На наш взгляд, существует несколько причин указанного потенциально неэффективного распределения функций между институтами, осуществляющими государственное финансовое регулирование венчурной деятельности:
границы ответственности и полномочий субъектов регулирования венчурной деятельности не формализованы, отсутствует единая концепция развития высокотехнологичного сектора российской экономики и институт, координирующий деятельность всех участников процесса регулирования венчурной деятельности;
из-за невысокого уровня развития инновационного сектора российской экономики и нехватки качественных проектов субъекты регулирования не могут освоить выделяемые им средства на заданном изначально функциональном поле;
институты развития конкурируют между собой за объем полномочий и финансирования.
На основании анализа, проведенного в главе 2 настоящей работы, а также в соответствии с принципами, представленными в главе 1 может быть предложено следующее распределение функций между регулирующими институтами, представленное в таблице 6.
В условиях предлагаемого распределения функций между институтами система регулирования венчурной деятельности в Российской Федерации может иметь следующие особенности:
поддержка венчурных фондов осуществляется специализированным институтом развития (ОАО «Российская венчурная компания») в форме вкладов в уставный капитал частных венчурных фондов в российской юрисдикции;
поддержка венчурных проектов может быть организована следующим образом:
Таблица 6 — Предлагаемое распределение функций между основными институтами, осуществляющими финансовое регулирование венчурной деятельности Институт Этапы жизненного цикла Функции 1. Фонд Сколково Достартовый этап, Стартовый этап, Этап раннего роста, Этап устойчивого роста, Этап обеспечения ликвидности Комплексное управление Инновационным центром «Сколково», в том числе:
поддержка венчурных проектов, создание имущественной инфраструктуры, создание образовательной инфраструктуры, создание соответствующей информационной среды. 2. Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере Достартовый этап, Стартовый этап Поддержка проектов на ранних этапах развития. Данный институт обладает наибольшим опытом финансовой поддержки венчурных проектов. 3.
ОАО «Роснано» Стартовый этап, Этап раннего роста, Этап устойчивого роста, Этап обеспечения ликвидности Софинансирование венчурных проектов на этапах роста. 4. ОАО «Особые экономические зоны» Стартовый этап, Этап раннего роста, Этап устойчивого роста, Этап обеспечения ликвидности Создание имущественной инфраструктуры ОЭЗ. 5. ОАО «РВК» Стартовый этап, Этап раннего роста, Этап устойчивого роста, Увеличение капитализации частных венчурных фондов. 6. Российский фонд технологического развития Этап раннего роста, Этап устойчивого роста, Этап обеспечения ликвидности Предоставление беспроцентных займов растущим венчурным компаниям. 7.
Группа ВЭБ Этап устойчивого роста, Этап обеспечения ликвидности Страхование экспортных рисков. 8. Министерство связи и массовых коммуникаций Достартовый этап, Стартовый этап, Этап раннего роста Финансирование создания сети технопарков в сфере высоких технологий.
на ранних этапах финансовую поддержку венчурным проектам оказывает Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научнотехнической сфере, на этапе раннего роста в процесс финансирования проекта вступает ОАО «Роснано»,.
при достижении этапа, на котором проект нуждается в заемном финансировании, соответствующую поддержку оказывает Российский фонд технологического развития, при выходе на международный рынок проект поддерживает Агентство страхования экспортных кредитов и инвестиций (Группа ВЭБ);
финансирование создание инфраструктуры венчурной деятельности осуществляется по трем направлениям:
программа Министерства связи и массовых коммуникаций по созданию сети технопарков в сфере высоких технологий направлена на формирование центров поддержки инновационных проектов на начальных этапах развития по всей территории Российской Федерации;
ОАО «Особые экономические зоны» финансирует создание технико-внедренческих особых экономических зон, в которых аккумулируются ресурсы для развития наиболее успешных инновационных проектов по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники в Российской Федерации;
— Фонд Сколково осуществляет финансирование создания Инновационного центра и комплексную поддержку венчурных проектов, имеющих потенциал выхода на глобальный рынок высоких технологий.
Более четкое распределение функций между институтами, осуществляющими регулирование венчурной деятельности в Российской Федерации, позволит организовать более прозрачную систему их финансирования, что будет способствовать повышению эффективности государственного финансового регулирования венчурной деятельности.
Целевая схема финансирования регулирующих институтов может иметь следующий вид, представленный на рисунке 25.
