Рисунок 1 — Годовые процентные ставки монетарных финансовых институтов по кредитам, номинированным в евро.
Очевидно, что и количественное, и кредитное смягчение означают расширение баланса центрального банка и денежную экспансию. Но при этом, исходя из институциональной специфики, например, ФРС и Банк Англии предпочитают политику количественного смягчения. А в зоне евро, где велика роль банковского кредитования, ЕЦБ обычно делает акцент на операциях рефинансирования. Масштабы его нестандартных программ выкупа облигаций были существенно меньше по объёму, чем аналогичные программы ФРС и Банка Англии, но могли быть реализованы при любом уровне процентных ставок. Хотя, как уже отмечалось, в январе 2015 г. ЕЦБ также запустил программу количественного смягчения.
Введение
отрицательной депозитной ставки неоднократно обсуждалось на заседаниях ЕЦБ, но регулятор не сразу решился на её введение. Причина — значительные риски, включая негативное влияние на прибыльность европейских банков. Кроме того, есть сомнения в том, что только благодаря отрицательной депозитной ставке банки начнут активнее кредитовать реальный сектор экономики. Хотя очевидно, что отрицательная ставка, по сути, представляет собой санкцию за отказ от инвестиций в реальный сектор экономики (поскольку в момент возврата денег со счетов банки получают меньше, чем положили на депозит). Поэтому в принципе она может способствовать хозяйственному оживлению.
Все это в комплексе позволяет снижать издержки заимствований для стран-членов и корпоративных клиентов в еврозоне и в комплексе с мерами по стимулированию инвестиций в рискованные активы и ослаблением курса евро создаёт дополнительные стимулы для оживления европейской экономики.
Заключение
.
Исследование, проведенное в курсовой работе, позволило сделать следующие выводы.
1. Формирование зоны евро в 1999 г. стало важным событием глобального значения и масштаба, первой в мире попыткой создания и использования единой наднациональной валюты для ряда национальных экономик. Это был впечатляющий проект Западного мира, с которым были связаны большие надежды на поддержание дальнейшего суверенного (вне зоны доллара) и стабильного развития европейских стран, многим из которых действительно удалось достичь очень высоких социальных, экономических и экологических стандартов и они стали образцом для многих других менее развитых государств.
2. В настоящее время большинство стран ЕС (19 из 28) входят в зону евро, что позволяет использовать единый монетарный механизм регулирования экономического развития путём определения объёмов денежной эмиссии и уровня ключевой процентной ставки. Право на использование этого механизма принадлежит ЕЦБ, первейшей задачей которого является поддержание ценовой стабильности.
3. Однако достаточно быстро выяснилось, что объединение многих стран в единую валютную зону имеет не только положительные последствия, связанные с конвергенцией национальных экономик, снижением трансакционных расходов и единством монетарной политики (в частности, увеличение объёмов взаимной торговли товарами и услугами, повышение мобильности рабочей силы, рост потоков прямых инвестиций между странами зоны евро, и др.), но и отрицательными, обусловленными различными уровнями развития политических, экономических, монетарных и бюджетно-налоговых систем стран-членов, их институциональными особенностями и как следствие — финансовой фрагментацией EMU, когда отдельные физические и юридические лица с одинаковым профилем, но работающие в разных странах (одни — в считающихся безопасными, другие — в тех, которые относятся к группе риска) получают различный доступ к финансовым ресурсам и на различных условиях. Отсюда — искривления базовых условий хозяйствования и проблемы с функционированием экономики еврозоны.
4. Особенно наглядно это проявилось во время европейского кризиса суверенных долгов — явления, инспирированного финансовым кризисом в США, но корни которого кроются в коренных свойствах самой еврозоны, в частности в относительно слабом уровне интеграции и социокультурной неоднородности стран-членов. Более того, монетарные власти сильнейших европейских экономик также несут свою долю ответственности за распространение этой опасной болезни из США в Европу, потому что они также активно занимались массовыми инвестициями в структурированные финансовые продукты.
