Подходы к оценке ликвидности (кредитоспособности) предприятия

Существуют разные точки зрения о делении активов по степени ликвидности. Часть экономистов предлагает статьи текущих активов делить на три группы:

• • ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);
• • ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприятия (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценностей);
• • неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования дебиторской задолженности, незавершенное производство).

При этом пропорции, в которых эти группы должны находиться по отношению друг к другу, определяются характером и сферой деятельности предприятия; скоростью оборота средств; соотношением текущих и долгосрочных активов; суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива; качеством текущих активов, т. е. степенью их ликвидности. Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий, например в состав дебиторской задолженности предприятия входят весьма разнородные статьи, и одна их часть может попасть во вторую группу, другая — в третью; из-за различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе активов.

Оценка ликвидности в данной модели осуществляется сопоставлением определенных элементов актива с элементами пассива. С этой целью обязательства предприятия группируют по степени их срочности, а активы — по степени ликвидности (реализуемости). Так, наиболее срочные обязательства предприятия (срок оплаты которых наступает в текущем месяце) сопоставляют с величиной активов, обладающих максимальной ликвидностью (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами — дебиторской задолженностью предприятий с устойчивым финансовым положением, легкореализуемыми запасами товарно-материальных ценностей. Прочие краткосрочные обязательства соотносятся с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, производственные запасы. От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит кредитоспособность предприятия. Некредитоспособным предприятие может быть признано даже при достаточном превышении статей актива над его обязательствами, если капитал вложен в сложнореализуемые статьи актива. И хотя задержка в платежах может носить временный характер, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае стабильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств предприятия и его имущества. В практике проведения финансового анализа эта группа экономистов предлагает использовать следующие показатели:

• • коэффициент текущей ликвидности, иногда его называют коэффициентом полного покрытия;
• • коэффициент быстрой ликвидности, в литературе встречается его другое название — коэффициент «критической» оценки;
• • коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент мгновенной ликвидности).

Коэффициент текущей {общей) ликвидности отражает достаточность у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение предстоящего года. Коэффициент определяется отношением текущих активов к краткосрочным обязательствам. Однако не все активы имеют одинаковую степень ликвидности, а, следовательно, не могут быть реализованы в срочном порядке. В результате может возникнуть угроза некредитоспособности предприятия.

Коэффициент быстрой ликвидности определяется как отношение ликвидной части оборотных средств (т.е. без учета материально-производственных запасов) к текущим обязательствам. Применение этого показателя вызвано тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств далеко не одинакова, и если, например, денежные средства могут служить непосредственным источником выплаты текущих обязательств, то запасы могут быть использованы для этой цели лишь после их реализации, что предполагает не только наличие покупателя, но и наличие у покупателя денежных средств. Коэффициент быстрой ликвидности (критической оценки) представляет собой отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам.

Наиболее ликвидными статьями оборотных средств являются денежные средства, которыми располагает предприятие на счетах в банке и в кассе, а также краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги. Отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам называют коэффициентом абсолютной ликвидности. Это наиболее жесткий критерий платежеспособности, показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно.

Результаты анализа ликвидности предприятия, как считают некоторые авторы, представляют интерес прежде всего для коммерческих кредиторов. Так как коммерческие кредиты краткосрочны, то именно анализ ликвидности лучше всего позволяет оценить способность фирмы оплатить эти обязательства. Держатели акций, желая знать уровень ликвидности предприятия, интересуются преимущественно способностью предприятия выплачивать проценты и погашать основную сумму кредита. Ликвидность, считают эти авторы, означает способность ценностей легко превращаться в деньги, т. е. в абсолютно ликвидные средства, и рассматривают ликвидность как время, необходимое для продажи актива, и как сумму, вырученную от продажи актива, так как эти показатели тесно связаны, и зачастую можно продать актив за короткое время, но со значительной скидкой в цене.

