Показатели ликвидности. 
Финансовый менеджмент. 
Часть 1. Основные понятия, методы и концепции

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия своевременно и в полном объеме отвечать по требованиям держателей его краткосрочных обязательств — поставщиков, кредиторов, работников и др., а также осуществлять текущие производственные и операционные расходы. В общем случае предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают краткосрочные обязательства.

Отсюда следует, что общим индикатором ликвидности может служить величина чистого оборотного капитала. Формально предприятие только тогда является ликвидным, когда оно имеет чистый оборотный капитал (т.е. NWC = С, А — CL> О)^[1].

Положительная величина чистого оборотного капитала означает, что предприятие не только может выполнить все свои краткосрочные обязательства, но и имеет резерв ликвидности, который может быть направлен на расширение текущих операций.

Рекомендуемым ориентиром для оптимизации величины чистого оборотного капитала может служить его сумма, равная ½ от общего объема текущих активов. Однако на практике его оптимальная величина во многом зависит от особенностей деятельности фирмы, ее масштабов, деловой активности, рентабельности, доступности источников финансирования и Т.П.

Превышение текущими активами краткосрочных обязательств дает лишь общую картину ликвидности, так как предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени. Кроме того, всегда важно знать, за счет каких активов обеспечивается ликвидность предприятия.

Необходимо отметить, что комплексная и достоверная оценка ликвидности требует анализа денежных потоков фирмы (см. гл. 3). Приводимые далее показатели позволяют быстрее и удобнее, хотя и менее точно, измерять эту важнейшую характеристику бизнеса. Приступим к их рассмотрению.

1. Коэффициент общей ликвидности (cunent ratio — CR) — отношение текущих (оборотных) активов к текущим (краткосрочным) обязательствам, выраженное в количестве раз.

Полученный результат удобно сопоставлять с 1. Данный коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства покрываются текущими активами, т. е. сколько денежных единиц (например, рублей или долларов) текущих активов приходится на денежную единицу текущих обязательств. Отсюда другое название показателя — коэффициент покрытия.

Если соотношение меньше (ниже), чем 1: 1, то текущие обязательства превышают текущие активы, что означает высокий финансовый риск. Низкий уровень ликвидности может свидетельствовать о затруднениях в сбыте продукции, плохой организации материально-технического снабжения и проблемах в управлении дебиторской задолженностью.

Соотношение 3: 1 и более отражает высокую степень ликвидности и благоприятные условия для кредиторов и поставщиков. Вместе с тем это может означать, что предприятие имеет в своем распоряжении больше средств, чем оно может эффективно использовать, что излишние финансовые ресурсы превращаются в ненужные оборотные активы. Как правило, это влечет за собой ухудшение показателей рентабельности и оборачиваемости (деловой активности), которые будут рассмотрены далее.

Соотношение 2: 1 теоретически считается нормальным и означает, что, реализовав свои текущие активы всего за половину их стоимости (½ = 0,5 или 50%), фирма сможет полностью расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Для различных сфер бизнеса оно может колебаться от 1,2 до 3 и выше и сильно зависит как от отраслевых особенностей, так и выбранной стратегии управления оборотным капиталом.

Средние значения этого и других финансовых коэффициентов для каждой конкретной отрасли публикуются национальными статистическими службами, а также в специальных изданиях и бюллетенях независимых экономических институтов — аналитических и рейтинговых агентств, инвестиционных компаний, банков и т.н.

Определим значение коэффициента общей ликвидности для предприятия из нашего примера. За 20IX + 2 г. его значение будет равно.

2. Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio — QR) рассчитывается как отношение хорошо ликвидных активов к текущим обязательствам.

Он определяет способность предприятия выполнять свои текущие обязательства из наиболее ликвидных активов и дополняет показатель общей ликвидности, так как последний не дает надлежащего представления о качественном составе средств, которые служат источниками покрытия текущих обязательств. Этот показатель также называют тестом лакмусовой бумажки или кислотным тестом (acid test ratio).

Очевидно, что при равном показателе общей ликвидности у двух предприятий финансовое положение предпочтительней будет у того из них, которое имеет более высокую долю денежных средств и их эквивалентов в текущих активах. Теоретически оптимальным значением считается соотношение выше 1, однако на практике оно составляет от 0,7 до 1, что признается допустимым. Как и при измерении общей ликвидности, данный показатель следует сравнивать с отраслевыми нормами. Высокое значение (больше 1) является показателем низкого финансового риска и хороших потенциальных возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Некоторые аналитики для измерения данного коэффициента предпочитают использовать следующую формулу:

Различные способы исчисления срочной ликвидности дают картину финансовой устойчивости предприятия для различных категорий пользователей. Формула (4.3) представляет интерес для банков и других кредитных учреждений, формула (4.4) — для поставщиков данного предприятия.

3. Коэффициент мгновенной, или абсолютной, ликвидности (absolute liquidity ratio — ЛК) рассчитывается как отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам.

Этот коэффициент характеризует способность предприятия выполнить свои текущие обязательства из абсолютно ликвидных активов, т. е. показывает ту часть текущих обязательств, которая может быть немедленно погашена. Теоретически нормальное значение составляет 0,1—0,3.

