Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений (инвестиционный анализ)

В результате изучения главы 8 студент должен: знать

• • структуру уставного капитала;
• • как происходит переоценка основных средств; уметь
• • на основе применения математических функций оценивать эффективность инвестиционных решений, основанных на текущих и на дисконтированных оценках;

владеть

• навыками анализа и выбора оптимального инвестиционного проекта.

В современных условиях структура капитала любого хозяйственного субъекта является одним из основных факторов, оказывающих непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия: его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность его деятельности.

Структура источников капитала предприятия состоит из двух составляющих: собственных и заемных средств. В свою очередь, собственный капитал включает в себя инвестированный капитал, т. е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т. е. созданный на предприятии сверх того, что было авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций и дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала в балансе российских предприятий представлена уставным капиталом, вторая — добавочным (в части полученного эмиссионного дохода). Кроме эмиссионного дохода в состав добавочного капитала входят суммы от переоценки основных средств и других материальных ценностей. Основные средства в бухгалтерском учете определяются тремя характеристиками: балансовой стоимостью, суммой накопленного износа — амортизации и остаточной стоимостью.

Нормативные документы устанавливают возможность изменения стоимости основных средств, связанную с инфляцией. Изменения (индексация) часто проводятся на основе приказов и распоряжений государственных органов; могут также осуществляться согласно распоряжениям руководства предприятия, но не чаще одного раза в год. При этом меняется и балансовая стоимость, и сумма износа (амортизация), и остаточная стоимость основного средства.

Законодательство предусматривает следующие случаи изменения стоимости основных средств:

• — переоценка по специальному постановлению правительства;
• — разовая ежегодная переоценка по решению руководства с применением индекса-дефлятора;
• — переоценка при реализации с применением индекса-дефлятора;
• — изменение стоимости в результате достройки, дооборудования, модернизации.

Амортизация — это процесс постепенного перенесения стоимости труда (по мере их износа) на себестоимость выпускаемой продукции. До недавнего времени нормы амортизации устанавливались государством.

Накопленный капитал находит свое отражение в следующих статьях баланса: добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и другие аналогичные статьи.

Теоретически величина собственного капитала характеризуется показателем чистых активов, практически эти показатели различаются: расчет чистых активов осуществляется по балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К основным видам таких обязательств относятся:

• — долгосрочные и краткосрочные кредиты банков;
• — долгосрочные и краткосрочные займы-ссуды заимодавцев (кроме банков);
• — кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам;
• — задолженность, но расчетам с бюджетом;
• — долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
• — задолженность органам социального страхования и обеспечения;
• — задолженность предприятия прочим контрагентам.

Оценку состава и структуры инвестированного капитала предприятия следует проводить в динамике за ряд лет, чтобы выявить основные тенденции происходящих изменений.

Для обновления материально-технической базы, наращивания объемов производственной деятельности, освоения новых видов деятельности требуются инвестиции. Инвестиции — это совокупность затрат, реализованных в форме долгосрочных вложений капитала в какое-либо предприятие, дело. Инвестированием или инвестициями называется такое вложение средств, которое предполагает в дальнейшем получение дохода.

При принятии решения о вложении капитала необходимо знать, будут ли вложенные средства полностью возмещены, какова будет прибыль, полученная от данной операции (достаточна ли для компенсации временного отказа от использования средств), каков будет при этом риск.

Инвестирование во внеоборотные средства имеют долгосрочный характер, в отличие от него вложения в оборотные средства являются краткосрочными. Особенностью инвестирования в оборотные средства является не только продолжительность срока эксплуатации оборотных активов.

(один год), но и дробность состава, которая влечет за собой дробность инвестирования. Все это имеет большое значение для обеспечения гибкости финансовой политики в области управления ими.

В зависимости от размера предполагаемых инвестиций различна глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.

В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются:

• • по степени обязательности: обязательные — требуют для выполнения правил и норм (например, инвестиционные проекты по охране окружающей среды) и необязательные;
• • степени срочности', неотложные — либо недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке и откладываемые;
• • степени связанности', альтернативные — при принятии одного из таких проектов исключается принятие другого, независимые — отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта, взаимосвязанные — принятие одного проекта зависит от принятия другого.

По своей природе инвестиции делятся на производственные, коммерческие, финансовые, социальные, интеллектуальные и т. д.

По целевому назначению их можно подразделить на следующие виды:

• а) обновление имеющейся материально-технической базы предприятия;
• б) наращивание производственной мощности предприятия;
• в) затраты на освоение новых видов продукции или технологий;
• г) затраты, не связанные с изменением финансовых результатов деятельности;
• д) долгосрочные финансовые вложения в акции других предприятий, корпоративные совместные предприятия;
• е) нематериальные активы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования много, однако, финансовые ресурсы предприятия ограничены, отсюда основная цель — оптимизация инвестиционного проекта.

При инвестиционном анализе необходимо оценить экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций и денежные поступления от них.

В процессе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений и ключевой проблемой здесь является их сопоставимость, так как они относятся к различным моментам времени.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы^[1]: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

Все проблемы, возникающие в процессе инвестиционного анализа, можно свести к шести основным задачам, решаемым с помощью несложных математических функций, каждая из которых строится на знании следующих исходных данных:

• — процентной ставки — относительной величины дохода за фиксированный отрезок времени, т. е. отношения дохода (процентных денег) к сумме долга за единицу времени;
• — периода начисления — временного интервала, к которому приурочена процентная ставка. В аналитических расчетах за период начисления, как правило, принимается год;
• — дохода от инвестиций (определяется в процессе прогнозных аналитических расчетов).

Рассмотрим основные методы анализа инвестиционной деятельности.

Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины инвестиций (1C) и общей суммы дисконтированных чистых денежных поступлений (PV). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью процентной ставки (г), которая устанавливается инвестором самостоятельно, исходя из процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно будут равны:

где P_k — размер годового дохода.

В данном случае, если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный, но и не убыточный.

Если проект предполагает не разовые вложения, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение т лет, то формула для расчета NPV будет иметь следующий вид:

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции; п — продолжительность периода отдачи от инвестиций.

Показатель NPV аддитивен во времени, т. е. NPV различных проектов можно суммировать, а это очень важно, так как в отличие от других критериев позволяет использовать данный показатель при анализе оптимальности инвестиционных вложений.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиции вытекает из предыдущего метода, но в отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем:

Если:

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект не прибыльный, но и не убыточный.

Данный метод удобен при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих одинаковые значения NPV или при формировании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод расчета нормы рентабельности инвестиции. Норма рентабельности (IRR) — значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю, т. е. IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, соотнесенный с данными проекта. Дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат.

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать те инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже относительной цены авансированного капитала (С С) (плата за пользование авансированными финансовыми ресурсами: проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п.).

Если:

IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект не прибыльный, но и не убыточный.

Практическое применение всех вышеперечисленных методов осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора или специальных статистических таблиц, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п.

Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод один из самых простых и наиболее распространенных в аналитической практике. Этот метод, основан на учетных оценках, не учитывает изменение стоимости во времени и заключается в сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями.

Срок окупаемости (РР), если доход распределен по годам равномерно, рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода:

Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

При всей простоте, данный метод имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать при анализе.

Во-первых, он не учитывает доход на вложенный капитал или доходность (рентабельность) проекта. При одинаковом сроке окупаемости проект, приносящий большую сумму прибыли за весь период эксплуатации, более выгоден.

Во-вторых, этот метод основан на недисконтированных оценках, и поэтому не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. Предпочтительнее гот проект, который обеспечивает более высокие денежные доходы в первые годы.

Несмотря на определенные недостатки, данный метод целесообразно использовать в ряде случаев. Например, когда руководство предприятия заинтересовано не в прибыльности проекта, а его ликвидности, т. е. главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош, когда инвестиционный проект сопряжен с высоким риском. Это характерно для тех отраслей, где есть большая вероятность быстрых технологических изменений.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции. Этот метод, также как и предыдущий, не предполагает дисконтирования и характеризуется при этом показателем чистой прибыли PN (за минусом налогов). Он прост в применении и широко используется на практике. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций, (коэффициент считается в процентах):

Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если по истечении срока реализации проекта капитальные вложения будут списаны. При оценке учитывается остаточная или ликвидационная стоимость (RV).

Данный показатель сравнивается с показателем рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается отношением чистой прибыли предприятия к общей сумме всего авансированного капитала.

Метод имеет те же недостатки, что и предыдущий: не учитывает временной составляющей денежных потоков, общей суммы прибыли за весь срок реализации проекта, а также не делает различия между проектами с одинаковой суммой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам.

Анализ альтернативных проектов. В связи с ограниченностью финансовых ресурсов, необходимо из нескольких возможных инвестиционных проектов выбрать оптимальный. При этом надо выбрать критерий, который наиболее приемлем для принятия решения. Между рассмотренными показателями существуют взаимосвязи:

• • если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1;
• • если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;
• • если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1.

Отсюда, используя какой-то из этих критериев, сделать однозначный вывод нельзя, так как NPV — это абсолютный показатель, a IRR и PI — относительные.

Надо руководствоваться следующими соображениями:

• 1) рекомендуется выбирать вариант с наибольшим NPV, так как он характеризует прирост экономического потенциала предприятия;
• 2) необходимо также при этом рассчитать коэффициент IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если при этом IRR > СС_У то прирост затрат оправдан и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

Исследования, проведенные в области финансового анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является NPV, так как он дает вероятную оценку прироста капитала и обладает свойством аддитивности, т. е. позволяет складывать данные значения показателя по различным проектам. Тогда как IRR имеет ряд недостатков, а именно:

• — в сравнительном анализе альтернативных проектов применение критерия IRR ввиду того, что он является относительным, достаточно условно. Этот недостаток особенно явно проявляется, когда проекты существенно различаются по величине денежных потоков;
• — JRR показывает лишь максимальный уровень затрат и не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется;
• — в отличие от показателя NPV_} IRR не обладает свойством аддитивности;
• — критерий IRR совершенно не пригоден для анализа неординарных проектов. В случае, когда отток и приток капитала чередуются, в частности, при демонтаже оборудования, при затратах на восстановление окружающей среды, т. е. когда значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений IRR.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. Наиболее трудоемкой, но вместе с тем достаточно точной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки: объем выручки и переменные расходы.

Корректировка осуществляется с использованием различных индексов: цен на продукцию, потребляемое сырье. После чего, пересчитываются новые денежные потоки, которые с помощью критерия NPV сравниваются между собой. Но более простым является метод корректировки коэффициентов дисконтирования на индекс инфляции:

где р — номинальный коэффициент дисконтирования; г — обычный коэффициент дисконтирования; i — индекс инфляции.

Если раскрыть скобки и пренебречь при этом ввиду его незначительности произведением (г • г), то получаем.

Анализ проектов в условиях риска. Риск инвестора связан с ожидаемой доходностью, при этом необходимо либо максимизировать доходность при определенном уровне риска, либо минимизировать риск при определенном уровне доходности. В основном, риски различают по источникам: деловой; финансовый; риск, связанный с покупательной способностью; процентный; риск ликвидности; рыночный; случайный.

