Финансовое обеспечение предпринимательства

В результате изучения материала данной главы студент должен: знать

• • основные понятия, состав и источники финансирования деятельности компании;
• • научные подходы, характеристики и особенности собственного и заемного капитала;

уметь

• • анализировать источники финансирования деятельности;
• • определять особенности и осуществлять анализ источников финансирования;
• • определять доходность и риски использования различных источников; владеть
• • навыками анализа источников финансирования капитала компании;
• • методами формирования капитала компании.

Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности

Важной задачей системы управления финансами предприятий является обоснование и выбор источников финансирования их деятельности. Выбор источников формирования финансовых ресурсов предприятия определяет его конечные финансовые результаты, влияет на изменение таких характеристик, как уровень затрат, стоимость капитала, степень финансовой устойчивости, уровень эффективности деятельности предприятия и др.

Данное обстоятельство предопределяет важность и необходимость оценки потенциальных источников финансирования деятельности предприятия, степени их влияния на показатели эффективности предприятия и уровень финансовой безопасности.

Для выявления общих признаков и особенностей различных источников финансирования проведем их классификацию. Существуют различные подходы к классификации источников финансирования предприятий. Например, Р. Пайк и Б. Нил [46] источники финансирования подразделяют на кратко-, среднеи долгосрочные. К источникам краткосрочного и среднесрочного финансирования относятся коммерческий кредит, банковский кредит, факторинг, векселя, покупка в рассрочку, оперативный лизинг, к долгосрочным — акционерный капитал (обыкновенные и привилегированные акции), долговые обязательства, финансовый лизинг.

П. Этрилл [61] выделяет внешние и внутренние источники финансирования. При анализе внешних источников им проводится различие между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования. Долгосрочное финансирование включает акционерный капитал (обыкновенные и привилегированные акции), а также заемные средства (кредиты/долговые обязательства и лизинг). Краткосрочные источники финансирования — это банковский овердрафт, коммерческие векселя, продажа долговых обязательств (уступка права требования, факторинг).

В. В. Ковалев [37] под внутренними и внешними источниками финансирования понимает соответственно собственные и привлеченные (в том числе заемные) средства. При этом к источникам средств долгосрочного финансирования относит собственный капитал (обыкновенные и привилегированные акции, нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств) и заемный капитал (банковские кредиты, облигационные и прочие займы), к источникам средств краткосрочного финансирования — кредиторскую задолженность и краткосрочные ссуды и займы.

Таким образом, можно выделить следующие основные признаки классификации и виды источников финансирования предприятия (рис. 5.1).

Рис. 5.1 Классификация источников финансирования предприятий.

По отношению к предприятию различают внутренние и внешние источники финансирования [37, 61]. По статусу собственности выделяют собственные и заемные средства [26, 27]. По степени срочности (временному периоду привлечения) выделяют долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные источники финансирования [27, 29, 46, 61].

Под внешними источниками финансирования понимаются тс источники, которые требуют согласия со стороны кого-либо, кроме руководства компании (заемный и привлеченный капитал с финансового рынка, часть собственного капитала), внутренние источники финансирования не требуют согласия других сторон, они возникают в результате решений руководства (часть собственного капитала) (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Внутренние и внешние источники финансирования предприятий.

Внутренние источники финансирования предполагают использование собственных средств. При этом активное самофинансирование предполагает использование чистой прибыли, амортизационных отчислений, средств от продажи части активов предприятия.

В случае активного самофинансирования получаемой предприятием прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, формирования резервного капитала, расширения производственной деятельности и др. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия.

Вторым по значению внутренним источником формирования собственных финансовых ресурсов являются амортизационные отчисления. Однако целевая направленность этого источника носит узкий характер — сумма финансовых ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериальных активов. Размер этого источника зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборотных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных способов амортизации).

Источниками скрытого финансирования могут быть:

• • собственные оборотные средства;
• • резервы, но сомнительным долгам;
• • резервы предстоящих расходов;
• • просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим кредиторам;
• • задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
• • средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытия или неучета прибыли филиалов;
• • резервы под обесценение вложений в ценные бумаги и др.

Наиболее стабильным источником покрытия оборотных активов является собственный оборотный капитал, обеспечивающий финансовую устойчивость предприятия (нижняя граница равна 10% общей величины оборотных активов). Чем выше этот показатель, тем устойчивее финансовое положение предприятия, тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики. Наличие остальных источников скрытого финансирования обусловлено действующим в России порядком ведения бухгалтерского учета, нарушениями налогового законодательства.

Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

• • упрощается процесс принятия управленческих решений по использованию сформированных финансовых ресурсов, так как не требуется согласие инвесторов и др.;
• • сохраняется контроль за деятельностью предприятия со стороны собственников;
• • отсутствует необходимость выплат по привлеченным и заемным средствам;
• • за счет дополнительно образованного из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия.

Недостатком данного метода финансирования является ограниченность объемов привлечения средств.