5. Для преодоления последствий кризисных явлений как со стороны национальных правительств стран еврозоны, так и со стороны ЕЦБ были приняты меры по стимулированию деловой активности, оздоровлению суверенных и банковских балансов. В частности, ЕЦБ проводил политику снижения ставок рефинансирования по кредитам и депозитам, кредитного и количественного смягчения путём приобретения ЕЦБ коммерческих бумаг, корпоративных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, долгосрочных государственных обязательств у коммерческих банков и других частных предприятий. Ставки по депозитам впервые в новейшей истории главных центральных банков мира были снижены до отрицательных значений. В комплексе всё это позволило, хоть и не сразу, стабилизировать ситуацию и выйти на траекторию экономического роста, перспективы которого на ближайшие годы оцениваются как умеренно оптимистичные.
6. Такое положение дел обусловлено комплексом причин.
Во-первых, европейские страны, входящие в валютный союз, лишены возможности использования плавающих валютных курсов национальных валют для корректировки макроэкономических дисбалансов, а такие компенсационные механизмы, как эластичность национальных цен и заработных плат, мобильность рабочей силы и фискальные трансферты, не являются в нынешних условиях достаточно действенными и надёжными. Все это мешает оперативному решению проблем, возникающих у ряда стран зоны евро.
Во-вторых, использование единой монетарной политики по принципу «один размер подходит всем» без надлежащей привязки к другим направлениям экономической политики, прежде всего бюджетно-налоговой, в странах с большим разнообразием и уровнем развития политических, социальных, экономических и культурных структур связано с системными потерями благосостояния.
В-третьих, принципиальное значение имеет незавершённость институциональной структуры и фрагментарность механизмов управления в EMU. Например, хотя вопросы общеевропейского банковского надзора и бюджетных правил активно обсуждались ещё во время подготовки EMU, они так и остались в компетенции национальных правительств, что со временем стало источником многих проблем, в частности нынешних споров между Францией и Германией по поводу соблюдения требований Маастрихтских соглашений о предельном дефицита бюджета, между центром и периферией ЕС относительно целей и методов экономической политики и др.
7. По-видимому, такие ожидания следует всё же расценивать как чрезмерно пессимистические, и в ЕС со временем удастся с помощью демократических процедур сократить до приемлемых размеров институциональную и финансовую фрагментации. Однако вряд ли это поможет переломить нынешние не самые благоприятные в глобальном отношении тенденции и вернуть прежнее значение Европы в мире. В этой связи разработка эффективного монетарного механизма стимулирования экономического развития Украины может быть названа в числе перспектив исследований по данной проблеме.
Вебер М. Протестантская этика и дух капитализма / М. Вебер // Избранные произведения; пер. с нем.; сост., общ. ред. и послесл. Ю. Давыдова; предисл. П.
Гайденко. — М.: Прогресс, 1990. — С.
44−271.
Выступление Марио Драги: программа количественного смягчения ЕЦБ одобрена и продлится до 2016 года [Электронный ресурс] // Форекс журнал для трейдеров. — 2014. — Режим доступа:
http://fortrader.ru/forex-news/press-konferen-ciya-mario-dragi-prinyato-reshenie-kasatelno-programmy-zakupki-obespechennyx-aktivami-cennyx-bumag-i-novoj-programmyzakupki-obespechennyx-obligacij.html.
Глава ЕЦБ: Программа OMT сыграла ключевую роль в стабилизации финансовых рынков [Электронный ресурс] // Quote.rbc.ru. — 2013. — Режим доступа:
http://quote.rbc.ru/person/2013/06/26/33 975 387.html.
Дадуш У. Кризис евро или потерянная парадигма / У. Дадуш, С. Алексашенко, Ш. Али, В. Эйделман и др.; под ред.
У. Дадуша [Электронный ресурс]. — 2015. — Режим доступа:
http://сате1е-endowment.org/files/Carnegie_Euro_Crisis_rus1.pdf.
Драги М.: Программа ОМТ помогла стабилизации финансовых рынков [Электронный ресурс] // РБК. — 2013.
ЕЦБ запускает новые LTRO, обсуждает скупку ABS, готов к другим мерам [Электронный ресурс] // Ru.reuters.com. — 2015. — Режим доступа:
http://ru.reuters.com/article/idRUL6N0OM3LR20140605.
