Инфраструктура фондовой биржи

Курсовая работа

Инфраструктура фондовой биржи

Введение

Актуальность изучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционирования рынка ценных бумаг для экономического развития любой страны. В настоящее время с уверенностью можно заявить, что рыночная экономика не способна существовать без развитого рынка ценных бумаг, а, следовательно, и без фондовой биржи, которая является центральным звеном в осуществлении сделок с ценными бумагами, и которая служит ядром фондового рынка страны.

Долгое время ряд экономистов подчеркивали, что роль фондовой биржи будет снижаться, так как мощные кредитно-финансовые институты будут доминировать на рынке ценных бумаг. Однако крупные банки и другие кредитно-финансовые институты потеснили индивидуальных вкладчиков, и ее роль возросла. Расширение участия этих учреждений в торговле ценными бумагами через биржу укрепило ее роль как важного элемента национальных рынков ссудных капиталов. Более того, произошло увеличение числа индивидуальных вкладчиков на бирже таких стран, как США, Великобритания, Франция, и особенно в малых странах (Швеция и Финляндия).

Значение фондовой биржи возрастает также в связи с интернационализацией производства и капитала, что проявляется в деятельности крупных кредитно-финансовых институтов. Через кредитно-финансовый и валютный механизм биржа в значительной степени связана с промышленным циклом, обусловливающим определенные колебания на бирже через изменение валютных курсов и процентных ставок, приводя к изменениям в торговых и платежных балансах, а также на рынке ссудных капиталов.

Целью данной работы служит изучение инфраструктуры рынка ценных бумаг, в частности фондовой биржи.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

1. дать определение понятию фондовая биржа;

2. определить функции фондовой биржи;

3. изучить организационно-управленческую структуру фондовой бирджи;

4. дать характеристике разновидностям операций, проводимых на фондовой бирже;

5. изучить состояние и развитие биржевого рынка в Республике Беларусь;

6. определить пути развития фондовой биржи в Республике Беларусь.

Данная курсовая работа состоит из двух частей. В первой части изложены основные теоретические вопросы, в которых отражается понятие фондовой биржи, основные функции, история возникновения и развития фондовой биржи в мире, организационно-управленческая структура, а так же основные операции, совершаемые на фондовой бирже.

Во второй части изложены вопросы, касающиеся развития фондовой биржи в Республике Беларусь, основные проблемы и перспективы развития.

Для написания курсовой работы было использовано 24 источника. К наиболее значимым для данной темы источникам относятся: Т. Б. Бердникова «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Биржевая деятельность» под редакцией А. Г. Грязновой, Новик С. В. «Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы», Г. Я. Резго «Биржевая деятельность» и другие. Так же использовался электронный ресурс http://www.bcse.by — сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», откуда была взята основная часть статистического материала, касающегося развития фондового рынка в Республике Беларусь.

1.Фондовая биржа и механизм ее функционирования

1.1 Возникновение и развитие фондовой биржи

Современные биржи являются результатом длительной эволюции различных форм оптовой торговли и одновременно одним из видов организованного рынка, т. е. рынка, функционирующего по определенным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах.

Исторически первоначальной формой оптовой торговли можно считать караванную торговлю, которая характеризовалась нерегулярностью, отсутствием определенного места торговли и правил осуществления. Затем на смену пришла ярмарочная торговля. Она проводилась регулярно и представляла собой организованную форму торговли. Но уже с XVI века в связи с открытием Америки и укреплением капитализма в Европе появились постоянные места торговли. Возникли специализированные торговые центры, в своем роде оптовые магазины, иными словами, появились биржи.

Возникновение биржи связывают с городом Брюгге, в Нидерландах, где в XV веке на площади возле дома купца Ван дер Бурсе собирались купцы из разных стран для обмена торговой информацией, покупки иностранных векселей и других торговых операций без предъявления конкретного предмета купли-продажи. На фамильном гербе купца были изображены три кошелька. Как предполагают исследователи, эти кошельки и дали бирже ее название, так как слово «биржа» произошло от латинского Birsa, что означает «кошелек».

Биржа возникла в Европе в период первоначального накопления капитала. Первая торговая биржа возникла в Антверпене еще в 1531 году, а первая фондовая биржа — в Амстердаме в XVII веке в связи с развитием капитализма в Нидерландах. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. Это способствовало формированию спекулятивного биржевого рынка. На бирже котировались не только облигации государственных займов Голландии, Англии, Португалии, Испании, но и акции голландских и британских Ост-индских, а позднее и Вест-индских торговых компаний.