Деловой риск связан с конкретной деятельностью предприятия и отражает степень неопределенности получения доходов от инвестиций, достаточных для расчета с инвесторами, предоставившими средства.

Финансовый риск связан с финансированием предприятия собственными и заемными средствами. Чем выше доля заемных средств в общей сумме капитала предприятия, тем выше финансовый риск.

Риск, связанный с покупательной способностью обусловлен уровнем инфляции, т. е. количеством товара, которое можно приобрести на данную сумму денег.

Процентный риск вызван изменением рыночных процентных ставок, которые в свою очередь обуславливают колебания рыночных курсов ценных бумаг в результате соотношения спроса и предложения на деньги в экономике.

Риск ликвидности связан с невозможностью продать в данный момент времени объект недвижимости по приемлемой цене.

Рыночный риск — это риск, связанный с политическими, экономическими, общественными событиями, изменением вкусов и желаний инвесторов.

Случайный риск связан с событиями в большей части или полностью неожиданными (например, поглощение данного предприятия другим, смена собственника и др.).

В целом совокупный риск состоит из двух составляющих: диверсифицируемого и недиверсифицируемого рисков.

Диверсифицируемый или несистематический риск обусловлен случайными событиями, но может быть устранен в результате диверсификации, т. е. инвестирования в различные проекты.

Недиверсифицируемый или систематический риск отражает процессы внутри рыночной экономики, которые невозможно устранить.

В процессе анализа наибольшее внимание уделяют второму виду риска, поскольку он сложнее поддается устранению.

В качестве измерителя риска используют йота-коэффициент, равный коэффициенту вариации величины, оценивающей риск:

где I — йота-коэффициент (коэффициент вариации величины оценки риска х); М (х) — математическое ожидание величины т, х, — г-й вариант возможного значения величины х; P (Xj) — вероятность г-го варианта значения величины х i — номер возможного варианта значения величины х.

Суммирование производится по всем вариантам значений величины х.

Измерителем недиверсифицируемого риска является бета-коэффициент, который определяется сравнением фактической доходности или рыночной стоимости актива с общей рыночной доходностью. Модель оценки доходности активов (CAMP), разработанная американским эконогде г_х — требуемая доходность инвестиций в актив х при данном уровне риска, измеренного с помощью бета-коэффициента; /] — доходность «безрисковых активов» — доходность на наиболее свободные от риска инвестиции (в России данная величина может быть принята равной ставке Банка России по депозитам или по государственным долговым обязательствам); Р_г — бета-коэффициент актива х г_т — рыночная доходность, равная средней доходности всех ценных бумаг.

мистом У. Шарпом, определяет с помощью бета-коэффициента связь риска и доходности:

Бета-коэффициент показывает, как реагирует курс конкретной ценной бумаги на общее изменение рынка. Чем выше этот коэффициент, тем выше риск, связанный с активом, но при этом растет доходность конкретной ценной бумаги.

При анализе инвестиционных проектов в условиях риска основываются на трех возможных вариантах развития по каждому из выбираемых проектов: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. По каждому из вариантов рассчитывается NPV и размах вариации NPV для каждого проекта по формуле.

Из двух сравниваемых проектов более рискованным считается тот, у которого размах вариации NPV больше.

При анализе проектов в условиях риска также применяется методика изменения денежного потока, для чего составляют различные варианты проектов с использованием понижающих коэффициентов денежных потоков. Понижающие коэффициенты характеризуют вероятность появления рассматриваемого денежного поступления. Предпочтение отдается тому проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV, этот проект считается менее рискованным. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем.

Кроме анализа эффективности долгосрочных финансовых вложений и составления прогноза эффективности инвестиционных проектов, проводят также анализ выполнения плана капитальных вложений. Задача анализа заключается в оценке динамики и степени выполнения капитальных вложений, а также изыскании резервов увеличения объемов инвестирования.

Анализ выполнения плана капитальных вложений следует начинать с изучения общих показателей как абсолютных, так и относительных: размера инвестиций на одного работника, коэффициента обновления основных средств производства. Одним из основных показателей является выполнение плана по вводу объектов строительства в действие.

Если строительство выполняется хозяйственным способом, то нужно проанализировать себестоимость строительных работ. Для этого фактическую себестоимость сравнивают со сметной как в целом, так и, но отдельным объектам, при этом изучают причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат.

Большой удельный вес в общей сумме капитальных вложений занимают инвестиции на приобретение основных средств. Выполнение плана приобретения основных средств зависит в основном от наличия у предприятия средств финансирования на эти цели.

Анализ источников финансирования инвестиционных проектов заключается в изучении структуры источников средств. Источниками финансирования инвестиционных проектов является прибыль предприятия, амортизационные отчисления, выручка от реализации основных средств, резервный фонд предприятия, кредиты банка, бюджетные ассигнования. При этом изучается, насколько оптимально сочетаются у предприятия суммы собственных и заемных средств. Если доля заемных средств предприятия возрастает, то это может привести к неустойчивости финансового положения предприятия и увеличению его зависимости от банков или других предприятий.

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов; выпуск облигаций и получение кредитов — выплаты процентов; использование лизинга — выплаты вознаграждения лизингодателю и т. д. Цена кредитов банка равна годовой процентной ставке, но так как проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции, налогооблагаемая прибыль уменьшается. Отсюда цена этого ресурса равна банковскому проценту, уменьшенному на уровень налогообложения.

Цена облигации равна величине выплаченных по ней процентов. Если данные затраты разрешено относить на себестоимость, то как и в предыдущем случае они уменьшаются на уровень налогообложения.

Цена акционерного капитала равна уровню дивидендов, выплачиваемых по акциям.

В процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

Для оценки эффективности инвестиций используется ряд показателей^[2].

1. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

где Э — эффективность инвестиций; ВП₀, ВГЦ — валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И — сумма дополнительных инвестиций.

2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:

где — годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций; С₀, С_{ — себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях.

3. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:

где Т₀, Tj — соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

4. Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:

где n_t, П₀ — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

5. Срок окупаемости инвестиций:

Используя дополнительные капитальные вложения, предприятие должно добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными средствами, активной и пассивной частью основных производственных фондов.

Более подробно о методах оценки эффективности инвестирования на уровне страны, отдельного ее региона, организации, об управлении рисками в инвестиционной деятельности и страховании рисков при инвестировании можно узнать в работе Б. Т. Кузнецова «Инвестиционный анализ»^[3].

Методика расчетов при анализе инвестиционных проектов должна основываться на сочетании рассмотренных критериев оценки и при этом, что немаловажно, отражать интересы собственников и инвесторов.

Вопросы для самоконтроля

• 1. Что включает в себя собственный капитал предприятия?
• 2. Какие способы определения амортизационных отчислений существуют, какова возможность их применения?
• 3. Что такое инвестиции и какова их классификация?
• 4. Что является доходом на капитал при инвестировании?
• 5. Какой из доходов на вложенный капитал является реализованным, т. е. получаемым в течение определенного периода времени?
• 6. Какие группы методов используются в анализе инвестиционной деятельности предприятия?
• 7. Какие основные методы анализа инвестиционной деятельности основаны на дисконтировании?
• 8. Какие основные методы анализа инвестиционной деятельности основаны на учетных оценках?
• 9. В чем заключается концепция риска при инвестировании?
• 10. Чем характерен деловой риск при инвестировании?
• 11. Какой риск отражает степень неопределенности, связанная с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования объекта собственности?
• 12. Как называется риск, обусловленный политическими, экономическими и общественными событиями или изменением вкусов и предпочтений инвесторов?

Проведем анализ хозяйственной деятельности предприятия, используя электронные таблицы Excel. Схема и очередность проведения управленческого анализа представлены на схеме (рис. 1).

Методические указания по выполнению анализа организационно-технического уровня деятельности предприятия (управленческого анализа). Для выполнения управленческого анализа производственного предприятия необходимо на основе управленческого анализа сформировать базу данных:

• 1) по объемам производства выпускаемой продукции;
• 2) производственным ресурсам, необходимым для выпуска продукции:
  • — основным производственным фондам;
  • — трудовым ресурсам;
  • — материальным ресурсам;
• 3) себестоимости выпускаемой продукции;
• 4) прибыли предприятия.

Формирование базы данных происходит в несколько этапов.

Этап 1. «Формирование исходных данных». На данном этапе необходимо заполнить исходные данные для проведения управленческого анализа. Для этого следует выполнить следующие действия:

• 1) открыть файл «База управленческого анализа (Приложение в ЭБС, файл «База УнрА»);
• 2) заполнить пустые ячейки на листе ИД1 и листе ИД2 согласно имеющимся данным по предприятию.

Этап 2. «Анализ объемов производства и реализации продукции».

Анализ деятельности предприятия начинается с изучения динамики объемов производства и темпов его роста. (Приложение в ЭБС, файл «Объемы производства и реализации», Лист «Динамика объема ТП».) Для проведения данного анализа используем данные на листе данных ИД1 за каждый год по плану и факту соответственно.

Оценка динамики осуществляется посредством расчета ценных и базисных темпов роста объема производства товарной продукции за п периодов.

На основании цепных темпов роста рассчитываются средние значения темпа роста.

На основании рассчитанных показателей делаем выводы о том, как изменился объем производства за ряд лет, в том числе в среднем за год.

Рис. 1. Схема и очередность проведения управленческого анализа.

Далее, используя данные об остатках готовой и отгруженной товарной продукции (ИД1) за последний отчетный период (4-й год) по плану и факту соответственно, анализируем объем реализованной продукции (Приложение в ЭБС, файл «Объемы производства и реализации», Лист «Реализация продукции») и делаем выводы о причинах отличия значений выпущенной продукции, отгруженной и оплаченной.

Объем реализации по отгруженной продукции рассчитывается по формуле.

где ОТП_нач — остатки товарной продукции па складе на начало периода (пункт 2 ИД1); ТП — выпуск товарной продукции; ОТП_кон — остатки товарной продукции па складе па конец периода (пункт 3 ИД1).

Оплаченная реализованная продукция.

где ОТО_нач — остатки товаров, отгруженных на начало периода (пункт 4 ИД1); ОП — отгруженная продукция; ОТО_кон — остатки товаров, отгруженных на конец периода (пункт 5 ИД1).

Следующий Лист «План по ассортименту» данного файла позволяет проделать анализ выполнения плана по ассортименту выпущенной продукции.

На основании информации исходных данных (ИД1) за последний отчетный период (4-й год) в разрезе ассортимента по плану и факту соответственно рассчитываются абсолютное отклонение от плана, процент выполнения плана, а также объем фактически произведенной товарной продукции, зачтенной в выполнение плана по ассортименту.

Затем производится оценка выполнения плана двумя методами:

По данным анализа, выполненного по методу средних и наименьших процентов, необходимо сделать выводы о выполнении плана по ассортименту.

Лист «Структура выпуска» позволяет определить структуру выпущенной продукции и определить влияние структурных сдвигов на объем выпускаемой продукции в стоимостном выражении.

Структура товарной продукции (%) (Уд) рассчитывается как отношение объема выпуска продукции соответствующего ассортимента к общему объему товарной продукции (тыс. шт.) по плану и факту соответственно.

