Понятие ценной бумаги и ее классификации

Объектом сделки на РЦБ являются различные ценные бумаги. Являясь обязательным атрибутом рыночной экономики, ценные бумаги выступают инструментом аккумулирования временно свободных денежных средств и эффективной передачи инвестиций через куплю-продажу в различные отрасли и сферы экономики, способствуя, таким образом, формированию оптимальной структуры общественного производства (по размещению капитала, его размерам в отдельных отраслях и сферах экономики).

Ценная бумага — товар особого рода. Она, с одной стороны, свидетельствует о финансовых обязательствах лица, выпустившего ее, а с другой — о денежных средствах (ином имуществе), вложенных (переданном) инвестором посредством покупки ценной бумаги. Свидетельство о праве собственности владельца ценной бумаги на некоторую сумму денежных средств или другие имущественные ценности является тем формальным признаком в российской теории и практике, который позволяет выделить ценную бумагу среди других инструментов.

Переуступаемые долговые обязательства и документально оформленные имущественные права на отдельные ресз’рсы (деньги, недвижимость, землю и др.) могут быть отделены от самих ресурсов, являющихся реальными объектами собственности, и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.

Таким образом, ценную бумагу определяет прежде всего совокупность прав, которые она предоставляет своему владельцу.

Обратите внимание!

Ценную бумагу можно рассматривать в экономическом и юридическом аспектах.

Экономическая сущность ценной бумаги заключается в ее двойственности. Она, с одной стороны, является представителем реально функционирующего в экономике, или действительного, капитала (товародвижения и факторов производства), а с другой — ценная бумага сама является капиталом, но капиталом фиктивным. Рост действительного капитала определяется наличием материальных и трудовых ресурсов. Рост фиктивного капитала проявляется в росте рыночной цены ценных бумаг, сформированной на биржевых торгах, и имеет спекулятивный характер. Фиктивный капитал как набор ценных бумаг может отрываться от своего реального носителя, представителем которого он является, и развиваться самостоятельно по своим законам, что приводит к существенному его преобладанию по стоимостным объемам над реально функционирующим капиталом.

Опережающий рост фиктивного капитала по сравнению с действительным приводит к «перегретое™», перекапитализации рынка ценных бумаг, следствием которой в конечном счете является сокращение размеров фиктивного капитала, выражающееся в падении цен ценных бумаг.

В нормативных правовых актах первое определение ценной бумаги было дано в постановлении Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР». Ценная бумага определялась в Положении как «денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выдавшему такой документ». Это определение носило ограниченный характер и не могло определить ценные бумаги во всем их многообразии, что привело, в частности, к выпуску суррогатов ценных бумаг, таких как билет МММ.

Гражданский кодекс РФ в ст. 142 «Ценные бумаги» не дает общего определения ценной бумаги. Сформулировать универсальное юридическое понятие ценной бумаги представляется трудным. Гражданский кодекс РФ решает этот вопрос, определяя документарные и бездокументарные ценные бумаги (ч. 1, гл. 7).

Документарная ценная бумага определяется как документ, имеющий следующие отличительные особенности: отвечает установленным законом требованиям; удостоверяет обязательственные и иные права; осуществить и передать права можно только при предъявлении данного документа.

К отличительным особенностям бездокументарных ценных бумаг отнесены: удостоверение обязательственных и иных прав; закрепление прав в решении о выпуске или ином документе эмитента ценных бумаг; возможность осуществления и передачи прав при условии соблюдения правил учета этих прав лицом, имеющим соответствующую лицензию.

Виды документов, удостоверяющих обязательственные и иные права, могут изменяться, поэтому в ст. 142 ГК РФ устанавливается способ отнесения документов к ценным бумагам', только, но закону или в установленном им порядке, и дается перечень видов ценных бумаг, признанных государством, с возможностью его дополнения. Ценными бумагами согласно ГК РФ являются акция, облигация, закладная, вексель, чек, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент и другие ценные бумаги.

Таким образом, в основе юридического определения ценной бумаги лежат: 1) определенные права (обязательственные и иные), удостоверенные ценной бумагой; 2) форма ее существования — в виде документа или записей по счетам; 3) признание государством (по закону или в установленном им порядке).

В целом с юридической точки зрения ценная бумага — это документ (в случае документарной ценной бумаги) или учетная запись, удостоверяющая право на бездокументарную ценную бумагу, наделяющий (-ая) его владельца (собственника ценной бумаги) установленными правами.

С экономической точки зрения ценная бумага представляет собой особую форму существования капитала, которая отличается от его других форм: товарной, производительной и денежной. Фиксируя имущественные права (права из бумаги) владельца ценной бумаги, она может обращаться на рынке в качестве товара, приносить доход и передаваться от одного лица к другому, выступая тем самым разновидностью капитала.