В XVIII столетии рост государственной задолженности заставлял совершать сделки, где в качестве товара выступали ценные бумаги, уже регулярно. В этот период расцветало колониальное хозяйство. Высокие прибыли, получаемые этими компаниями от колониальной торговли, способствовали резкому повышению курсов их акций и биржевым спекуляциям. Поэтому фондовая биржа в период становления капитализма была в определенной степени важным фактором первоначального накопления капитала.

В XVII — XIX вв. фондовая биржа стала активно развиваться в Англии, по мере развития капитализма и превращения государства в мировую державу. В этот период начинается расцвет Лондонской биржи, которая в XVI — XVII вв. была малозаметной по сравнению с Амстердамской.

В конце XVIII века была открыта «New York Stock Exchange» (или «Уолл-Стрит») — одна из крупнейших бирж в мире. Своим популярным названием она обязана улице, на которой находится. С Уолл-Стрит принято связывать весь рынок капитала США.

Строительство железных дорог в XIX веке, а также бурное развитие промышленного производства требовали выпуска акций и превращения их в важный финансовый инструмент. Это обусловило рост значения фондовой биржи. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства и увеличение слоя рантье определили огромный спрос на ценные бумаги, что привело к увеличению биржевых оборотов. Главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий. Посредством биржи стали осуществляться долгосрочные вложения денежных капиталов как в акции и облигации частных компаний, так и в ценные бумаги государства. Биржевой механизм превратился в инструмент мобилизации денежный капиталов и не только для долгосрочных вложений, но и для краткосрочных кредитов. К началу XX в. Стоимость обращавшихся во всем мире фондов измерялась колоссальными суммами, а сама биржа как рынок ценных бумаг заняла исключительное место в рыночной экономике.

Первая биржа в России была основана по инициативе Петра I в Санкт-Петербурге в 1705 году. Петр I организовал эту биржу по примеру Амстердамской и лично определил часы ее работы. Создание таких бирж планировалось по всей стране. Однако Петровская Россия того времени была не в состоянии воспринимать такой институт, как биржа, по ряду экономических причин. Поэтому в течении целого столетия Петровская биржа оставалась единственной официально признанной биржей в России.

Началом функционирования регулярной биржи в Москве считается 8 ноября 1839 года, так как с этого времени появилось учреждение, которое составило ее представительство и необходимое помещение для биржевых собраний. К 1914 году в России действовало 115 бирж, где осуществлялась торговля как товарами, так и ценными бумагами. В начале первой мировой войны официально биржи были закрыты, а в период НЭПа разрешены вновь. Общее количество бирж в СССР достигло в 20-е годы одной сотни. Но в конце 20-ых годов все биржи были ликвидированы. На сегодняшний день крупнейшими фондовыми биржами капиталистических стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85−90% всех ценных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал. В условиях современного капитализма биржа продолжает занимать видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств различные отрасли хозяйства.

1.2 Сущность и задачи фондовой биржи

Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок. Инфраструктура обеспечивает нормальное функционирование рынка ценных бумаг. К функциональной подсистеме инфраструктуры рынка ценных бумаг относится фондовая биржа, которая является ее важнейшим звеном.

Чтобы определить, что представляет фондовая биржа, необходимо дать определение бирже.

Биржа — это организованная торговая площадка, на которой биржевые торговцы совершают сделки по стандартным биржевым товарам, руководствуясь строго определенными правилами и в соответствии с принципом свободного ценообразования [1. — с. 101].

В зависимости от вида представленных на бирже товаров различают:

1. товарные биржи, торгующие материальными ценностями;

2. валютные биржи, торгующие валютой;

3. универсальные биржи, торгующие разнообразными товарами;

4. биржи труда, способствующие трудоустройству безработных и лиц, желающих сменить место работы;

5. фондовые биржи, торгующие ценными бумагами.

Особенностью биржевой торговли является совершение сделок всегда в одном месте, в строго отведенное для этого время — во время проведения биржевой сессии и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок. Ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит сегодня именно фондовым биржам.

