Валютный рынок. 
Деньги, кредит, банки

Международный валютный рынок представляет собой специфически оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий международную валютную систему. Международный валютный рынок имеет три ключевые особенности. Во-первых, организационно-институциональный механизм международного валютного рынка, обеспечивающий выполнение валютных операций, включает в себя развитую инфраструктуру — коммерческие банки, уполномоченные вести валютные операции; центральные банки; биржи; брокерские компании; сберегательные и кредитные банки, ассоциации и фонды; страховые и инвестиционные компании; пенсионные фонды; инвестиционные банки и фонды и т. д. Все участники международного валютного рынка действуют на основе принципов, зафиксированных в национальных и международных законодательных актах и в обычаях деловой практики. Эта особенность отличает международный валютный рынок от различных нелегальных форм обращения иностранной валюты («серых» и «черных»).

Во-вторых, важной особенностью международного валютного рынка является его способность обслуживать международную торговлю, международное движение капитала и международные расчеты. Международный валютный рынок — механизм соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных стран. Это дает ему возможность регулировать движение товаров и услуг в сфере международных экономических отношений, куплю-продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и кредитов в иностранной валюте и других валютных инструментов.

В-третьих, особенность международного валютного рынка, как и любого другого, состоит в том, что его функционирование основано на фундаментальных рыночных законах спроса и предложения. На международном валютном рынке национальные валюты теряют свое качество единственного законного платежного средства на территории соответствующего национального государства. Они становятся объектами сравнения и международной рыночной оценки. При такой оценке учитываются способности каждой валюты выступать в роли средства платежа и меры стоимости в международном масштабе. В результате на международном валютном рынке валюта каждой страны получает международную стоимостную оценку в виде пропорций ее обмена на валюты других стран. Также учитываются возможности обратимости (конвертируемости) валют и их способности выполнять резервную функцию.

Помимо трех основных особенностей современный международный валютный рынок характеризуется рядом дополнительных аспектов, вытекающих из практики его функционирования (рис. 5.12):

• • техника валютных операций унифицирована;
• • широко развиты операции с целью страхования валютных и кредитных рисков;
• • операции совершаются в течение суток непрерывно, попеременно во всех частях света;
• • расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;
• • валютные курсы нестабильны;
• • арбитражные и спекулятивные операции намного превосходят по объему обменные (купли-продажи).

Формированию и дальнейшему развитию международного валютного рынка способствовали следующие факторы (рис. 5.13).

Валютный рынок в широком смысле слова — это сфера экономических отношений, возникающих в связи с операциями по купле-продаже иностранных валют, а также операций по движению капиталов иностранных инвесторов. С функциональной точки зрения валютный рынок обеспечивает своевременное осуществление международных расчетов; страхование валютных и кредитных рисков; диверсификацию банковских резервов; регулирование валютных курсов (рыночное и государственное); получение участниками спекулятивной прибыли в виде разницы валютных курсов; проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики.

Функции международного валютного рынка — это выражение экономической сущности через конкретные механизмы деятельности его субъектов. Все функции международного валютного рынка можно разделить на две группы: общие, в той или иной степени присущие всем другим.

Рис. 5.12. Особенности современного валютного рынка как формы организации валютной системы.

Рис. 5.13. Факторы формирования и развития валютного рынка.

рынкам (и товарным, и финансовым), и специальные, которые обусловлены особенностями экономической природы международного валютного рынка (рис. 5.14).

Международный валютный рынок выполняет функции, общие для всех рынков. Коммерческая функция предполагает, что международный валютный рынок обеспечивает всех его участников иностранной валютой и другими международными платежными средствами для проведения валютных операций. Ценностная функция международного валютного рынка — это установление такого уровня валютного курса, при котором международный финансовый рынок и мировая экономическая система в целом находятся в равновесии. Информационная функция международного валютного рынка — обеспечение участников информацией о его функционировании. Наконец, регулирующая функция обеспечивает порядок и организацию на международном валютном рынке (рис. 5.14).

Рис. 5.14. Функции международного валютного рынка.

Помимо общих международный валютный рынок выполняет ряд специальных функций. Прежде всего именно на нем создаются условия для осуществления в организованном порядке международных расчетов. Своевременность их проведения обеспечивается с помощью таких систем, как Рейтер, Блумберг, СВИФТ, а также через глобальную сеть Интернет.

