Денежные потоки от финансовой деятельности

Как правило, если проект признан эффективным «в целом» (или «до финансирования»), можно начинать поиск реальных источников финансирования и определение условий привлечения недостающих средств. К числу собственных средств предприятия-инвестора относятся нераспределенная прибыль и амортизация, а также временно свободные средства, полученные в результате производственно-сбытовой деятельности. Необходимо определить, какую часть этих резервов и средств, получаемых в ходе реализации проекта, можно использовать на финансирование инвестиционных затрат. При этом проект, реализуемый в одной отрасли, например в животноводстве или в одном подразделении предприятия, может финансироваться за счет средств, образующихся в других подразделениях или отраслях. К собственным средствам особого рода относятся гранты, а также субсидии и дотации из бюджетов разных уровней, которые не требуют оплаты процентов и возврата. При этом не следует забывать, что они «приравниваются» к собственным, но их еще нужно получить, доказывая органам управления регионом или отраслью необходимость и целесообразность такой поддержки.

Среди основных способов использования заемных средств можно отметить кредиты, лизинг, выпуск акций. В нашем примере рассмотрен наиболее типичный вид финансовой деятельности, связанной с инвестиционными проектами — получение и возврат кредита с процентами. Однако заметим, что и в ситуации «без проекта» предприятие может пользоваться кредитами, в частности краткосрочными кредитами для финансирования затрат, связанных с уборкой урожая и заготовкой кормов.

Пример

Получение кредита в сумме 500 тыс. руб. относится к одному году, а возврат кредита с процентами (600 тыс. руб.) уже к следующему. В ситуации «с проектом» в первом году необходимо расплатиться за кредит, полученный в предшествующем (нулевом) году или «до проекта», а после реализации проекта эти кредиты не нужны.

Для реализации инвестиционного проекта планируется получение кредита в размере 60 млн руб. при условии возврата равными частями за следующие три года (по 20 млн руб.) и выплаты процентов (15%) от суммы долга. Для упрощения будем считать, что расчеты заемщика с кредитором происходят раз в год по указанной схеме (табл. 16.5).

Таблица 16.5. Влияние проекта на финансовую деятельность

Оценка проекта «после финансирования»

Завершающий расчет дает оценку эффективности и реализуемости участия в проекте предприятия-инвестора. Ранее полученная оценка «проекта в целом» («до финансирования») распадается на оценки по участникам. Вторым участником в рассматриваемом примере считается кредитор (банк или другая финансирующая организация), интересы которого выражены банковским процентом. Этот же расчет можно называть оценкой проекта «после финансирования», поскольку учтены конкретные условия и размеры использования собственных и заемных средств.

Пример

Учитываются все три вида деятельности, которые ранее были рассмотрены по отдельности. При этом первоначально реальное использование собственных средств предприятия-инвестора соответствует отрицательным значениям в строке «Сальдо от всех видов деятельности» в ситуации «с проектом». Проверка реализуемости проекта проводится по накопленному сальдо с учетом ранее накопленных и дополнительно привлекаемых средств. При расчете показателей эффективности эти данные не учитываются (табл. 16.6).

Таблица 16.6. Влияние проекта все виды деятельности

В нашем примере проект можно реализовать, если предприятие-инвестор способно найти не менее 37,6 млн собственных средств. При наличии 40 млн средств, предназначенных для реализации проекта, его реализуемость характеризуется минимумом накопленного сальдо в размере +2,4 млн к концу первого года проекта. Коэффициент покрытия ссудной задолженности, который характеризует запас прочности в относительной форме, показывает, что к концу второго шага накопления позволяют выполнить все обязательства с превышением на 77%. Таким образом, участие в проекте можно считать финансово реализуемым.

Показатели эффективности также достаточно высоки: NPV проекта превышает 30,3 млн руб. IRR проекта = 39,1%. PI = 1,365. Срок окупаемости составляет 3,66 года. Как уже было сказано, эти показатели не слишком интересны для потенциальных партнеров предприятия-инвестора, которых волнует способность предприятия выполнить свои обязательства в случае реализации проекта. Эти сведения формируются при оценке ситуации «с проектом» (NPV = 37,535 млн руб., IRR = 47,6%, PI = 1,452; срок окупаемости в дисконтированной форме составляет 3,29 года) и в предварительной форме показывают привлекательность проекта для потенциальных партнеров. Окончательное решение зависит от тех условий, на которых им (партнерам) будет предложено участие в проекте (цены поставок ресурсов, цены покупки продукции и др.).

Для предприятия-инвестора наиболее важны оценки, основанные на денежном потоке «Прирост чистых выгод». Именно они показывают, улучшается ли деятельность предприятия вследствие реализации проекта и на сколько значимы эти изменения. В нашем примере отказ от реализации рассмотренного проекта «не смертелен» для предприятия (см. ситуацию «без проекта»), но реализация позволяет улучшить деятельность и по итогам 5-летнего срока обеспечить преимущество в размере более 30,3 «сегодняшних» млн руб. при этом в постоянных по покупательной способности деньгах.