Оценка облигаций. 
Финансовый менеджмент

В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-?3 «О рынке цепных бумаг» (действующая редакция от 1 сентября 2013 г.) облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в пей срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.

Облигации (bonds) являются долговыми ценными бумагами и могут выпускаться в обращение государственными или местными органами управления, а также частными предприятиями.

Облигация — это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход.

По сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:

• • факт предоставления се владельцем денежных средств эмитенту;
• • обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;
• • право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.

Покупая облигацию, инвестор (финансовый менеджер) становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика.

Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в ее основу признака.

В зависимости от эмитента выделяют государственные, муниципальные (местных органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации.

По физической форме выпуска облигации делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т. д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации.

По форме выплаты дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

В общем случае любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальную стоимость, купонную ставку доходности, периодичность выплаты купона, объем выпуска, дату погашения, доходность к погашению (YТM).

Номинальная стоимость — это сумма, указанная на бланке облигации или в проспекте эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы. Например, в США сберегательные облигации правительства серии НН выпускаются с номиналами от 500 до 10 000 долл., а муниципальные облигации имеют номинал не менее 5000 долл. Номиналы облигаций частных корпораций и коммерческих банков могут варьировать от 25 до 1 000 000 долл.

Как правило, облигации выкупаются по номинальной стоимости. Однако текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке.

Если цена, уплаченная за облигацию, ниже номинала, говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом (discount bond), а если выше — с премией (premium bond).

Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги, определяемый по формуле.

где К — курс облигации; Р — рыночная цепа; N — номинал.

Купонная ставка доходности облигации — это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.

Периодичность выплаты купона по облигации. Чаще всего купон выплачивается ежеквартально или два раза в год. Календарь купонных выплат определяет, в какие конкретно дни будут выплачены все оставшиеся купоны.

Объем выпуска облигации — общая номинальная стоимость всего выпуска облигаций. По объему все выпуски облигаций делятся на крупные (до 30 млрд руб.), средние и мелкие (100−500 млн руб.). Чем больше объем выпуска, тем больше владельцев облигаций и тем выше активность торгов облигациями на бирже.

Дата погашения облигации — дата выкупа облигации эмитентом у ее владельца (как правило, по номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации. На практике в анализе важную роль играют общий срок обращения облигации, дата и цена ее приобретения, а также средняя продолжительность платежей — дюрация.

Доходность к погашению (YTM) — это ставка дохода облигации в годовом исчислении. Это основной показатель для сравнения относительной привлекательности облигации, зависящий от ес рыночной цены (чем выше цена, гем ниже доходность; чем ниже цена, тем выше доходность облигации).

В общем случае количественный анализ операций с облигациями предполагает определение следующих основных характеристик: доходности, расчетных цен (курсов), динамики величин дисконта или премии, а также ряда других показателей.