Фондовая биржа — это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций [2. — с.221]

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги — акции частных компаний, смешанных и государственных компаний; облигации частных компаний и корпораций; государственные облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами государственной власти и другие виды ценных бумаг. В качестве цен этих товаров служат курсы этих фондовых ценностей.

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами, могут сосредотачивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля — продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.

Фондовая биржа функционирует как часть фондового рынка, который в свою очередь подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов [2. — с.220].

Под вторичным рынком ценных бумаг понимается отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг[2. — с.221]. Именно эта часть рынка ценных бумаг является наиболее активной, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами, за исключением первичной эмиссии и первичного размещения.

Вторичный рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой) рынки. Организованный рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг — это специализированная деятельность по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг[2. — с.231]. Во всем мире профессиональные участники рынка осуществляют свою деятельность на исключительной или преимущественной основе, т. е. не совмещают ее с другими видами деятельности. Они обязаны иметь квалификационные аттестаты и лицензию.

Выделяют следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарная деятельность, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), деятельность по управлению ценными бумагами (трастовая деятельность), деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Для классической фондовой биржи характерны:

1. централизованный рынок с фиксированным местом торговли;

2. наличие процедуры отбора ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;

3. процедура отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4. наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5. централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6. установление биржевых котировок;

7. надзор за членами биржи и т. д.

К основным функциям фондовой биржи относят:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Данная функция включает:

· организацию биржевых торгов;

· разработку правил биржевой торговли;

· материально-техническое обеспечение торгов;

· обучение персонала биржи;

· разработку квалификационных требований для участников торгов.

2. Биржевой арбитраж, или разрешение споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов. Данная функция биржи имеет очень большое значение. С одной стороны, как мера выявления торговцев, которые пытаются действовать путем обмана, мошенничества и т. п. С другой стороны, как способ улаживания ошибок, возникающих в ходе торгов из-за неточности записей о сделках, сбоев в системе компьютерного обеспечения и других чисто человеческих или технических ошибок;

3. Определение цен. Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых товаров. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи. При этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы: регистрацию курса валюты или ценных бумаг, цены биржевых товаров;

4. Функция хеджирования, или биржевое страхование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Это повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников;

5. Спекулятивная биржевая деятельность. Это форма коммерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых товаров. Спекулятивная функция биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования. Риск, от которого избавляется хеджер на бирже, принимает на себя спекулянт. Спекулянт — это не обязательно профессиональный биржевик. Это любое лицо, компания, которые желают получить прибыль, действуя по принципу: «купить дешевле, продать дороже» ;

6. Функция гарантирования исполнения сделок. Достигается с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение;

7. Информационная Функция биржи. Биржа предоставляет в средства массовой информации многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т. д. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что до 30% своих доходов в развитых странах биржи получают от продажи биржевой информации.

8. Концентрация и мобилизация временно свободных денежных средств и передача права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т. е. способствует, с одной стороны, мобилизации новых средств, а с другой — расширению круга собственников;

9. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережения долгосрочного характера, но и временно свободные средства.

Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов-участников торгов, чтобы банкротство одного участника не повлекло за собой банкротства другого. Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связана с такой проблемой, как защита денег клиента.

1.3 Организационно-управленческая структура фондовой биржи

Огранизационно-управленческая структура — это совокупность устойчивых и упорядоченных связей между подразделениями, обусловленных выполняемыми задачами, функциональными особенностями и управленческой иерархией организации. [3. — с.36]

Для получения статуса фондовой биржи юридическое лицо должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм:

1. некоммерческое партнерство;

2. акционерное общество.

Разница между этими двумя организационно-правовыми формами существования фондовой биржи состоит в следующем. Фондовая биржа, функционирующая как некоммерческое партнерство, не имеет в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между учредителями и членами партнерства в качестве их доходов.

Фондовая биржа, функционирующая в организационно-правовой форме акционерного общества, представляет собой коммерческую организацию, деятельность которой направлена на извлечение прибыли. В этом случае прибыль, получаемая фондовой биржей, может быть распределена среди ее акционеров.

