Практические рекомендации к построению рейтинга корпоративных заемщиков

Рекомендации к схеме расчета количественных и формированию качественных показателей

Совокупность риск-доминирующих параметров должна формироваться с учетом специфики того отраслево-целевого сектора, для которого разрабатывается методика оценки кредитного рейтинга. Список рискдоминирующих показателей должен формироваться в максимальном соответствии с бизнес-средой, в которой находится отраслево-целевой сектор.

Набор показателей не должен быть формальным, и нет никаких догм, ограничивающих выбор факторов. Если высока вероятность искажения оценок по причине некорректности предоставляемой заемщиком информации (искаженная бухгалтерская отчетность и пр.), то при создании рейтинговой системы рекомендуется использовать иные, более объективные и контролируемые параметры (например, число сотрудников и средний уровень реальных заработных плат вместо статьи «расходы» в бухгалтерской отчетности компаний малого бизнеса и т. п.).

Рекомендации к оценке финансовых показателей

Для расчета финансовых показателей промышленных, торговых компаний и компаний группы «строительство» используются данные бухгалтерского баланса заемщика (форма № 1) и Отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) (форма № 2) за один или четыре последних квартала до даты расчета.

Для расчета финансовых показателей, но субъектам РФ используются данные об исполнении бюджета за последний год, Долговой книги РФ и данных Росстата «Социально-экономические показатели региона».

При расчете рейтинга инвестиционных проектов к текущей финансовой отчетности необходимы бизнес-план и прогноз движения денежных средств (cash flow).

Оценка текущего финансового состояния заемщика осуществляется путем расчета финансовых показателей, характеризующих:

• • размер заемщика, рентабельность и эффективность его деятельности;
• • его способность выполнять краткосрочные обязательства;
• • его независимость от внешних источников финансирования^[1].

Также учитывается и динамика финансовых показателей. В зависимости от значения каждого из показателей заемщик получает определенный балл, общая сумма которых с учетом весов дает итоговую оценку.

Финансовые показатели, используемые в расчете рейтинга и среднегодовой вероятности дефолта (PD), должны отражать наиболее вероятное значение на будущий период кредитования, поэтому применяется усредненное значение по предыдущим кварталам. Вид усреднения зависит от длительности цикла (исторической глубины усреднения). В методиках «Мудис КМВ» {Moody's KMV) используются год либо три года для некоторых показателей.

При расчете финансовых показателей за промежуточный п-й квартал (п = 1, 2, 3, 4) по данным бухгалтерской отчетности используются:

• • показатели формы № 1 (балансовые) за п-й квартал текущего года —
• (А,);
• • показатели формы № 2 Отчета о финансовых результатах (такие, как выручка и расходы (себестоимость), которые идут нарастающим итогом) дополнительно к D_n, D_n_ _1? при необходимости расчета значений на основе годового интервала, берутся данные отчета за прошлый год (D₀ = Dj) и за аналогичный период прошлого года (D~). Прибыль рассчитывается как «выручка минус расходы», которые оцениваются на конец текущего года.

Независимо от периода (глубины анализа), за который рассчитываются показатели формы № 2, они исчисляются в пересчете на год. Расчет текущих финансовых показателей производится в зависимости от длительности цикла по формулам (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Формулы и условия для расчета финансовых показателей в зависимости от длительности производственного цикла

Примечание.

• 1. Формула расчета показателя D формы № 2 для длинного цикла дает прагматичный прогноз годового значения показателя выручки/расходов (в квартальных единицах, поэтому производится деление на 4) па конец текущего года и обладает свойством совместимости, а именно: в начале отчетного периода (п = 0) прогнозная величина D = = D₀/A, если показатель D_n ничем не отличается от прошлогоднего (D~), то формула даст прогноз, эквивалентный прошлогоднему. Если D = ?>₀/4, в конце периода п = 4 и (?>4) = D₀ — формула даст текущее значение D = Д*/4.
• 2. Формула расчета показателя D формы № 2 для короткого цикла даст значение финансового результата за текущий отчетный квартал.

В исключительных случаях недостаточности квартальных данных (при отсутствии данных за предыдущие отчетные периоды¹) допускается расчет показателей выручки и расходов формы № 2 на годовой основе, используя последнюю отчетную дату. Пересчет на год производится путем умножения соответствующего показателя, исчисляемого нарастающим итогом, на количество кварталов, прошедших с начала года, деленных на 4.

В случае недостаточной информативности бухгалтерского баланса для расчета финансовых показателей в некоторых отраслево-целевых группах (например, строительство, инвестпроекты, малый бизнес) могут использоваться другие данные финансового учета, в том числе управленческие, и поступления по определенным счетам.

Показатель «Рост» рассчитывается по формуле^[2][3]:

где;

годовая выручка за позапрошлый год.

Показатель «Рост» построен так, что имеет очевидное свойство согласованности (которое легко проверяется):

— если /2 = 0 (т.е. рассматривается начало текущего года), то D _ост = DD

= g = —-—, т. е. изменение показателя (тренд в %), в течение предыду;

D-

щего года;

— если /2 = 4 (т.е. рассматривается конец (IV квартал) текущего периода), то Z)_p0CT = е (4) = —j-l = —-——, т. е. изменение показателя (тренд АГ А) в %), в течение текущего года.

В случае когда «на руках» имеется промежуточная отчетность за текущий квартал, показатель роста учитывает ее, а также отчетность за аналогичный период предыдущего года, данные годовой отчетности за прошлый и позапрошлый период и формирует равновесный тренд с учетом этих данных.

• [1] 2
• [2] Например, если компания образована, реорганизована, поглощена и т. д. менее годаназад.
• [3] Формула получена как взвешенное значение показателя роста за прошлый год с весом (4 — п) / 4 и прогнозом роста за этот год (по промежуточной отчетности) с весом п / 4.