «сетевой», в которой несколько взаимосвязанных финансовых центров проводят крупномасштабные операции, до недавнего было возможным только в одном из центров. В-третьих, мировой финансовый кризис привел к кризису бюджетному и привел к росту государственного долга в развитых странах вследствие реализации правительствами и центральными банками программ спасения банковского и финансового секторов, беспрецедентных антициклических мероприятий, сокращение налоговых поступлений в результате роста безработицы и снижения уровня доходов. По данным МВФ, среднее соотношение совокупного государственного долга к ВВП для стран с развитой экономикой возрос с почти 91% в конце 2009 г. до 110% в 2015 г. (на 37 процентных пунктов от докризисных уровней).
В странах Большой семерки это соотношение увеличивается до уровня, превышающего показатели периода после Второй мировой войны [9]. В свою очередь, развивающиеся страны, пережили финансовый кризис с несущественным ухудшением финансового положения и красивыми макроэкономическими показателями. В целом, финансовый кризис ускорил начавшийся у1980;х годах процесс экономического ребалансирования, что сказалось в открытии Китая, реформах в Индии и «азиатских тиграх». Если в 1973 году вес стран Большой семерки составлял почти 50% мирового ВВП, на сегодня он сократился до 40%. При этом разница почти полностью приходится на общий вес Китая и Индии. Так, несмотря на ипотечный кризис, благодаря своевременной антикризисной политике в КНР и остальных стран Юго-Восточной Азии в сочетании с высоким уровнем международных резервов и низкими показателями государственного долга развивающимся странам удалось достичь быстрых темпов восстановления. Сдвиг эпицентра мировой экономики будет формировать многополярную экономическую среду и углубит изменения финансовой архитектуры. Вполне логично, что со временем нынешняя большая рецессия будет интерпретироваться как первая волна корректировок финансовой архитектуры, вызванных длительным процессом реконфигурации экономической власти. Преобразование доллара как основной мировой резервной валюты является логическим следствием геоэкономического лидерства США. Однако переход от господства британского фунта к доллару США был довольно медленным. По большому счету, доллар США победил фунт только с отказом Великобритании от золотовалютного стандарта, в то время как США возобновили привязки к золоту (35 долл. за унцию). То есть объем американской экономики был отправным моментом, однако обеспеченная золотом стабильность стала определяющим фактором, который вызвал переход к долароориентованой системе. Ответ на вопрос о значении относительного размера экономики в укреплении статуса резервной валюты можно найти в исследованиях бельгийского экономиста Г.
Триффина, чьи выводы сводятся к тому, что для обеспечения глобальной ликвидности страна-эмитент международной резервной валюты должна поддерживать дефицит платежного баланса. Иначе говоря, любая страна-эмитент резервной валюты должна быть готовой импортировать больше, чем экспортировать, подвергаясь риску того, что бремя внешней задолженности может подрывать ее стабильность [23]. Ликвидность может быть обеспечена дефицитом частного капитала (как в США в 1960;х гг.), или органами в других странах, что эмитируют обязательства в резервной валюте (как, например, в 1970;х). Фактически же существенная доля международной ликвидности в течение последних двух десятилетий обеспечивается растущим дефицитом платежного баланса США.
Поэтому один из главных вопросов состоит в способности США продолжать поддерживать на должном уровне объемы ликвидных активов. Последнее вызывает сомнения, учитывая стремление правительства страны ликвидировать дефицит платежного баланса. В то же время, имея профицит платежного баланса, развивающиеся страны продолжают накапливать резервы. Внешние обязательства США выросли с почти нулевой отметки в начале 1990;х до около 4 трлн. долл. в 2008 году., с последующим сокращением ниже 3 трлн.
долл. США [13]. С другой стороны, глобальные валютные резервы центральных банков на конец 2014 г. составили.
8,1 млрд долл., с долей КНР почти 2,4 трлн. долл. [ 3], что достаточно для покрытия краткосрочной задолженности двенадцати крупнейших развивающихся стран, которые удерживают свои золотовалютные резервы в долларах США, и одновременного сохранения достаточного буфера ликвидности на случай кризиса. Решение проблемы растущей неспособности США поддерживать резервную валюту, на наш взгляд, лежит в двух плоскостях: в появлении одного или нескольких другихрезервных валют или же в создании новой расчетной единицы (международной валюты), управляемый наднациональными органами. В первом случае примером может служить евро.
