Анализ показателей рентабельности и факторов, их определяющих

Логика формирования системы относительных показателей доходности предприятия построена исходя из понимания, что обеспечение непрерывности деятельности любой организации предполагает оценку достаточности отдачи ресурсов:

• • вложенных в производство и реализацию товаров (продукции, работ, услуг) — с учетом коммерческих и управленческих расходов и без них;
• • имеющихся активов;
• • финансирования, используемого для формирования активов и покрытия текущих расходов.

Ключевыми характеристиками отдачи ресурсов являются показатели доходности, в том числе рентабельности, построенные в соответствии с экономически однородными группами ресурсов и финансовыми интересами различных участников деятельности предприятий.

Исходя из приведенной группировки задействованных ресурсов, в качестве критериев эффективности их использования могут быть использованы показатели рентабельности:

• • продукции — уровень валовой прибыли (маржинального дохода второго уровня) и рентабельность продаж;
• • активов — всех и в том числе обеспечивающих основную деятельность;
• • финансирования — всех пассивов, совокупного и собственного (акционерного) капитала.

По степени агрегирования наиболее общими из них в отношении оценки эффективности использования ресурсов являются показатели рентабельности активов, характеризующие уровень генерирования ими прибыли. С точки же зрения степени удовлетворения финансовых интересов собственников (акционеров) наиболее интегральным показателем является рентабельность собственного капитала, широко известная схема факторного моделирования которой была разработана фирмой Дюпон (Du Pont). В последующем на ее основе были сформированы различные модификации факторных моделей для анализа показателей рентабельности, в том числе и излагаемые в данном учебнике.

Для оценки качества сложившейся или планируемой динамики валовой прибыли используется относительный показатель ее уровня. Формулы индивидуальных уровней (по отдельным видам деятельности, товарным группам, отдельным изделиям) и среднего по предприятию в целом применялись при оценке их влияния на изменения абсолютной суммы валовой прибыли, а также в рамках маркетингового анализа маржинального дохода (см. гл. 3 и 4 учебника). В данном параграфе они моделируются для целей отражения взаимосвязи различных по содержанию уровневых показателей прибыльности (рентабельности).

В частности, индивидуальные и средние относительные уровни доходности товаров (продукции, работ, услуг) могут быть представлены аналогично моделям (11.3) и (11.4) или с некоторой модификацией:

где У1Ш — индивидуальный уровень валовой прибыли, %; ВП, — сумма валовой прибыли (маржинального дохода) г-го вида товара (продукции, работ, услуг), тыс. руб.; С, — — производственная себестоимость 1-го вида товара (продукции, работ, услуг), тыс. руб.; В, — — выручка (доход) от реализации отдельного вида товара (продукции, работ, услуг), тыс. руб.

где У — средний по предприятию уровень валовой прибыли, %; уи — уровень валовой прибыли по г'-му виду товара (продукции, работ, услуг), %; — доля г-го вида товара (продукции, работ, услуг) в общем объеме выручки, %; і = 1,2, 3, п, где п — число наименований товарных групп (видов продукции, работ, услуг).

Доля прибыли от продаж в выручке от реализации товаров (продукции, работ, услуг) отражает уровень рентабельности продаж (производственно-сбытовой деятельности).

В формализованном виде рентабельность продаж можно представить следующим образом.

где Р|ф — рентабельность продаж, %; П||р — прибыль от продаж (операционная прибыль), тыс. руб.

Прибыль до налогообложения используется для исчисления показателей рентабельности активов и рентабельности совокупного финансирования (с учетом процентов, но заемным средствам и без них). В формализованном виде они могут быть представлены следующим образом.

где Рак — рентабельность активов, %; ПД|| — прибыль до налогообложения, тыс. руб.; Л,., средняя величина всех активов предприятия, тыс. руб. Ф.

где РС0 В. фН" — рентабельность совокупного финансирования, %; (СК + ЗФ). — средняя величина общей суммы собственного капитала и заемного финансирования, тыс. руб.