Поскольку международный валютный рынок представляет собой структурно сложную, динамичную систему, он испытывает на себе давление множества экономических, политических, психологических факторов и реагирует на их изменение. Уровень неопределенности и непредсказуемости международного валютного рынка гораздо выше, чем товарных рынков. Проведение валютных операций всегда связано с рисками потерь на разницах валютных курсов. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валюты обозначается термином " валютный риск" . Международный валютный рынок создает механизмы страхования валютных рисков, или хеджирования. Они предполагают разветвленную систему валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки участников международного валютного рынка.

Спекулятивная функция органически присуща международному валютному рынку. Развитие глобального рынка сопровождается быстрым ростом краткосрочного ликвидного капитала, который может перемещаться в поисках спекулятивной прибыли (так называемые «горячие» деньги). Размер этих капиталов достигает одного трлн долл. Огромные денежные средства концентрируются на международном валютном рынке для получения прибыли от спекулятивных операций на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, международный валютный рынок способствует приливу международных инвестиций в высокоприбыльные и эффективные сферы глобальной экономики. Спекулятивная и страховая функции международного валютного рынка тесно связаны между собой и создают условия для проведения определенного круга валютных операций.

Функция взаимосвязи с другими секторами международного финансового рынка обеспечивается тем, что все типы валютных операций в той или иной степени обслуживают другие секторы международного финансового рынка: кредитный, фондовый и страховой. К этой функции тесно примыкает диверсификация валютных резервов банков, предприятий и государства, которая, как правило, осуществляется центральными банками.

Институциональная структура международного валютного рынка — это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, в основном транснациональных. Банки на современном мировом валютном рынке совершают до 95% всех сделок на межбанковском валютном рынке, а также с коммерческой клиентурой.

В соответствии с национальным валютным законодательством любой страны банк, осуществляющий валютные операции, должен иметь специальное разрешение (лицензию). Банки, имеющие лицензию на проведение валютных операций, называются уполномоченными, валютными или девизными. Конечно, наибольший объем валютной операции приходится на транснациональные банки, обладающие современными средствами электронной связи и развитой сетью корреспондентских взаимоотношений, что позволяет им проводить свои операции круглосуточно.

Новыми участниками валютного рынка стали инвестиционные фонды (например, Quantum, фонд Дж. Сороса), центральные банки стран, которые через валютный рынок управляют своими валютными резервами, небанковские институты (страховые компании, пенсионные фонды, брокерские фирмы). При этом объемы операций брокеров (посредников) на рынке спекулятивных операций постоянно растут (на лондонском валютном рынке до 35% объема всех операций). Членами валютного рынка также являются национальные валютные биржи.

Валютные рынки делятся на мировые, региональные и национальные (местные) в зависимости от объема, характера операций, объема используемых валют и степени либерализации. На мировых валютных рынках (Лондон, НьюЙорк, Токио, Париж, Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Сянган, Сингапур, Бахрейн) проводятся операции с валютами, которые наиболее широко используются в международном платежном обороте (доллар, евро, иена, швейцарский франк, английский фунт), и почти не совершаются сделки с валютами регионального и местного значения. На региональных рынках используется валюта страны, доминирующей в регионе. На местных рынках совершаются операции с местными полностью или частично конвертируемыми валютами. Перспективы развития региональных валютных рынков представлены в табл. 5.3.

Таблица 5.3

Существующие и проектируемые региональные валютные рынки

Современный международный валютный рынок (FOREX) — это система взаимодействия международных, региональных и местных валютных рынков с помощью новейших информационных технологий. Лидером среди используемых на FOREX валют является доллар США (66%); на втором месте — евро (13%); на третьем — японская иена (5%).

Валюта на международном валютном рынке представляет собой собственно национальную валюту (наличную), валютные средства (безналичную) и международные коллективные расчетные единицы. Валюта — это денежные средства государств в форме наличных денег и безналичных платежных и расчетных средств (переводных коммерческих векселей, или тратт, банковских векселей, банковских переводов, телеграфных переводов, переводов по электронной банковской системе СВИФТ^[1] и пр.). Кроме того, долгое время (до 1976 г.) универсальным средством платежа и расчетов на международном валютном рынке было золото (в форме монет и слитков).

Международные коллективные расчетные единицы используются на международном валютном рынке с 1946 г. (момента создания Бреттон-Вудской международной валютной системы и в ее рамках МВФ). Для осуществления расчетов стран — участниц МВФ между собой для записей на счетах использовалась коллективная счетная единица, которую назвали СДР.