ЕЦБ запустил программу количественного смягчения на € 1,1 трлн. [Электронный ресурс] // РБК. — 2015. — Режим доступа:
http://top.rbc.ru/finances/22/01/2015/54c0fd9a9a7947a4affe7c6c.
Мануков С. Слабый евро на руку Берлину [Электронный ресурс] / С. Мануков // Expert.ru. — 2015. — Режим доступа:
http://expert.ru/2015/04/17/slabyijevro-na-ruku-berlinu/.
Между рецессией и кризисом. [Электронный ресурс] / А. Королева // Expert.ru. — 2014. — Режим доступа:
http://expert.ru/2014/10/24/retsessiya-ili-krizis/.
Некипелов А. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса / А. Некипелов, М. Головнин // Вопросы экономики. — 2010. — № 1. — C. 4−20.
Панов В. Еврозона выкарабкалась из рецессии. Надолго ли? [Электронный ресурс] / В. Панов // KM.ru. — Режим доступа:
http://www.km.ru/econo-mics/2013/09/04 .
Патрон П. А. Долговой кризис Еврозоны: причины и пути преодоления / П. А. Патрон // Вестник Московского университета. Сер. 6: Экономика. — 2012. — №.
5. — С. 45−66.
Потапова И. Долговой кризис в ЕС [Электронный ресурс] / И. Потапова // Мировое и национальное хозяйство. — 2012. — № 1(20). — Режим доступа:
http://www.mirec.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=6.html.
Процентные ставки ЕЦБ и евро [Электронный ресурс] // Rcb.ru. — 2013. — Режим доступа:
http://www.rcb.ru/data/analytics/0705_13%20Kit%20finance%20ECB%20rates%20euro.pdf.
Сапир Ж. Кризис еврозоны и перспективы евро / Ж. Сапир // Проблемы прогнозирования. — 2011. — № 3. — C. 3−18.
Хантингтон С. Столкновение цивилизаций / С. Хантингтон; пер. с англ.
Т. Велимеева. Ю. Новикова. — М: ООО «Издательство АСТ», 2003.
— 603 с.
Шагардин Д. ЕЦБ и новый курс монетарной политики. Часть 1 [Электронный ресурс]. — 2013. — Режим доступа:
http://d-shagardin.livejournal.com/91 003.html.
Шагардин Д. ЕЦБ: ждать ли понижения ставок? [Электронный ресурс]. — 2013. — Режим доступа:
http://d-shagardin.livejournal.com/89 741.html.
ECB: Euro area economic and financial data [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
https://www.ecb.europa.eu/stats/keyind/html/sdds.en.html.
Employment statistics — Statistics Explained [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explai-ned/index.php/Employment_statistics.
GDP (current US$) [Электронный ресурс] // Databank.worldbank.org. — 2015. — Режим доступа:
http://data-bank.worldbank.org/data/views/reports/tableview.aspx?isshared=true.
Risk H. EFSF inaugural bond meets record demand [Электронный ресурс] / H. Risk // Euromoney magazine. — 2014. — Режим доступа:
http://www.euro-money.com/Article/2 755 784/EFSF-inaugu-ral-bond-meets-record-demand.html.
Structure of government debt — Statistics Explained [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-expla-ined/index.php/Structure_of_government_debt.
World Economic Outlook (WEO) Recovery Strengthens, Remains Uneven. [Электронный ресурс] // Imf.org. — 2014. — Режим доступа:
http://www.imf.org/exter-nal/pubs/ft/weo/2014/01/pdf/text.pdf.
T eja R. 2012 Spillover report. [ Электронный ресурс] / R. T eja // International Monetary Fund. — B.
ackground papers. — 2012.
Экономическая теория: учебник / под ред. Г. П. Журавлевой. — М.: ИНФРА-М, 2014.
Экономика стран ЕС после введения евро: от эйфории 1999 г. до долгового кризиса 2010;х годов / под ред. А. В. Кузнецова и Е. С. Хесина. — М.: ИМЭМО РАН. — 2013. — 250 с.
Драги М.: Программа ОМТ помогла стабилизации финансовых рынков [Электронный ресурс] // РБК. — 2013.