Для определения средней цены (по плану или по факту) необходимо долю (плановую или фактическую) каждого ассортимента в общем объеме продукции умножить на цену единицы продукции соответствующего ассортимента (плановую или фактическую).

Для определения средней плановой цены при фактической структуре выпуска необходимо долю каждого ассортимента в общем объеме фактической товарной продукции умножить на плановую цену единицы продукции соответствующего ассортимента.

Изменение выпуска продукции за счет изменения индивидуальных цен рассчитывается по формуле.

Изменение выпуска продукции за счет структурных сдвигов рассчитывается по формуле.

Изменение выпуска продукции за счет изменения количества продукции в натуральном выражении рассчитывается по формуле.

Изменение выпуска продукции общее, которое обусловлено изменением индивидуальных цен изделий, структурных сдвигов и количества выпущенной продукции, рассчитывается по формуле.

Или как сумма изменений по соответствующим факторам:

На основании произведенных расчетов следует сделать вывод относительно факторов, повлиявших на изменение выпуска продукции.

Далее необходимо проанализировать не только выполнение плана по выпуску продукции по ассортименту, но также и график ритмичности производства, т. е. выполнение плана по срокам поставки продукции. Для анализа ритмичности используем выпуск продукции за год по кварталам (тыс. руб.), исходные данные (ИД1) за последний отчетный период (4-й год) в разрезе кварталов по плану и факту соответственно. Данный анализ представлен на Листе «Ритмичность производства» файла «Объемы производства и реализации» Приложения в ЭБС.

Ритмичность производства отражает равномерность выпуска продукции в соответствии с графиком в объеме и ассортименте, предусмотренных планом производства:

В связи с тем что коэффициент ритмичности несовершенен (не учитывает перевыполнение плана), необходимо рассчитать коэффициент вариации, который учитывает как невыполнение, так и перевыполнение плана, и число аритмичности:

К_вар = Среднеквадратическое отклонение фактического выпуска за период от среднепланового задания за этот же период/Среднеплановое задание.

Чем больше коэффициент вариации, тем относительно больший разброс и имеет исследуемое значение.

Число аритмичности — это сумма всех отклонений фактического коэффициента плана от единицы (единица означает 100% выполнение плана), взятых по модулю. Чем больше число аритмичности, тем менее ритмично работает предприятие.

На основании рассчитанных коэффициентов необходимо сделать выводы о ритмичности выпуска продукции в разрезе кварталов отчетного периода.

Этап 3. «Анализ основных средств предприятия». Основные средства (основные фонды) являются одним из важнейших факторов эффективности любого производства. Задачами анализа являются определение обеспеченности предприятия и его структурных подразделений основными фондами, эффективности их использования и выявление резервов повышения эффективности использования основных средств (Приложение в ЭБС, файл «Основные средства».

1. Анализ обеспеченности предприятия основными фондами. Плановая потребность предприятия в оборудовании — пункт 6 исходных данных (ИД1) файла «БазаУпрА» по видам оборудования определяется через отношение планового фонда времени (машино-ч), необходимого для выполнения производственной программы к календарному фонду времени единицы оборудования с учетом максимального значения коэффициента сменности по каждому виду (группе) основных производственных фондов.

Обеспеченность предприятия основными средствами оценивается посредством расчета абсолютного и относительного отклонений количества фактического наличного оборудования от плановой потребности в таковом (Лист «Обеспеченность ОФ» файла «Основные средства»).

На основании рассчитанных отклонений (как абсолютных, так и относительных) необходимо сделать вывод о том, насколько предприятие обеспечено основными фондами.

2. Анализ возрастного состава проводится на примере металлообрабатывающего оборудования (Лист «Возраст ОФ» файла «Основные средства»).

Общее количество установленного оборудования и сроки их эксплуатации берем из пункта 7 исходных данных (ИД1) по видам металлообрабатывающего оборудования (шт.). Далее определяем удельный вес каждого оборудования по срокам эксплуатации (возрасту) (%) посредством деления количества оборудования в каждой возрастной группе на общее количество установленного оборудования по каждому виду металлообрабатывающего оборудования.

Средний возраст каждого вида оборудования определяется путем сложения произведений средних интервалов сроков эксплуатации (5; 15; 25) на удельный вес оборудования в соответствующей группе.

Исходя из полученных результатов, необходимо сделать вывод.

3. Анализ использования рабочего времени металлообрабатывающего оборудования (Лист «Рабочее время ОФ).

Фактически отработано машино-часов — пункт 8 исходных данных (ИД1) по видам металлообрабатывающего оборудования (машино-ч).

Потери времени на ППР и переналадку, внутрисменные простои — пункт 9 исходных данных (ИД1) по видам металлообрабатывающего оборудования (машино-ч).

Общее количество установленного оборудования — пункт 7 исходных данных (ИД1) по видам металлообрабатывающего оборудования (шт.).

Коэффициент сменности — пункт 7 исходных данных (ИД1) по видам металлообрабатывающего оборудования. Коэффициент сменности заносится в исходные данные по каждому виду и возрастной группе оборудования на основании типовой статистики производственного подразделения:

По всем остальным показателям (как плановым, так и фактическим значениям) расчет ведется автоматически следующим образом.

Календарный фонд времени (максимально возможное время работы оборудования за год) рассчитывается как произведение 360 дней (сут.) в году, 24 часов в сутках (максимальный коэффициент сменности) и общего количества установленного оборудования.

Режимный фонд времени рассчитывается как произведение количества единиц установленного оборудования, количества рабочих дней в году (249 дн.) и продолжительности рабочей смены (8 ч) с поправкой на коэффициент сменности.

