Коррекционные циклы. 
Макроэкономика. 
Кредитные и биржевые циклы

Скачкообразное движение индексов и курсов при длительных достаточно устойчивых тенденциях роста или падения неизбежны. Все интересы и мотивы не могут постоянно идти в одном направлении, неизбежны контртенденции, отступления и боковые тренды. Иногда срабатывает «усталость рынка» следовать продолжительное время одной тенденции. Длительное падение, так же как и устойчивый рост финансовых активов, с одной стороны, обостряют все отношения и повышают восприимчивость трейдеров к возможным изменениям, а с другой — притупляют «боковое зрение» трейдеров. Тогда от постоянного ожидания смены тренда у трейдеров срабатывает эффект «усталости». В таких случаях любая, даже незначительная новость воспринимается как основание для смены курса. Если такую новость подхватывает достаточное число брокеров, то она быстро распространяется. Результатом становится эффект «толпы», когда массовое поведение может быть иррациональным, но меняет направление движения цен. В результате происходит отскок от привычного тренда.

При анализе коррекций цен необходимо учитывать различные обстоятельства. На примерах фьючерсного рынка нефти разберем, как различные обстоятельства воздействуют на колебательные движения цены. Так, в ходе падения цены нефтяных фьючерсов осенью — зимой 2015 г. наблюдалось пять кратковременных коррекций (рис. 21.6), полностью объяснимых с позиции волновой теории Эллиотта. В дальнейшем наступает «отрезвление», и рынок возвращается к привычному направлению движения.

Рис. 21.6. Ценовые коррекции на Нью-Йоркской товарной бирже (фьючерсные цены на легкую нефть), май 2015 г. — февраль 2017 г.¹

«Спусковым крючком» для отскока могут служить разнообразные обстоятельства — не только реальные, но и слухи и даже полумистические события. Например, 20—22 января 2016 г. после 19 месяцев практически постоянного падения цен иод воздействием комбинации ряда обстоятельств наблюдалась серия отскоков от минимальной цены 19—20 января 2016 г. в 28 долл, за баррель (рис. 21.7). Однако 10—11 февраля 2016 г. было достигнуто новое дно — 27 долл, за баррель, только после которого наметился более устойчивый рост.^[1][2]

Рис. 21.7. Краткосрочные ценовые коррекции на Нью-Йоркской товарной бирже, январь — март 2016 г.²

Основные причины коррекции цены нефтяных фьючерсов, начавшееся 22 января 2016 г.:

• 1) 21 января произошла очередная атака террористов на нефтяной терминал на севере Ливии в Рас-Лануф. Боевики подожгли нефтехранилище;
• 2) установились холода в США (сочетаемые с значительными осадками — на восточном побережье, севернее Вашингтона, свыше 60 см снега) и значительной части Европы. Чисто психологическое воздействие, поскольку не произошло падение запасов (наоборот, запасы приросли) и сколько-нибудь существенного увеличения потребления^[3];
• 3) «короткое сжатие» — инвесторы воспользовались низкими ценами для перекрытия своих позиций, выбранных ранее при более высоких ценах, т. е. ситуационный дефицит предложения привел к повышению цен. С целью минимизации потерь трейдеры провели массовую замену новыми контрактами ранее выкупленных позиций по более высоким ценам. Резкий скачок объема покупок фьючерсных контрактов привел к повышению цен;
• 4) надежда на возвращение новых денежно-кредитных стимулов. 21 января 2016 г. президент Европейского центрального банка Марио Драги намекнул на дополнительные мероприятия в направлении облегчения денежно-кредитной политики, которые предполагали оживление экономического роста и инвестиционной активности. Кроме того, ФРС после восьми лег практически нулевого «стимулирования» пересмотрела механизм экономических стимулов. Наряду с повышением процентной ставки внедрялись механизмы долгосрочной коррекции рынка, ранее неизвестные денежно-кредитной политике. Федеральная резервная система приступила к операциям нс только на рынке краткосрочных казначейских обязательств, но и рынке долгосрочных облигаций тесно связанных с государством организаций;
• 5) на следующий торговый день ралли приостановилось. Однако 26 января правительство Кувейта, а затем и министр энергетики РФ намекнули о возможности коррекции объемов добычи и цены. Саудовская Аравия согласилась сократить добычу на 5% при условии введения соответствующих ограничений всеми добывающими странами. В результате цены на нефтяные фьючерсы укрепились и стали колебаться вокруг уровня, достигнутого 22 января. Подтверждение слуха на следующий день — 27 января — совпало с небольшим сокращением добычи нефти в США (при общем росте запасов), что также удержало цены от падения и способствовало их сохранению на прежних позициях. Однако после того как Иран официально заявил, что страна не будет участвовать в картельном сговоре, Саудовская Аравия отказалась обсуждать данный вопрос.

