Оптимизация структуры капитала ОАО «Газпром»

2.12)Уменьшение активов и роста собственного и заемного капитала приводят к формированию источников средств. Эффективность использования средств оценивается по его результатам — увеличением активов и уменьшением задолженности предприятия. Таблица 2.12Определение и оценка источников образования и направлений расходования средств предприятия.

Наименования показателя201 220 132 014.

Отклонение.

Интерпритация отклонения.

Активкак источник средствкак тратаІ. Внеоборотные активы7 474 615 1697 867 405 2488 931 076 56 014 564 613 911 455 203 328.

Нематериальные активы523 393 277 132 765 992 418 017 917 534 208.

Основные средства5 570 644 7955 718 189 8046 722 37 807 711 517 332 822 468 591 616.

Финансовые вложения, в т. ч.1 769 588 3822 000 854 4 362 012 614 153 243 025 771 243 012 096.

Прочие внеоборотные активы289 885 083 019 080 833 695 744−3 803 582−380 3582II. Оборотные активы2 560 662 1912 987 780 8 143 318 658 564 757 996 373 757 984 768.

Запасы350 733 995 402 256 929 194 479 843 416 882 506 522 165 248.

Дебиторская задолженность2 012 827 3962 119 271 1611 959 540 653−53 286 743−53 286 743.

Финансовые вложения 2 104 605 225 111 518 711 265 876 635 371 521 966 080.

Денежные средства и эквиваленты120 666 566 380 231 786 496 100 916 604 434 350 604 419 072.

Прочие оборотные активы618 909 441 800 332 640 256−3 588 443−3 588 443.

Баланс10 035 277 36 010 855 186 6 212 249 735 12 422 144 577 642 214 457 344.

Пассив.

Капитал и резервы11 836 756 411 836 755 411 694 780 416.

Долгосрочные обязательства993 041 5831 246 573 6871 705 131 817 712 090 234 712 096 768.

Краткосрочные обязательства11 594 387 901 239 446 9151 455 390 187 295 951 397 295 947 776.

Баланс10 035 277 36 010 855 186 6 212 249 735 12 422 144 577 642 214 457 344.

Исследование структуры источников образования и направлений расходования средств позволяет определить статьи баланса предприятия, вобравшие в себя основную сумму потраченных средств, и статьи, по которым эти средства было образовано (табл. 2.13).Таблица 2.13 Структура источников образования и направлений расходования средств предприятия.

Наименование показателя2013.

Уд.вес.

Ранг2014.

Уд.вес.

РангИсточники образования средств.

Увеличение собственного капитала48 636 847 318,99100,00Увеличение долгосрочных обязательств2 535 321 049,90125353210433,451Увеличение текущих обязательств800 081 253,12221594327228,491Увеличение текущей КЗ402 741 661,5728662305211,432Увеличение прочих обязательств по расчетам397 339 591,55212932022017,062Вместе источники образования средств89 991 682 710 068 545 978 368,43Направления размещения и использования средств.

Увеличение нематериальных активов39 279 007 933,8811063671312359,411Увеличение основных средств14 754 500 912,7321004188273339,311Уменьшение капитальных инвестиций-246 261−0,2 473 825 172,495Увеличение/уменьшение запасов515 229 444,4438918083830,134Увеличение дебиторской задолженности1 064 437 659,182−159 730 508−53,975Увеличение денежных эквивалентов25 956 521 222,392344869138116,532Увеличение прочих необоротных активов12 023 000,104−5 005 882−1,695Уменьшение материальных поисковых активов-8 342 090;0,7 255 100 970,175Вместе направлений размещения и использования средств9 504 809 581 002 345 496 444 928.

По данным, приведенным в табл. 2.13, основными источниками, которые повлияли на образование средств предприятия в 2013;2014 году является:

1) 1 ранг по значимости в формировании источников занимают долгосрочные и текущие обязательства, нематериальные активы, основные средства;

2) 2 ранг по значимости в формировании источников занимают увеличение кредиторской задолженности, прочих обязательств по расчетам, а также денежных эквивалентов. Удельный вес других источников образования средств была несущественной, следовательно, можно утверждать, что они не играли существенной роли в общем расширении источников финансирования предприятия. Такая структура финансирования источников образования капитала не является нормальной, потому что основными источниками образования средств является заемный капитал, но существует положительная тенденция — появился собственный капитал в качестве дополнительно источника образования средств. Структура направлений расходования средств предприятия соответствует структуре источников их образования и, следовательно, также должна быть оценена положительно. Следовательно, взаимосвязанные процессы развития источников финансирования и размещения дополнительно образованных средств в активах соответствуют общей стратегии предприятия по увеличению объемов и повышению эффективности финансово-хозяйственной деятельности на основе роста технико-технологического уровня производства. На предприятии характерна компромиссная модель финансирования активов, анализ которой посвящен следующий раздел работы.

