Бреттон-Вудская валютная система

Циклический кризис международной валютной системы 1929—1936 гг. заложил основу для тех глобальных дисбалансов, которые стали основной тенденцией развития современной валютной системы. Создав новый мировой финансовый центр — США, разделив все страны — участницы международной валютной системы на валютные блоки, ведущие периодические валютные войны, вызвав к жизни видимую необходимость жесткого межгосударственного регулирования всей международной валютной системы, кризис подготовил новую модель международной валютной системы, в рамках которой после 1944 г. стал функционировать мировой валютный рынок.

Разработка планов по созданию новой международной валютной системы велась уже в ходе Второй мировой войны. Требовалось создание такой валютной системы, которая отвечала бы сложившейся экономической и политической обстановке. В июле 1944 г. в курортном местечке Бреттон-Вудс, расположенном на восточном побережье США, в штате Нью-Хэмпшир, на границе с Канадой, состоялось совещание 44 стран, поддерживающих антигитлеровскую коалицию. Таким образом, послевоенная валютная система была юридически оформлена на Бреттон-Вудской конференции ООН.

На конференции были выработаны более гибкие принципы организации и функционирования международной валютной системы, адаптированные к изменившимся экономическим условиям. Были представлены два плана переустройства мировой валютной системы, опубликованные ранее (еще в 1943 г.): английский план, разработанный Дж. Кейнсом, и американский план, разработанный Г. Д. Уайтом (министром финансов США). Оба плана базировались на принципах либерализации движения товаров и капиталов, равновесия платежей и стабильности валютных курсов, замены золотого стандарта золотовалютным (золотодевизным) стандартом. Они предусматривали расширение зон обратимости валют и координацию действий стран-участниц с различными системами взаимопомощи, а также создание международной валютной организации, обеспечивающей контроль и реализацию механизмов валютного сотрудничества, с созданием в перспективе мирового правительства.

Различия планов определялись разными стартовыми условиями экономик Великобритании и США, а также их политическим весом. Дж. Кейнс исходил из английской практики регулируемых денег, согласно которой денежно-кредитная политика (ДКП) страны служит прежде всего национальному экономическому развитию для предотвращения дефляции. В частности, в целях снижения влияния внешних валютных ограничений на национальную экономическую политику Дж. Кейнс предлагал широко использовать международную финансовую помощь, проведение девальваций национальных валют, а также введение временного валютного контроля для стран с отрицательным сальдо платежного баланса, а для стран с положительным сальдо — ревальвацию национальных валют и развитие внутреннего кредитного рынка. С этой целью Дж. Кейнс предложил создать так называемый Международный клиринговый союз, которому центральные банки после взаимного кредитования переводили бы дебетовое или кредитовое сальдо, что упрощало бы расчеты между ними и давало бы возможность союзу одалживать банкам-дебиторам средства в пределах квоты, пропорциональной объему внешней торговли их стран.

Для осуществления международных расчетов и определения валютных курсов предлагалось учредить институт «расчетных денег», которые назывались банкорами. Эти «искусственные» деньги должны были, по мнению Кейнса, заменить золото и вес остальные международные средства ликвидности. В предложенном варианте международной валютной системы Кейнс предполагал возможность гибкого регулирования валютного курса в зависимости от потребностей той или иной страны и по согласованию с клиринговым союзом.

План, представленный Г. Д. Уайтом, исходил из американской практики участия в международных валютно-кредитных отношениях и интересов США, сосредоточивших к концу Второй мировой войны более 70% мировых запасов монетарного золота (24,6 тыс. т). Американский план предусматривал создание Международного фонда стабилизации в виде общей кассы, куда все страны — участницы Фонда делали бы взносы, величина которых должна была определяться удельным весом страны в международной торговле. Затем эти средства могли быть предоставлены нуждающимся странам в ограниченных пределах и на определенных условиях.