Итак, на циклическую коррекцию нефтяных фьючерсов оказали воздействие как объективные (возможное нарушение поставок нефти, ухудшение погоды, повышение спроса на фьючерсные контракты), так и субъективные факторы (предположение об изменении денежно-кредитной политики и слухи о возможных монополистических соглашениях, но регулированию объемов производства).

Вышеперечисленные причины тенденции к росту постепенно трансформировались и дополнились следующими обстоятельствами:

• 1) сокращением буровых установок в США. Постепенно трейдеры переключились в своих ожиданиях с учета переизбытка нефти на возможное сокращение ее производства в силу сокращения количества буровых установок;
• 2) предполагаемым соглашением между основными нефтедобывающими странами (73% мирового производства нефти) о прекращении наращивания добычи нефти.

Новые факторы стали решающими, и цена продолжала удерживаться сначала в диапазоне 35—40, а затем и свыше 40 долл, за баррель.

Обычно краткосрочные рыночные пульсации вызваны различными объективными и субъективными причинами. При временном совпадении ряда обстоятельств происходит краткосрочное изменение цены, которое принимает форму коррекции рыночного тренда, которое обычно называют отскоком.

Характерный пример воздействия слухов на цену фьючерсных контрактов и биржевые циклы: цена нефтяных контрактов подскочила на 8% после того, как по каналам Reuter прошла информация о том, что министр энергетики РФ Александр Новак заявил о возможной встрече между странами ОПЕК и не членами этой организации, а также о предложении Саудовской Аравии сократить добычу нефти членами ОПЕК на 5%. Информация поступила в 8 утра по Гринвичу, и цена в 9 утра подскочила до 35,82 долл, на нефть марки Brent и 33,87 долл, за баррель марки WTI. Однако в дальнейшем последовало опровержение делегата от Саудовской Аравии, и цена через два часа упала соответственно до 33,16 и 31,01 долл, за баррель¹. Колебательный цикл (рост и падение цены) в рамках трех часов был основан на слухах.

Во второй половине января, в разгар резкого падения и последующего резкого взлета цен фьючерсный рынок оценивал будущее развитие цен до конца 2017 г. в диапазоне 20—100 долл, за баррель при средней цене фьючерсов в диапазоне 40—45 долл.^[4][5] В самом начале 2017 г. Агентство энергетической информации США оценивало развитие рынка в основном как среднее значение между максимально высокими и максимально низкими фьючерсными ценами, поправленными на ожидаемое развитие добычи сланцевой и шельфовой нефти. В соответствии с данным прогнозом к начале 2019 г. цена легкой нефти поднимется почти до 60 долл, за баррель. По другим расчетам средняя цена в 2020 г. составит следующие величины: 45 долл, за баррель — сценарий на базе фьючерсных цен, 65 долл, за баррель — основной сценарий¹.

