Рынки могут быть рациональными не только при рациональном поведении участников, но и когда большинство игроков иррациональны. В последнем случае на рынке достаточно развиты арбитражные операции, которые позволяют сглаживать иррациональное поведение трейдеров. В свою очередь рациональные рыночные участники могут привести рынок в нерациональное состояние.
В каждом случае используется та или иная теория. В ходе последнего мирового финансового кризиса наиболее убедительным стало поведенческое объяснение провалов. После кризиса вспомнили гипотезу Мински о финансовой неустойчивости. Согласование отдельных финансовых пирамид и пузырей с поведением рациональных инвесторов требует создания сложной модели, что нуждается в большом количестве предположений и значительных выборок и сравнений. Появление отдельных пузырьков является интуитивно понятным и не требует пояснений. Другое дело, когда они становятся системным явлением. В данном случае поведенческая гипотеза сужает проблематику и в ряде случаев доводит до состояния невозможности ее воспринять. Сила многих гипотез заключается в относительно простом объяснении кризиса. При сложном его объяснении нередко теряется нить рассуждений.
Финансовый пузырь описывается следующей относительно простой цепочкой событий:
- • ускорение темпов роста цен на определенные активы;
- • переход в ажиотажный рост цен;
- • средства массовой информации разогревают интерес среди широких слоев населения, что повышает спрос;
- • появляются различные теории, которые оправдывают высокие цены;
- • снижаются стандарты кредитования;
- • наращиваются кредитные вложения;
- • ослабевает чувство риска как у кредиторов, так и заемщиков;
- • рост доходов заемщиков не успевает за растущими платежами по обслуживанию долга;
- • начинаются массовые неплатежи.
Согласно современным интерпретациям теории Кейнса, во-первых, рынок может оставаться иррациональным дольше, чем его участники сохраняют платежеспособность; во-вторых, развивающиеся рынки не являются эффективными в своей основе, поскольку рациональность поведения на них низкая, ощущение риска недостаточное и, главное, сам рынок иррационален. Паника 2015 г. на Шанхайской фондовой бирже стала ярким свидетельством данных утверждений.