Уровень самофинансирования предприятия зависит как от факторов внешней среды (налоговой, бюджетной и денежной политики государства, конъюнктуры товарного рынка и т. д.), так и от его внутренних возможностей. Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит:

• • от варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам;
• • выбора способа начисления амортизации по основным средствам и нематериальным активам;
• • выбора способа учета материально-производственных запасов;
• • выбора способа учета операций с ценными бумагами;
• • оценки вкладов участников в уставный (складочный) капитал хозяйственного общества или товарищества;
• • создания резервов по сомнительным долгам, которые формируют по результатам инвентаризации дебиторской задолженности;
• • состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распределения по видам затрат, заказам и т. д.

Внешние источники финансирования предполагают использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний, иностранных инвесторов и граждан.

Внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов обычно характеризуются термином «привлеченные финансовые ресурсы». Это связано с тем, что в отличие от внутренних источников до момента их поступления на предприятие они не имеют статуса его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления на предприятие они входят в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем характеризуются как собственные финансовые ресурсы.

Среди этих источников формирования финансовых ресурсов наибольшую роль играют эмиссия акций (для акционерных обществ) и привлечение дополнительного паевого капитала (для предприятий других организационно-правовых форм). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Преимуществом данных источников финансирования предпринимательской деятельности является гарантия финансовой независимости предприятия.

Внешние источники формирования заемных финансовых ресурсов предполагают предоставление средств кредиторами на условиях срочности, возвратности и платности. Финансирование за счет заемных средств осуществляется в виде банковских кредитов, государственных целевых и льготных кредитов, лизинга, эмиссии облигаций и т. д.

При этом привлекаемый заемный капитал можно подразделить на краткосрочный и долгосрочный.

Краткосрочный заемный капитал служит источником финансирования оборотных активов (материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.). Краткосрочный кредит банки предоставляют на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества. Многие предприятия работают на отсрочках платежа за товары (коммерческий кредит) или на системе скидок с цены изделия (спонтанное финансирование).

Долгосрочный заемный капитал направляют на обновление основного капитала и приобретение нематериальных активов. Привлечение долгосрочного заемного капитала возможно за счет эмиссии корпоративных облигаций, привлечения долгосрочного банковского кредита.

Следует отметить, что банковский кредит и облигационный займ имеют фиксированный срок погашения (в отличие от акций) и требуют наличия к этому сроку соответствующих источников средств для их погашения (вместе с процентами). Рост доли долгосрочных кредитов и займов в пассиве баланса приводит к увеличению уровня финансового риска и повышению цены капитала предприятия.

По степени срочности выделяют долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные источники финансирования. Обобщая подходы к рассмотрению источников финансирования по степени срочности, к источникам краткосрочного и среднесрочного финансированияможно отнести коммерческий и банковский кредиты, факторинг, векселя, оперативный лизинг, кредиторскую задолженность, к источникам долгосрочного финансировать

ния — средства, полученные от эмиссии акций и облигаций, долгосрочные кредиты, финансовый лизинг.

С позиции управления финансами предпринимательской деятельности общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы структуры, осуществляющей эту деятельность, представляет собой одно из базовых понятий финансового менеджмента — капитал [37]. Данная категория, в свою очередь, также может быть описана различными классификационными признаками (рис. 5.3) [26, 27, 37, 40,61].

Рис. 53. Классификация капитала предприятия.

По статусу собственности формируемый на предприятии капитал подразделяется на два основных вида — собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности.

Собственный капитал представлен в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств, заемный капитал — в виде ссуд и займов банков и прочих инвесторов, временно привлеченных средств.

Характеристика собственного и заемного капитала представлена в параграфах 5.2, 5.3.

По источникам привлечения выделяют капитал:

• • привлекаемый из внутренних источников, характеризующий собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет нераспределенная прибыль предприятия, заемных — текущие обязательства по расчетам;
• • привлекаемый из внешних источников, характеризующий ту часть капитала предприятия, которая формируется вне пределов предприятия. Охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так и заемный капитал.

По организационно-правовым формам собственности различают:

• • акционерный капитал, который формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ;
• • паевой капитал, который формируется предприятиями, созданными в форме хозяйственных товариществ, обществ с ограниченной ответственностью, производственных кооперативов и т. п.

По временному периоду привлечения выделяют:

• • долгосрочный капитал, который состоит из собственного и заемного капитала со сроком использования более одного года;
• • краткосрочный капитал, который привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения текущих хозяйственных потребностей предприятия.

По натурально-вещественной форме выделяют:

• • капитал в денежной форме, который является наиболее распространенным видом капитала, привлекаемого предприятием (например, кредиты банка);
• • капитал в финансовой форме, который привлекается в виде различных финансовых инструментов (акции, облигации);
• • капитал в материальной форме, который привлекается в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий), сырья, материалов, полуфабрикатов;
• • капитал в нематериальной форме, который привлекается в виде разнообразных нематериальных активов (права пользования природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, ноу-хау, товарные знаки, компьютерные программы).

По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Эта классификация капитала используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование, различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

Знание существенных особенностей источников финансирования позволяет минимизировать риски, снизить затраты на обслуживание капитала, повысить эффективность деятельности самого предприятия и его рыночную стоимость.