Однако зоне евро не хватает глубоких и широких финансовых рынков, достаточного количества ликвидных и безопасных активов для удовлетворения спроса на резервы со стороны центральных банков и банковской и финансовой систем. Доминирующую роль евро также ограничено рынке государственных облигаций, фрагментированным по национальным признакам, неблагоприятными демографическими диспропорциями в Европе и анемичным ростом. А учитывая уязвимость институциональной системы после просмотра Пакта стабильности и роста, отсутствие кредитора последней инстанции (хотя нынешний кризис заставил ЕЦБ действовать единодушно и наполнять ликвидностью банковскую систему путем выкупа государственного долга стран еврозоны), отсутствие централизованной налогово-бюджетной политики, можно сделать вывод, что евро самостоятельно не в состоянии выполнять роль международной резервной валюты вроде доллара США. Кроме того, валюты крупнейших азиатских стран с положительным сальдо платежного баланса привязаны к доллару США и торгуют преимущественно в той же валюте, поэтому предпочитают активам, деноминированным в долларах. С другой стороны, КНР эмитирует валюту, которая не является свободно конвертируемой в полной мере, а китайским финансовым рынкам, в том числе рынка государственных долговых обязательств, все еще не хватает ликвидности и взвешенного регулирования.
Вместе с тем, контроль за движением капитала и другие нормативные акты продолжают стимулировать устойчивый рост валютных резервов КНР в среднем на 10 млрд долл. США ежемесячно [11, c. 150]. Переход к мультивалютной мира требует глубоких институциональных изменений в существующих международных валютных договоренностях, при отсутствии которых риски перехода могут быть разрушительными.
С недавних пор китайские власти совместно со странами Большой двадцатки возобновили дискуссии о роли специальных прав заимствования (СПЗ). С целью повышения глобальной ликвидности саммит Большой двадцатки в Торонто поддержал общее распределение специальных прав заимствования на сумму 250 млрд долл. США. Почти 100 млрд долл. получили развивающиеся страны, из которых группа стран с низким уровнем дохода получила более.
18 млрд долл. [ 4]. Для поддержания ликвидности СДР МВФ существенно расширил возможности их добровольного покупки / продажи в обмен на валюты из корзины СДР.
Кроме того, страны Большой двадцатки в свое время призывали к скорейшей ратификации Четвертой поправки в Устав МВФ (действует с августа 2009 г.), предусматривающей справедливое распределение СДР. Впрочем, СДР не является валютой в классическом понимании и не являются активами МВФ, однако имеют потенциал выполнять роль конвертируемой валюты стран-участниц Фонда. В этом смысле СДР является формой бумажных денег (или ликвидности), чье предложение определяется Советом управляющих МВФ и распределяется между странами-членами пропорционально их квотам. Общий объем СДР составляет 204 млрд. (более 300 млрд долл. США).
Наибольшее распределение СДР 161 200 млн. состоялся 28 августа 2009, реализуя решения лидеров стран Большой двадцатки по ведущей роли МВФ в решении неотложных вопросов, связанных с глобальным финансовым кризисом [6]. Это увеличило предложение СПЗ, чего недостаточно для преодоления фундаментальных дисбалансов и обеспечения альтернативы деноминированным в долларах активам в резервах центральных банков. Реформирование международной валютной системы путем введения новой валюты и поддержка институционального механизма — задача не простые, однако, увеличение объемов выпуска СДР не является достаточным условием для их решения. Ведь вопрос заключается не только в переводе долларовых резервов в СДР, которые поддерживаются экономиками стран-членов МВФ. Так, для обмена казначейских облигаций США (2 трлн долл.), Содержащиеся в резервах центральных банков, в облигации МВФ, нужна формальная поддержка всех основных членов Фонда.
Иначе говоря, для преобразования СПЗ на альтернативную резервную валюту, нужно не только увеличить их выпуск, но и обеспечить дополнительную поддержку и механизмы регулирования. То есть необходимо создать «твердый или жесткий» вариант СПЗ. Кроме того, целесообразно было бы создать новую корзину СДР, включив в него активы (как, например, золото [6]), стоимость которых не коррелирует существенно со стоимостью составляющих валют. Учитывая, что МВФ все еще удерживает значительные запасы золота, целесообразным представляется существование корзине СДР, доля золота в котором будет составлять 20−25%.По оценкам специалистов Международного финансового центра Дубаи, до 2025 г. примерно две трети резервов центральных банков будут храниться в долларах.
