Свопы. 
Основы риск-менеджмента

Другим простым инструментом хеджирования процентных рисков и, вероятно, наиболее широко используемым является процентный своп. Своп — это внебиржевое соглашение между двумя сторонами об обмене денежными потоками по двум различным ценным бумагам на протяжении срока действия контракта. Его можно рассматривать как набор форвардных контрактов и, как и в случае с форвардами, контракт обязателен для двух сторон, осуществляющих операцию (независимо от того, выгоден ли он одной из сторон).

Процентные свопы являются очень гибкими инструментами хеджирования. Они используются казначеями при управлении активами и обязательствами и менеджерами, работающими с портфелями облигаций, для уменьшения или увеличения дюрации открытой позиции.

Наиболее типичная форма процентного свопа — это процентный своп с фиксированной — плавающей процентной ставкой, при этом «фиксированная» сторона выплачивает по фиксированной процентной ставке от номинальной суммы, например 1 млн долл. США, ежеквартально или раз в полгода, а «плавающая» сторона выплачивает по плавающей процентной ставке от той же условной суммы. Ставкой-ориентиром для «плавающей» стороны может быть ставка LIBOR, ставка на рынках корпоративных ценных бумаг или любая другая ставка-ориентир, согласованная сторонами в контракте. Обмен основной суммой не выполняется, так как основная сумма для двух сторон своп-соглашения исключается как при заключении, так и при исполнении контракта.

В случае с валютными свопами, наоборот, обе стороны операции обмениваются основными суммами, выраженными в различных валютах, как в начале сделки, так и в момент исполнения. Обменый курс для двух валют фиксируется при заключении своп-соглашения, так что обе стороны фиксируют будущий валютный курс. Через определенные интервалы (ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода и т. д.) на протяжении срока обращения валютного свопа обе стороны обмениваются процентными платежами (фиксированными или плавающими), выраженными в соответствующей валюте.

Как и в случае с форвардами и фьючерсами, предварительные суммы при заключении своп-соглашения не выплачиваются, так как все своп-операции первоначально оцениваются так, чтобы чистая приведенная ценность (net present value, NPV) для обеих сторон («ног» свопа) своп-соглашения была одинакова. С течением времени и по мере изменения процентных ставок NPV обеих «ног» свопа варьируется и разница между NPV может стать отрицательной или положительной. При повышении процентных ставок денежные потоки для стороны с плавающей ставкой («плавающей ноги») увеличиваются, как и NPV свопа. И наоборот, NPV для стороны с фиксированной ставкой («фиксированной ноги») снижается.

Процентные свопы используются корпорациями или финансовыми учреждениями для изменения характера платежей, но займам с фиксированной на плавающую ставку либо с плавающей на фиксированную, в зависимости от характера денежного потока доходов корпорации. Свопы являются удобными инструментами управления процентными рисками, используемыми в соответствии с прогнозами компании относительно поведения процентной ставки: если ожидается резкое повышение процентных ставок, то компания будет стремиться зафиксировать процентные выплаты; при снижении процентных ставок компания будет стремиться преобразовать фиксированные ставки в плавающие.

Например, представим, что стороны, А и В заключили пятилетний процентный своп с номинальной стоимостью 100 млн долл. США. Сторона, А будет ежегодно в конце года выплачивать стороне В сумму, равную 100 млн долл. США, умноженную на фиксированную процентную ставку, скажем, 4%, и получит от стороны В сумму, равную 100 млн долл. США, умноженную на ставки по годовому казначейскому векселю плюс спред, допустим, 1%. Таким образом, сторона, А ежегодно выплачивает стороне В фиксированную сумму в 4 млн долл. США, а сторона В — сумму, которая определяется плавающей процентной ставкой (ставка для казначейского векселя на начало периода плюс 1%).

На практике используется процедура неттинга (взаимных расчетов, netting procedure) и выплачивается только разница платежей. Таким образом, если ставка по казначейскому векселю на начало года менее 3%, то сторона, А выплачивает стороне В разницу между 4% и ставкой по казначейскому векселю в 1%, умноженную на 100 млн долл. США, например если ставка по годовому казначейскому векселю составляет 2,5%, то сторона, А выплатит стороне В [0,04 — (0,025 + 0,01)]? 100 000 000 = = 500 000 долл. США. Если ставка по годовому казначейскому векселю составляет 3,8%, то сторона В выплатит стороне, А сумму в [(0,038 + 0,010) — - 0,040]? 100 000 000 = 800 000 долл. США.

Операции со свопами часто используются казначеями корпораций для устранения несоответствия, который возникает между конкретными потребностями компании и потребностями рынка, например казначей может из практических соображений эмитировать пятилетнюю облигацию, выраженную в швейцарских франках, с выплатой фиксированного купона также в швейцарских франках, хотя для него предпочтительнее было бы, чтобы платежи осуществлялись в долларах США с плавающей ставкой ЛИБОР. Предпочтительная позиция может быть получена посредством использования валютного свопа: с одной стороны сделки, казначей получает денежные потоки по облигации, выраженной в швейцарских франках; с другой стороны, он выплачивает по плавающей ставке ЛИБОР.

Процентные и валютные свопы являются основными компонентами внебиржевого рынка производных инструментов. Но основной принцип работы со свопами применяется ко всем классам активов, например акциям и товарам. Свопы на основе активов стали довольно популярны, поскольку они позволяют инвесторам передавать денежные потоки и риск, связанный с различными видами активов, другим игрокам на рынке в обмен на выплаты по плавающей процентной ставке обычно на базе ставки ЛИБОР.