Возможный фонд времени равен режимному фонду времени за вычетом времени на планово-предупредительный ремонт и переналадку оборудования.

Количество машино-часов простоя оборудования рассчитывается как разность календарного фонда времени и фактически отработанного фонда времени оборудования для фактических данных или возможного — для плановых данных.

Внесменные потери номинального фонда рабочего времени оборудования в машино-часах определяются как разность общего количества машиночасов простоя оборудования и простоев по причине ППР и переналадки, а также внутрисменных простоев.

Процент простоя (общий, внесменных простоев, простоев по причине ППР и переналадки, внутрисменных простоев) рассчитается как отношение соответствующих потерь фонда времени работы оборудования (машино-ч) к календарному (номинальному) фонду рабочего времени.

Коэффициент использования календарного фонда времени рассчитывается по формуле.

Коэффициент использования режимного фонда времени рассчитывается по формуле.

Коэффициент использования возможного фонда времени рассчитывается по формуле

На основании полученных результатов необходимо сделать выводы об эффективности использования рабочего времени металлообрабатывающего оборудования.

4. Анализ фондоотдачи (Лист «Фондоотдача»). Для проведения данного анализа используем данные по объему товарной продукции (тыс. руб.) — пункт 1 исходных данных (ИД1) за 3-й и 4-й годы.

Основные фонды всего, в том числе активная часть основных фондов (тыс. руб.), — пункт 10 исходных данных (ИД1) за 3-й и 4-й годы.

Фондоотдача определяется отношением стоимости годового объема продукции к среднегодовой стоимости основных производственных фондов, т. е.:

На основе автоматически рассчитанных отклонений (как абсолютных, так и относительных) необходимо сделать соответствующие выводы.

5. Факторный анализ изменения фактического выпуска продукции по сравнению с планом за счет влияния фондоотдачи (Лист «Факторный анализ использ. ОФ»). Расчет показателей для факторного анализа ведется автоматически по методу цепной подстановки, т. е. путем последовательного элиминирования («фиксации») фактического значения одного из показателей (текущего фактора) при сохранении плановых значений по другим показателям (последующие факторы).

Выпуск продукции рассчитывается как произведение соответствующих факторов-аргументов (построчно), а результат влияния (дельта) — как разница объемов выпуска продукции по текущей и предыдущей строкам.

Факторно-индексная модель детерминированного факторного анализа (ДФа) имеет вид:

где ТП — товарная продукция, С_011ф — среднегодовая стоимость ОПФ, К активная часть ^— УДЕЛЬНЫЙ ВСС аКТИВНОЙ ЧаСТИ В общем объеме ОПФ, ФОактивная часть ^— фондоотдача активной части ОПФ.

Полученная сумма результатов влияний каждого фактора должна равняться суммарному отклонению выпуска товарной продукции за отчетный год.

Исходя из промежуточных и итогового значений результатов влияния (дельт), необходимо сделать вывод о том, за счет какого фактора и насколько изменился фактический выпуск продукции в течение года по сравнению с планом. При полученном отрицательном результате в колонке «Дельта» необходимо определить, но абсолютной величине резерв увеличения выпуска продукции за счет полного использования основных производственных фондов.

Этап 4. «Анализ трудовых ресурсов» (Приложение в ЭБС, файл «Трудовые ресурсы»). Анализ трудовых ресурсов — один из основных разделов анализа работы предприятия. Достаточная обеспеченность предприятий трудовыми ресурсами, высокий уровень производительности труда имеют большое значение для увеличения объемов производства и экономического роста.

1. Анализ обеспеченности предприятия персоналом (Лист «Обеспеченность»):

Среднесписочная численность ППП — пункт 11 исходных данных (ИД1) по категориям персонала (плановые и фактические значения).

На основании автоматически рассчитанных отклонений фактических значений от плановых, а также оценки уровня выполнения плана делаем вывод о том, насколько предприятие обеспечено персоналом.

2. Анализ показателей движения промышленно-производственных рабочих (Лист «Динамика ППП»):

коэффициент оборота рабочей силы по увольнению рассчитывается по формуле

коэффициент оборота рабочей силы по приему рассчитывается по формуле

На основании полученных значений необходимо сделать вывод.

3. Анализ динамики основных показателей эффективности использования трудовых ресурсов (Лист «Эффективность ТР»):

товарная продукция (тыс. руб.) — пункт 1 исходных данных (ИД1) «3-й год» и «4-й год» соответственно;

среднесписочная численность ППП (чел.) — пункт 11 исходных данных (ИД1) «3-й год» и «4-й год» соответственно;

среднесписочная численность рабочих (чел.) — пункт 11 исходных данных (ИД1) «3-й год» и «4-й год» по строке «рабочих»;

Исходя из полученных результатов, необходимо сделать соответствующие выводы относительно эффективности использования трудовых ресурсов предприятия.

4. Факторный анализ изменения фактического выпуска продукции по сравнению с планом за счет изменения эффективности использования трудовых ресурсов (Лист «Факторный анализ ТП»). Расчет показателей для факторного анализа ведется автоматически по методу цепной подстановки, т. е. путем последовательного элиминирования («фиксации») фактического значения одного из показателей (текущего фактора) при сохранении плановых значений по другим показателям (последующим факторам).

Выпуск продукции рассчитывается как произведение соответствующих факторов-аргументов (построчно), а результат влияния (дельта) — как разница объемов выпуска продукции по текущей и предыдущей строкам.

Факторно-индексная модель имеет вид:

где ТП — товарная продукция, ФРЕИ™ — среднее количество дней, отработанных одним работником, Т_{раб дня} — средняя продолжительность рабочего дня, Лр_аб — среднесписочная численность работников (ППП), KjP!¹¹ — удельный вес рабочих в общей численности ППП, — среднечасовая выработка одного рабочего.