Целесообразность использования средних величин активов и финансирования при определении соответствующих показателей рентабельности вызвана необходимостью соблюдения методологического единства при формировании числителя и знаменателя любого уровневого индикатора. Применительно к рассматриваемым показателям в числителе каждого из них фигурирует прибыль до налогообложения, которая рассчитывается за период (в зависимости от целей анализа вместо показателя прибыли до налогообложения может быть использована чистая прибыль, также формируемая за период). Данные же об активах и финансировании, имеющиеся в балансе, отражаются на дату его составления, т. е. являются моментными показателями. Средние величины учитывают изменения (движение) активов и финансирования в течение года, иными словами, являются среднегодовыми (или среднеквартальными) и поэтому становятся методологически сопоставимы с прибылью. Следует попутно заметить, что учитывая внутригодовые колебания показателей, средние хронологические их значения являются более точными, чем средние арифметические.

Основной уровневый показатель, исчисляемый на базе чистой прибыли, — это рентабельность собственного капитала, который отражает степень возможного удовлетворения интересов собственников предприятия за счет текущего финансового результата деятельности. В формализованном виде он представлен следующим образом.

где Рск — рентабельность собственного капитала, %; ЧП — чистая прибыль, тыс. руб.; СКср — средняя за период величина собственного капитала, тыс. руб.;

В условиях развитых финансовых рынков рентабельность собственного капитала является не единственным показателем, ориентированным па удовлетворение интересов собственников предприятий, поскольку их доходы (прежде всего в открытых акционерных обществах) формируются из двух источников:

• 1) дивидендов за счет чистой прибыли;
• 2) прироста стоимости капитала (акционерного — за счет прироста курсовой стоимости акций, а, но предприятиям иной правовой формы — за счет прироста стоимости компании, определяемого специальными методами, которые не являются предметом данного учебного курса).

В ряде изданий специальной литературы показатели рентабельности активов и совокупного финансирования исчисляются на базе чистой прибыли, а не до налогообложения. Вопрос достаточно длительное время остается дискуссионным. Не вдаваясь детально в полемику по нему, следует подчеркнуть, что с точки зрения обеспечения аналитической информацией лиц, принимающих решения, важнее использовать оба подхода. В этом случае анализ динамики показателей рентабельности, исчисленных с учетом налога на прибыль (включая отложенные налоговые активы и обязательства) и без его влияния, позволяет получить дополнительную информацию:

• • о воздействии налоговой нагрузки на чистую прибыль;
• • степени зависимости чистой прибыли от уровня эффективности использования предприятием его ресурсов.

Пример

Прибыль до налогообложения выросла по сравнению с предшествующим периодом на 8,5%, а чистая прибыль — на 6,0%, тогда различия могут быть вызваны изменениями порядка определения налогооблагаемой базы и ставок по налогу на прибыль либо отменой (утратой) права на льготы.

Рентабельность активов по анализируемому предприятию за последние два года характеризуется следующими данными.

Таблица 11.7. Динамика рентабельности активов

Оба показателя рентабельности активов снижаются одинаковым темпом — 0,34, поскольку уровень налоговой нагрузки не изменился по сравнению с предыдущим годом, хотя абсолютные отклонения различны: -0,42 и -0,32 процентных пункта соответственно, что вызвано различиями в размерности анализируемых показателей.

Доказательством адекватности сделанных выводов служит следующая модель взаимосвязи двух показателей рентабельности.

Из приведенной формулы видно, что рентабельность активов на базе чистой прибыли, естественно, зависит от аналогичного показателя, рассчитанного на основе прибыли до налогообложения, и от уровня изъятия прибыли государством, который формирует долю чистой прибыли в общей ее массе, «заработанной» предприятием за период. При условии, что уровень налогообложения прибыли анализируемого предприятия не изменился, различия в размерности показателей (а рентабельность на базе прибыли до налогообложения всегда выше) и являются причиной их отличий в абсолютном изменении.

С целью определения факторов формирования рентабельности активов необходимо построить соответствующую модель методом расширения исходной формулы, соблюдая при этом следующие правила:

• • развернутая модель должна преобразовываться в исходную;
• • все элементы развернутой модели должны иметь четкий экономический смысл и легко интерпретироваться.

Умножим и числитель, и знаменатель исходной формулы на прибыль от продаж, валовую прибыль, выручку и сумму профильных активов. Тогда искомая модель имеет следующий вид:

где Аод /А0бЩс — удельный вес профильных активов в общей величине, коэффициент1; В/Аол^ — уровень отдачи профильных активов, руб.; ВП/В — средний уровень валовой прибыли, коэффициент; П|ф/ВП — соотношение прибыли от продаж и валовой прибыли, коэффициент; ПД||/П1фсоотношение прибыли до налогообложения и прибыли от продаж, коэффициент.