Рисунок 25 — Основные элементы предлагаемой схемы финансирования институтов, осуществляющих государственное финансовое регулирование венчурной деятельности на федеральном уровне.
Федеральный бюджет — РВК.
Уставный капитал РВК составляет 30 млрд. рублей (выделены при создании компании в 2006 г.). На сегодняшний день освоено немногим больше половины этой суммы. Имеет смысл рассмотреть вопрос о возвращении части выделенных компании средств в Федеральный бюджет (не менее 10 млрд. рублей). Впоследствии целесообразно рассматривать вопрос о выделении финансирования при необходимости по мере появления у РВК новых вариантов для инвестирования средств.
Федеральный бюджет — Фонд Бортника.
Учитывая, что РВК осуществляла софинансирование деятельности Фонда Бортника через создание совместного фонда, Фонд Бортника является одним из немногих институтов, способных освоить выделяемые ресурсы. Необходимо также отметить, что Фонд ведет свою деятельность с 1994 г. и обладает наибольшим опытом в отборе проектов на начальной стадии развития. Таким образом, целесообразно осуществлять дальнейшее увеличение объемов финансирования при условии освоения фондом выделяемых средств. Также для эффективного функционирования фонда необходимо организовать более тесное его взаимодействие с сетью технопарков в сфере высоких технологий, а также разработать программы финансирования более крупных инновационных проектов (в настоящее время стандартный размер гранта — 6 млн. рублей на три года).
Федеральный бюджет — Роснано.
На сегодняшний день Роснано является наиболее влиятельным институтом, осуществляющим регулирование венчурной деятельности, с точки зрения объемов финансирования со стороны государства. На деятельность компании с 2007 года выделено более 100 млрд. рублей. В дальнейшем деятельность Роснано целесообразно обеспечивать за счет собственных источников (проекты, поддержанные Роснано должны найти стратегического инвестора или выйти на IPO), либо за счет выхода на IPO самой Роснано.
Федеральный бюджет — РФТР.
Принципы финансирования фонда должны быть определены после уточнения критериев отбора фондом проектов для финансирования, а также апробации системы технологических платформ, на которой строится работа фонда.
Федеральный бюджет — Группа ВЭБ.
Регулирование венчурной деятельности в Группе ВЭБ осуществляет Агентство страхования экспортных кредитов и инвестиций. В настоящее время деятельность этого института обеспечивается за счет средств Внешэкономбанка. По мере увеличения объемов страхования экспортных рисков может быть рассмотрен вопрос об увеличении страхового резерва за счет средств Федерального бюджета.
Федеральный бюджет — ОАО «Особые экономические зоны».
Создание технико-внедренческих зон до настоящего времени не закончено, необходимо произвести ревизию произведенных расходов и сформировать новую программу развития инфраструктурных центров венчурной деятельности (Инновационного центра Сколково, ТВОЭЗ, технопарков), включающую в себя окончание создание тех зон, для которых это целесообразно (предложения по оптимизации государственного регулирования территориальных пропорций представлены ниже).
Федеральный бюджет — Фонд Сколково.
Очевидно, что основным направлением государственных расходов в сфере поддержки инновационной деятельности ближайшие годы будет финансирование создания Инновационного центра Сколково. Принципы финансирования деятельности Инновационного центра после его создания должны быть определены отдельно. При этом поддержку проектов на территории Инновационного центра целесообразно осуществлять всем институтам развития (Фонд Бортника, Роснано, РВК, РФТР, ЭКСАР), что снизит потребность Фонда Сколково в финансировании.
Предлагаемые первоочередные мероприятия по оптимизации финансирования институтов развития представлены в таблице 7.
В случае применения наиболее консервативного подхода, который заключается в сохранении планируемых объемов финансирования фонда Бортника, но сокращении финансирования ОАО «Особые экономические зоны», Роснано, Сколково и ЭКСАР, экономия средств федерального бюджета в 2015;2017 гг. составит до 88,2 млрд. рублей. При этом указанная экономия может быть обеспечена без существенного изменения качества государственного финансового регулирования венчурной деятельности.
Необходимо отметить, что по всем семи основным направлениям государственного финансирования ожидается снижение объемов финансирования в среднесрочной перспективе. Это связано с тем, что реализация заявленных функций институтов, осуществляющих регулирование венчурной деятельности, может быть обеспечена за счет собственных источников (ранее сформированный уставный капитал, либо прибыль от участия в проектах). Как показывает проведенный анализ, в текущей ситуации необходимо ограничить создание новых институтов развития и сосредоточиться на выстраивании механизмов взаимодействия существующих.
