Портфельная теория Тобина
Из табл. 5.2 можно сделать вывод о том, что безрисковый актив надо искать только среди облигаций (так как по ним известны даты выплат, а с точки зрения закона владельцы облигаций неплохо защищены), эмитентом которых выступает государство. Кроме того, краткосрочные и иные государственные ценные бумаги весьма ликвидны, в чем можно убедиться, посмотрев истории торгов по соответствующим траншам… Читать ещё >
Портфельная теория Тобина (реферат, курсовая, диплом, контрольная)
Марковиц предложил модель выбора портфеля, составленного только из рисковых активов, он не рассматривал возможность использования безрискового актива при составлении портфеля, и это является основным недостатком модели. И хотя безрискового актива в действительности не существует, но имеются активы, которые можно с определенной долей условности назвать таковыми.
Несколькими годами после Марковица, в 1956 г., другой нобелевский лауреат Джеймс Тобин усовершенствовал модель Марковица путем включения в нее безрискового актива, в качестве которого он предлагал использовать наличные деньги.
Безрисковый актив
Как уже говорилось, есть мнение, что полностью безрискового актива не существует, и мы это мнение также разделяем. Однако существуют активы, риск которых настолько минимален, что его можно считать ничтожным, а актив — безрисковым. В табл. 5.2 сведены основные виды риска, присущие активам, а также указаны активы, которые нс имеют данного вида риска, или меры, которые позволяют нивелировать данный вид риска.
Из табл. 5.2 можно сделать вывод о том, что безрисковый актив надо искать только среди облигаций (так как по ним известны даты выплат, а с точки зрения закона владельцы облигаций неплохо защищены), эмитентом которых выступает государство. Кроме того, краткосрочные и иные государственные ценные бумаги весьма ликвидны, в чем можно убедиться, посмотрев истории торгов по соответствующим траншам облигационных займов (часто продаются и весьма значительные объемы бумаг). Однако даже государственные облигации обладают процентным риском и риском реинвестирования.
Таблица 5.2
Основные виды риска активов
Название риска. | Суть риска. | Комментарии по активам. |
Кредитный риск (credit ri. sk) | Риск потерь, вызванных невозможностью эмитента выполнить свои обязательства вследствие банкротства или других причин. | Активов, не обладающих данным риском, не существует, однако для государственных бумаг данный риск минимален, так как государство всегда может напечатать новые деньги на величину долга и расплатиться по нему. |
Инфляционный риск (inflation ri. sk) | Риск того, что в реальном выражении доходность актива окажется отрицательной. | От этого вида риска можно избавиться, если отбор активов вести, но доходности, посчитанной в реальном выражении. |
Риск ликвидности (liquidity risk) | Риск потерь, вызванный невозможностью быстро продать актив без значительного дисконта. | Государственные бумаги и бумаги крупных корпораций довольно легко продать, однако все зависит от объема продаваемого пакета; чем короче бумага, тем проще ее продать. |
Риск процентной ставки (interest rate risk) | Риск того, что стоимость ценной бумаги изменится из-за изменения структуры процентных ставок. | Все бумаги подвержены данному виду риска. |
Риск реинвестирования (reinvestment risk) | Риск потерь, вызванных реинвестированием будущих доходов по более низким процентным ставкам. | Все бумаги подвержены данному виду риска. |
Чтобы убрать процентный риск и риск реинвестирования, можно использовать государственные бескупонные облигации со сроком погашения, соответствующим сроку инвестирования. В этом случае деньги получаются точно в необходимую дату, что сводит к минимуму необходимость реинвестирования и не подвергает инвестора риску процентной ставки, так как независимо от структуры процентных ставок инвестор получает необходимую ему сумму в независящих от изменения ставок номиналах облигаций.
Таким образом, для конкретной инвестиции в качестве безрискового актива может выступать государственная бескупонная облигация, срок погашений которой соответствует сроку рассматриваемых инвестиций.