США. При этом половина этой суммы переведется в «твердые» СДР, то есть СДР привязаны к гибридным корзинам, в том числе 20% золото, 20% евро, 8% иена, 30% доллар США, 15% юань, 7% другие валюты (индийская рупия, швейцарский франк, британский фунт) стоимость золота, необходимого МВФ для поддержки таких обязательств, составит примерно 27 000 метрических тонн золота, если цена будет оставаться фиксированной на уровне около 1300 долларов США за тройскую унцию (примерно в десять раз больше текущих авуаров и почти равное общим золотым резервам центральных банков). Аналогично, при условии, что половина прогнозируемых общих резервов центральных банков в 2025 г. воздерживаться в &# 171;жестких" СДР, «золотое содержание» последних равна 42 000 метрических тонн [21]. Однако МВФ нужно лишь удерживать частичный золотой запас достаточный для обмена золота по требованию центральных банков по рыночной цене. Переход же к такой системе можно ускорить, если центральные банки стран с большими долларовыми активами примут во внимание репо-характеристики СДР и примут в качестве гарантии деноминированные в СДР ценные бумаги.
Таким образом, их экономка и банковские системы могли бы адаптироваться к многополярной международной среде.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Исторически золото было денежным металлом, играло значительную роль в мировом развитии. На основе золота сложилась денежно-кредитная система. В международной валютной сфере оно и сейчас занимает важное место. Однако за последнее время положение золота в экономике значительно меняется. В последней четверти XX в.
его демонетизировали и отменили золотые паритеты валют. С одной стороны, по мере углубления интернационализации мирохозяйственных процессов золотые деньги потеряли способность в полном объеме отвечать требованиям товарного производства. Однако решающую роль в процессах демонетизации золота сыграла антизолотой политика США, которая была направлена на его дискредитацию как основы мировой валютной системы с целью закрепления в качестве последней доллара. Вместе с тем общеизвестно, что полного отказа от использования золота не произошло: оно используется в качестве международного резервного средства и чрезвычайного международного платежного средства. Кроме того, в условиях финансовых кризисных явлений и потрясений золото выполняет важнуюфункцию альтернативного источника инвестирования, а также выступает в роли индикатора изменений экономических явлений и процессов. Демонетизация золота, качественно сузила сферу его использования, однако расширит количественно.
Геополитическая и экономическая нестабильность, ограничила спектр финансовых активов для инвестирования и золото стало не только безопасным объектом инвестирования, но и прибыльным. Инвестирование в золото не подлежит риска дефолта, например инвестиции в ценные бумаги, однако на цену золота существует прямое влияние монетарной политики отдельных стран и спекулятивных операций на рынке. Поэтому классические рекомендации держать в золоте около 10% портфеля продолжают оставаться актуальными. Учитывая, что доходность инвестицийв золото характеризуется отрицательной корреляцией с доходностями большинства финансовых активов, наличие такой доли золота улучшает соотношение риск / доходность для долгосрочных портфелей. Повышение значениязолота, свидетельствуют и новые стандарты «Базель ІІІ», которые предусматривают учета золота в капитале первого уровня. События последнего десятилетия явно свидетельствуют, что золото продолжает оставаться важной составляющей глобальных золотовалютных резервов. Однако не стоит переоценивать значение золота и тем более ожидать возвращения золотого стандарта.
Сущность денег эволюционирует вместе с эволюцией человечества, и мы этот этап уже прошли. На чем собственно базируются современные валюты — на доверии, которое обеспечивается мощностями экономики стран, а золотой запас страны является лишь одним из факторов поддерживающий такое доверие. То есть золото, наряду с его использованием в качестве ценного сырья, инвестиционного инструмента, продолжает оставаться и международным резервным активом. Подытоживая сказанное, следует отметить, что хотя золото и потеряло все функции денег и сейчас не играет роли всеобщего эквивалента стоимости товаров, все же его значение в экономике стран как доли их ЗВР трудно переоценить. Ведь оно гарантирует странам в любой момент времени надежность в их международной ликвидности. Не случайно экономически развитые страны накапливают золотые резервы, тогда как развивающиеся страны, — иностранную валюту. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫАлёхин К.