Важнейшими свойствами ценной бумаги являются ликвидность, обращаемость, доходность и риск.

Под ликвидностью цепной бумаги понимается ее способность быть превращенной в денежные средства путем продажи без значительного убытка. Обязательным условием ликвидности ценных бумаг является их обращаемость на рынке. Обращаемость состоит в способности ценной бумаги выступать в качестве объекта купли-продажи (акции, облигации, инвестиционные паи ПИФа и др.) или платежного (расчетного) инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты и др.).

В целом обращаемость ценной бумаги охватывает всю совокупность разрешенных законодательством способов перехода имущества от одного лица к другому (путем купли-продажи, дарения, наследования, залога, кредитования и т. п.). Благодаря обращаемости ценной бумаги, в экономике происходит перераспределение капитала между государствами, отраслями и территориями, между юридическими лицами, между государством и юридическими лицами, между государством и населением и т. д.

Доходность и риск рассматриваются как две взаимосвязанные характеристики ценной бумаги, существенные при принятии инвестиционных решений. На эффективном рынке с высоким риском связано получение более высокой ожидаемой доходности.

Виды ценных бумаг многообразны. Рассмотрим классификацию ценных бумаг по критериям, существенным с точки зрения регулирования рынка ценных бумаг и представленных в нормативных правовых актах.

По признаку принадлежности прав, удостоверяемых цепной бумагой, они делятся на именные, предъявительские и ордерные.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, принадлежат ее владельцу, имя которого указано на ценной бумаге или права которого подтверждаются в учетных записях владельцев ценных бумаг. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца путем совершения на ней именных передаточных надписей или в учетной записи.

Лицом, уполномоченным требовать исполнения прав по предъявительской ценной бумаге, является держатель ценной бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

Ордерные ценные бумаги совмещают свойства именной и предъявительской ценной бумаг. Имя владельца указано на бумаге, а передача прав осуществляется посредством передаточной надписи — индоссамента (векселя, коносаменты, чеки). Ордерные ценные бумаги свидетельствуют о том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществить свои права, либо назначить своим распорядителем другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие из владения ценной бумагой права.

Данная классификация ценных бумаг раскрыта в ГК РФ (ч 1, ст. 143) и имеет отношение к документарным ценным бумагам. Именные государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть документарными и бездокументарными. Именные корпоративные ценные бумаги являются только бездокументарными, правообладатель которых определяется в соответствии с учетными записями.

Обратите внимание!

Классификация ценных бумаг по признаку принадлежности нрав, удостоверяемых ценной бумагой, раскрыта в ГК РФ (ч. 1, ст. 146).

По виду прав_у удостоверяемых ценной бумагой, выделяют долевые, долговые и товарораспорядительные ценные бумаги.

Долевые ценные бумаги свидетельствуют о внесении владельцем ценной бумаги средств в капитал эмитента — лица, выпустившего ценную бумагу, о праве на долю имущества эмитента и праве на получение дохода. Такие бумаги обычно выпускаются без ограничения срока. Долевыми ценными бумагами являются акции акционерных обществ, инвестиционный пай ПИФа, ипотечный сертификат участия.

Долговые ценные бумаги свидетельствуют об отношениях займа между владельцем ценной бумаги (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником, заемщиком). Долговые ценные бумаги представлены облигацией, депозитным и сберегательным сертификатами, закладной, векселем, чеком.

Товарораспорядительные ценные бумаги удостоверяют право собственности на имущество, подлежащее истребованию. К ним относятся простое и двойное складские свидетельства и коносамент.

В зависимости от длительности периодов, на которые привлекаются временно свободные денежные средства, выделяют: краткосрочные ценные бумаги, срок обращения которых не превышает одного года; среднесрочные ценные бумаги, срок обращения которых ограничен промежутком от одного года до пяти лет; долгосрочные ценные бумаги, срок обращения которых более пяти лет.

Классификация государственных ценных бумаг, выпущенных от имени РФ, государственных ценных бумаг субъекта РФ и муниципальных ценных бумаг поданному критерию приведена в БК РФ (ст. 98—100), который ограничивает срочность долговых обязательств РФ и долговых обязательств субъекта РФ 30 годами, а муниципальных ценных бумаг — 10 годами включительно.

По национальной принадлежности ценные бумаги могут быть национальными, иностранных эмитентов и международными. Национальные ценные бумаги выпускают национальные эмитенты. Особенности размещения и обращения в РФ ценных бумаг иностранных эмитентов раскрыты в Законе «О рынке ценных бумаг» (ст. 51.1). Международные ценные бумаги размещаются за пределами страны эмитента и обращаются на международном финансовом рынке. Инструментами международного финансового рынка являются еврооблигации, депозитарные расписки.