Фондовые биржи должны быть независимы от своих акционеров и членов. В частности, одному акционеру не может принадлежать 20 и более процентов акций каждой категории. Вместе с тем уставом фондовой биржи могут быть установлены и более жесткие ограничения на участие в уставном капитале организации. Законодатель устанавливает ограничение на минимально необходимое количество акционеров или участников фондовой биржи в течение всего периода ее существования. Число акционеров или участников фондовой биржи должно быть не менее шести. Тем самым обеспечивается независимость фондовой биржи первоначально от учредителей, а затем от акционеров (в случае, если биржа создана в форме акционерного общества) и членов (в случае, если биржа создана в форме некоммерческого партнерства).

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только юридические лица, которые в соответствии с законодательством осуществляют брокерскую и (или) дилерскую деятельность и (или) деятельность по управлению ценными бумагами как профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Ограничений на участие юридических и физических лиц в уставном капитале фондовых бирж, созданных в форме акционерных обществ, законодательно не предусмотрено. Вместе с тем фондовые биржи сами могут устанавливать ограничения на круг своих акционеров.

Фондовая биржа вправе совмещать свою деятельность с некоторыми видами хозяйственной деятельности, которые не отнесены к видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Такими видами деятельности являются:

· деятельность валютной биржи;

· деятельность товарной биржи;

· клиринговая деятельность;

· деятельность по распространению информации;

· издательская деятельность;

· деятельность по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и (или) товарной биржи и (или) клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Порядок совершения сделок во время биржевых торгов, а также и порядок расчетов по окончательным сделкам фондовая биржа выбирает и вырабатывает сама.

Фондовая биржа вправе устанавливать квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах, минимальные обязательственные требования к инвестиционным организациям, необходимые для вступления в члены биржи. Членами фондовой биржи могут быть инвестиционные компании, исполнительные органы государства, которые осуществляют операции с ценными бумагами. Только члены фондовой биржи могут осуществлять на ней деятельность. Не разрешается временное членство на бирже, а также сдача биржевого места на бирже не членам биржи.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

Органы управления фондовых бирж делятся на общественную и стационарную структуры.

При общественной структуре фондовой биржи общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

К компетенции общего собрания относится:

· осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

· определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

· утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

· формирование выборных органов;

· рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса;

· счета прибылей и убытков, распределение прибыли;

· прием новых членов биржи;

· утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;

· принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

· заслушивание и оценка отчетов правления;

· внесение изменений в правила торговли на бирже;

· подготовка решений общего собрания членов биржи;

· установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

· подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

· руководство биржевыми торгами;

· распоряжение имуществом биржи;

· наем и увольнение персонала биржи и т. д.

Из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций.

Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

· финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;

· постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

· выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

· своевременность и правильность платежей в бюджет;

· своевременность и правильность отчислений и выплат;

· соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

· состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

· поручению общего собрания членов биржи;

· собственной инициативе;

· требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

Для решения всех возникающих споров создается арбитражная комиссия. А вопросами допуска ценностей на биржу занимается специальная комиссия по допуску.

В торговле на бирже принимают участие представители членов биржи, имеющие «место» на бирже, а также штатные работники биржи.

Члены биржи могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать сделки. Кроме того, члены биржи обладают правом участия в управлении.

Участники биржевой торговли на биржах разных стран могут иметь различные названия, могут также быть наделены некоторыми специфическими функциями. Так, например, на Лондонской фондовой бирже маклер именуется сток-брокером (или джоббером), а ряд брокеров принимает заказы от клиентов, находящихся на бирже. Такие брокеры именуются трейдерами и имеют право торговать только несколькими видами ценных бумаг. На Нью-Йоркской фондовой бирже каждый маклер специализируется на торговле одним-двумя видами акций и называется «специалистом». Однако задача «специалиста» не только в том, чтобы выступать посредником при заключении сделок, но и принимать меры для обеспечения стабильности рынка данных ценных бумаг. «Специалист» имеет в своем распоряжении определенную сумму денег и некоторый запас акций, которыми он ведет торговлю. Его задача — обеспечить сбалансированность спроса и предложения. Если, например, предложение значительно превышает спрос, то возникает опасность резкого падения курса акций. В этом случае «специалист» скупает часть акций за свой счет, в результате чего предложение и спрос уравновешиваются. Если же резко возрастает спрос на акции, которыми торгует «специалист», то его действия будут противоположными. «Специалист» является членом биржи и выполняет функции брокера и дилера.