Полученная сумма результатов влияний каждого фактора должна равняться суммарному отклонению выпуска товарной продукции за отчетный год.

Исходя из промежуточных и итогового значений результатов влияния (дельт), необходимо сделать вывод о том, за счет какого фактора и на сколько изменился фактический выпуск продукции в течение года по сравнению с планом, и в случае полученного отрицательного результата по какому-то фактору определить, есть ли возможность увеличить выпуск продукции за счет полного использования трудовых ресурсов Этап 5. Анализ материальных ресурсов предприятия (Приложение в ЭБС, файл «Материальные ресурсы).

Материальные затраты составляют значительную долю всех затрат на производство продукции, работ, услуг. Рациональное использование материалов — один из важнейших факторов роста производства и снижения себестоимости продукции, а следовательно, роста прибыли и уровня рентабельности. Задачи анализа использования материальных ресурсов состоят в оценке уровня эффективности использования таковых при выполнении плана выпуска продукции, выявлении внутрипроизводственных резервов экономии данных ресурсов и разработке конкретных мероприятий по более рациональному их использованию.

1. Анализ обеспеченности предприятия материальными ресурсами (Лист «Обеспеченность МР»):

плановая потребность предприятия в материалах (тыс. руб.) — пункт 13 исходных данных (ИД1) по видам материалов (план). Рассчитывается при формировании ИД по каждому виду материальных ресурсов на каждый вид номенклатуры;

остаток материалов на начало отчетного периода (тыс. руб.) — пункт 13а исходных данных (ИД1) по видам материалов (остаток);

поступление материалов за отчетный период (гыс. руб.) — пункт 13 исходных данных (ИД1) по видам материалов (поступило).

По всем остальным показателям расчет ведется автоматически следующим образом:

плановый норматив расхода материалов на 1 руб. ТП (руб.) рассчитывается по формуле в разрезе укрупненных видов материальных ресурсов:

плановая потребность в материалах, скорректированная на фактический объем продукции (тыс. руб.), рассчитывается по формуле

На основании полученных значений показателей, а также автоматически рассчитанных отклонений и процента обеспеченности предприятия материальными ресурсами необходимо сделать соответствующие выводы.

2. Анализ показателей эффективности использования материальных ресурсов (Лист «Эффективность МР»):

товарная продукция за отчетный период (тыс. руб.) — пункт 1 исходных данных (ИД1) план и факт соответственно для последнего (отчетного) периода;

материальные затраты за отчетный период (тыс. руб.) — пункт 13 исходных данных (ИД1) по всем видам материалов (фактически использовано); материалоемкость товарной продукции (%) рассчитывается по формуле.

материалоотдача материальных ресурсов (руб.) рассчитывается по формуле.

На основании полученных результатов необходимо сделать соответствующие выводы.

3. Факторный анализ изменения фактического выпуска продукции по сравнению с планом за счет изменения эффективности использования материальных ресурсов (Лист «Факторный анализ использ. МР»): товарная продукция (тыс. руб.) — пункт 1 исходных данных (ИД1) план и факт соответственно для последнего (отчетного) периода;

материальные затраты общие, в том числе прямые (тыс. руб.) — пункт 14 исходных данных (ИД1) по всем видам материалов и по прямым материалам соответственно (плановая потребность и фактическое использование);

материалоемкость товарной продукции (%) по прямым затратам рассчитывается по формуле.

Расчет показателей для факторного анализа проводится по методу цепной подстановки, т. е. путем последовательного элиминирования («фиксации») фактического значения одного из показателей (текущего фактора) при сохранении плановых значений по другим показателям (последующим факторам).

Выпуск продукции рассчитывается как произведение соответствующих факторов-аргументов (построчно), а результат влияния (дельта) — как разница объемов выпуска продукции по текущей и предыдущей строкам.

Факторно-индексная модель имеет вид:

где ТП — товарная продукция, МЗ_общ — общие материальные затраты на выпуск, К1″ р" мых мз ^— доля прямых в общем объеме материальных затрат, МЕ)'^^мыс — материалоемкость товарной продукции по прямым затратам.

Полученная сумма результатов влияний каждого фактора должна равняться суммарному отклонению выпуска товарной продукции за отчетный год.

Исходя из промежуточных и итогового значений результатов влияния (дельт), необходимо сделать вывод о том, за счет какого фактора и на сколько изменился фактический выпуск продукции в течение года по сравнению с планом, и в случае полученного отрицательного результата по какому-то фактору определить, есть ли возможность увеличить выпуск продукции за счет полного использования материальных ресурсов.

Этап 6. Нахождение резервов увеличения объемов производства и основные факторы использования производственных ресурсов, влияющих на изменение объема выпуска продукции (Приложение в ЭБС, файл «Резервы»),.

Исходя из проведенного детерминированного факторного анализа изменения выпуска продукции за счет изменения производственных ресурсов:

1) основных производственных фондов (этап 3, пункт 5) по модели:

2) трудовых ресурсов (этап 4, пункт 4) по модели:

3) материальных ресурсов (этап 5, пункт 3) по модели:

определяем общий резерв увеличения выпуска продукции. Он будет равен наименьшей сумме отрицательных значений по каждому производственному ресурсу.

Этап 7. Анализ себестоимости продукции и прибыли от продаж (Приложение в ЭБС, файл «Себестоимость и прибыль»). Анализ себестоимости продукции, работ и услуг имеет большое значение, потому что позволяет определить тенденции изменения издержек производства (затрат), выполнение плана по уровню себестоимости продукции и т. д.

