Управление валютными рисками международной компании

В условиях нарастающей глобализации мировой экономической системы практически все страны любой национальной экономики подвержены влиянию изменения уровня доходности бизнеса, обусловленному колебаниями курсов валют. Конечно, компании, действующие на территории только одной страны, менее подвержены этому влиянию. Однако и они в условиях, например, затяжного периода повышения обменного курса отечественной валюты не смогут не заметить резкого возрастания уровня конкуренции со стороны импортной продукции.

Усиление конкуренции не оставит никакого сомнения в том, что даже компании, действующие на территории только одной страны, также в значительной степени уязвимы и могут нести убытки при неблагоприятных для них изменениях курсов валют. Очевидно, что международные компании, работающие на мировом рынке в условиях возможного использования множества различных валют, намного более уязвимы и подвержены неблагоприятному влиянию вариации доходности, имеющему место в результате изменения курсов соответствующих валют.

Валютный риск потенциальных убытков относится к одному из главных экономических показателей международной компании, поскольку валютные убытки и доходы будут оказывать определенное влияние на хозяйственные операции компании, отражаться на счетах бухгалтерского учета, а также служить объектом налогового законодательства как национального, так и зарубежного. В связи с этим международные компании в большинстве своем активно используют специальные методы управления валютными рисками. Естественно, что от компании к компании они будут различаться в зависимости от множества факторов, эти компании характеризующих.

К основными из них относятся: соотношение между объемами экспорта и импорта: доля торговых операций среди других операций компании на зарубежных рынках; наличие производственных зарубежных операций; зависимость международных производственных операций от международных источников снабжения и международных продаж. Учитывая перечисленные различия между международными компаниями, одни сосредотачивают свое внимание на результатах влияния изменений курсов валют на движение денежной наличности, другие — на результатах балансового пересчета из одной валюты в другую, а третьи — синтезируют их в единый подход.

Виды валютных рисков

Важнейшая цель финансовой деятельности любой современной компании — рост ее рыночной стоимости (капитализации), обусловленный объемами ее будущих чистых денежных потоков. Эффективное управление валютными рисками международной компании во многом способствует достижению этой цели, прежде всего, за счет: увеличения объемов денежных потоков, поступающих в компанию; сокращения рискованности бизнеса компании, уменьшения вариации объемов денежной наличности.

Международная компания может быть подвержена риску колебаний валютных курсов в трех направлениях, в соответствии с которыми риск можно подразделить на операционный (риск сделок), трансляционный и экономический.

Операционный риск связан с необходимостью осуществления международной компанией платежей или получения средств, номинированных в иностранной валюте, в будущих периодах. Иными словами, операционный валютный риск определяет степень воздействия колебаний валютных курсов на стоимость известных будущих операций с наличными средствами, проводимых компанией. Риск сделок, в частности, возникает, когда международная компания экспортирует и (или) импортирует товары, услуги или капитал. Например, если компания продает за рубеж какое-то изделие, выписывая счет-фактуру клиенту в валюте его страны, и предоставляет ему таким образом кредит сроком на 60 дней, то она подвергает себя воздействию колебаний валютного курса в течение этих 60 дней, так как эти колебания могут уменьшить или увеличить ценность выручки, выраженную в единицах национальной валюты. В частности, если валютный курс иностранной валюты, выраженный в национальной валюте, резко снизится, то потери на разнице валютных курсов могут полностью поглотить прибыль от этой сделки.

Трансляционный риск, называемый еще расчетным, или балансовым, связан с возможностью изменения стоимости активов и обязательств международной компании, номинированных в бухгалтерском балансе. Примерами статей баланса, которые можно рассматривать в качестве подверженных влиянию трансляционного риска, служат долги, ссуды, запасы, доли в капитале иностранных компаний, промышленное оборудование, земля и здания при условии, что их стоимости номинированы в иностранной валюте.

Трансляционный риск имеет источником появление дисбаланса между объемами активов и пассивов, выраженных в одноименных валютах. Компании с чистыми активами в иностранной валюте, подвергаются риску в случае ее обесценения. И наоборот, компании с чистыми пассивами в иностранной валюте будут подвержены риску при повышении ее курса.

Нередко утверждается, что поскольку трансляционный риск затрагивает исключительно статьи баланса, то он имеет отношение лишь к прошлым операциям и не влияет на текущую стоимость компании, а следовательно, не требует хеджирования. Однако такая точка зрения упускает из виду возможные воздействия трансляционного риска на ключевые результаты деятельности компании и показатели эффективности, такие как прибыль в расчете на акцию (EPS), доходы от деятельности за рубежом, соотношение собственных и привлеченных средств, отражаемых в статьях активов и пассивов баланса.

Пример. Предположим, что компания Великобритании имеет задолженности, номинированные в фунтах стерлингов и американских долларах. При этом ее структура выглядит следующим образом: акционерный капитал — 350 млн ф. ст., ссуда в фунтах — 50 млн, ссуда в долларах — 80 млн долл.

При уровне валютного курса 5, = 1,6 долл./ф. ст. общий объем капитала компании, выраженный в фунтах стерлингов, равен 450 млн. При этом отношение заимствованного капитала к собственному составляет 28,5% (100 ф. ст./350 ф. ст.).

Предположим, что компания не может допустить превышение этого уровня более, чем на 1,5%. Если в рассматриваемых условиях курс фунта стерлингов снизится, скажем, до 52 = 1,3 долл./ф. ст., то у компании возникнут проблемы. Теперь се долларовая ссуда будет оцениваться в 61,5 млн ф. ст. (80/1,3), а отношение заемного капитала к собственному вырастет до 32% (111,5 ф. ст./350 ф. ст.). Таким образом, предельное значение уровня допустимых заимствований оказывается нарушенным. Чтобы избежать подобной ситуации, компания может брать ссуды в разных валютах, обменные курсы которых к фунту стерлингов, вероятно, будут изменяться в разных направлениях, в результате чего итоги неблагоприятных и благоприятных изменений скомпенсируют друг друга. Так, в частности, и поступают многие крупные международные компании.

Экономический риск иногда именуют долгосрочным риском денежных потоков, номинированных в иностранных валютах.

Предположим, компания Великобритании, занимающаяся международной торговлей, приобретает товары за рубежом и продает собственные товары на зарубежных рынках. Если курс фунта стерлингов меняется, то изменяется и стоимость зарубежных денежных потоков, измеренная в валюте Великобритании, что повлияет на общий результат торговых операций компании. В общем случае международная компания должна покупать товары, цена которых выражена в валютах, обесценивающихся относительно отечественной валюты, и продавать товары, цена которых выражена в валютах, дорожающих относительно отечественной валюты.

Управление экономическим валютным риском предполагает необходимость отслеживания (прогнозирования) долгосрочных изменений обменных курсов и хеджирования долгосрочных валютных рисков за счет отказа от использования валют, изменение курсов которых угрожает долгосрочной рентабельности международной компании.