1.4 Разновидности биржевых операций

Биржевая операция — это определенным образом оформленная сделка купли-продажи ценностей, допущенных на биржу, которая заключается между участниками биржевой деятельности (брокерами, дилерами, инвесторами) в помещении самой биржи и в установленное время (во время биржевых торгов). [6. — с.138 ] Биржевые операции подразделяются на два типа — это кассовые сделки и сделки на срок.

К кассовым сделкам относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2 — 3 (иногда до 7) дней после их заключения [6. — с.134].

Количество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, так как кассовые сделки активно используют не только те лица, которые покупают акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме практически превратились в срочные сделки.

Существуют несколько разновидностей кассовых сделок:

1. покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами (сделки с маржей). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк. Такие сделки целесообразны при росте курсовой стоимости, а их цель— извлечение дополнительной прибыли в случае превышения прироста курсовой стоимости над стоимостью кредита. Следует отметить, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится на жестком ограничении его размеров и на внесении залога под полученные средства;

2. продажа ценных бумаг, взятых взаймы. Игроки продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если ожидания продавца оправдываются, и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает их тому брокеру, который ему их одолжил.

Срочные сделки имеют сложную структуру. При заключении такой сделки в обязательном порядке фиксируется количество, курс ценных бумаг, срок исполнения фьючерса (определенный день, четко прописанный в контракте). Для участников такой сделки предусмотрены гарантийные взносы, так называемая маржа, которая служит неким обеспечением сделки и предназначена для того, что бы возместить финансовые потери участников, если нет невозможности выполнения сделки. При нарушении одной из сторон сделки — другая получает финансовую компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса определяется как 5−20% от суммы такой сделки.

Существует несколько способов установления цен на срочные сделки:

1. цены фиксируются на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

2. цена при заключении сделки не оговаривается, а расчеты по ней будут производиться по курсу дня исполнения сделки, либо по курсу любого другого заранее оговоренного дня в будущем;

3. в качестве цены на фондовые ценности может служить ее курс любого заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

4. условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой обеспечивается их продажа (стеллаж).

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые, фьючерсные, условные (опционы) и пролонгационные.

Твердые сделки должны быть исполнены в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимуществами твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а так же в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентами. Поэтому твердые срочные сделки применяются тогда, когда известно движение денежной наличности.

Стороны сделки заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. Следует отметить, что сделочный курс может отличаться от существующего курса, и вероятней всего, что он будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом «бык» (игрок на повышение цен) рассчитывает на удорожание биржевого товара и выступает в договоре срочной сделки как покупатель. Ожидания «медведя» (игрока на понижение цен) будут противоположны.

Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки «на разницу» (сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки). Такого рода сделки носят явно спекулятивный («игровой») характер.

Эти контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец — передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель их принимать. Продавец, как правило, не располагает этими ценностями ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок.

Очевидно, что эта сделка резко повышает кредитный риск. Для его уменьшения в начале 70-х годов были введены новые параметры в срочную сделку, а именно появились финансовые фьючерсы.

Финансовый фьючерс — это стандартная сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой (Расчетной) палаты [6. — с.137]. Биржа определяет правила, которые устанавливают:

· стандартные наборы контрагентов;

· стандартные даты поставки;

· виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку.

Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

Условные сделки, или сделки с премией, — это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор (имеющий отношение к условиям исполнения сделки): исполнить сделку или отказаться от ее исполнения [6. — с.138]. Условные сделки подразделяются на:

· простые сделки с премией;

· кратные сделки с премией;

· стеллаж.

Простые сделки с премией основаны на том, что плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора или совершенно от нее отказаться.

Сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии — покупатель или продавец, подразделяются на два типа:

· сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);

· сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей стороне выгодней уйти, чем выполнить эту сделку.

Второй вид — это кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три или более раз превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

Третий вид сделок с премией — это стеллаж, когда плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента-получателя премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Срочные сделки с премией могут оформляться опционом.

«Опцион» на русский язык переводится как выбор и представляет собой контракт между участниками сделки: продавцом (или автором) опциона и покупателем (или владельцем) опциона. Он дает покупателю право купить, а продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной при заключении контракта цене (сделочная цена опциона) или право отказаться от сделки в течение или по окончании указанного периода. Право выбора остается за покупателем опциона, заплатившим в момент заключения сделки премию или его цену. Возможными потерями покупателя опциона является уплачиваемая премия.