Исходя из предложений Г. Д. Уайта, международной валютой должен был стать так называемый унитас, по отношению к которому должны были фиксироваться валютные паритеты национальных валют. При этом предполагалось, что унитас будет жестко фиксироваться по отношению к золоту. Цена же золота в долларах фиксировалась казначейством США, поэтому мировыми деньгами в соответствии с этим планом фактически становился доллар. При этом странам со слабой валютой рекомендовалось не использовать валютный контроль, дабы не перекладывать бремя упорядочения состояния платежного баланса и национальной валюты на США, а принимать меры во внутренней экономической политике. У стран с положительным сальдо не было никаких обязательств. Фактически план американцев не допускал создания конкурирующего с США мирового правительства.

Конференция в Бреттон-Вудсе приняла, по сути, план Г. Д. Уайта, несмотря на жесткое сопротивление Дж. Кейнса. В соответствии с соглашениями, подписанными государствами — участниками конференции, международная валютная система основывалась на международном договоре, что делало ее регулируемой.

Бреттон-Вудские соглашения предусматривали создание Международного валютного фонда (МВФ) для контроля за стабильным функционированием международной валютной системы, Международного банка реконструкции и развития (МБРР) для финансирования инвестиций, направляемых на восстановление экономики в европейских странах и в бывших колониях, а также Международной торговой организации по надзору за ограничениями в торговле. Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) было подписано в 1947 г. и ставило своей целью обеспечение свободного обмена за счет снижения тарифных барьеров (в начале 1990;х гг. ГАТТ было переименовано в ВТО — Всемирную торговую организацию).

Структура и механизм функционирования Бреттон-Вудской системы отражали объективные исторические условия, сложившиеся в мире после Второй мировой войны. США, вышедшие из войны с наименьшими потерями, оказались самой мощной мировой экономической державой. Аккумулировав в ходе военных действий значительную долю мировых золотых резервов, Соединенные Штаты не были обременены проблемой погашения военных долгов. Все это делало их идеальным кандидатом на роль «мирового банкира», тем более что Великобритания, выполнявшая данную функцию в предыдущие десятилетия, находилась в серьезном экономическом кризисе, вызванным послевоенной разрухой.

Советский Союз был в составе стран — участниц Бреттон-Вудской конференции, однако СССР не подписал статьи Соглашения и не вошел в МВФ, что объяснялось проамериканской и проимпериалисгической ориентацией этих институтов. Объективно оценивая прошлое, следует признать невозможность участия советской экономики, основанной на централизованном планировании и административном управлении, в международной валютной системе, базирующейся на принципах рыночной экономики.

Новая международная валютная система фиксированных курсов основывалась на следующих принципах функционирования.

• 1. За золотом сохранялся статус средства окончательного урегулирования международных расчетов при меньших масштабах его монетарного использования в связи с внедрением в международные валютные отношения и международную валютную систему резервных валют: доллара США и, в более ограниченных размерах, английского фунта стерлингов. Бреттон-Вудское соглашение предусматривало следующие формы использования золота как основы международной валютной системы:
  • — сохранение золотых паритетов валют (соотношение валют по их официальному золотому содержанию, зафиксированному в соответствующем национальном валютном законодательстве) и их фиксация в МВФ;
  • — использование доллара США в качестве международного платежного и резервного средства;
  • — в целях закрепления за долларом статуса главной резервной валюты он был приравнен к золоту, поскольку у США был мощный валютно-экономический потенциал и самый большой на тот момент золотой запас в мире;
  • — казначейство США брало на себя обязательство разменивать доллары на золото иностранным центральным банкам по твердому фиксированному курсу.

При этом важной нормой Бреттон-Вудской валютной системы был запрет свободной (частной) купли-продажи золота. Эти операции могли осуществляться лишь на уровне центральных банков на основе официальной цены на золото, установленной в 1944 г. исходя из золотого содержания доллара (35 долл, за 1 тр. унцию). Эта норма была направлена на стабилизацию международной валютной системы. Таким образом, в рамках Бреттон-Вудской валютной системы был введен золотодевизный стандарт в международных валютных отношениях, основанный на золоте и двух резервных валютах — долларе США и фунте стерлингов. А по сути дела, это был долларовый стандарт, так как основой международной валютной системы была валютная гегемония доллара.