Курс коллективной валюты СДР рассчитывался как средневзвешенная величина стандартной валютной корзины, состоящей из 16 валют промышленно развитых стран (до появления евро {euro) в 2002 г.). СДР никогда не существовали в наличной форме, а лишь в виде записей на счетах стран в Международном валютном фонде. Например, вся статистика по странам — участницам МВФ публикуется в СДР (International Financial Statistics и пр.). После 2002 г. курс СДР рассчитывается как средневзвешенная величина курсов валют, входящих в стандартную корзину, состоящую из пяти валют: доллара США, евро, японской иены, британского фунта стерлингов и швейцарского франка. Другим примером коллективной валюты, долгое время существовавшей в безналичной форме, а затем ставшей наличной, являются ЭКЮ — евро. ЭКЮ (European Currency Unit) существовала в безналичной форме для расчетов стран — участниц ЕЭС, а с 2002 г. стала также средством наличных расчетов, получив название евро.

Исторически международный валютный рынок формировался одновременно с международным кредитным и международным фондовым рынками^[2]. Развитие внешней торговли и других форм мирохозяйственных связей (движение капиталов, туризм, услуги, частные переводы и пр.) привело к объективной необходимости структурировать и оформить организационно процедуры купли-продажи валют в экспортно-импортных операциях, связанных с движением капиталов, получением иностранных банковских кредитов, осуществлением международных банковских расчетов, валютным обслуживанием многочисленных требований и обязательств по получению и уплате дивидендов, займов, кредитов, приобретению иностранных ценных бумаг. Спрос и предложение валюты по всем этим многочисленным требованиям и обязательствам мог обеспечить только хорошо структурированный и организованный международный валютный рынок.

С конца XIX в. международный валютный рынок функционирует не стихийно, а как организационно оформленная международная валютная система, регулируемая международными правовыми нормами, законодательными актами, обычаями международного права и международными соглашениями.

По мере развития международного финансового рынка взаимосвязи между его сегментами становятся все более разнообразными и тесными. Связи современного международного валютного рынка с каждым сектором международного финансового рынка (кредитным, фондовым, инвестиционным, страховым) носят двусторонний характер. Международный валютный рынок, с одной стороны, аккумулирует ресурсы других сегментов международного финансового рынка (кредиты, ценные бумаги, инвестиционные ресурсы, страховые инструменты), а с другой — именно международный валютный рынок обеспечивает достаточными валютными ликвидными средствами все операции на международных кредитном, фондовом и страховом рынках.

Чтобы продемонстрировать взаимосвязь международного валютного рынка с другими секторами международного финансового рынка, приведем несколько примеров. Международный валютный рынок аккумулирует краткосрочные капиталы (кредиты) и высоколиквидные инвестиционные, фондовые и страховые ресурсы с международного финансового рынка. Одновременно международный валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченных на него капиталов (спекулятивные, арбитражные операции и хеджирование), а также прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Интенсивность перемещений капиталов между валютным и другими секторами международного финансового рынка зависит от доходности, ликвидности, надежности инструментов международного валютного рынка. Взаимосвязь международного валютного рынка с другими секторами международного финансового рынка может быть представлена следующим образом (рис. 5.15).

Международный валютный рынок представляет собой своеобразный центр валютного обслуживания всех секторов международного финансового рынка. Более того, обслуживая другие секторы международного финансового рынка через предоставление необходимых валют и страховые валютные операции, он влияет на состояние и эволюцию других сегментов международного финансового рынка через динамику валютного курса. Так, рост курса одной из валют международных расчетов ведет к увеличению спроса на иностранные кредиты для использования их на покупку дорожающей валюты и процентных ставок на международном кредитном рынке. Рост курса любой валюты международных.

Рис. 5.15. Место международного валютного рынка в системе мировых товарных и финансового рынков:

1 — экспорт и импорт (валютная составляющая); 2 — международные кредиты под экспортно-импортные операции; 3 — «горячие» деньги (размещение краткосрочных капиталов на международном валютном рынке в целях получения дохода в результате спекулятивных и арбитражных операций); 4 — привлечение инвестиционных ресурсов в валютные операции; 5 — привлечение инвестиционных ресурсов в международное кредитование; 6 — международные вложения в ценные бумаги; 7 — страхование рисков валютных потерь (валютных рисков) по экспортноимпортным операциям; 8 — страхование кредитных рисков по международным кредитам через операции на международном валютном рынке; 9 — страхование международных фондовых операций; 10 — страхование международных инвестиций; 11 — приобретение валют для международных фондовых операций; 12 — страхование экспортно-кредитных контрактов расчетов к валюте, в которой номинированы ценные бумаги на международном фондовом рынке, выражается в снижении спроса на эти бумаги.