В модели (11.16) факторы, определяющие динамику рентабельности активов, ранжированы согласно правилам применения цепных подстановок и с учетом независимости последующих от предыдущих. Однако точного обоснования последовательности расчетов последних четырех факторов не существует, так как все они являются качественными.

Доля профильных активов в общей их величине — показатель, характеризующий структуру активов. Чем выше доля активов, генерирующих высокий уровень отдачи, тем прибыльнее деятельность предприятия. Например, для инвестиционно-финансовых компаний характерными являются вложения в финансовые активы с довольно заметной степенью дифференциации уровня доходности и риска.

В зависимости от колебаний удельного веса, хотя и рисковых, но высокодоходных активов будет изменяться и их рентабельность. И наоборот, когда в структуре активов заметный удельный вес занимают неиспользуемые их виды или, например, основные фонды, которые используются с низким коэффициентом сменности и не на полную мощность, то прибыльность снижается.

Средний уровень отдачи профильных активов в свою очередь зависит: в промышленности и строительстве от их загрузки по времени и мощности, от сопряженности производственных мощностей различных групп оборудования; в торговле от режима работы, рациональности использования торговых площадей и т. п.

Зависимость уровня рентабельности активов от доходности товаров (продукции, работ, услуг) и от уровня коммерческих и управленческих расходов очевидна и не требует особых комментариев, поскольку попятно, что повышение уровня доходности видов деятельности (товаров, продукции, работ, услуг) приведет и к росту рентабельности активов.

Соотношение прибыли от продаж и валовой прибыли характеризует влияние уровня коммерческих и управленческих расходов. Этот показатель обычно меньше единицы и может расти при уменьшении уровня расходов на рубль выручки или снижаться при обратной динамике названных затрат. Иными словами, если коммерческие и управленческие расходы растут неоправданно высокими темпами, происходит «проедание» валовой прибыли, заработанной предприятием порой в весьма нелегкой конкурентной борьбе. В подобном случае относительно высокая доходность видов деятельности (товаров, продукции, работ, услуг) не приводит к адекватному росту рентабельности активов за счет необоснованного повышения сбытовых и общехозяйственных расходов.

Коэффициент соотношения прибыли до налогообложения и прибыли от продаж характеризует влияние финансовых результатов от прочих (не профильных) операций. Он может принимать следующие значения:

Когда указанный коэффициент больше единицы, это свидетельствует о превышении прочих доходов над расходами, следствием чего является увеличение прибыли, т. е. общий финансовый результат за анализируемый период растет за счет дополнительной прибыли от прочих операций. Положительная динамика коэффициента соотношения прибыли до налогообложения и прибыли от продаж (его повышение) способствует росту рентабельности активов за счет прочих операций. Соответственно, отрицательное влияние на рентабельность активов будут оказывать снижение названного показателя и его уровень меньше единицы.

Значение рассматриваемого показателя, равное единице, встречается довольно редко, поскольку оно возможно только при нулевом сальдо прочих доходов и расходов. В подобной ситуации прибыль до налогообложения окажется равной прибыли от продаж.

С методической точки зрения важным является понимание экономической логики последовательности расчетов влияния анализируемых факторов. В самом общем виде объем и структура используемых ресурсов должны оцениваться раньше, чем эффективность их применения. Поскольку на динамику относительных показателей абсолютные объемы ресурсов влияют лишь при очень значительных их различиях (как правило, в несколько раз), то расчеты начинают с определения влияния структурных (в данном случае — структура активов), а затем качественных показателей:

• • отдача профильных активов зависит от доли активов, связанных с основной деятельностью, и уровня их загрузки по времени и мощности;
• • уровень валовой прибыли на рубль выручки (доходность продукции) зависит от эффективности использования не только профильных активов, но других — трудовых и материальных ресурсов;
• • отношение прибыли от продаж к валовой не связано с производственными процессами и показывает влияние адекватности оргструктуры предприятия масштабам и уровню диверсификации деятельности, а также эффективность политики оплаты труда персонала управленческих и обслуживающих подразделений, уровня затрат па обеспечение их условий труда;
• • отношение сумм прибыли до налогообложения и от продаж характеризует влияние финансовых результатов от прочих (непрофильных) операций. Таким образом, логика последовательности расчетов выстраивается от структуры активов (соотношение вложений в основную деятельность и прочие активы — финансовые, например) к факторам эффективности использования производственных ресурсов и конкурентоспособности продукции, а затем к уровню расходов, генерируемых управленческой политикой предприятия, и платежами по налогу на прибыль.