В представленной точке зрения в расчет принимаются только оборотные активы, не рассматриваются внеоборотные активы, которые в некоторых случаях, могут оказаться более ликвидными, чем оборотные активы. Кроме того, понятие ликвидности предприятия носит комплексный характер и должно учитывать способность предприятия рассчитываться всеми имеющимися у предприятия активами по всем обязательствам. С учетом этого, на наш взгляд, более правильной представляется точка зрения А. Д. Шеремета, который считает, что все активы предприятия в зависимости от степени ликвидности, т. е. от скорости превращения в денежные средства, можно условно подразделить на следующие группы:

• 1) наиболее ликвидные активы — суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть немедленно использованы для выполнения текущих расчетов. К этой группе относятся также те краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам;
• 2) быстрореализуемые активы — активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу включают дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, и прочие оборотные активы. Ликвидность этих активов различна и зависит от субъективных и объективных факторов, например, квалификации финансовых работников предприятия, платежных взаимоотношений с покупателями, условий предоставления кредитов покупателям, организации вексельного обращения;
• 3) медленнореализуемые активы — статьи раздела II актива Бухгалтерского баланса. Отнесение запасов к этой группе активов обусловлено тем, что товарные запасы не могут быть проданы до тех пор, пока не найден покупатель, запасы сырья, материалов и незавершенной продукции часто требуют предварительной обработки, прежде чем их можно будет продать и преобразовать в наличные средства;
• 4) труднореализуемые активы — активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу предлагается включать статьи раздела I актива баланса Внеоборотные активы, а также долгосрочную дебиторскую задолженность, т. е. платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

Первые три группы активов (наиболее ликвидные активы, быстрореализуемые и медленнореализуемые активы) в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам предприятия. Текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество предприятия.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:

• 1) наиболее срочные обязательства, к которым относятся кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок;
• 2) краткосрочные пассивы. В группу входят краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;
• 3) долгосрочные пассивы — это долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы (статьи раздела IV Бухгалтерского баланса — Долгосрочные обязательства);
• 4) постоянные пассивы составляют статьи раздела III Бухгалтерского баланса — Капитал и резервы и отдельные статьи раздела V, не вошедшие в предыдущие группы: Доходы будущих периодов, Резервы предстоящих расходов. Чтобы обеспечить баланс актива и пассива, постоянные пассивы уменьшаются на сумму показателя Расходы будущих периодов.

Отмечается, что современные условия хозяйствования обязывают предприятие в любой период времени иметь возможность срочно погасить внешние обязательства или краткосрочные обязательства (т.е. быть ликвидным).

Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают его краткосрочные обязательства. Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени. Предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидным, чем предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из запасов. Для оценки изменения степени ликвидности предприятия сравниваются показатели балансового отчета по различным группам активов и обязательств.

На основе этого сравнения определяются аналитические абсолютные и относительные показатели. По мнению А. Д. Шеремета, рекомендуется обращать внимание на статьи, характеризующие наличные деньги в кассе и на расчетных счетах в банке. Они выражают совокупность наличных денежных средств, т. е. имущества, которое имеет абсолютную ценность, в отличие от любого другого имущества, имеющего ценность лишь относительную. Эти ресурсы наиболее мобильны, они могут быть включены в финансовохозяйственную деятельность в любой момент. Таким образом, чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Наличие быстрореализуемых активов также свидетельствует о высокой степени ликвидности предприятия.

В мировой практике повышение или снижение уровня ликвидности предприятия устанавливается по изменению абсолютного показателя чистого оборотного капитала. Он определяется как разность между текущими активами (оборотный капитал) и краткосрочными обязательствами. Поэтому чистый оборотный капитал составляет величину, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств. Чем больше превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами, тем больше чистый оборотный капитал. Следовательно, если предприятие не располагает чистым оборотным капиталом, оно неликвидно.

Существуют различные подходы к понятию и оценке кредитоспособности предприятия. Под кредитоспособностью одни понимают исключительно способность предприятия расплачиваться по взятым кредитам, другие — способность предприятия предоставлять кредиты, третьи — способность предприятий расплачиваться по всем своим обязательствам. При этом кредитоспособность предприятия предполагает наличие у предприятия текущих активов для реализации указанных способностей. Поэтому для оценки кредитоспособности предприятия используется анализ ликвидности.

В отечественной практике анализ кредитоспособности и ликвидности предприятия осуществляется сравнением средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков, т. е. ликвидность предприятия означает ликвидность его баланса.

Ввиду приоритетности погашения текущих обязательств предприятия особое внимание в литературе уделяется текущей ликвидности. Оценить текущую ликвидность позволяет сравнение наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами. Под анализом текущей ликвидности, как правило, понимается оценка финансового состояния предприятия с точки зрения краткосрочной перспективы. Текущая ликвидность свидетельствует о кредитоспособности (или некредитоспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени. Сопоставление итогов первой группы активов и пассивов отражает соотношение текущих обязательств и поступлений сроком до трех месяцев. Сравнение итогов второй группы активов и пассивов отражает соотношение текущих обязательств и поступлений со сроками от трех до шести месяцев и показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов активов и пассивов для третьей и четвертой групп отражает соотношение обязательств и поступлений в относительно отдаленном будущем. Такой подход достаточно полно представляет финансы предприятия с точки зрения возможностей своевременного осуществления расчетов.