Сохранение золота как резервного средства в международной валютной системе означало, что страны — участницы мирового финансового рынка еще нс были готовы к введению моносистемы жесткого межгосударственного регулирования и предпочли сохранить золото как основу для саморегулирования международного валютного рынка.

• 2. Бреттон-Вудская валютная система, базируясь на кейнсианской модели регулирования, была первой международной валютной системой, предложившей полный набор регулирующих методов и инструментов для мирового валютного рынка. Регулированию подлежали следующие структурные элементы международной валютной системы:
  • — валютные курсы (могли отклоняться от паритета на ±1%);
  • — платежные балансы (дефициты выравнивались активными сальдо у других стран через МВФ);
  • — международная валютная ликвидность (регулировалась МВФ и была тесно связана с регулированием платежных балансов);
  • — движение кредитов и инвестиций (регулировались МВФ и группой Всемирного банка).

Вся наднациональная система регулирования международной валютной системы осуществлялась МВФ и группой Всемирного банка, ставшими своеобразным межнациональным центральным банком.

Жесткое внешнее регулирование основных системообразующих параметров международной валютной системы, заданное Бреттон-Вудскими соглашениями, сдерживало развитие валютного рынка и создавало предпосылки для будущего циклического кризиса. Ведь стандарт оставался золотым, т. е. саморегулирующимся, предполагалось постепенно отменить все валютные ограничения в странах — участницах валютной системы и перейти к свободной обратимости их валют.

Вместе с тем объявление доллара резервной валютой означало насильственную долларизацию новой валютной системы: доллар стал базой валютных паритетов, основным средством международных кредитов и расчетов, валютой цен, платежей, инвестиций и страхования, валютой официальных резервов и валютных интервенций центральных банков. Пользуясь статусом доллара как резервной валюты, США использовали свои национальные деньги для покрытия хронического дефицита американского платежного баланса, а связь доллара с золотом позволяла США регулировать международную валютную систему (к примеру, через валютный курс путем конверсии долларов в золото).

• 3. В рамках новой международной валютной системы создавался новый, постоянно действующий институт — МВФ, который должен был координировать и способствовать развитию международного валютного сотрудничества, осуществлять контроль за соблюдением странами принципов работы их национальных валютных систем, способствовать решению проблем международных расчетов, осуществлять мониторинг выполнения статей подписанных соглашений, предоставлять кредиты в иностранной валюте странам, испытывающим проблемы с платежными балансами, для покрытия их дефицитов. МВФ был призван способствовать достижению главной цели — полной либерализации международной торговли. Права членов МВФ на заимствования из Фонда, а также размеры их взносов и количество голосов при голосовании устанавливались на основе закрепленных за ними квот.
• 4. Каждая страна — член МВФ устанавливала фиксированный курс своей национальной валюты с одобрения Фонда и обязывалась поддерживать его в рамках ± 1% от оговоренного паритета. Центральные банки должны были поддерживать стабильный курс национальной валюты по отношению к ключевой валюте с помощью валютных интервенций.

Таким образом, валютные курсы оказывались фиксированными в краткосрочном плане, в долгосрочной же перспективе они могли изменяться в соответствии с фундаментальными изменениями в мировой экономической системе, однако лишь с предварительного согласия МВФ. Отклонения от паритетов, вызванные временными дисбалансами и циклическими колебаниями, могли компенсироваться за счет использования либо внутренних золотовалютных резервов, либо кредитов МВФ. Изменения курсов валют должны были осуществляться посредством их ревальвации или девальвации. Однако девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения Фонда.

5. По завершению так называемого переходного периода согласно ст. 8 Устава МВФ страны, подписавшие соглашения, должны были восстановить конвертируемость своих национальных валют. Это подразумевало обязательный обмен любой суммы национальной валюты, предъявленной к конвертации, либо на золото, либо на валюту страны, выразившей желание осуществить данную операцию. Любые ограничения на валютный обмен должны были быть отменены. При этом установление национального контроля за движением капитала не запрещалось, однако государствам предписывалось воздерживаться от дискриминационных валютных мер и множественности валютных курсов.