Резервы уходят в золото [Электронный ресурс] / К. Алехин // Экономическая газета. — 2014. — № 19(1731). — Режим доступа:
http://www.neg.by/publication/201403_11_18 242.html?print=1.Ализаде Ф. Разочарование золотом [Электронный ресурс] / Ф. Ализаде. — Режим доступа:
http://www.zerkalo.az/2013/razocharovanie-zolotom/.Архипов В. Я. Мировой рынок золота и его перспективы // Финансы. — М., 2007.-№ 9.-С. 69−71.Барсегян А. Г. Трансформация роли золота в мировой валютной системе / А. Г. Барсегян //Україна в системісвітовихекономичнихпроцесів: Матеріалиміжнародноїнауково-практичноїконференції 16−17 грудня 2010 року. -.
Х.: МСУ, 2010. — С. 6−9.Габайбулин П. Г. Анализ проектов реформирования мировой валютной системы / П. Г. Габайбулин, Ю. О. Соколова // Вестник Омского университета. -.
Серия «Экономика». — 2009. — № 3. — С. 25−30.Золото в МВФ. Информационная справка.
Март, 2014 [Электронный ресурс] / Международный Валютный Фонд.- Режимдоступа:
https://www.imf.org/external/np/exr/ facts/rus/goldr.pdf.Красавина Л. Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы / Л. Н. Красавина // Деньги и кредит. — 2010. — № 5. — С. 48−57.Пекле Ж.-К. Реформа мировой валютной системы запущена / Ж.-К. Пекле // LeTemps, Швейцария. — 30 марта 2009 [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.inosmi.ru/world/20 090 330/248178.html.Структура международных резервов отдельных стран по состоянию на 1 января 2013 года [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/res_str.htmХасбулатов Р.И. — Мировая экономика: учеб.
для бакалавров. — М.: Юрайт, 2012. — 884 с. Чайкина Е. В. Особенности функционирования мирового рынка золота в условиях финансового кризиса /О. В. Чайкина // Вісник.
СевНТУ: збірникнауковихпраць. Серія: Економіка і фінанси. — 2013. ;
Вип. 138. — С. 149−158.Ярыгина А. Мировой рынок золота [Электронный ресурс] / А. Ярыгина. — Режим доступа:
http://www.ifs.ru/upload/gold-staj.pdf.Data template on international reserves and foreign currency liquidity [Электронныйресурс] / International Monetary Fund. — Режимдоступа:
https://www.imf.org/external/np/sta/ir/IRProcessWeb/colist.aspx.Evans D. Why Invest in Gold Now? [Electronic resource] / D. Evans. — Mode of access:
http://www.ctgold.com.au/downloadablefiles /why%20Invest %20In%20 gold%20now.pdf Gold Survey 2013. Prepared by Thomson Reuters GFMS [Электронныйресурс]. — Режимдоступа:
http://share.thomsonreuters.com/PR/ Misc/GFMS/ GoldSurvey2013Update1. pdfGold Demand Trend. World Gold Council [Электронныйресурс]. — Режимдоступа:
http://www.gold.org/investment/statistics/ demand_and_supply_ statistics/Historical gold chart [Electronic resource]. — Access mode:
http://www.kitco.com/charts/historicalgold.html/Historical Crude Oil Prices [Electronic resource]. — Access mode:
http://inflationdata.com/Inflation/Inflation_Rate/Historical_Oil_Prices_Table.asp.Interactive gold price chart [Электронныйресурс] / World Gold Council. — Режим доступа:
http://www.gold.org/investment/interactive-gold-price-chart.International financial statistics, January 2013 [Электронныйресурс] / World official gold holdings. — Режимдоступа:
http://www.cgi-bin/get_document.cgi/vedomosti_—.pdf?file=///0_1 738 186 516.Mold A. Maddison’s forecasts revisited: What will the world look like in 2030? [Electronic resource] / A. Mold. — Mode of access:
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/5708Robert B. Barsky, Lawrence H. Summers. Gibson’s Paradox and the Gold Standard [Электронныйресурс]. — Режим доступа:
http://www.nber.org/papers/w1680Triffin R. Our International Monetary System: Yesterday, Today and Tomorrow /R.Triffin. — New York: Random House, 1968. — 192 p.