Единственным направлением, по которому целесообразно рассмотреть возможность наращивания объемов финансирования, является создание инфраструктуры венчурной деятельности, и в частности инфраструктурных центров (ОЭЗ, технопарки). Однако эффективным расходование средств по данному направлению может быть только при условии выстраивания взаимодействия между инфраструктурными центрами различного типа и создание единой системы имущественных комплексов по поддержке венчурной деятельности.
Таблица 7 — Первоочередные мероприятия по совершенствованию схемы финансирования институтов развития Институт развития Выделенное финансирование Освоение Предлагаемые мероприятия 1. ОАО «РВК» Уставный капитал РВК составляет 30 млрд. рублей 16 млрд. рублей.
Рассмотреть вопрос о возвращении в Федеральный бюджет 10 млрд. рублей 2. Фонд Бортника 5−8 млрд. рублей ежегодно Освоено Постепенное увеличение финансирования при условии полного освоения 3. ОАО «Роснано» Более 100 млрд.
рублей с 2007 года Освоено Обеспечение финансирования за счет собственных источников ОАО «Роснано», которое как венчурный инвестор будет выходить из своих проектов, получая отдачу от вложенных инвестиций. 4. Российский фонд технологического развития Принципы финансирования фонда будут определены после уточнения критериев отбора фондом проектов для финансирования, а также апробации системы технологических платформ, на которой строится работа фонда 5. Группа ВЭБ Деятельность Агентства страхования экспортных кредитов и инвестиций обеспечена внутригрупповым финансированием ВЭБ. По мере увеличения объемов страхования экспортных рисков может быть рассмотрен вопрос об увеличении страхового резерва за счет средств Федерального бюджета 6.
ОАО «Особые экономические зоны» 45 млрд. рублей Освоено Учитывая, что с 2006 г. не завершено строительство ни одной ОЭЗ, необходимо произвести ревизию произведенных расходов 7. Фонд «Сколково» 70 млрд.
рублей Идет капстроительство инфраструктуры Ограничить объем финансирования целями создания инфраструктуры и поддержания деятельности университета, бизнес-школы и вспомогательных организаций инфраструктуры.
Для повышения эффективности финансового регулирования венчурной деятельности переход к целевой структуре финансирования субъектов регулирования должен сопровождаться следующими мероприятиями:
внедрение системы мониторинга эффективности государственного регулирования венчурной деятельности;
формирование единой стратегии развития высокотехнологичного сектора российской экономики и закрепление четких функций и целей за институтами, осуществляющими регулирование;
оптимизация регулирования территориальных и отраслевых пропорций при осуществлении финансового регулирования венчурной деятельности.
Заключение
.
Анализ, проведенный в выпускной квалификационной работе, позволил нам сформулировать следующие выводы.
1. Результаты проведенного исследования позволяют сделать вывод, что наиболее эффективным и оптимальным, с точки зрения практической реализуемости, механизмом финансирования высоких технологий, было и будет венчурное финансирование, принципы которого на протяжении многих десятилетий используются в зарубежной практике при финансировании высокотехнологичных компаний. Использование механизма венчурных финансирования позволяет добиться наиболее быстрого развития наукоемких и высокотехнологичных отраслей экономики. Институт венчурного финансирования зарекомендовал себя как один из действенных инструментов финансовой поддержки и развития высокотехнологичного сектора экономики и доказал свою эффективность в развитых странах.
2. Венчурное финансирование представляет собой особо рисковый вид финансирования, в связи с чем, на практике в большинстве случаев профинансированная венчурным капиталом компания так и остается убыточной. Вместе с тем, прибыль, полученная в результате успешной реализации высокотехнологического проекта, в десятки и сотни раз может превышать вложения в него, что делает использование венчурного финансирования привлекательным, несмотря на высокую степень риска.
3. Обладая уникальной спецификой, венчурные высокотехнологические проекты диктуют и особый подход к их финансированию, анализ теоретико-методологических основ венчурного финансирования позволил автору наглядно отразить специфику финансирования высоких технологий, учитывающую наличие недостатка финансовых инструментов на раннем этапе развития.