Прогноз цен проводят различные организации, например: специализированные на оценке углеводородов и ряда других сырьевых товаров агентства Platts (так же, как и рейтинговое агентство Standard & Poor’s, подразделение McGraw-Hill Financial, Inc., расположено в Нью-Йорке) и Argus Media Ltd. (Лондон), нефтяные компании BP, Occidental Petroleum и др., картель OPEC, U. S. Energy Information Administration, различные инвестиционные банки и финансовые брокеры, такие как Credit Suisse, Bank of America Merrill Lynch, Barclays, HSBC, Citi, Goldman Sachs. Фьючерсный рынок через заключенные контракты также прогнозирует уровень цен. Наиболее типичным прогнозом является трехмесячный. В январе 2016 г. на NYEXM были выставлены контракты до конца 2018 и даже 2020 г. По ним можно определять рыночную оценку максимальных и минимальных цен на нефть нс только в краткосрочной, но и в среднесрочной перспективе — до четырех лет. Ежедневно выставляются и продаются десятки тысяч различных по продолжительности фьючерсных контрактов.

Существует тесная взаимосвязь цен на нефтяные фьючерсы не только с валютными курсами, но и фондовыми индексами. Так, в канун коррекции (20 января 2016 г.) цены на нефть в рамках господствовавшего тренда резко обрушились — почти на 7%, что оказало давление на фондовый рынок. За один день индекс S&P500 потерял 103 пункта (-5,38%). В январе и начале февраля 2016 г. продолжалось падение, индекс потерял 194 пункта (стрелка (А)—(В) на рис. 21.8). Последующий отскок на фьючерсном рынке разогрел фондовый рынок, и цены не только вернулись к прежнему уровню, но и возникло новое ценовое ралли (В)—©.^[6][1]

Рис. 21.8. Индекс S&P 500, январь — июнь 2016 г.^2.

Одновременно трейдеров подогревала уверенность в том, что нефть недооценена. Большинство инвестиционных банков предсказывали рост цен во второй половине 2016 г.^[8] Так, Citigroup за два дня до отскока заявила, что нефть может стать главным «торговым феноменом года» ^{[9]. Тем не менее в краткосрочной перспективе банк указывал на слабость нефтяного рынка. Поставка иранской нефти предполагала дальнейшее падение цены, после чего, по одному прогнозу, предполагался этап L — плоских цен[10][11]. По другим прогнозам, после поступления новых иранских объемов на рынок произойдет его быстрое привыкание к новым реальностям (в январе 2016 г. полагали, что в рамках одного-трех месяцев'[8]) и возобновится рост, причем по форме (V). Согласно третьей группе оценщиков предполагаемое восстановление происходит по форме (U), т. е. более медленно. По факту рост соответствовал форме (W) — за первым отскоком (X)—(У) последовало почти полное восстановление тренда на падение цен (У)—(X), а за ним — новый рост (X)—(Z), рис. 21.9).}

Рис. 21.9. W-форма движения цен на фьючерсном рынке нефти WTI, январь — март 2016 г.^3.

Рынок отыграл рост раньше: цена фьючерсного контракта (мартовского) за один день возросла на 24% (с 26,10 долл. 20 января до 32,19 долл. 22 января, и 27 января достигла 33 долл.). В результате произошел значительный отскок (X)—(У), который скорректировал падение (W)^-(X) — На рынке открытых позиций «быков» (играющих на росте цен на нефть и валюту нефтедобывающих стран) стало больше, чем «медведей» (ставящих на очередной возврат к нисходящему тренду). Рост на нефтяном рынке отразился также на фондовом рынке: росли цены на акции нефтедобывающих компаний, что потянуло вверх общий фондовый индекс (рис. 21.10). Причем колебание фондового индекса по форме повторяло движение фьючерсов — (W).

Рис. 21.10. VP-форма движения цен на фондовом рынке, январь — март 2016 г.^1.