Пример Пример анализа изменения рентабельности активов за счет влияния отдельных факторов приведен в табл. 11.8.

Таблица 11.8. Оценка влияния факторов на динамику рентабельности активов по прибыли до налогообложения.

Расчеты показали, что снижение рентабельности активов компании, исчисленной на базе прибыли от всех операций, по сравнению с предшествующим годом составило 0,422 процентных пункта. Основной причиной снижения рентабельности активов явилось существенное уменьшение отношения прибыли до налогообложения к прибыли от продаж, которое свидетельствует об увеличении разрыва между расходами и доходами по прочим операциям. Более детальный анализ этих операций позволяет уточнить, что главными причинами являются:

• • отрицательная динамика сальдо внереализационных результатов, которое в текущем периоде было отрицательным (расходы превышали доходы на 400 тыс. руб.), а в предыдущем году положительным (доходов было получено больше, чем расходов на 1773 тыс. руб.), т. е. отрицательное изменение составило 2173 тыс. руб.; в результате на этот фактор пришлось примерно 56% снижения прибыли до налогообложения по отношению к ее величине, полученной от продаж;
• • увеличение процентов по кредитам на 1700 тыс. руб., абсолютная сумма которых составила в текущем периоде 9225 тыс. руб.; доля их влияния на снижение соотношения между общей массой прибыли и прибылью от продаж также достаточно великапримерно 44% .

Свою отрицательную лепту, хотя заметно меньшую, в падение рентабельности активов внесли:

• • снижение средней доходности продукции — уровень валовой прибыли уменьшился с 18,31 до 17,63%, что привело к незначительному отрицательному влиянию на рентабельность активов (на 0,05 процентных пункта);
• • уменьшение удельного веса профильных активов в общей их величине также оказывало отрицательное влияние на динамику рентабельности, однако в данном случае оно было несущественным, поскольку доля непрофильных активов остается крайне незначительной (-0,027 процентных пункта).

Отрицательное влияние названных выше факторов было лишь частично компенсировано положительной динамикой:

• • отдачи от профильных активов, что позволяло, при прочих равных условиях, повысило рентабельность активов на 0,135 процентных пункта;
• • уровня коммерческих и управленческих расходов — их снижение повысило рентабельность активов — на 0,054 процентных пункта.

Учитывая, что рентабельность активов на анализируемом предприятии очень невысока, допущенное в результате совокупного влияния факторов снижение (на 0,422 процентных пункта) нельзя считать незначительным. По сравнению с базовым уровнем рентабельность активов упала на 34%.

Следовательно, главными направлениями поиска путей роста рентабельности активов являются определение причин столь существенного роста внереализационных расходов и анализ возможностей повышения средней доходности продукции. При сохранении хотя бы прежнего уровня названных факторов рентабельность активов в отчетном году не снижалась бы, а могла вырасти до 1,4%.

С позиций управления относительными показателями доходности активов выводы по результатам анализа влияния названных выше факторов должны содержать ответы на несколько главных вопросов.

• • Насколько политика распределения финансовых ресурсов между профильными и финансовыми активами способствует повышению прибыльности предприятия; целесообразна ли сложившаяся доля непрофильных активов с учетом планируемых (или прогнозных) темпов роста спроса на продукцию предприятия или она должна быть изменена.
• • Достаточен ли уровень загрузки производственных мощностей (оптимальным уровнем загрузки для условий рыночной экономики традиционно считается 85—90%, так как запас мощностей необходим для возможности гибкого реагирования на всплески спроса).
• • Уровень валовой прибыли выше, равен или ниже среднего по отрасли (подотрасли); его динамика соответствует рыночным тенденциям или отстает от них; есть ли у предприятия возможности повышения среднего уровня валовой прибыли и могут ли они быть реализованы без серьезных капитальных вложений.
• • Соответствует ли уровень коммерческих и управленческих расходов максимально допустимому и может ли быть он снижен.
• • Полностью ли использованы возможности инструментов учетной политики для снижения уровня налоговой нагрузки, имеются ли возможности для получения льгот по налогу на прибыль.
• • Каковы упущенные возможности роста рентабельности активов, причины их породившие и инструменты их предотвращения в будущем.