4. Успешное развитие той или иной страны в сфере высоких технологий в большей степени зависит от интенсивности использования внутренних специфических факторов технологического развития. В гонке за лидерство в использовании и внедрении высоких технологий сложно определить конкретные уровни развития стран, так как каждая страна имеет различный инновационный потенциал и уникальные предпосылки к осуществлению деятельности в сфере высоких технологий. В этой связи анализ различий в темпах, ключевых факторах и условиях технологического развития стран позволили автору определить классификацию уровней развития стран в использовании и внедрении высоких технологий по четырем позициям: технологическое превосходство-лидерство, технологическая адаптация-заимствование, технологическая модернизация, технологическая отсталость.
5. Опыт научно-производственных процессов в развитых странах мира, проанализированный в рамках настоящего исследования, показал, что на самостоятельное развитие таких технологий как, например нанотехнологии вне зависимости от отрасли производства не способна ни одна страна. Это, в первую очередь, обусловлено тем, что: во-первых, качественная технология, как правило, является продуктом нескольких стран, и для страны, претендующей на статус страны-лидера в современных условиях, важно занять свое место в цепочке производства такого продукта, создания добавленной стоимости; во-вторых, для полноценного развития конкурентоспособной индустрии высоких технологий требуются слишком большие экономические и производственные затраты. В силу этого создание международных технологических кластеров приобретает особое значение, и роль венчурного финансирования является ключевой.
6. Опыт целого ряда стран, являющихся лидерами по состоянию развития технологических кластеров, проанализированный в рамках настоящего исследования, показывает, что решить задачу развития механизмов венчурного финансирования в рамках кластерного подхода возможно при поддержке государственных программ, которые бы включали основные приоритетные направления и меры по развитию высокотехнологических кластеров и обеспечивали бы их финансирование.
7. России на текущий момент необходимо рассмотреть возможность финансирования высоких технологий внутри страны и за ее пределами посредством государственных и/или частных корпораций, институтов развития, а также создания высокотехнологичных кластеров и участия в международных кластерах с активным использованием механизмов венчурного финансирования, что позволит получить опыт венчурного финансирования, осуществить трансферт необходимых технологий в Россию и, проявив себя на мировом инвестиционном рынке, привлечь больше зарубежных инвестиций в страну.
8. На основе выявленных предпосылок, условий и барьеров, препятствующих развитию механизмов венчурного финансирования в России, существующих объемов венчурного капитала, а также с учетом типологий моделей венчурного финансирования мировой практики, автором предложены концептуальные подходы к дальнейшему совершенствованию процесса формирования модели венчурного финансирования в рамках международных высокотехнологических кластеров и их графическая интерпретация.
9. Кроме того, были сформулированы дополнительные конкурентные преимущества для России при ее участии в международных высокотехнологических кластерах с целью усиления механизмов венчурного финансирования, включающие разработку действующих механизмов государственной поддержки приоритетных направлений проектов в сфере высоких технологий, создание системы налогового стимулирования инвестиций предприятий и населения в НИОКР, формирование емкого национального рынка венчурного капитала, включающего инвестиции бизнес-ангелов, обеспечение необходимых условий для активизации привлечения иностранного капитала.
Нормативно-законодательная база Об инвестиционном товариществе: ФЗ РФ от 28.
11.2011 № 335-ФЗ: Принят Государственной Думой 21 ноября 2011 года: Одобрен Советом Федерации 25 ноября 2011 года // Российская газета. — 07.
12.2011. — № 275.
Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: ФЗ РФ от 25.
02.1999 № 39: Принят Государственной Думой 15 июля 1998 года: Одобрен Советом Федерации 17 июля 1998 года // Российская газета. — 04.
03.1999. — № 41−42.
О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации: ФЗ РФ от 21.
12.2013 № 379: Принят Государственной Думой 13 декабря 2013 года: Одобрен Советом Федерации 18 декабря 2013 года // Российская газета. — 25.
12.2013. — № 291.
О концессионных соглашениях: ФЗ РФ от 21.
07.2005 № 115: Принят Государственной Думой 6 июля 2005 года: Одобрен Советом Федерации 13 июля 2005 года // Российская газета. — 26.
07.2005. — № 161.
О несостоятельности (банкротстве): ФЗ РФ от 26.
10.2002 № 127: Принят Государственной Думой 27 сентября 2002 года: Одобрен Советом Федерации 16 октября 2002 года // Российская газета. — 02.
11.2002. — № 209−210.
О рынке ценных бумаг: ФЗ РФ от 22.
04.1996 № 39: Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года: Одобрен Советом Федерации 11 апреля 1996 года // Российская газета. — 25.
04.1996. — № 79.
О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации: ФЗ РФ от 23.
