Проектное финансирование. 
Управление инновационными проектами

Два из рассмотренных выше способов кредитования (имеются в виду открытие кредитной линии и синдицированный кредит) могут быть задействованы в рамках так называемого проектного финансирования. Важнейшие особенности последнего кратко можно сформулировать следующим образом.

Проектное финансирование применяется главным образом при возведении крупных капиталоемких долгосрочных инфраструктурных объектов, в энергетике, нефтегазовой и горнодобывающей промышленности, при строительстве объектов транспортной инфраструктуры, например платных автомагистралей и т. д. (отсюда следует, что сугубо инновационные проекты, связанные с созданием новых продуктов и технологических процессов, не говоря уже об организационных и маркетинговых инновациях, как правило, не относятся к объектам проектного финансирования).

Основной объект анализа, на основе которого принимается решение о возможности финансирования и его схеме — это не сам заемщик, а реализуемый им проект, показатели его эффективности и формируемые им денежные потоки.

Источник возврата денежных средств, вложенных кредиторами, — выручка от реализации продукции (работ, услуг), генерируемая проектом.

В качестве заемщика выступает специально созданная проектная компания, а не сам инициатор реализации проекта (один или несколько, их еще называют спонсоры), на балансе которого, таким образом, не находит отражения кредитная задолженность и который нс отвечает за погашение долга (если только он нс принял на себя соответствующее поручительство). В Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» появилось новое понятие — «специализированное общество проектного финансирования», которое может создаваться специально с целью финансирования долгосрочного (на срок не менее грех лет) инвестиционного проекта.

При реализации проекта задействуется большое число участников.

кроме упомянутых выше, это могут быть подрядчики, страховые компании, финансовые консультанты, инвестиционные брокеры (андеррайтеры), организующие размещение ценных бумаг, эмитируемых проектной компанией, оператор — фирма, которая будет управлять объектом инвестиций после его ввода в эксплуатацию, и др.

В рамках проектного финансирования помимо банковских кредитов могут привлекаться государственные ассигнования (как на безвозмездной, так и на возвратной основах), средства международных финансово-кредитных организаций; также возможно применение эмиссионного финансирования, лизинговых схем и т. д. Масштабность финансируемых проектов, длительность их проведения и многообразие сопутствующих рисков привели к появлению особого термина — «финансовое конструирование» (financial designing). Его можно определить как подбор оптимального варианта финансирования конкретного проекта на различных его этапах за счет использования разных, специально подобранных способов привлечения средств с учетом принимаемых участниками на себя финансовых рисков (близким по смыслу является еще один термин — «структурированное финансирование» (structured financing)). При этом стандартным требованием выступает то, чтобы затраты на начальных этапах реализации проекта осуществлялись из средств самой проектной компании, которые были вложены ее учредителями в уставный капитал (часто требуется, чтобы не менее трети расходов было профинансировано самими инициаторами).

Банковское участие в кредитной форме проектного финансирования может осуществляться как на индивидуальной основе (в качестве единственного кредитора), так и в рамках банковского синдиката, причем обычно оно принимает форму открытия целевой кредитной линии. В зависимости от степени принятия банком на себя риска возможны различные варианты:

• 1) повышенный риск кредита, выдаваемого на условиях «без регресса» или «с ограниченным регрессом» на заемщика. Риск связан с тем, что источником погашения долга являются доходы, которые еще только должны быть получены в результате реализации проекта. Ответственность заемщика (проектной компании) в случае неудачи ограничена только его имущественными правами па объекты инвестиций, приобретаемые или возводимые за счет заемных средств, поскольку другого значимого имущества или доходов от какой-либо иной деятельности у него нет. Поэтому важнейшую роль в этом случае играет грамотное проведение проектного анализа и рассмотрение способности заемщика реализовать данный проект. Для выявления, оценки и минимизации различных рисков (от технических до политических), которые могут осложнить выполнение, причем как на стадии «возведения» объекта, так и в ходе его эксплуатации привлекаются различные консультанты. По кредиту существует льготный период, в течение которого заемщик не производит никаких платежей;
• 2) другой подход связан со стремлением банка минимизировать свои риски, используя право регресса на заемщика. Это возможно, во-первых, за счет заключения договоров по обеспечению кредита (например, договоров поручительства, выдаваемых учредителями проектной компании или государственными органами, заинтересованными в реализации проекта, договоров страхования, банковских гарантий); а во-вторых, за счет выявления возможности при неудаче проекта погасить кредит за счет обычных доходов заемщика, однако, чтобы это стало выполнимо, реализацией проекта должна заниматься сама фирма-инициатор, а не специально созданная для этого (новая) проектная компания. Поэтому такой вариант характерен для так называемого инвестиционного кредитования, которое отличает как раз то, что источником погашения обязательств заемщика служат все доходы, получаемые им от своей финансово-хозяйственной деятельности, а не только доходы от конкретного проекта, реализуемого с участием банковского кредита.