Пример Динамика рентабельности активов на базе чистой прибыли, рассчитанная согласно модели (11.15), проиллюстрирована данными табл. 11.9. Снижение рентабельности активов по прибыли до налогообложения, естественно, повлекло за собой и падение рентабельности активов, но чистой прибыли на 0,338 процентных пункта. Полученные результаты со всей очевидностью свидетельствуют о существенной зависимости показателя рентабельности активов по чистой прибыли от динамики аналогичного показателя на базе прибыли до налогообложения.

Таблица 11.9. Оценка влияния факторов на динамику рентабельности активов по чистой прибыли.

А поскольку удельный вес чистой прибыли в прибыли до налогообложения изменился (это происходит, как правило, в результате влияния отложенных налоговых активов и обязательств, а также при оплате штрафных санкций за нарушение налогового законодательства), то рентабельность активов по чистой прибыли уменьшилась еще на 0,049 процентных пункта и составила лишь 0,6%.

Технически не столь сложно, подставив в формулу (11.15) вместо рентабельности активов по прибыли до налогообложения определяющие ее факторы в соответствии с формулой (11.16), рассчитать их влияние и на динамику рентабельности активов по чистой прибыли. Однако с экономической точки зрения и исходя из потребностей управления доходностью, подобные дублирующие расчеты вряд ли необходимы.

Оценка упущенных возможностей роста рентабельности активов осуществляется, естественно, с использованием результатов анализа обоих показателей. В рассматриваемом примере к существенным факторам следует отнести превышение расходов над доходами по внереализационным операциям и увеличение процентных платежей по долговому финансированию. Устранение названных причин позволило бы не допустить снижения рентабельности активов по прибыли до налогообложения, а повысить ее до уровня 1,425%, что повлекло бы за собой и рост рентабельности активов, но чистой прибыли па 0,152 процентных пункта.

Среди показателей рентабельности финансирования — всех пассивов, совокупного и собственного (акционерного) капитала с точки зрения интересов собственников предприятия наибольшее значение имеет последний. Преобразовать формулу исчисления рентабельности собственного капитала (11.14) в необходимую факторную модель можно методом удлинения, что позволит показать ее зависимость от рентабельности активов, уровня налоговой нагрузки и структуры финансирования. Для этого умножим и числитель, и знаменатель исходной формулы на прибыль до налогообложения (ПЛН) и на среднегодовую стоимость всех активов (А^,). При этом вспомним, что актив баланса равен пассиву и потому А^Пк.р=Фоб|, к.р.

где — рентабельность активов, коэффициент;

ЧП/ПЛ (1 — удельный вес чистой прибыли в общем финансовом результате за период (отражает влияние динамики уровня изъятия прибыли государством), коэффициент; Аобш =Фобш /СКср — структура финансирования, коэффициент.

Последовательность расчета влияния указанных факторов выстроена исходя из следующей логики. Структура пассивов должна быть адекватна структуре активов по срокам использования и формируется в зависимости от них, а также с учетом массы чистой прибыли как источника самофинансирования предприятия, использование которого снижает потребности во внешних заимствованиях.

Основными вопросами оценки достигнутого уровня рентабельности собственного капитала и факторов его определяющих являются сравнение с доходностью альтернативных сфер приложения капитала и изучение влияния на его динамику структуры финансирования, поскольку анализ факторов рентабельности активов уже проведен и выводы сформированы. Естественно, поскольку рентабельность собственного капитала в существенной мере зависит от рентабельности активов, то повторять полученную по результатам анализа последнего информацию нет необходимости.