12.2003 № 177: Принят Государственной Думой 28 ноября 2003 года: Одобрен Советом Федерации 10 декабря 2003 года // Российская газета. — 27.
12.2003. — № 261.
Учебная и научная литература Адамов Н. А. (ред.) Финансовый менеджмент: учебное пособие для студентов вузов. 3-е изд. — М: Экономическая газета, 2012.
Адамов Н.А., Кислова Ю. Е. Правовое регулирование инвестиционной деятельности // Бухучет в строительных организациях. — 2012. — № 8. — С. 35−37.
Афанасьев Е. М. Анализ эволюции проектного финансирования на примере зарубежного опыта // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. — 2014. — № 2. — С. 166−171.
Ашихмина О.А., Яцкина Н. А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы // Финансовая аналитика: научно-практический и информационно-аналитический сборник. — 2011. — № 8. — С. 42−46.
Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса //Технологический бизнес. — 2011. — № 1. — С. 1.
Венчурное финансирование инновационных проектов / под ред. A.M. Балабан, М. А. Балабан. — М.: АНХ, 2011. — С. 8.
Войтов И. В, Анищик В. М., Гришанович А. П., Толочко Н. К. Научно-методическое пособие «Инновационная деятельность и венчурный бизнес». — Минск: ГУ «Бел.
ИСА", 2011. — С.
111.
Воронцов В.А., Ивин Л. В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. — М., 2011. — С.
11.
Данченков В.И., Пенчукова Т. А. Виды инвестиционной деятельности // Бухучет в строительных организациях. — 2012. — № 8.
Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика — венчурный капитал / под общ.
ред. Н. М. Фонштейна. — М.: Зел.
О, 2010. — С. 246.
Каширина А.И., Семенова А. С. Венчурное инвестирование в России. — М.: Вершина. 2007. — С. 33.
Кириллова А., Рубан Е. Венчурное финансирование как инструмент совершенствования финансовой деятельности банков // Финансовая жизнь. — 2013. — № 2. — С. 22−24.
Кривошей В.А., Козенков Д. М. Факторы, ограничивающие инвестиционную привлекательность строительных организаций // Глобальный научный потенциал. — 2012. — № 18 (18). — С. 88−93.
Лаптев А. А. Понятие «Высокотехнологичной компании» в современной микроэкономической теории // Качество. Инновации. Образование. — 2008. — № 1. — С.
63.
Малашенкова О. Венчурное финансирование инновационного развития мировой экономики // Банковский вестник. — 2012. — С. 44.
Материалы отчета Комитета по научной и технологической политике ОЭСР. Венчурное финансирование: теория и практика. — М.: НХ, 2011. — С. 63.
Николаева С. Н. Венчурное финансирование способствует росту инновационного бизнеса // Инновационный Менеджмент. — 2007. — № 9. — С. 6−11.
Пищало Е. О. Инновации в сфере высоких технологий // Экономика и управление. — 2012. — № 2. — С. 143.
Устинов Е. А. Сравнительный анализ источников финансирования инновационных проектов: дис. канд. экон. наук. — М., 2009. — С. 21.
Фоломьёв А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука. — 2011. — С.
34.
Фомин Д. И. Венчурная бомба от «Роснано» // Эксперт. -.
2011. — № 3 (737). — С. 16−18.
Фролов Д., Стратулат В. Развитие наноиндустрии и экономическая безопасность // Экономист. — 2010. — № 12. — С. 21.
Чижова Л.П., Пенчукова Т. А. Понятие, принципы и сущность венчурного финансирования // Фундаментальные и прикладные исследования кооперативного сектора экономики. — 2014. — № 3. — С. 95−100.
Чугнин А. А. Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование: автореф. дисс. … канд. экон. наук. — М., 2010. — 25 с.
Шихвердиев А.П., Полтавская Г. П., Бойков В. К. Собственность, корпоративное управление и инвестиции. — Сыктывкар, Сыктывкарский филиал ОУ ВПО ЦС РФ «МУПК», 2005. — С. 127.
Зарубежная литература.
G ilsonR. E ngineering a Venture Capital Market: Lessons from the American Experience. S tanfordLaw School, John M. O.
lin Program in Law and Economics, Working Paper. 2002. P. 248.
McKaskill T. Raising Angel & Venture Capital Finance. An entrepreneur’s guide to securing venture finance. BreakthroughPublications, 2009. — P. 15.
The 2011 EU Industrial R&D Investment Scoreboard / European Commission. Joint Research Centre. Luxembourg: Publications Office of the European Union, 2011. — P.
