Экономический риск. 
Анализ и оценка рисков в бизнесе

Экономический риск, называемый также риском перевода средств (transfer risk), определяется экономическими и финансовыми показателями страны, на территории которой находится заемщик или контрагент по сделке. Процесс оценки этого риска во многом напоминает кредитный анализ заемщика и проводится по большому перечню показателей, анализируемых как в сравнении с другими странами, так и в их собственной динамике^[1].

Оценка экономического риска страны включает анализ статей и сальдо платежного и торгового балансов, объема и структуры внешнего долга и размера золотовалютных резервов. Значительная величина последних свидетельствует о способности страны обслуживать внешний долг, а также регулировать колебания обменного курса национальной валюты. При прочих равных условиях кредитоспособность страны будет тем выше, чем больше положительное сальдо платежного баланса и объем резервов свободно конвертируемой валюты, драгоценных металлов и камней.

Стабильность национальной валюты и способность государства обслуживать свой внешний долг зависят от большого числа факторов, важнейшими из которых являются следующие:

• • темп инфляции, политика в области валютного регулирования и управления резервами;
• • денежно-кредитная и бюджетная политика;
• • структура экспорта и импорта;
• • защитные и стимулирующие меры во внешней торговле;
• • уровень мировых цен на сырье (особенно на нефть);
• • природно-климатические условия и т. д.

Необходимо учитывать и возможности страны по восполнению валютных резервов путем заимствований за рубежом, в частности у таких специально созданных международных организаций, как МВФ и ВБ, у правительств иностранных государств, на международных финансовых рынках и у негосударственных институциональных инвесторов. Комплексный анализ всех этих факторов является сложным и дорогостоящим, однако он позволяет сделать более точный прогноз развития экономики и своевременно принять защитные меры по снижению подверженности страновому риску.

Для экспресс-оценки странового риска используют несколько ключевых показателей.

Важнейшим показателем странового риска является коэффициент обслуживания долга, рассчитываемый за определенный период времени следующим образом:

Коэффициент обслуживания долга отражает «ликвидность» страны-заемщика. Если значение этого показателя ниже 10%, это считается хорошим признаком, однако превышение им критического уровня в 25−30% уже свидетельствует о неблагополучном экономическом положении. Для получения более полной картины необходим детализированный анализ структуры долга в разрезе кредиторов, валют, объемов и сроков осуществления выплат, а также изучение возможностей рефинансирования долга.

Коэффициент обслуживания долга обладает рядом недостатков, это большая волатильность знаменателя по сравнению с числителем, а также зависимость от официальной статистики, которая может быть подвержена значительным искажениям и публиковаться с запозданием. Кроме того, этот показатель отражает только текущую способность государства обслуживать свой долг. Для устранения статичности рекомендуется рассчитывать отношение сальдо текущего счета платежного баланса к коэффициенту обслуживания долга и отслеживать его динамику.

Ниже приведен еще один коэффициент, используемый для оценки платежеспособности стран-заемщиков:

где под долгосрочным внешним долгом понимается задолженность с оставшимся сроком до погашения свыше одного года.

Тревожным признаком являются значения этого показателя, превышающие 50%, а допустимый уровень составляет 30% и ниже.

Некоторые другие показатели, используемые для оценки экономического состояния стран-заемшиков, приведены в табл. 6.2^[2].

Таблица 6.2

Показатели макроэкономического странового риска

• [1] Этот анализ часто называют фундаментальным (fundamental analysis), так как объектом исследования в нем являются фундаментальные макроэкономические факторы.
• [2] URL: rus-lib.ru/book/Encik_fin_risk/EFRM2.html