При планировании деятельности предприятия и обосновании плановой структуры финансирования дополнительно следует учесть:

• • потребность в росте активов, относящихся к основной деятельности;
• • долю чистой прибыли, расходуемую на выплату дивидендов;
• • сумму амортизационных начислений с учетом предполагаемых изменений в активах;
• • возможности привлечения заемных источников средств по приемлемой цене;
• • ограничения на привлечение заемных средств по соображениям поддержания ликвидности баланса (используя минимально допустимые для условий деятельности предприятия значения коэффициента покрытия оборотными активами краткосрочной задолженности) и финансовой устойчивости (с учетом задаваемых ограничений по уровню финансового рычага).

Пример

Анализ влияния указанных факторов на динамику рентабельности собственного капитала в соответствии с факторной моделью (11.17) можно провести на основании данных табл. 11.10.

Таблица 11.10. Оценка влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.

Снижение рентабельности собственного капитала вызвано практически исключительно падением рентабельности активов. За счет этого фактора рентабельность собственного капитала уменьшилась на 0,758 процентных пункта, т. е. на треть от исходного уровня. Доля собственного капитала в общей сумме финансирования снизилась незначительно, поэтому некоторый рост удельного веса относительно более дешевых заемных средств существенного значения на рентабельность не имел.

Динамика показателя рентабельности совокупного финансирования (см. формулу исчисления 11.13) определяется изменением рентабельности собственного капитала (по чистой прибыли), стоимостью заемных средств и структурой пассивов. Указанную зависимость иллюстрирует следующая факторная модель:

где ЧП/СК,.|(— рентабельность собственного капитала (по чистой прибыли), коэффициент; % — сумма процентных платежей, но кредитам и займам на базе эффективной процентной ставки; СКср/(СК + ЗФ) С|> и ЗФср/(СК + ЗФ) срудельные веса соответственно собственного капитала и заемных средств в общей сумме финансирования, коэффициент; %/ЗФср — стоимость заемного финансирования (доходность для кредиторов), коэффициент.

Она по сути является одновременно формулой определения средневзвешенной стоимости финансирования. Ее экономический смысл следует интерпретировать как отражение влияния деловых и финансовых рисков предприятия на стоимость заемного финансирования и требуемую доходность собственного капитала. Цена долгового финансирования возрастает при повышении его удельного веса в структуре пассивов. При этом необходимо иметь в виду, что увеличение доли заемных средств в общей сумме финансирования одновременно приводит к такому же снижению удельного веса собственных средств, поскольку общая их величина равна 100%. Учитывая данное обстоятельство, применение классического варианта цепных подстановок для расчета влияния факторов па рентабельность совокупного финансирования видоизменяется:

• • сначала производится замена значения фактора структуры финансирования (одновременная подстановка меняющихся удельных весов собственных и заемных источников средств);
• • затем осуществляется подстановка меняющегося уровня стоимости заемных средств;
• • последней является замена значений уровня рентабельности собственного капитала.

Пример Расчет влияния факторов на динамику рентабельности совокупного финансирования приведен в табл. 11.11.

Таблица 11.11. Оценка влияния факторов на динамику рентабельности совокупного финансирования.

Интерпретация полученных результатов для правильной оценки динамики рентабельности совокупного финансирования имеет вполне определенную специфику. Некоторое снижение доли заемного финансирования на 1,25 процентных пункта и соответствующее увеличение удельного веса собственных средств в такой же мере (45,42 — 44,17 = 1,25) практического влияния не оказало, так как орет на 0,009 процентных пункта значимым признать нельзя. Заметное повышение стоимости долгового финансирования (в иностранной валюте) с 2,88 до 3,48% привело к росту рентабельности совокупного финансирования, что свидетельствует с точки зрения кредиторов о повышении как рыночных, так и финансовых рисков у анализируемой компании, которая была вынуждена выплатить коммерческим банкам примерно на 1600 тыс. руб. больше. При этом рентабельность собственного капитала снизилась на 0,91 процентных пункта (с 2,34 до 1,43%). Несмотря на снижение средневзвешенной стоимости финансирования на 0,428 процентных пункта, следует сделать вывод, что руководство коммерческой организации не только не добилось роста ключевых показателей рентабельности деятельности, но и не обеспечило экономически целесообразной политики финансирования.