Международная валютная система, сформировавшаяся после Второй мировой войны, фактически базировалась на приспособлении национальных валютных систем к валютным системам ведущих в то время государств, прежде всего — к национальной валютной системе США. Хотя традиционно считается, что Бреттон-Вудская валютная система существовала в период с 1944 по 1976 г., в действительности она успешно функционировала лишь между 1959 и 1968 гг.

В период с 1946 г. (в этот год были ратифицированы Бреттон-Вудские международные соглашения) до января 1959 г. валютные курсы поддерживались за счет стабилизационных кредитов. Лишь в 1959 г., когда валюты стран Западной Европы стали свободно конвертируемыми, Бреттон-Вудская валютная система начала функционировать в полном объеме. В действительности единственной страной, сохранившей конвертируемость своей валюты после Второй мировой войны, оказались США. В странах Европы процесс восстановления конвертируемости занял порядка 10 лет. Совокупный дефицит торгового баланса стран Европы в 1946 г. составлял 5,8 млрд долл., а в 1947 г. — 7,5 млрд долл. Несмотря на предоставленную согласно плану А. Маршалла финансовую помощь, Европа столкнулась с резким истощением своих золотовалютных резервов. Правительства большинства европейских государств не могли отказаться от различного рода валютных и торговых ограничений и ввести конвертируемость своих национальных валют, как того требовали подписанные в Бреттон-Вудсе соглашения. К тому же они стали свидетелями неудачной попытки Великобритании восстановить конвертируемость фунта в 1947 г., окончившейся девальвацией английской валюты.

Основной вклад в восстановление конвертируемости валют западноевропейских стран внес Европейский платежный союз (ЕПС), образованный по инициативе США. В период с 1950 по 1958 г. в ЕПС действовала система многостороннего клиринга, заменившая систему двусторонних расчетов. ЕПС позволил входившим в него государствам производить комбинированные расчеты друг с другом конвертируемыми долларами в сочетании с требованиями к ЕПС, которые можно было использовать на всей территории ЕПС (т.е. в стерлинговой зоне и во всех странах Западной Европы, за исключением Испании).

Успех ЕПС в конечном счете привел к его упразднению. Страны ЕПС, ранее страдавшие от огромных дефицитов платежных балансов, к определенному периоду уже имели растущее положительные сальдо международных платежей. В декабре 1958 г. они формально восстановили конвертируемость своих национальных валют. Однако это означало возврат к тому же самому золотодевизному стандарту, недостатки которого стали причиной краха международной валютной системы в 1931 г.

Господствующее положение США на международном валютном рынке времен Бреттон-Вудской валютной системы лишь углубили глобальные дисбалансы этого рынка, заложенные кризисом Генуэзской системы. Опорой для гегемонии доллара в этот период был «долларовый голод» — острая нехватка долларов на валютном рынке, вызванная дефицитами платежных балансов большинства стран — участниц валютной системы и нехваткой их официальных золотовалютных резервов. Поэтому многие страны в 1940—1950 гг. практиковали валютные ограничения, сдерживавшие развитие валютного рынка. В частности, применялась система множественности валютных курсов, ограничений на вывоз валют, нормы иностранного кредитования, ограничения на зарубежное инвестирование и пр.

Страны — участницы валютной системы старались противопоставить свои валюты доллару, создав на базе довоенных валютных блоков валютные зоны. Кроме уже оформленных в 1930;е гг. долларовой и стерлинговой зон были созданы зоны французского франка, голландского гульдена, испанского песо и португальского эскудо. Валютные зоны были объектом жесткого межнационального регулирования: зону франка регулировал Валютный комитет, стерлинговую зону — Казначейство и Банк Англии. В зонах действовали единый валютно-финансовый режим, единая система валютных ограничений, централизованный пул золотовалютных резервов, льготный режим взаимных расчетов и платежей, одинаковые меры валютного контроля. Все действия на мировом финансовом рынке вне зоны обычно осуществлялись страной, возглавлявшей данную зону. К началу 1960;х гг. валютные зоны распались, но именно они были моделью будущего Европейского валютно-финансового союза.