2. Совершенствование механизма оптимизации структуры капитала ОАО «Газпром» В качестве основных расчетных механизмов оптимизации структуры капитала предлагаем использовать три основные методы оптимизации структуры капитала:

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов — основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. Для применения данного метода сгруппируем активы ОАО «Газпром» на три группы (табл. 3.1)Таблица 3.1Определение типа финансирования активов.

ОбознПоказатель2014LTAвнеоборотные активы8 931 076 560CAоборотные активы3318 658 564PCAсистемная часть оборотных средств49 403 8428VCAварьирующая часть оборотных средств282 462 0136CLкраткосрочные пассивы1 455 390 187LTDдолгосрочные пассивы1 705 131 817E собственный капитал9 089 213 120LTCдолгосрочные источники финансирования10 794 344 937.

Далее приведем основные зависимости моделей финансирования активов:

Агрессивная модель — LTC = LTA + PCA или CL = VCA. Консервативная модельLTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0. Компромиссная модель — LTC = LTA + PCA + 0,5 ?VCA или CL = 0,5*VCA.Идеальная модель — СА = СLТаким образом, на предприятии установлена компромиссная модель финансирования активов — 2 824 620 136*0,5 = 1 412 310 068 1 455 390 187.С целью приведения компромиссной модели финансирования активов к идеальной, необходимо уровнять значения оборотных активов и краткосрочных пассивов. По состоянию на 2014 год разница между этими показателями составляет 1 863 268 377 тыс. руб. Для получения данного значения предлагаем:

Перевести часть долгосрочной задолженности (60%) в краткосрочную — 1 023 079 090 тыс. руб. Показатель нормальной финансовой устойчивости позволяет это сделать;

Оставщуюся часть взять из долгосрочных источников финансирования — 1 863 268 377 — 1 023 079 090 = 840 189 287Таким образом, предприятие получит следующую структуру активов (табл. 3.2)Таблица 3.2Оптимизированная структура активов.

ОбознПоказатель2014LTAвнеоборотные активы8 931 076 560CAоборотные активы3318 658 564PCAсистемная часть оборотных средств49 403 8428VCAварьирующая часть оборотных средств282 462 0136CLкраткосрочные пассивы3318 658 564LTDдолгосрочные пассивы682 052 727E собственный капитал9 089 213 120LTCдолгосрочные источники финансирования954 155 650Таким образом, предприятие перейдет к компромиссной модели управления активами, основное преимущество которой является возможность управления риском ликвидности с целью поддержания его в допустимых рамках2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости- минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

В соответствии с расчетами значения средневзвешенной стоимости капитала, проведенной в предыдущей главе, мы получили следующее значение средневзвешенной стоимости капитала ОАО «Газпром» — 10%.Для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика. С целью снижения средневзвешенной стоимости капитала необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. ЭФР = (1 — Кн)*(ROA — Цзк) * ЗК/СК.Оптимальная структура капитала определяет такое соотношение собственных и заемных средств, которое обеспечивает наиболее эффективную пропорцию между коэффициентом финансовой устойчивости коэффициентом финансовой рентабельности. Заемный капитал определен исходя из имеющейся в наличии в 2010 году суммы в размере 1460,32 тыс. руб. Дальнейшие возможно определение займов с шагом в 100 тыс.

руб.Таблица 3.2Прогнозируемый расчет коэффициента финансовой рентабельности при условии роста заемного капитала ОАО «Газпром"Показатели1 -структура капитала (сумма ЗК на 2014 г.).

2 -структура капитала (рост ЗК на 100 тыс.

руб.)3 -структура капитала (рост ЗК на 200 тыс.

руб.)4 -структура капитала (рост ЗК на 300 тыс.

руб.)5 -структура капитала (рост ЗК на 400 тыс.

руб.)Сумма собственного капитала, тыс. руб.

9 089 213 1209 089 213 1209 089 213 1209 089 213 1209 089 213 120Возможная сумма заемного капитала, тыс. руб.

31 605 220 043 260 522 0043 260 722 0043 260 822 0043 160 922 004Общая сумма капитала, тыс. руб.

12 249 735 12 412 349 735 12 412 349 935 12 412 350 035 12 412 250 135 124Коэффициент финансового левериджа (плечо рычага).

34,7735,8735,8735,8834,78Рентабельность активов, %0,0150,0150,0150,0150,015Ставка процента за кредит без риска, %1 010 101 010.

Премия за риск, %2 222.

Ставка процента за кредит с учетом риска, %1 618 181 616.

Прибыль до уплаты налогов и процентов за кредит (стр.

3*стр.

5/100).

188 980 016 185 246 016,9185249026,9 185 250 526,9183752026,9Сумма процентов уплачиваемых за кредит (стр.

2*стр.