Рассмотренные показатели являются традиционными характеристиками ликвидности, определяемыми по статьям текущих активов и пассивов. В силу краткосрочности существования текущих активов и пассивов рыночная и балансовая стоимости их элементов обычно совпадают либо достаточно близки между собой. С этой точки зрения приведенные коэффициенты объективно отражают их стоимостные соотношения.

Обратной стороной этого преимущества является высокая мобильность краткосрочных активов и обязательств, статьи которых могут изменяться практически ежедневно. Таким образом, текущие значения коэффициентов ликвидности в целом не следует считать надежными ориентирами.

Кроме того, на их значения могут оказывать влияние операции, не связанные с основной деятельностью. Например, в момент поступления долгосрочного кредита на счет фирмы (финансовая деятельность) произойдет увеличение статьи «Денежные средства», а статьи текущих обязательств останутся без изменений. Краткосрочным эффектом от этой операции будет улучшение всех показателей ликвидности. В свою очередь, расходование полученных средств на приобретение долгосрочных активов (инвестиционная деятельность) приведет к снижению значений коэффициентов. Увеличение (уменьшение) краткосрочных активов и пассивов на одну и ту же величину приведет к росту показателя общей ликвидности, если его текущее значение больше 1, и к его снижению при текущем значении меньше 1.

У традиционных показателей ликвидности существуют и другие недостатки (статичность, возможность искажения, малая информативность и т. д.), ограничивающие их полезность. В этой связи на практике они дополняются более информативными коэффициентами, к важнейшим из которых следует отнести обеспеченность продаж оборотным капиталом и срок обеспеченности ликвидными активами, а также анализом показателей оборачиваемости.

4. Коэффициент обеспеченности продаж оборотным капиталом.

{working capital requirement to sales ratio — WCR/SAL) позволяет взглянуть на ликвидность фирмы сквозь призму доходов и косвенно — денежных потоков от основной деятельности. Как следует из названия, для определения величины этого показателя необходимы два документа отчетности — баланс и отчет о финансовых результатах.

Напомним, что потребность в оборотном капитале представляет собой необходимые или чистые инвестиции в операционный цикл предприятия (т.е. для поддержания текущей деятельности). Соответственно, коэффициент WCR/SAL показывает, какая сумма должна быть инвестирована в оборотный капитал для получения 1 руб. выручки. Снижение коэффициента означает, что предприятию не хватает ресурсов для поддержания достигнутого уровня продаж. Как правило, это происходит при агрессивном, несбалансированном росте, часто ведущем к хронической нехватке денежных средств и угрозе возникновения банкротства.

Обратите внимание, что предыдущие показатели ликвидности при этом могут оставаться стабильными и не подавать сигналы менеджменту о нарастании негативных тенденций.

5. Коэффициент периода обеспеченности ликвидными активами (days liquidity on hand ratio — DLR) — отношение суммы хорошо ликвидных текущих активов к средней величине ежедневных денежных расходов.

Этот показатель характеризует временной период (число дней), в течение которого предприятие может работать исключительно за счет имеющихся ликвидных активов. Приблизительную оценку средних ежедневных расходов фирмы можно получить, разделив значение показателя стоимости продаж (COGS) из отчета о финансовых результатах, на число дней в рассматриваемом периоде. Многие аналитики включают в ежедневные расходы также коммерческие, административные и общефирменные затраты (SG&A). В этом случае формула (4.7) будет иметь следующий вид:

По сравнению с традиционными показателями данный коэффициент в большей степени отражает тот факт, что ликвидность в значительной мере зависит от денежных потоков фирмы, а не величины текущих активов.

Определим показатели ликвидности для предприятия из рассматриваемого примера. Соответствующий расчет представлен в табл. 4.7.

Таблица 4.7

Показатели ликвидности ПАО «ЛВЗ»

Из полученных результатов следует, что, несмотря на улучшение в целом показателей ликвидности ПАО «ЛВЗ» за истекший период, их значения остаются ниже среднеотраслевых. Вместе с тем предприятие способно выполнить свои краткосрочные обязательства за счет текущих активов, а такие важнейшие статьи его оборотного капитала, как товарные запасы, дебиторская и кредиторская задолженность, прочие обязательства, поддерживаются на стабильном уровне (см. табл. 4.5). Таким образом, в целом его следует считать ликвидным. Можно предположить, что менеджмент ПАО «ЛВЗ» сознательно осуществляет политику балансировки на нижней границе ликвидности.

Практическое задание 4.3

Руководствуясь приведенной в гл. 2 отчетностью ПАО «МТС» (см. рис. 2.2 и 2.6), проведите анализ ее показателей ликвидности и сформулируйте выводы и рекомендации для руководства (акционеров) компании.

Снижение значений показателей ликвидности в динамике чаще всего говорит об общем ухудшении ситуации с обеспеченностью оборотными средствами и о необходимости принятия серьезных мер, но управлению ими.

Ликвидность тесно связана с деловой активностью, операционным и финансовым циклом предприятия.

• [1] Это правило, однако, нс является догмой. Некоторые компании в силу спецификибизнеса (например, торговля, общепит и т. п.) либо высокого профессионализма менеджеровмогут позволить себе отрицательное значение NWC, фактически финансируя операционнуюдеятельность за счет отсрочек оплаты поставщикам.