Бреттон-Вудская валютная система, созданная в момент подавляющего превосходства США над другими партнерами по уровню экономического развития и финансовым возможностям, была приспособлена для функционирования в статических условиях. Восстановление экономики стран Западной Европы и Японии, расширение их хозяйственных связей между собой и с США немедленно вывели из устойчивости новую международную валютную систему. Она оказалась не приспособленной к изменениям в структуре международных экономических отношений и связанном с ними движении денежных потоков между странами.

Введение

частичной обратимости валют западноевропейскими странами в 1958 г. совпало с кризисом доллара вследствие крупного по тем временам дефицита платежного баланса США.

Недостаточное развитие мирового финансового рынка приводило к образованию избыточных денежных ресурсов у стран с активными платежными балансами и стремлению обратить их в золото путем размена долларов в казначействе США. По тем же причинам усиливался спрос на золото со стороны коммерческих структур и частных лиц. Будучи не в силах поддерживать в одиночку официальную цену золота, США стали инициатором создания в 1961 г. золотого пула, куда вошли кроме них семь западноевропейских стран. Золотой пул просуществовал до 1968 г. Продавая золото из централизованных резервов, страны — члены золотого пула удерживали таким образом официальный паритет доллара.

После краха золотого пула в 1968 г. образовался «двойной рынок» золота, когда наряду с официальной ценой (35 долл, за тр. унцию) существовала рыночная цена, по которой совершались сделки на золотой бирже (в основном в секторе международных частных операций с золотом). Немедленно образовались гак называемые ножницы цен, когда рыночная цена золота иногда в несколько раз превышала официальную, зафиксированную Бреттон-Вудскими соглашениями.

Не удалось сохранить неизменными и фиксированные валютные курсы. Накопление диспропорций в международных экономических связях привело к необходимости их разовых значительных пересмотров. В 1967 г. был девальвирован английский фунт стерлингов, в 1968 г. — французский франк, а в 1969 г. произведена ревальвация марки ФРГ.

Бреттон-Вудская система могла эффективно работать только при условии устойчивости основной резервной валюты. И это условие, в конце концов, не было соблюдено. В 1960;е гг. платежный баланс США в основном сводился с отрицательным сальдо, а это означало, что количество долларов, находящихся на руках у иностранцев, быстро возрастало при истощении золотых резервов США. По мере того как внешняя задолженность Великобритании и США год от года возрастала и вскоре превысила величину золотого запаса этих стран, а правительства зарубежных государств все больше убеждались в том, что, сохраняя существующую международную валютную систему, они вынужденно финансируют дефициты Великобритании и США (политику которых они не могли контролировать и временами не соглашались с ней), два вышеназванных условия начинали противоречить друг другу.

Несмотря на растущие доходы от зарубежных инвестиций, положительное сальдо платежного баланса США по статьям торговли товарами и услугами (включая доходы от зарубежных инвестиций), переводов и пенсий, достигавшее 7,5 млрд долл, в 1964 г., сменилось дефицитом в размере около 800 млн долл, в 1971 г. Кроме того, объем экспорта капитала из США все эти годы стабильно держался на уровне 1% валового национального продукта. Если в конце 1960;х гг. высокие процентные ставки в стране способствовали притоку в США около 24 млрд долл, иностранного капитала, то в начале 1970;х гг. низкие ставки вызвали массовый сброс ценных бумаг и отток инвестиций за рубеж.

США использовали принципы Бреттон-Вудской валютной системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверсию доллара в золото, заниженную официальную цену золота) для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Япония были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целях поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В связи с этим Бреттон-Вудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако послевоенная международная валютная система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США влиять на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способствовал укреплению позиций США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречия Бреттон-Вудской системы постепенно ее расшатывали.