Уникальность международного валютного рынка состоит в том, что он в значительно большей степени, чем другие сегменты международного финансового рынка, связан с мировой экономикой и мировыми товарными рынками. Любые связи мировой экономики с международными фондовым, инвестиционным, кредитным и страховым рынками осуществляются через международный валютный рынок. Он является необходимым звеном каждой внешнеэкономической операции.

Международный валютный рынок представляет собой универсальный механизм, связывающий экономики разных стран в глобальную экономику. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы в мировой хозяйственной системе и занимает особое место в развитии стран с формирующимися рынками. Эти государства практически не связаны с международными кредитным, фондовым и страховым рынками. Лишь международный валютный рынок предоставляет ликвидные финансовые активы для развития стран с формирующимися рынками.

Международный валютный рынок представляет собой подверженную кризисам структуру. С момента образования он пережил несколько циклических кризисов (рис. 5.16).

Рис. 5.16. Развитие международного валютного рынка: кризисная составляющая и послекризисное реформирование.

Развитие международного валютного рынка проходит последовательно следующие этапы: создание > кризис > реформа > функционирование > кризис > реформа… Закономерность такой ритмичности функционирования международного валютного рынка объясняется тем, что он тесно связан со всей мировой хозяйственной системой. Цикличность развития мировой экономики (оживление > подъем > кризис > спад), накладываясь на международный валютный рынок, дает ту цикличность кризисов, которые представлены на рис. 5.16.

Создание Генуэзской системы золотослиткового и золотомонетного стандартов для международного валютного рынка наложилось на послевоенное оживление и подъем всей мировой экономики (1920;е гг.), а ее кризис — с Великой депрессией 1929−1933 гг. и Второй мировой войной. Создание Бреттон-Вудской системы организации международного валютного рынка совпало с окончанием войны, послевоенным восстановлением европейской экономики и дальнейшим (1950−1960;е гг.) оживлением и подъемом мировой экономики. Кризис Бреттон-Вудской системы организации международного валютного рынка (золотодевизный стандарт, ключевая валюта — доллар, фиксированные валютные курсы) произошел в 1970;х гг. Он совпал по времени с мировым экономическим кризисом, который был особенно обострен мировым энергетическим кризисом.

Создание новой организационной системы международного валютного рынка протекало на фоне оживления и последующего подъема мировой экономики в конце 1970;х гг. Ямайская система золотодевизного стандарта для операций на международном валютном рынке (мультивалютные международные расчеты, плавающие валютные курсы) полностью соответствовала новому состоянию мирохозяйственных связей и началу перехода к глобальной экономике.

Последующее функционирование международного валютного рынка (с конца 1970;х гг. по настоящее время) не раз нарушалось региональными и локальными валютными кризисами. Они периодически вспыхивают в мировой валютно-экономической системе и следуют за экономическими потрясениями и кризисами в отдельных сегментах мировой экономики. Речь идет о кризисе внешней задолженности развивающихся стран в 1982 г., мексиканском валютном кризисе (1994 г.), валютном кризисе в Юго-Восточной Азии (1997 г.), валютном кризисе в России в 1998 г. Не следует считать, что все эти региональные и локальные валютные кризисы проходили бесследно для международного валютного рынка. За ними следовали частичные реформы: после кризиса внешних долгов развивающих стран в 1982 г. полностью поменялась роль МВФ и группы Международного банка реконструкции и развития (МБРР) на международном валютном рынке. Кризисы 1990;х гг. привели к значительным реформам па международном валютном рынке, вплоть до смены основополагающей экономической концепции его функционирования: от монетаристской теории саморегулирующегося рынка и свободно плавающих валютных курсов до концепции Дж. Стиглица о разумном сочетании рыночного саморегулирования и надрыночного регулирования (2002 г.) с одновременным значительным сокращением функций Международного валютного фонда в системе международного валютного рынка.

Глобальный финансовый кризис, начавшийся в 2008 г., практически разрушил международную валютную систему, став сочетанием структурного, циклического и целой серии локальных и специальных валютных кризисов. Единственным решением вопросов организации посткризисного развития валютной системы и валютного рынка могло бы стать не просто частичное реформирование валютной системы, что происходило в период 2008—2011 гг., в том числе в форме возврата МВФ широких регулирующих и контролирующих полномочий, а создание принципиально новой валютной системы как формы организации валютных отношений и основы функционирования валютного рынка.

• [1] SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) — Международная межбанковская организация по валютным переводам по телексу.
• [2] Секторы международного финансового рынка в целом.