6/100 316 052 200,4326052200,4 326 072 200,4326082200,4 316 092 200,4Прибыль до уплаты налогов и процентов за кредит (стр.

9-стр.

10)127072184,4 140 806 173,5140823173,5 140 831 673,5132340173,5Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью0,20,20,20,20,2Сумма налога на прибыль (стр.

11*стр.

12)25414436,8 828 161 234,7128164634,7 128 166 334,7126468034,71Сумма чистой прибыли (стр.

11-стр.

13)101657747,5 112 644 938,8112658538,8 112 665 338,8105872138,8Рентабельность собственного капитала (стр.

14*100/стр.

1)1,121,241,241,241,16Таким образом, наиболее высокий уровень финансовой рентабельности собственного капитала в 1,24% возможно достичь при достижении уровня коэффициента финансового левериджа 0,35, что возможно при условии соотношения заемного и собственного капитала в пропорции 65:

35%.Таким образом, увеличение заемного капитала на 300 тыс. руб., может обеспечить увеличение рентабельности капитала на 24%.ВЫВОДЫВ структуре капитала более 70% источников капитала составляет собственный капитал и его доля уменьшается, что негативно сказывается на финансовом состоянии предприятия. В структуре собственных источников уставный капитал занимает чуть 1,5%. Происходит рост переоценки внеоборотных активов, повышается доля нераспределенной прибыли, которая, снижаясь, указывает на снижение деловой активости. Основными источниками собственного капитала выступают переоценка внеоборотных активов и нераспределенная прибыль предприятия. Заемные средства ОАО «Газпром» включают в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства, доли которых распределены примерно в одинаковой степени. На протяжении анализированного периода наибольший удельный вес составляют долгосрочные заемные средства — 11,73% (+3,45%) и краткосрочные заемные средства — 6,18% (+0,93%). В структуре как долго, так и кратко срочных обязательств наибольший удельный вес имеют заемные средства. В составе кредиторской задолженности основной статьей является задолженность перед поставщиками и подрядчиками — 76,53%, а также задолженность перед прочими кредиторами — 21,02%.ОАО «Газпром» не эффективно использует имеющиеся финансовые ресурсы, а именно собственный капитал предприятия, который используется лишь на 8% при использовании заемного капитала на 27%. Анализ оборачиваемости капитала показал низкую деловую активность предприятия. За анализируемый период уровень финансовой устойчивости снизился на один пункт — с абсолютной до нормальной.

Анализ к. оборачиваемости показал полную зависимость от внешних займов. За исследуемый период стоимость капитала, авансированного в деятельность ОАО «Газпром» снизилась на 0,32%, а предельная стоимость капитала возросла на 4,26%.Основными источниками финансирования активов являются долгосрочные и текущие обязательства, нематериальные активы, основные средства. Основным источником является заемный капитал. Структура направлений расходования средств предприятия оценивается положительно. В оптимизационной было использованно три основные методы оптимизации структуры капитала, по результатам которых установленно, что для оптимизации необходимо провести дофинансирования оборотные активы за счет перевода части долгосрочной задолженности в краткосрочную. Метод минимизации средневзвешенной стоимости капитала показал, что предприятию необходимо понизить средневзвещенную стоимость капитала на 10% (долю собственных средств в источниках финансирования) за счет рационального распределения прибыли. Значение эффекта финансового рычага свидетельствует, что наиболее высокий уровень финансовой рентабельности собственного капитала в 1,24% возможно достичь при достижении уровня коэффициента финансового левериджа 0,35, что возможно при условии соотношения заемного и собственного капитала в пропорции 65:

35%.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Акимов В.В., Макарова Т. Н., Хватков.

Н.П. Анализ внеоборотных активов: Практическое пособие: Н. Новгород: Изд. Гладкова О.В.2005.

Алексеева А. И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. пособие / А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев. — M.:

Финансы и статистика. 2009. — 529 с. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие / Под редакцией П. П. Табурчака, В. М. Гумина, М. С. Сапрыкина. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. — 352 с. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб.

пособие для вузов / Под ред. проф. Н. П. Любушина.

М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2004.

Анализ хозяйственной деятельности в промышленности / Под ред. В. И. Стражева. — М.: Высшая школа, 2010. — 678 с. Анализ хозяйственной деятельности: учеб.

пособие/ Под ред. В. И. Бариленко. — М.: Омега-Л, 2009. — 414 с. Антикризисное управление: Уч.

Пособие для технических вузов/ под ред. Э. С. Минаева, В. П. Панагушина — М.: Издательство ПРИОР — 1999.

Архипов А.И., Погосов.

И.А. ред. Финансы. — Изд.: «Проспект», 2008.

Баканов М. И. Теория экономического анализа/М.И. Баканов — М.: Финансы и статистика, 2011. — 416 с. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта: учебник /И.Т. Балабанов. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 340 с.