Способность США сохранять обратимость доллара в золото исчерпывалась. К началу 1970;х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало все больше наличных и безналичных долларов США. Доверие к доллару как резервной валюте дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Дефицит США по статьям официальных расчетов достиг небывалых размеров — 10,7 млрд долл, в 1970 г. и 30,5 млрд долл, в 1971 г. Экономические, энергетический, сырьевой кризисы еще больше дестабилизировали Бреттон-Вудскую систему в 1960—1970;х гг.

Структурные принципы, заложенные в Бреттон-Вудскую систему, перестали соответствовать условиям быстрорастущих мирохозяйственных отношений. Кризис Бреттон-Вудской системы конца 1960;х гг. стал не только циклическим, структурным кризисом, но и кризисом всей системы межнационального регулирования мирового валютного рынка.

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов.

• 1. Неустойчивость и противоречия мировой экономики. Начало валютного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Мировой циклический кризис охватывал мировую экономику в период 1960— 1980 гг. трижды: в 1969;1970, 1974;1975, 1979;1983 гг.
• 2. Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. Различные темпы инфляции в разных странах оказывали воздействие на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов».
• 3. Нестабильность платежных балансов. Хронический дефицит балансов одних стран (Великобритании, США) и активное сальдо других (ФРГ, Японии) усиливали резкие колебания курсов валют соответственно вниз и вверх, нестабильность платежных балансов, которая выражалась в их хроническом дефиците, несмотря на жесткое внешнее регулирование со стороны МВФ. В 1968 г. дефицит платежного баланса США был равен 28 млн долл., Франции — 10,2 млн, Великобритании — 3,8 млн долл. Одновременно глобальная разбалансированность валютного рынка выражалась в активном сальдо платежного баланса: Германии +15,4 млн долл., Японии + 19,9 млн, Канады +6 млн долл. Несбалансированность платежных балансов стран — участниц валютной системы усиливала амплитуду колебаний валютных курсов, что приводило к их вынужденным девальвациям (доллара США в 1971 и 1973 гг., фунта стерлингов и стран стерлинговой зоны в 1967 г., французского франка и стран зоны франка в 1969 г.) и ревальвациям (марки ФРГ в 1969 г., японской иены в 1968 г.).
• 4. Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил в международных отношениях. Валютная система, основанная на международном использовании подверженных обесценению национальных валют (доллара и отчасти фунта стерлингов), пришла в противоречие с интернационализацией мирового хозяйства.
• 5. Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото пришло в противоречие с возможностью США выполнять это обязательство. Краткосрочная внешняя задолженность США увеличилась за 1949— 1971 гг. в 8,5 раза, а официальные золотые резервы за этот же период сократились в 2,4 раза.
• 6. Роль транснациональных корпораций (ТНК) в сфере валютнофинансовых отношений. ТНК располагали гигантскими краткосрочными активами в разных валютах, которые существенно превышали валютные резервы центральных банков стран, в которых располагались штабквартиры ТНК. Эти суммы находились вне национального контроля и в погоне ТНК за прибылями использовались в валютных спекуляциях, придавая им гигантский размах, что существенно дестабилизировало МВФО.
• 7. Несоответствие принципов внешнего регулирования МВФС реальным условиям ее функционирования, сложившимся к 1960;м гг. Резервная валюта (долл. США) обесценивалась, что не соответствовало ее статусу; США уже не могли обменивать на золото долларовые авуары других стран; официальная цена золота была слишком занижена, и межгосударственное регулирование уже не могло сдерживать ее рост; образовался двойной рынок золота, золотые паритеты утратили смысл; режим фиксированных курсов усиливал курсовые перекосы, и центральные банки были вынуждены осуществлять валютные интервенции в ущерб своим валютам, чтобы поддержать доллар.
• 8. Активизация рынка евродолларов. Принцип американоцентризма уже не соответствовал новой расстановке сил: Западная Европа — США

Япония. В Европе за счет хронического дефицита платежного баланса США, который они покрывали долларами, образовался огромный рынок евродолларов: если в 1960 г. он составлял 2 млрд долл., то к 1980 г. — уже 750 млрд долл., т. е. 81% объема всего еврорынка.