Факторную модель (11.17) можно расширить за счет замены в ней рентабельности собственного капитала на определяющие ее факторы согласно модели (11.16), что позволит показать влияние рентабельности активов, которое, в свою очередь, можно детализировать посредством использования модели (11.12). Последняя дает возможность оценки влияния на рентабельность совокупного финансирования динамики доходности видов деятельности (товаров, продукции, работ, услуг).

Из изложенного выше очевидно, что три основных показателя рентабельности: товаров (продукции, работ, услуг), активов и капитала взаимосвязаны между собой и степень детализации влияния факторов на эти ключевые относительные показатели доходности зависит от целей и этапов проводимого анализа.

Оценка соотношений в динамике показателей рентабельности продукции, активов и капитала на уровне экспресс-анализа позволяет выявить проблемные области в управлении организацией, которые потребуют в дальнейшем более глубокого изучения причин их возникновения и разработки необходимых мер для повышения прибыльности.

Пример

Обзор динамики ключевых показателей рентабельности представлен в табл. 11.12.

Таблица 11.12. Динамика ключевых показателей прибыльности деятельности.

Проведение экспресс-анализа требует глубокого понимания содержания основных факторных моделей рентабельности и их взаимосвязи. В частности, данные табл. 11.12 констатируют снижение уровня валовой прибыли, которое может вызываться как внутренними, так и внешними по отношению к коммерческой организации факторами: уменьшением объемов и структуры спроса на производимые товары — внешний фактор; снижением уровней маржинальной доходности как индивидуальной, так и среднейза счет повышения цен на покупные ресурсы (внешние факторы) и повышения трудоемкости изготовления изделий и применения более дорогих материалов в целях повышения качества продукции (внутренний фактор, влияние которого обычно компенсируется повышением цен на реализуемые товары).

Результаты анализа факторов изменения суммы валовой прибыли (табл. 11.6) свидетельствуют, что в рассматриваемой ситуации снижение среднего по предприятию уровня валовой прибыли вызвано, главным образом, сдвигами в структуре продаж (почти 83% — это снижения), а уменьшение индивидуальных уровней доходности отдельных видов продукции было практически малозначимым. Если сдвиги в структуре продаж произошли в результате реакции руководства на изменения спроса, то это не может быть поставлено менеджменту в вину. В противном случае — отсутствие рациональной политики в управлении структурой продаж является серьезным недостатком самой организации, что требует изменений в системе информационного обеспечения управления прибыльностью бизнеса.

Сравнение темпов динамики уровня валовой прибыли и рентабельности продаж дает основание считать, что отрицательное влияние снижения первого из названных показателей было компенсировано (табл. 11.5) соответствующим снижением уровня коммерческих и управленческих расходов на 0,7 процентных пункта (с 11,41 до 10,71%), приведшим хотя и к незначительному, но все же росту рентабельности продаж — на 0,03 процентных пункта.

Сопоставление динамики рентабельности активов и прибыльности продаж (при относительной стабильности последней) позволяет сделать вывод, что проблемы могут находиться в сфере управления структурой активов, эффективностью их использования и прочими операциями, что подтверждается в данном примере результатами проведенного анализа (табл. 11.8). Именно существенное превышение расходов над доходами по прочим операциям оказало наибольшее влияние на снижение рентабельности активов — на 0,535 процентных пункта. Остальные факторы с негативной динамикой оказали гораздо меньшее влияние: снижение уровня валовой прибыли и уменьшение доли профильных активов — соответственно на 0,05 и 0,03 процентных пункта. Поскольку отдача профильных активов несколько повысилась, что привело к росту их рентабельности на 0,135 процентных пункта, то общее снижение рентабельности активов оказалось меньшим и составило 0,42 процентных пункта.

В ситуации со снижением рентабельности активов вряд ли можно ожидать роста рентабельности собственного капитала, снизившейся даже в большей мере, чем рентабельность активов — на 0,91 процентных пункта. Следует признать, что дополнительный отрицательный вклад, хотя и гораздо меньший, может быть связан (согласно факторной модели 11.17) с динамикой налоговой нагрузки на прибыль, а также со структурой пассивов и стоимостью долгового финансирования. Таким образом, наиболее серьезными проблемами являются управление структурой продаж в целях увеличения уровня валовой прибыли и необходимость повышения рентабельности активов за счет более жесткого контроля за прочими расходами, в том числе и стоимостью долгового финансирования.