Популярность опционов объясняется тем, что по доходности они заметно опережают простое вложение средств в акции или облигации (затраты по сделке сводятся лишь к взносу премии).

Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить условия сделки, т. е. пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Существует две разновидности пролонгационной сделки — репорт и депорт. Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» — репортируют, «медведи» — депортируют.

Репорт — это пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока [6. — с.142].

«Бык» прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который принес бы ему прибыль, не состоялся. Если биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса и готов увеличить риск, то он заключает пролонгационную сделку, или репортирует. Его контрагент по пролонгационной сделке исполнит его договор по срочной сделке за счет своих финансовых ресурсов, с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу.

Итак, когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынужден привлечь банк или иного кредитора, который на время за процент согласится занять позицию продавца.

Причем банк в отличие от биржевика уже вложил средства в сделку, расплатившись ими с контрагентом биржевика — «медведем», поэтому его процент не может быть ниже среднерыночного.

Депорт — операция, обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, — «медведь». Когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, он рассчитывает на дальнейшее понижение курса и заключает пролонгационную сделку депонирования [6. — с.144].

Вывод: Фондовая биржа на сегодняшний день стала занимать одно из центральных мест в мировой и региональной экономике. Она является основным регулятором рынка ценных бумаг, обеспечивает проведение сделок наиболее удобно и с наименьшими затратами времени и денег. Перераспределяя финансовые ресурсы между отраслями, достигается положительные эффекты в развитии производства. За столетия своего функционирования фондовая биржа показала себя как необходимый элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг, без которого функционирование фондового рынка было бы невозможно, либо весьма затруднительно.

2. Возникновение и развитие фондовой биржи в Республике Беларусь

2.1. Экономическая необходимость возникновения фондовой биржи в Республике Беларусь

В экономике Республики Беларусь после распада Советского Союза сложилась кризисная ситуация, которая характеризовалась спадом производства и огромным спросом на финансовые ресурсы. Наиболее эффективными путями выхода из сложившегося положения было привлечение инвестиций, расширение выпуска ценных бумаг, организация и становление фондового рынка — одного из важнейших элементов рынка финансового капитала.

Поскольку административно-командная экономика за время своего существования показала свою неэффективность, то на новом пути развития Республика Беларусь выбрала новую модель рыночной экономики — социально-ориентированную. Одной из задач на пути модернизации было создание многообразия форм собственности. Такой подход, исходя их примера развитых стран, является наиболее эффективным.

Для обеспечения многообразия форм собственности Республике Беларусь необходимо провести приватизацию государственных предприятий. На базе этих предприятий создаются открытые акционерные общества. Открытые акционерные общества выпускают ценные бумаги, которые затем могут быть проданы физическим или юридическим лицам.

В этот период сложное положение было и в государственном бюджете. Для того, чтобы снизить дефицит государственного бюджета, необходимо было привлечь финансовые средства. Наиболее разумным способом это сделать было привлечение внутренних займов у населения и фирм путем выпуска государственных облигаций.

Таким образом, для решения этих проблем, а так же многих других необходимо было создать надежный и эффективный фондовый рынок.

Международный опыт свидетельствует, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять средства между отраслями, использовать их на развитие наиболее перспективных направлений научно-технического прогресса. При помощи рынка ценных бумаг появляется реальная возможность получения средств и вовлечение их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков Национального банка.

Деятельность рынка ценных бумаг как части кредитно-финансовой сферы должна обеспечивать решение в стране таких проблем, как привлечение иностранных инвестиций в экономику, обеспечение механизма прямых инвестиций в промышленность, создание инвестиционного капитала для осуществления программы приватизации, пополнения государственного бюджета за счет размещения государственных обязательств на фондовом рынке и др.

Наиболее важным сегментом циркуляционного рынка является фондовые биржи. Фондовые биржи призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании государственных программ и долга [8. — с.16].

Реформы начала 90-х годов привели к существенным изменениям структуры республиканской экономики. Одним из таких изменений стало формирование финансового рынка, приведшее к трансформации традиционных форм организации торговли и послужившие объективной основой возрождения биржевой торговли и бирж.