Формами проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы стали:

• — «валютная лихорадка» — перемещение «горячих» денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют — кандидатов на ревальвацию;
• — «золотая лихорадка» — бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его рыночной цены;
• — паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курсов валют;
• — обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее качества;
• — массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);
• — активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная;
• — резкие колебания величины официальных резервов золота и валюты;
• — использование иностранных займов и заимствований в МВФ для поддержки валют;
• — нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;
• — активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;
• — усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях — сотрудничества и противостояния, которое периодически перерастало в торговые и валютные войны.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы развивался волнообразно, поражая то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие кризиса Бреттон-Вудской валютной системы условно можно разделить на несколько этапов.

Девальвация фунта стерлингов. В связи с ухудшением валютно-экономического положения страны 18 ноября 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Англией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорциях.

Золотая лихорадка, распад золотого пула, образование двойного рынка золота. Владельцы долларов стали продавать их за золото. Объем сделок на Лондонском рынке золота увеличился по сравнению с его обычной величиной в 5—6 т в день до 65—200 т (22—23 ноября 1967 г.), а цена золота повысилась до 41 долл, при официальной цене 35 долл, за унцию. Приступы золотой лихорадки привели к распаду золотого пула в марте 1968 г. и образованию двойного рынка золота.

Девальвация французского и швейцарского франков. Детонатором валютного кризиса послужила валютная спекуляция — игра на понижение курса швейцарского франка (СНЕ) и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось политическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официальных резервов золота и валюты Франции (с 6,6 млрд долл, в мае 1968 г. до 2,6 млрд долл, в августе 1969 г.). Несмотря на валютную интервенцию банка Франции, курс валюты Швейцарии упал до нижнего допустимого предела.

Золотое содержание и курс французского франка 08.08.1969 г. были снижены на 11,1% (курсы иностранных валют к швейцарской валюте повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 африканских стран.

Ревальвация марки ФРГ. Курс марки 24.10.1969 г. был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.). Ревальвация явилась уступкой ФРГ мировому финансовому капиталу: она способствовала улучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фактически девальвированы. Отлив «горячих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 месяцев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта — доллар. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономического коллапса 1969—1970 гг. Под влиянием инфляции покупательная способность доллара упала на 2/3 в середине 1971 г. но сравнению с 1934 г., когда был установлен его золотой паритет.

Кризис американской валюты выразился в массовой ее продаже за золото и устойчивые валюты и в падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии. Центральные банки этих стран были вынуждены скупать их для поддержания курсов своих валют в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал политические формы выступлений в странах (особенно Франции) против привилегии США, которые покрывали дефицит платежного баланса национальной валютой. Франция обменяла в казначействе США 3,5 млрд долл, на золото в 1967—1969 гг. (так называемая золотая бомба президента Франции III. де Голля). С конца 1960;х гг. конверсия доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд долларовых авуаров нерезидентов противостояли лишь 11 млрд долл, официальных золотых резервов.

США как страна валюты-гегемона приняли ряд мер по спасению Бреттон-Вудской системы в 1960;х гг. Долларовые балансы были частично трансформированы в прямые займы. Были заключены соглашения об операциях своп (2,3 млрд долл. — в 1965 г., 11,3 млрд долл. — в 1970 г.) между Федеральным резервным банком и рядом иностранных центральных банков. Под давлением США центральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в Казначействе США. МВФ вложил часть своих золотых запасов в доллары вопреки своему уставу. Было принято решение об удвоении капитала МВФ (до 28 млрд долл.) и генеральное соглашение 10 стран — членов Фонда и Швейцарии о кредитах МВФ (общим объемом 6 млрд долл.), введение в 1970 г. в целях покрытия дефицита платежных балансов стандарта СДР международной счетной единицы, которая в 1969 г. выражалась в золоте (1 унция золота = = 35 СДР, т. е. 1 СДР = 1 долл. США = 1/35 унции золота).

