Кейнсианский вызов. 
Макроэкономика. 
Кредитные и биржевые циклы

Согласно количественной теории традиционно считалось, что скорость обращения денег (V) и количество произведенных товаров (Q) будут постоянными, поскольку любой рост денежной массы (М) ведет к прямому увеличению уровня цен (Р). Количественная теория денег была центральной частью классической теории экономики, которая сложилась в начале XX в. Теоретический и практический вызов этой теории сделал Джон Мейнард Кейнс. Он оспорил ее центральное звено и своей критикой активизировал работу по обновлению монетарной школы. Согласно Кейнсу равновесие можно выразить следующей формулой:

где N — количество банкнот или других форм наличных денег в обращении; Р — порядковый номер стоимости жизни; R — доля потенциальных обязательств банка (К'), которые представлены в виде денежных средств. Если К, К', R не меняются, то изменения N вызывают пропорциональные изменения Р. Самым главным последствием стало то, что данная формула была принята центральными банками в качестве руководства к действию. Кейнс признал действенность количественной теории денег в долгосрочной перспективе, но для краткосрочных целей предложил другой подход, в котором деньгам отводилась незначительная роль в качестве движущей силы развития и бизнес-цикла.

Кейнс критиковал количественную теорию денег в своем главном труде. Он утверждал, что уровень цен в ней не был строго определен денежной массой. Изменения в денежной массе (предложение денег) может воздействовать на такие реальные переменные, как производство. Критикуя классические теории, Кейнс подготовил общую теорию, которая описала всю экономику и объяснила причины спадов. Он заметил господствующую тенденцию для населения и предприятий — копить деньги и избегать инвестиций во время экономических спадов. В дальнейшем последователи Кейнса учли и адаптировали для нужд теории различные смежные концепции, что позволило объяснять причины движения цен, механизм инфляции и изменение кредитной массы. Однако теория кредитных циклов так и не была создана, чему были свои объяснения.

Во времена Кейнса все еще преобладало производство и кредит занимал подчиненную роль — обслуживал реальный сектор. Кроме того, Кейнс в системе мер государственного регулирования экономики основное внимание уделял налогово-бюджетной политике и значительно меньше — денежно-кредитной. Кредит наращивал свои обороты и сработал в качестве спускового механизма кризисов во время Великой депрессии (фондовый обвал 1929 г. и банкротство банков 1931 г.). Однако он все еще оставался на вторых планах хозяйственной жизни. Кейнс постепенно усиливал свое внимание к кредиту и вводил его в систему мер государственного управления ходом экономического цикла. Последователи Кейнса сохраняли свое отношение к кредиту как средству государственного регулирования экономического роста и антициклического управления, но нередко основное внимание уделяют фискальным мерам.

Неокейнсианство. Неокейнсианцы пытались учесть многие критические замечания Лукаса и других новых классических экономистов. Они приняли теорию рациональных ожиданий и встроенные модели с «липкими (зависшими)» ценами. Новый неоклассический синтез сочетал в себе элементы как новых классических, так и новой кейнсианской макроэкономик, и попытался найти консенсус при объяснении делового цикла, денежно-кредитных колебаний и участия денег и кредита в деловых циклах. Другие экономисты избегали неоклассических и пеокейнсианских дебатов по вопросам краткосрочной динамики и разрабатывали новые теории долгосрочного экономического роста. Мировой финансовый кризис, так же как и Великая депрессия, отчасти вызвал ретроспективный взгляд на состояние экономической науки и привлек внимание к неортодоксальной экономике.