Сапир Ж. Кризис еврозоны и перспективы евро / Ж. Сапир // Проблемы прогнозирования. — 2011. — № 3. — C. 3−18.
Сутырин С.Ф. и др.
Введение
в теорию международных отношений и анализ внешней политики. − Спб.: Издательскийдом «Сентябрь», 2001, с. 87.
RegionalIntegrationandtheGlobal Trading System. − N.Y.: St. Martin’s Press, 1993, р. 441−444, 472.
Шенин.
С.Ю. Ещеразобистокаххолоднойвойны: бреттон-вудскийаспект // США-ЭПИ. — 1988,−№ 3.
Gerbert P. La construction de l’Europe1999, р. 31.
Европа: новое начало. Декларация Шумана, 1950−1990. — М.: (Сер.: Европейский Союз: прошлое, настоящее, будущее/Ассоциация европейских исследований, Институт Европы РАН) 1994. — с. 51.
Tinbergen J. International economic integration. -Amsterdam; Brussels: 1954, р. 122.
Treaties establishing the Euoropean Communities.−Lux., 1987, р. 223.
The social policy of European Community: looking ahead to 1992 // European file. − 1988. − № 13. — р. 4−5.
www.ecb.int.
Follesdal A., Hix S. Why there is a democratic deficit in the EU: a response to Majone and Moravcsik // Journal.
of Common Market Studies. −2006. −Vol. 44.−№ 3, p. 553.
Составлено автором.
Составлено автором.
E rik J. P reface / E. J ones, A. M enon, S.
W eatherill // The Oxford Handbook of the European Union. — O xford: Oxford University Press, 2012. — 893 p.
Kennedy S. Euro Economy’s Managers Aren’t Blinking in Market Rout [Электронный ресурс] / S. Kennedy // Bloomberg. — 2014. — Режим доступа:
http://www.bloomberg.com/news/2014;10−16/euro-economy-s-managers-aren-t-blinking-in-market-rout.html.
Institut der deutschen Wirtschaft Köln. Industry as a growth engine in the global economy. Final Report. — Cologne: IW Consult GmbH, IW Köln, 2013. — 22 р.
Euro area unemployment rate at 11.
4% [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/documents/2 995 521/6581668/3−30 012 015;AP-EN.pdf/9d4fbadd-d7ae-48f8-b071−672f3c4767dd.
Employment statistics — Statistics Explained [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explai-ned/index.php/Employment_statistics.
ECB: Euro area economic out look, the ECB’s monetary policy and current policy challenges. Statement by Mario Draghi, President of the ECB, prepared for the thirty-first meeting of the International Monetary and Financial Committee, Washington DC, 17 April 2015 [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2015/html/sp150417.en.html.
Germany GDP — Gross Domestic Product 2015 [Электронный ресурс] // Country economy.com. — 2015. — Режим доступа:
http://www.countryeconomy.com/gdp/germany.
T eja R. 2012 Spillover report. [ Электронный ресурс] / R. T eja // International Monetary Fund.
— B ackground papers. — 2012.
Annual inflation down to — 0.
2% in the euro area [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/documents/2 995 521/6483802/2−16 012 015;AP-EN.pdf/b69dcfc9−4b9e-495a-b25b-84d93356b61a.
Euro area bank interest rate statistics: November 2014. Press release 8 January 2015. [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://www.ecb.europa.eu/press/pdf/mfi/mir 1501.pdf.
Депозитная ставка ЕЦБ (Deposit Rate, DR) — это ставка, которая выплачивается ЕЦБ по депозитам овернайт, размещённым банками еврозоны. Обычно эта опция не является предпочтительной из-за очень низкого процента (в настоящее время на 25 б. п. ниже основной ставки рефинансирования).
Вебер М. Протестантская этика и дух капитализма / М. Вебер // Избранные произведения; пер. с нем.; сост., общ. ред. и послесл. Ю. Давыдова; предисл. П.
Гайденко. — М.: Прогресс, 1990. — С. 44−271.
Составлено автором.
Сапир Ж. Кризис еврозоны и перспективы евро / Ж. Сапир // Проблемы прогнозирования. — 2011. — № 3. — C. 3−18.