8.
Интернет-источники Англо-русский словарь. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций. 2014 г. — URL://www.lingvo-online.ru/ru/Translate/en-ru/.
Буркова А. Ю. Проектное финансирование // Информационно-методическая система ReglamentBank. — URL://futurebanking.ru/reglamentbank/article/534.
Гулькин П. Венчурный капитал. — URL:
http://www.ofin.ru/investor/venture-glossary.
Гусев В. Н. Проектное финансирование в России // Современная наука: Актуальные проблемы теории и практики. — 2014. — № 1−2. — URL: /www.nauteh-journal.ru/index.php/ru/162-Economics.
Дворжак И. и др. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы Теории и Практики Управления. — URL:
http://www.e-trustgroup.ru/faq/venchurnyi_kapital_v_stranah_tse/.
Исследование мирового и российского венчурного рынка за 2009;2015 годы. — URL: //www.rusventure.ru/ru/.
Камалов А. М. Венчурное финансирование индустрии нанотехнологий в Российской Федерации: состояние, проблемы, перспективы. «Экономика» 2009. — URL:
http://sun.tsu.ru/mminfo/63 105/325/image/325−135.pdf.
Котельников В. Smart & Fast. Тен3 мини-курс для венчурных предпринимателей. — URL:
http://cecsi.ru/products/vk_books.html.
ОАО «РВК». URL: //www.rusventure.ru/ru/company/brief/.
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций. 1-е полугодие 2015 г. URL://ipoboard.ru/files/cms/ce2571d810dc5f3d56717b96daeb2725.
Радионов И. И. Венчурный капитал. — ГУ ВШЭ, 2005. — URL:
http://www.xion.ru/study.
Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). — URL://www.rvca.ru/rus/about/.
Федеральный центр проектного финансирования // ОАО «ФЦПФ». — URL: //www.fcpf.ru/sodejstvie-razvitiyu.
Электронная информационно-торговая система для привлечения капитала перспективными непубличными компаниями инновационного сектора экономики. — URL: //www.ipoboard.ru/.
DowJons. URL://new.dowjones.com/search/?search=venture.
Приложение, А Подходы к определению дефиниции «венчурный капитал».
Авторы Определение Воронцов В. А., Ивин Л. В. Венчурный капитал — источник долгосрочных (7−5 лет) рисковых инвестиций частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств Балабан А. М., Балабан М. А. Венчурный капитал — это акционерный капитал, представляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях Дворжак И. Венчурный капитал — это рисковый капитал и инвестиции в научно-техническое развитие; это экономический инструмент, используемый для финансирования вода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности Бунчук М. Венчурный капитал — это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компаний с целью получения высокой прибыли после регистрации акций компаний на фондовой бирже Каменский А. Н. Венчурный капитал — это капитал, предоставляемый фирмам, которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, не котируемыми на фондовом рынке Фонштейн Н. М. Венчурный капитал — это источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых компаниям, находящимся на ранних стадиях своего становления, а также действующим предприятиям для их расширения и модернизации Фоломьёв А. Н., Нойберт М. Венчурный капитал — особый ресурс, представляющий собой единство финансового и человеческого капиталов, а поэтому обладающего синергетическим эффектом воздействия на деловую активность в хозяйственных системах через развитие в них инновационной и инвестиционной деятельности Гулькин П. Венчурный капитал — это капитал, способствующий росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Николаева С. Н. Венчурный капитал — экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности. Приложение Б Основные источники венчурного финансирования и их особенности Формальный сектор Неформальный сектор Фирмы венчурного капитала Личные сбережения Характерно участие в финансировании преимущественно поздних этапов развития молодых компаний, когда степень риска снижается, и инвестирование больших объемов средств.
Фирмы: 1) мало интересуются обретением контроля над инвестируемым предприятием, 2) цель-помочь компании наиболее эффективно реализовать вложенные средства и обеспечить получение максимально возможной прибыли, 3) специализируются на работе в высокотехнологичных секторах (биотехнология, нанотехнологии, вычислительная техника). Объем личных сбережений, который достаточно ограничен. Данный источник в силу своего ограничения требует параллельного привлечения дополнительного капитала. В развитых странах на личные сбережения основателям компаний-инноваторов удается осуществить лишь начальный этап реализации проектов.