1. Динамика себестоимости продукции по калькуляционным статьям (Лист «Калькуляция»):

затраты на производство и реализацию продукции по калькуляционным статьям (тыс. руб.) — исходные данные (ИД2 файла «База УпрА») — факт для предыдущего, план и факт для текущего отчетного года;

объем товарной продукции (тыс. шт.), средняя цена реализации (руб.) — раздел «структура выпуска» анализа объемов производства и реализации продукции (по строке «всего»);

себестоимость единицы товарной продукции (руб.) рассчитывается по формуле.

На основании рассчитанных отклонений (как абсолютных, так и относительных) фактических значений от плановых текущего и фактических предыдущего отчетных периодов делаем выводы о динамике себестоимости товарной продукции по калькуляционным статьям.

2. Динамика себестоимости продукции по экономическим элементам (Лист «Элементы»).

Затраты на производство и реализацию продукции по экономическим элементам (тыс. руб.) — исходные данные (ИД2 файла «База УпрА») — факт для предыдущего, план и факт для текущего отчетных периодов.

На основании рассчитанных показателей необходимо сделать вывод относительно динамики себестоимости товарной продукции по экономическим элементам, а также долей каждого экономического элемента в суммарной себестоимости.

Значения полной себестоимости товарной продукции по калькуляционным статьям и экономическим элементам должны совпадать.

3. Анализ динамики заработной платы (Лист «ФЗП»):

фонд заработной платы (тыс. руб.) по категориям персонала — исходные данные (ИД2) по соответствующей строке;

среднесписочная численность (чел.) заполняется вручную, при обязательном условии совпадения с данными, указанными в пункте 10 исходных данных (ИД1).

Важно', общие данные по персоналу из п. 10 исходных данных (ИД1) должны совпадать в совокупности с численностью, приведенной в анализе. В частности, общее количество служащих, учеников и младшего обслуживающего персонала следует по своему усмотрению распределить по категориям персонала в аналитической таблице.

Средняя заработная плата (руб.) рассчитывается по формуле

На основании автоматически рассчитанных показателей необходимо сделать вывод относительно динамики фонда заработной платы, среднесписочной численности и средней заработной платы персонала.

4. Анализ динамики затрат на производство и управление (Лист «Затраты»):

затраты на производство и управление (тыс. руб.) — исходные данные (ИД2) по соответствующим статьям затрат;

объем товарной продукции (тыс. руб.) — исходные данные (ИД 1) «3-й год» факт и «4-й год» план и факт соответственно;

затраты на 1 руб. товарной продукции рассчитываются по формуле.

На основании автоматически рассчитанных отклонений (как абсолютных, так и относительных) фактических значений текущего периода от плановых текущего и фактических предыдущего периодов делаем выводы относительно динамики расходов на производство и управление, в том числе в разрезе удельных долей каждого элемента таковых в 1 руб. товарной продукции.

5. Факторгшй анализ изменения фактической суммы прибыли от реализации продукции по сравнению с планом (Лист «Себестоимость и Прибыль»).

Одна из важнейших составных частей экономического анализа — анализ формирования прибыли. Основную часть прибыли составляет прибыль от продаж продукции и услуг. В процессе анализа прибыли от продаж изучают показатели выполнения плана по прибыли и определяют факторы, влияющие на изменение ее величины.

Таблица № 1, графы «План, тыс. руб.» и «Факт, тыс. руб.» в Приложении ЭБС:

товарная продукция всего — пункт 1 исходных данных (ИД 1) для 4-го года, план и факт соответственно.

полная себестоимость товарной продукции — одноименный показатель из раздела «Себестоимость по калькуляционным статьям» (Лист «Калькуляция»), план и факт отчетного периода соответственно;

выручка (по отгрузке) — показатель реализованной продукции (отгруженной) (Лист «Реализация продукции», файл «Объемы производства и реализации продукции»), план и факт соответственно.

где СС_ТП — себестоимость товарной продукции; ТП — товарная продукция; РП — реализованная продукция.

Прибыль от продаж рассчитывается по формуле

Графа -«Условныйрасчет, тыс. руб.»: (таблица 1 Лист «Себестоимость и Прибыль» Приложения ЭБС).

Товарная продукция определяется исходя из фактического объема производства и плановой цены изделия. Необходимые расчеты делаются на основании соответствующих данных Листа «Структура выпуска» файла «Объемы производства и реализации продукции».

Товарная продукция (всего) рассчитывается как сумма показателей по ассортименту, А — Е.

Выручка {условная) отражает влияние фактора структуры выпуска посредством элиминирования фактора объема реализации на фактическом уровне при закреплении фактора цен и себестоимости на плановом уровне. Рассчитывается по формуле.

Себестоимость реализованной продукции {условная) рассчитывается по формуле.

Коэффициент выполнения плана по физическому объему производства {реализации):

Для расчета следует использовать данные «Структура выпуска» на этапе 2 «Анализ объемов производства и реализации продукции».

Таблица № 2 в Приложении ЭБС.

Расчет показателей для факторного анализа ведется по методу цепной подстановки, т. е. путем последовательного элиминирования («фиксации») фактического значения одного из показателей (текущего фактора) при сохранении плановых значений по другим показателям (последующим факторам).

На основании промежуточных и итогового значений дельт делаем вывод о том, за счет какого фактора и на сколько изменилась сумма фактический прибыли, но отношению к плановой.

Полученная сумма результатов влияний каждого фактора должна равняться суммарному отклонению прибыли от продаж за отчетный год.

• [1] Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализотчетности. М.: Финансы и статистика, 2000.
• [2] Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск: ИП «Экоперспектива», 1998.
• [3] Кузнецов Б. Т. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для академическогобакалавриата., 2016.