29 октября 1998 года во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» на основании договора о совместной деятельности между Национальным банком Республики Беларусь и Мингосимуществом по созданию общества и решения Учредительной конференции создано открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Создание в Республике Беларусь единой биржи послужило новым толчком к развитию биржевой деятельности. Перед Белорусской валютно-фондовой биржей были поставлены задачи, связанные с работой не только на валютном рынке и рынке государственных ценных бумаг, но и с ценными бумагами всех видов за исключением ценных приватизационных чеков «Имущество».

С появлением фондовой биржи в Республике Беларусь, решился ряд проблем, связанных с функционированием фондового рынка и проведением торгов ценными бумагами, а именно:

1. создано специализированное место, оснащенное необходимыми техническими средствами для проведения торговых операций;

2. создан организованный рынок, на котором действия участников регулируются правилами и стандартами, установленными биржей;

3. проводится оценка качества ценных бумаг эмитентов и допуск к биржевой торговле только высоконадежных ценных бумаг;

4. ведутся котировки ценных бумаг и устанавливаются равновесные цены;

5. обеспечивается гарантия исполнения сделок по ценным бумагам, поставки ценных бумаг и взаимных расчетов;

6. обеспечивается информационная открытость и прозрачность фондового рынка для всех участников.

Таким образом, решаемые биржей задачи предусматривали максимально полное освоение всех спектров фондового рынка (государственные, корпоративные, муниципальные ценные бумаги, векселя) и создание торгово-расчетной и депозитарной системы, которая позволила бы участникам торгов осуществлять операции с любыми существующими и вновь появляющимися финансовыми инструментами.

2.2 Особенности развития фондовой биржи в Республике Беларусь

Беларусь начала формирование национального фондового рынка в 1992 году, когда был принят закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи [21. — с.487].

На сегодняшний день центральным звеном белорусского фондового рынка является открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она была образовано в 1998 году во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг».

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» — единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном.

Основные задачи, которые решает Белорусская валютно-фондовая биржа на рынке ценных бумаг, в части организации и обеспечения торговли, являются следующие:

1. проведение торгов государственными ценными бумагами различных видов, краткосрочными облигациями Национального банка Республики Беларусь;

2. проведение аукционов по государственным ценным бумагам;

3. проведение торгов и аукционов по негосударственным ценным бумагам;

4. учет и контроль полномочий участников, трейдеров, клиентов и депонентов;

5. ведение договорной работы с участниками торгов;

6. регистрация финансовых операций, подлежащих особому контролю;

7. ведение и распространение отчетности по торгам и аукционам;

8. информационная и консультационная поддержка участников биржевого рынка.

От имени участников торгов сделки с ценными бумагами на бирже осуществляют физические лица (трейдеры), полномочия которых на участие в торгах и на совершение сделок подтверждаются соответствующей доверенностью.

Рассмотрим основные показатели деятельности фондовой биржи в Республике Беларусь. По данным Таблицы 1 (Приложение А) можно определить средний темп прироста объема биржевых торгов. Каждый год в среднем данный показатель увеличивался на 265,2%. А в целом за 2001 — 2010 годы объем биржевых торгов увеличился на 1233,5%. Т. е. с каждым годом роль рынка ценных бумаг значительно увеличивается.

За годы функционирования ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» наблюдается диспропорция в объеме торгов с государственными и корпоративными ценными бумагами. В таблице 2 (Приложение Б) видно, что большую часть структуры фондового рынка занимает рынок государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, причем доля корпоративных ценных бумаг весьма незначительна.

Однако, с каждым годом объем сделок с акциями и негосударственными облигациями постоянно увеличивается (Приложение В). Все большая часть частных предприятий стремится разместить свои ценные бумаги на бирже.

Положительная динамика объемов биржевых торгов акциями свидетельствует о либерализации условий их купли-продажи. Однако преодоление диспропорций между различными сегментами биржевого рынка потребует принятия радикальных мер по увеличению доли акций, находящихся в свободном обращении, вовлечению широких слоев населения в операции на рынке ценных бумаг, привлечению на внутренний рынок ценных бумаг иностранных портфельных инвесторов.

На рисунке 2 (Приложение Г) видно, что в 2010 году значительно сократился объем биржевых торгов государственными ценными бумагами, а корпоративными — возрос. Сокращение торгов государственными облигациями свидетельствует о сокращении потребности в финансировании государственного бюджета. Рост торгов корпоративными ценными бумагами является следствием того, что многие коммерческие предприятия для осуществления инвестиций принимают решения по продаже акций на фондовом рынке.