Фонды венчурного капитала «Любовные деньги». Временное добровольное объединение средств, опыта и деловых связей нескольких юридических и физических лиц для осуществления инвестиций в долгосрочные или краткосрочные проекты. В открытых фондах капитал может постоянно пополняться за счет включения новых акционеров, и в связи с этим длительность существования таких фондов строго не ограничена. Имеют форму среднесрочного беспроцентного кредита у друзей, знакомых, родственников и обладают сравнительной легкостью в получении относительно небольших сумм денег. Иногда достигают существенных размеров, управляются профессиональными менеджерами. Недостаток — наличие родственных и дружеских связей, которые необходимо учитывать при ведении бизнеса. Нефинансовые промышленные корпорации Инвестиции институтов развития Представляют интересы своих инвесторов — учредителей.
Ими чаще всего становятся крупные компании, которые занимаются поиском новых технологий для применения их в своих технологических процессах. Основной задачей таких стратегических инвесторов является наращивание мощностей и дальнейшее развитие своего бизнеса Содействуют укреплению финансового положения стартующей компании. Инвестиции предоставляются, в том числе и в «натуральной» форме в виде рабочих помещений, оборудования, вычислительной техники, компьютеров, средств связи, информационных каналов. Национальные и коммерческие банки Бизнес-ангелы Законодательства многих стран и уставы большинства банков ограничивают инвестиционное направление их деятельности, за исключением специализирующихся именно на инвестициях так называемых инвестиционных банков. Такого рода компании позволяют банкам обойти ограничения банковского законодательства, которое не позволяет владеть долей в капитале малого бизнеса.
На самых ранних этапах развития новых высокотехнологичных компаний ведущую роль играют такие индивидуальные венчурные капиталисты, как «бизнес ангелы» — это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе. Для данного источника капитала характерно: 1) инвестируют дробно, параллельно оценивая рентабельность реализации проекта за счет предыдущих траншей; 2) традиции привлечения видных ученных в качестве консультантов научно-технических проектов. При общей цели рискованного инвестирования существует ряд особенностей, отличающих сектор бизнес-ангелов от венчурных инвесторов: при очень высоких рисках и небольших объемах инвестиций бизнес-ангелам часто выгодно инвестировать поодиночке, не объединяя капиталы в крупный пул под управлением компании; действия бизнес-ангела меньше привязаны к формальным финансовым показателям компании-реципиента и в большей степени зависят от качества роста проекта и взаимоотношений между инвестором и предпринимателем; решения бизнес-ангела об инвестировании в меньшей степени опираются на формализованную процедуру оценки венчурных проектов, чем решения венчурных капиталистов.
Приложение В.
Методы прямого финансового регулирования венчурной деятельности и институты, выступающие в роли субъектов регулирования, во взаимосвязи с этапами жизненного цикла венчурной компании.
Котельников В. Smart & Fast. Тен3 мини-курс для венчурных предпринимателей. — URL:
http://cecsi.ru/products/vk_books.html.
Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). URL://www.rvca.ru/rus/about/.
DowJons. URL://new.dowjones.com/search/?search=venture.
Чугнин А. А. Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование: автореф. дисс. … канд. экон. наук. — М., 2010. — 25 с.
Афанасьев Е. М. Анализ эволюции проектного финансирования на примере зарубежного опыта // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. — 2014. — № 2. — С. 166−171.
Буркова А. Ю. Проектное финансирование // Информационно-методическая система ReglamentBank. — URL://futurebanking.ru/reglamentbank/article/534.
Федеральный центр проектного финансирования // ОАО «ФЦПФ». URL: // www.fcpf.ru/sodejstvie-razvitiyu.
Воронцов В.А., Ивин Л. В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. — М., 2011. — С.
11.
Малашенкова О. Венчурное финансирование инновационного развития мировой экономики // Банковский вестник. — 2012. — С. 44.
Пищало Е. О. Инновации в сфере высоких технологий // Экономика и управление. — 2012. — № 2. — С. 143.
Составлено автором по: The 2011 EU Industrial R&D Investment Scoreboard / European Commission. Joint Research Centre. L uxembourg: Publications Office of the European Union, 2011. — P. 8; Лаптев А. А. Понятие «Высокотехнологичной компании» в современной микроэкономической теории // Качество. Инновации. Образование.
— 2008. — № 1. — С.
63.
Фролов Д., Стратулат В. Развитие наноиндустрии и экономическая безопасность // Экономист. — 2010. — № 12. — С. 21.
Составлено автором.
Составлено автором.