Для анализа текущего финансового положения предприятия с целью вложения в него инвестиций предлагают использовать относительные показатели ликвидности — различные коэффициенты ликвидности. Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используется общий показатель ликвидности, который показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств, приведенных к единому в настоящий момент времени. Общий показатель ликвидности позволяет сравнивать балансы предприятия, относящиеся к разным отчетным периодам, а также балансы различных предприятий и выяснять, какой баланс более ликвиден. Однако общий показатель ликвидности баланса выражает способность предприятия осуществлять расчеты по всем видам обязательств — как по ближайшим, так и по отдаленным, но не дает представления о возможностях предприятия в плане погашения именно краткосрочных обязательств. Поэтому для оценки кредитоспособности предприятия используются относительные показатели ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств:

• • коэффициент абсолютной ликвидности представляет собой отношение величины наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. Под наиболее ликвидными активами, как и при группировке балансовых статей для анализа ликвидности баланса, подразумевают денежные средства предприятия и краткосрочные ценные бумаги. Краткосрочные обязательства предприятия, представленные суммой наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов, включают кредиторскую задолженность и прочие пассивы; ссуды, не погашенные в срок; краткосрочные кредиты и заемные средства. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время, а также характеризует кредитоспособность предприятия на дату составления баланса. Нормальное ограничение данного показателя, по мнению разных экономистов, колеблется от 0,2 до 0,5;
• • для вычисления показателя коэффициент ликвидности в состав ликвидных средств включаются дебиторская задолженность и прочие активы. Нижняя граница нормального ограничения коэффициента разными специалистами оценивается по разному: одни оценивают нижнюю границу равной не менее 0,8, другие — равной не менее 1. Данный коэффициент отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. Коэффициент ликвидности характеризует ожидаемую кредитоспособность предприятия на период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности;
• • коэффициент текущей ликвидности равен отношению стоимости всех оборотных средств предприятия к величине краткосрочных обязательств. Значение коэффициента зависит от отрасли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и ряда других факторов. Нормальным для него считается ограничение — не менее 2. Коэффициент текущей ликвидности показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами п благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств. Он характеризует ожидаемую кредитоспособность предприятия на период, равный средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств. Однако под влиянием применяемых форм расчетов с покупателями, оборачиваемости оборотных средств, отраслевых и иных особенностей предприятия вполне удовлетворительные результаты могут оказаться и при значительно меньшем (но превышающем единицу) значении общего коэффициента покрытия. Хорошо работающие предприятия имеют значительное превышение ликвидных активов над краткосрочными обязательствами, что позволяет достаточно точно оценить степень кредитоспособности и способности погасить обязательства в срок. Однако значительное превышение оборотного капитала над краткосрочными обязательствами свидетельствует о том, что предприятие имеет больше финансовых ресурсов (текущих пассивов), чем ему требуется, а следовательно, превращает излишние средства в ненужные текущие активы. Это может быть связано с текущим состоянием экономики страны, вызванным инфляцией, и предприятию выгодно вложить излишек денежных средств в запасы товарноматериальных ценностей или предоставить отсрочку платежа за продукцию покупателям. Если значение коэффициента текущей ликвидности гораздо ниже оптимального, это говорит о том, что краткосрочные обязательства (текущие пассивы) превышают текущие активы, а кредитоспособность предприятия не совсем благополучная. Для потенциальных партнеров финансовый риск при заключении сделок в этом случае значительно повышается.

Применение трех различных показателей ликвидности не случайно. Каждый из коэффициентов применяется в конкретном случае и нацелен на конкретного потребителя информации. Так, для поставщика сырья и материалов наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, кредитующий данное предприятие, больше внимания уделяет коэффициенту ликвидности. Покупатели и держатели акций и облигаций предприятия в большей мере оценивают предприятие по коэффициенту текущей ликвидности. Каждый коэффициент отражает определенную сторону кредитоспособности предприятия. В целом различные показатели ликвидности дают разностороннюю характеристику кредитоспособности предприятия при разной степени учета ликвидных средств. Приводимые нормальные ог-

раничения показателей ликвидности получены А. Д. Шереметом на основе статистической обработки эмпирических данных, экспертных опросов, математического моделирования и соответствуют в основном хозяйственной практике зарубежных фирм. В качестве ориентиров они могут служить и при анализе финансового состояния отечественных предприятий.