В рамках всего инвестиционного цикла можно выделить несколько этапов, в ходе которых осуществляется взаимодействие участников реализации проекта:

• 1) поиск кредитором перспективных для финансовых вложений объектов, оценка рентабельности и рисков проектов;
• 2) разработка схемы финансирования проекта;
• 3) заключение соглашений по проекту;
• 4) выполнение производственной и коммерческой программы работ и полное погашение долга.

Первый этап связан с отбором из общего количества имеющихся заявок на открытие кредита тех, которые наиболее устраивают банк, потенциально интересны ему. Банки при этом обращают внимание на два основных момента.

Во-первых, изучают самого потенциального получателя средств — инициатора проекта (особенно в случае инвестиционного кредитования). Упор делается не столько на изучении показателей его платежеспособности и кредитоспособности, сколько на анализе его потенциала, рассмотрении способности исполнить проект. Такой подход вообще характерен для среднеи долгосрочных кредитов и связан с тем, что их погашение и получение банком прибыли зависят не от текущей доходности заемщика, а от успешности самого проекта, под который выделяются ресурсы.

Во-вторых, определяют рыночный потенциал самого проекта, для оценки которого изучается его бизнес-план. В ходе анализа оцениваются будущая прибыль проекта, показатели его эффективности, тщательно анализируются риски, которые могут осложнить его осуществление.

На втором этапе разрабатывается схема финансирования. Банк определяет сумму и сроки кредита, порядок его перечисления заемщику, способы погашения долга. Варианты:

• — возврат в денежной форме (основной долг и проценты);
• — получение банком права (опциона) на приобретение акций фирмы, которая будет эксплуатировать возведенный объект, либо на конвертацию долга в акции;
• — право на часть прибыли от проекта и др.

Третий этап —

заключение

соглашений по проекту, собственно кредитного договора, договоров по обеспечению кредита (в случае их оформления), контрактов, подписываемых исполнителем проекта с подрядчиками, и т. д. Специфичность схемы кредитования предусматривает возможность включения в кредитный договор условий, позволяющих контролировать ход работ и вносить необходимые коррективы.

Четвертый этап представляет собой непосредственное выполнение подрядчиком (генеральным подрядчиком, субподрядчиками) всей программы предусмотренных проектом работ, за ходом которых ведется постоянный контроль, и платежи по кредиту. Поведение банка в случае несоответствия полученных результатов ожидавшимся зависит от того, как распределяется между заинтересованными сторонами риск; тогда возможны либо залоговые требования или претензии к гарантам (поручителям), либо убытки банка.

В 2014 г. в России были приняты решения, направленные на использование национальным банковским сектором механизмов проектного финансирования для поддержки инвестиционных проектов, реализуемых отечественными фирмами в приоритетных секторах экономики¹. Среди задач, на решение которых нацелена разработанная программа поддержки инвестиционных проектов, названы: создание инновационных производств, в процессе которых используются новейшие технологии, в частности энергоэффективные и экологически чистые технологии; стимулирование выпуска готовой продукции с высоким уровнем добавленной стоимости; развитие промышленных производств, направленных на создание продукции импортозамещения. Адресаты поддержки — проекты с полной стоимостью не менее 1 млрд и не более 20 млрд руб. при условии, что размер заемных средств не превышает 80% их стоимости. Для участия в программе поддержки проектов формируется перечень уполномоченных банков, отбираемых согласно сформированным критериям^[1][2].

Процесс оказания поддержки многоступенчатый и схематически выглядит так: фирмы, претендующие на получение проектного финансирования, обращаются с заявкой и соответствующими документами в тот или иной уполномоченный банк. После проведения детального анализа проекта и в случае его одобрения документы передаются на проверку Агенту Правительства РФ, функции которого в таких случаях выполняет Внешэкономбанк. Последний осуществляет экспертизу проекта и направляет заключение в Межведомственную комиссию, состоящую из представителей заинтересованных министерств. Если она выносит положительное решение, но проекту, уполномоченный банк заключает кредитное соглашение с фирмой-заемщиком, после чего обращается в Министерство финансов РФ за получением государственной гарантии; она предоставляется в размере до 25% от суммы кредита (гарантийным случаем по гарантии является неисполнение принципалом, г. е. фирмой-заемщиком, своего обязательства перед банком-кредитором по возврату суммы кредита, т. е. погашению основного долга). Далее банк отправляет документы в Банк России для получения от него кредитных средств с целью дальнейшего кредитования фирмы. Таким образом, основной источник финансирования в рамках данной программы — кредитные средства ЦБ РФ; при этом при рефинансировании им уполномоченных банков процентная ставка определена в размере ключевой ставки Банка России плюс 1%, а ставка по кредиту для фирм-заемщиков не должна превышать ключевую ставку более чем на 2,5%.

• [1] Постановление Правительства РФ от 11.10.2014 № 1044 «Об утверждении Программыподдержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерациина основе проектного финансирования».
• [2] URL: http://invest.amurobl.ru/ckeditor_assets/attachments/171/metodicheskie_materialy.pdf (дата обращения: 16.11.2015).