Устинов Е. А. Сравнительный анализ источников финансирования инновационных проектов: дис. канд. экон. наук. М., 2009. С. 21;
G ilsonR. E ngineering a Venture Capital Market: Lessons from the American Experience.
S tanfordLaw School, John M. O lin Program in Law and Economics, Working Paper. 2002. P. 248.
Составлено автором.
Радионов И. И. Венчурный капитал. — ГУ ВШЭ, 2005. — URL:
http://www.xion.ru/study.
Составлено автором.
Составлено автором по: Воронцов В. А., Ивина Л. В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. — М., 2002. — С. 97−98.
Радионов И. И. Венчурный капитал. — ГУ ВШЭ, 2005. — URL:
http://www.xion.ru/study .
McKaskill T. Raising Angel & Venture Capital Finance. An entrepreneur’s guide to securing venture finance. BreakthroughPublications, 2009. — P. 15.
Составлено и доработано автором по материалам Каширина А. И., Семенова А. С. Венчурное инвестирование в России. — М.: Вершина. 2007. — С. 33.
Составлено автором.
Составлено автором Радионов.
И.И. Венчурныйкапитал. — ГУВШЭ, 2005. — URL:
http://www.xion.ru/study.
Составлено автором.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Построено автором по данным Dow Jones VentureSource.
Составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. URL: www.rvca.ru.
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2015 году. Российская ассоциация венчурного инвестирования. — 2015. — URL: www.rvca.ru.
Составлено автором по результатам обзора рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 9 месяцев 2015 года, подготовленного Российской ассоциацией венчурного инвестирования. — URL: www.rvca.ru.
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2015 году. Российская ассоциация венчурного инвестирования. — 2015. — С. 70. — URL: www.rvca.ru.
Там же.
Составлено автором.
Составлено автором.
Официальный сайт Инновационного центра «Сколково».
Официальный сайт Инновационного центра «Сколково», официальный сайт Фонда Бортника.
Ашихмина О.А., Яцкина Н. А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы // Финансовая аналитика: научно-практический и информационно-аналитический сборник. — 2011. — № 8. — С. 42−46.
Войтов И. В, Анищик В. М., Гришанович А. П., Толочко Н. К. Научно-методическое пособие «Инновационная деятельность и венчурный бизнес», Минск: ГУ «Бел.
ИСА", 2011. — С.
111.
На основе анализа результатов анкетирования осенью 2011 руководителей 600 производственных, средних и крупных компаний, результаты ряда исследовательских проектов Межведомственного аналитического центра по оценке влияния различных механизмов стимулирования инноваций на поведение российских предприятий, а также по анализу кооперационных связей между научными организациями и компаниями, выполненных в 2005;2012 годах при поддержке и содействии Минобрнауки России. — URL:
http://www.iacenter.ru/publication-files/181/159.pdf.
Камалов А. М. Венчурное финансирование индустрии нанотехнологий в Российской Федерации: состояние, проблемы, перспективы. «Экономика» 2009. — URL:
http://sun.tsu.ru/mminfo/63 105/325/image/325−135.pdf.
Шихвердиев А.П., Полтавская Г. П., Бойков В. К. Собственность, корпоративное управление и инвестиции. — Сыктывкар, Сыктывкарский филиал ОУ ВПО ЦС РФ «МУПК», 2005. — С. 127.
Составлено автором.
Составлено автором Воронцов В. А., Ивин Л. В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. — М., 2011. — С.
11.
Венчурное финансирование инновационных проектов / под ред. A.M. Балабан, М. А. Балабан. — М.: АНХ, 2011. — С. 8.
Дворжак И. и др. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы Теории и Практики Управления. — URL:
http://www.e-trustgroup.ru/faq/venchurnyi_kapital_v_stranah_tse/.
Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса //Технологический бизнес. — 2011. — № 1. — С. 1.
Материалы отчета Комитета по научной и технологической политике ОЭСР. Венчурное финансирование: теория и практика. — М.: НХ, 2011. — С. 63.
Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика — венчурный капитал / под общ.
ред. Н. М. Фонштейна. — М.: Зел.
О, 2010. — С. 246.
Фоломьёв А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука. — 2011. — С.
34.
Гулькин П. Венчурный капитал. — URL:
http://www.ofin.ru/investor/venture — glossary.
Николаева С. Н. Венчурное финансирование способствует росту инновационного бизнеса // Инновационный Менеджмент. — 2007. — № 9. — С. 6−11.
составлено автором Воронцов В. А., Ивина Л. В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. — М., 2011. — С. 98.