По уровню риска ценные бумаги располагаются в порядке возрастания риска следующим образом исходя из правила «чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше надежность ценных бумаг, тем ниже риск и доходность»: государственные ценные бумаги, корпоративные облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции, производные финансовые инструменты.

По эмитенту различают государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги Банка России и частные ценные бумаги.

Законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» к государственным ценным бумагам отнесены государственные ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов РФ. Муниципальными являются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. Муниципальные ценные бумаги юридически нс являются государственными, обязательства по ним исполняются в рамках местного бюджета и на государственный долг не переносятся, но по сути практических вопросов, связанных с выпуском и обращением, они фактически приравнены к государственным.

Частные ценные бумаги выпускают коммерческие организации (корпоративные ценные бумаги) и физические лица. В российской практике физическое лицо может выпустить вексель и закладную.

Нормативная база

Закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

По особенностям обращения на рынке ценные бумаги могут быть:

• • рыночными, свободно обращаемыми на рынке, например акции публичных акционерных обществ;
• • нерыночными, имеющими ограничения в обращении, например акции непубличных акционерных обществ.

По роли в воспроизводстве капитала различают:

• • основные, или первичные, ценные бумаги, имеющие непосредственное отношение к денежному потоку организации, выпустившей их (акции, облигации);
• • вспомогательные ценные бумаги, используемые в качестве средства платежа, расчета или удостоверяющие внесение денежных средств во вклад в банке (чеки, вексели, банковские сертификаты и др.).

По форме существования различают:

• • документарные ценные бумаги (наличные, на бумажном носителе);
• • бездокументарные ценные бумаги (безналичные, в виде учетных записей).

Обратите внимание!

Классификация ценных бумаг по форме существования взята за основу при определении ценной бумаги в ГК РФ.

Закон «О валютном регулировании и валютном контроле», определяя валютные ценности в качестве объекта валютного рынка, различает внутренние и внешние ценные бумаги. К валютным ценностям относятся внешние ценные бумаги. Внешние ценные бумаги Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» определяет как ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам, т. е. номинированные в иностранной валюте и выпущенные на территории иностранного государства. К внешним ценным бумагам относятся суверенные и корпоративные еврооблигации.

Обратите внимание!

Внутренние и внешние ценные бумаги определены в Законе «О валютном регулировании и валютном контроле».

По форме выпуска различают эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.

Обратите внимание!

Понятия «эмиссионные ценные бумаги» и «неэмиссионные ценные бумаги» сформулированы в Законе «О рынке ценных бумаг».

Эмиссионные ценные бумаги одновременно характеризуются следующими свойствами:

• • удостоверяют имущественные и неимущественные права;
• • размещаются выпусками (как правило, крупными партиями);
• • имеют одинаковые права и сроки их осуществления внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги. Если выпуск подлежит обязательной государственной регистрации, то ему присваивается единый государственный регистрационный номер. В противном случае выпуску присваивается идентификационный номер.

Неэмиссионные ценные бумаги размещаются в небольшом количестве (поштучно или небольшими партиями). Их выпуски не подлежат обязательной государственной регистрации.

К эмиссионным ценным бумагам Закон «О рынке ценных бумаг» относит акции, облигации, опцион эмитента, российскую депозитарную расписку.

Эмиссионные ценные бумаги, представленные акциями и облигациями, — это основные, или первичные, ценные бумаги, имеющие непосредственную связь с денежным потоком компании-эмитента. Они представляют собой капитал (капитальные ценные бумаги), могут быть привлекательным инструментом для инвестиций и рассматриваются как наиболее важные для рынка, поскольку, выпускаясь в больших количествах, затрагивают интересы большого числа участников рынка ценных бумаг, в том числе физических лиц — неквалифицированных инвесторов.

С эмиссионной ценной бумагой связаны две важные характеристики: рыночная цена и теоретическая (расчетная, настоящая) стоимость (ценность). Знание их позволяет инвестору принимать обоснованные инвестиционные решения. Рыночная цена ценной бумаги в каждый момент времени известна. Она формируется на биржевых торгах в случае их биржевого обращения под влиянием спроса и предложения. Теоретическая стоимость является расчетным показателем. Для основных, первичных, ценных бумаг теоретическая стоимость определяется ожидаемыми к получению доходами по ценной бумаге, точность оценки которой в значительной степени зависит от объема и качества информации о макроэкономической ситуации, эмитенте ценных бумаг, доступной инвестору. В условиях эффективного рынка рыночная цена выступает наилучшей оценкой теоретической стоимости ценной бумаги.