В 2015 г. наблюдались две коррекции-отступления от господствующего тренда: март — июнь и август — октябрь (рис. 21.11). Обе коррекции привели к ценовым ралли. В их основе были субъективные факторы — желания отыграть потери и вернуть рынок к росту. Незначительные события чрезвычайно преувеличивались. Они легли на благодатную почву. В целом преобладало настроение к росту. Игроки с надеждой на рост разогревали рынок, что позволило быстро отыгрывать потери, но ненадолго — фундаментальные обстоятельства вернули рынок к прежнему тренду. Возврат цен к нисходящей линии отражал реальное соотношение спроса и предложения, которое вытекало из фундаментального анализа. Однако существовала и другая позиция: рынок потерял основу для нормальной работы (уверенность и доверие между всеми участниками) и стал иррациональным. В таких условиях происходило искажение рыночных отношений, и механизм открытия цены стал действовать некорректно. Следствием нарушения принципов свободного установления цены и прозрачности информации стало падение цены. В резз’льтате исказились инвестиционные потоки в отрасль и нарушился механизм воспроизводства в нефтяном секторе.^[13]

Рис. 21.11. Две коррекции рынка легкой нефти на Нью-Йоркской товарносырьевой бирже, март — июнь (А)—(В) и август — октябрь (C)—(D) 2015 г.^1.

Второй значительный отскок начался в конце августа 2015 г. (С) —(D). Цепа нефти возросла на 9%. За подъемом последовала восьминедельная повышенная волатильность, которая завершилась возобновившимся падением. С октября 2015 по январь 2016 г. цены на трехмесячные фьючерсные контракты упали на 34% — до 28 долл, за баррель (D)—(E). Октябрьское 2015 — январское 2016 г. снижение цены немного отличалось от предыдущего. Оно основывалось на фундаментальной смене рыночной парадигмы. Находилось множество доказательств для того, чтобы считать: цены сохранятся на низком уровня на долгие годы или даже десятилетия. В дальнейшем данную позицию стали считать неправильной. Равновесие рынка — это постоянное колебание от верхних к нижним ценовым точкам. В низших точках вымываются неэффективные производители, что ведет к новому рыночному ралли. На верхних точках возникают производители, ориентированные на завышенные цены, — они усиливают подъем, но и провоцируют последующее падение.

• [1] Составлено автором по данным Treding View.
• [2] То же.
• [3] Friedman N. Oil Rallies Above $ 32 a Barrel on Storm Stimulus //The Wall Street Journal. January 22, 2016.
• [4] Oyedele A. Russia floars ОРКС meeting, prices spike, OPEC denies it, prices tumble //Business Insider. January 28, 2016. URL: http://uk.businessinsider.com/crude-oil-prices-after-opec-cut-reports-2016;1 ?r=US& I R=T.
• [5] This week in Petroleum // U. S. Energy Information Administration. January 116.2017. URL: http://www.eia.gov/petroleum/weekly/archive/2017/170 111/includes/analysis_print.cfm.
• [6] Martin W. Credit Suisse: Oil still hasn’t hit bottom // Business Insider. January 26, 2016. URL: http://uk.businessinsider.com/credit-suisse-cuts-its-forecast-for-the-price-of-oil-2016;l.
• [7] Составлено автором по данным Treding View.
• [8] 2 URL: http://finance.yahoo.com/news/citigroup-oil-traclc-171 419 498.html.
• [9] Sharpies В. Oil Is «Trade of the Year» for Citigroup After Iran Export Surge. URL: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016;01 -22/oil-is-trade-of-the-year-for-citigroup-after-iran-cxport-surge.
• [10] URL: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016;01−18/iran-gives-order-to-boost-crude-oil-output-amid-global-glut.
• [11] URL: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016;01−22/oil-is-tradc-of-thc-year-for-citigroup-after-iran-export-surge. 3 Составлено автором по данным Treding View.
• [12] 2 URL: http://finance.yahoo.com/news/citigroup-oil-traclc-171 419 498.html.
• [13] Составлено автором по данным Trading View.