Показатели эффективности по концепции VBM

Рассмотрим основные показатели эффективности менеджмента.

Брутто-выручка от реализации продукции.

где Vi — количество проданной продукции i-го вида в натуральном выражении; Рi — цена реализации i-го вида продукции с учетом всех налогов, включаемых в цену.

Нетто-выручка от реализации продукции

где НДС — налог на добавленную стоимость; А — акцизы;? — прочие обязательные платежи, включаемые в цену реализации.

Полная себестоимость реализованной продукции

где Зi — затраты на производство i-го вида продукции в денежном выражении, определяемые как сумма всех групп затрат на производство и реализацию продукции.

Прибыль

где В — суммарная выручка от хозяйственной деятельности; И — суммарные издержки на осуществление хозяйственной деятельности.

Рентабельность

где Д — доход (или прибыль); З — затраты, произведенные для получения этого дохода.

Остаточная прибыль (residual income — RI)

где П0 — бухгалтерская прибыль отчетного года; к — минимальная требуемая доходность на вложенный капитал;

Ij-1 — балансовая стоимость инвестиций на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года (величина инвестированного капитала); j — отчетный год.

Остаточная операционная прибыль (residual operating income — ReOI)

где EBIj (earnings before interest) — чистая прибыль до процентных расходов, j — отчетный период. Данный показатель обозначается в ряде работ как NOPAT (net operating profit after taxes — чистая операционная прибыль после налогообложения) или NOPLAT (net operating profit less adjusted taxes — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов); kw — ставка средневзвешенных затрат на весь капитал (weighted average cost of capital — WACC); NAj-1 — балансовая стоимость чистых активов на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года; ROA — рентабельность активов.

Чистая прибыль до процентных расходов определяется следующим образом:

где NI (net income) — чистая прибыль; I (interest expense) — процентные расходы; t (tax rate) — ставка налога на прибыль.

Рентабельность активов рассчитывается как отношение чистой прибыли до процентных расходов к балансовой стоимости чистых активов на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года:

Остаточная чистая прибыль (residual earnings — RE)

где NIj — чистая прибыль отчетного периода; kE — ставка затрат на собственный капитал; Ej-1 — балансовая стоимость собственного капитала на начало отчетного (конец предшествующего отчетному) года; ROE — рентабельность собственного капитала, которая определяется как.

Добавленная экономическая стоимость

где k1 — корректировка на величину отложенного налога на прибыль (deferred tax): при расчете капитальной базы показателя EVA чистые отложенные активы (разница между отложенными налоговыми активами и отложенными налоговыми обязательствами) вычитаются из величины чистой операционной прибыли; k2 — корректировки на резерв ЛИФО (LIFO allowance), связанные с тем, что обычно метод ЛИФО дает более высокую оценку себестоимости и, соответственно, более низкую оценку балансовой стоимости остатка активов по сравнению с иными методами; kn - прочие капитальные эквиваленты, например: на величину амортизации деловой репутации; капитализацию расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы; создание оценочных резервов (резервов сомнительных долгов, на обесценивание материальных ценностей, финансовых вложений).

Добавленная рыночная стоимость, основанная на показателе остаточной прибыли (market value added — MVA):

где k — соответствующая варианту определения остаточной прибыли ставка требуемой доходности.

Денежная рентабельность инвестиций

где CF" 4 — скорректированные на инфляцию денежные притоки (inflation adjusted cash inflows); CIadj — скорректированные на инфляцию денежные инвестиции в организацию (inflation adjusted cash investments).

Чистый экономический доход (net economic income — NEI)

где - экономический доход; kw — ставка средневзвешенных затрат на весь капитал (WACC); — объем затрат на инвестированный в организацию капитал на начало периода в балансовой оценке; FCFj — будущий денежный поток;

 — экономическая амортизация, основанная на изменении рыночной (фундаментальной) стоимости; j — отчетный год.

Добавленная акционерная стоимость

определяется как разница между чистой операционной прибылью, измеряемой показателем EBI, и величиной приростных инвестиций (incremental investments — АI) во внеоборотные активы и рабочий капитал организации, осуществленных в течение периода NCFn = ЕВIп — ?Iп; RVn (residual value), RVn-X - остаточная ценность, которая определяется как ценность, которая будет создана активами организации с конца отчетного года до бесконечности; п — отчетный период.

Для определения остаточной ценности А. Раппапорт использует достаточно жесткое допущение о том, что ценность существующих активов в будущем определяется текущими операционными результатами, измеряемыми показателем EBI. При этом в целях расчета итогового показателя SVA предполагается отсутствие роста:

где п — прогнозный период.

Акционерная стоимость представляет собой сумму двух составляющих:

Добавленная денежная стоимость.

где CBIj (cash flow before interest) — чистый денежный поток до процентных платежей; NA0 — чистые активы в оценке по первоначальной стоимости; kw - ставка средневзвешенных затрат на капитал (WACC).

По сути CBI есть то, что и чистая операционная прибыль (ЕВГ), но с учетом не бухгалтерской (Dep), а экономической амортизации (ED):

Общая акционерная отдача

где q — количество акций, находящихся во владении акционера; р — рыночная цена акции; i = 1, …, п — период владения пакетом акций; ?qn - величина прироста количества акций за время владения пакетом акций; dps (dividend per share) — дивиденд на акцию.

Общая отдача бизнеса

TBR = Vn — V0 + FCF,

где Vn — стоимость бизнеса или его части (подразделения) на конец периода п; V0 — стоимость бизнеса или его части (подразделения) на начало периода; FCF — свободный денежный поток за период.

Таким образом, чтобы обеспечивать эффективность менеджмента путем принятия эффективных управленческих решений, необходимо их оценивать. Оценка вносит определенность, показывает тенденции, позволяет делать анализ менеджмента по критериям эффективности и определять основные факторы, от которых зависит эффективность менеджмента.