Поддержание золотого курса СДР на уровне 1 СДР = 1/35 унции привело к тому, что СДР перестали выполнять свои международные функции. Поэтому в 1974 г. было решено выражать стоимость СДР через корзины валют, которые состояли из валют 16 стран. Эти страны имели наибольшие доли в международной торговле. Доля валюты каждой страны была примерно равна доле участия данной страны в международной торговле, а именно доллар США — 33,3%, немецкая марка — 12,5, французский франк — 7,05, японская иена — 7,5, канадский долл. — 6% и т. д.

В 1980 г. Международный валютный фонд сократил количество валют в корзине СДР и с 01.01.1981 г. их осталось только пять: доллар входил в СДР с коэффициентом 42%, немецкая марка — 19, французский франк, иена и британский фунт — по 13%. С этого момента коэффициенты отношений постоянно менялись, так как в корзине валют фиксировались не сами процентные отношения, а сумма валюты в корзине. С 1986 г. суммы пересматривались каждые 5 лет и в отдельных случаях изменялись. СДР могли использоваться только для урегулирования внешнего баланса. В настоящее время валютный курс СДР рассчитывается на базе средневзвешенного значения валютной корзины, состоящей из четырех валют: доллара США, евро, фунта стерлингов и японской иены.

США упорно сопротивлялись проведению назревшей девальвации доллара и настаивали на ревальвации валют своих торговых партнеров. В 1971 г. были объявлены чрезвычайные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для иностранных центральных банков («золотое эмбарго»), введена дополнительная 10%-я импортная пошлина. Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и спекулятивную атаку их окрепших валют на доллар. Франция ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он функционировал с 1952 г. Страны Западной Европы стали открыто выступать против привилегированного положения доллара в мировой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса 18.12.1971 г. завершились компромиссным Вашингтонским соглашением «Группы десяти». Были достигнуты соглашения по следующим пунктам:

• — девальвация доллара на 7,89% и повышение официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл, за унцию);
• — ревальвация ряда валют;
• — расширение пределов колебаний валютных курсов с ±1 до ±2,25% от их паритетов и установление центральных курсов вместо валютных паритетов;
• — отмена 10%-го таможенного налога в США.

Но США не взяли на себя обязательства восстановить конвертируемость доллара в золото и участвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили привилегированный статус доллара. Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 03.04.1972 г. и утвержден Конгрессом 26.04.1972 г. Девальвация доллара вызвала цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран — членов МВФ установили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С учетом этого средневзвешенная величина девальвации доллара составила 10—12%.

Девальвация доллара в феврале 1973 г. Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. Летом 1972 г. был введен плавающий курс фунта стерлингов, что означало его фактическую девальвацию на 6—8%. Это осложнило отношения Британии с ЕЭС, поскольку она нарушила соглашение стран Общего рынка от 24.04.1972 г. о сужении пределов колебаний курсов валют до ±1,125%. Британия была вынуждена компенсировать ущерб владельцам стерлинговых авуаров и ввести долларовую, а с апреля 1974 г. — мультивалютную оговорку в качестве гарантии сохранения их стоимости. Были усилены валютные ограничения, чтобы сдержать бегство капитала за границу. Фунт стерлингов утратил статус резервной валюты.

В феврале — марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар. «Золотая лихорадка» и повышение рыночной цены золота вновь продемонстрировали слабость доллара. В отличие от 1971 г. США не удалось добиться ревальвации валют стран Западной Европы и Японии.

12.02.1973 была проведена повторная девальвация доллара на 10%. Проведение девальвации доллара преследовало две цели: ограничить импорт путем его удорожания и предупредить правительства зарубежных стран о том, что, если они не предпримут кардинальные шаги, способствующие росту экспорта из США, объем их собственного экспорта в США будет резко ограничен.

Официальная цена золота была повышена на 11,1% (с 38 до 42,22 долл, за тр. унцию). Массовая продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (с 2 по 19 марта). Новый консенсус — переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. — выправил «курсовые перекосы» и снял напряжение на валютных рынках.

Шесть стран Общего рынка отменили внешние пределы согласованных колебаний курсов своих валют («туннель») к доллару и другим валютам. Открепление «европейской валютной змеи» от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что ускорило распад Бреттон-Вудской системы.

В результате принятых мер золотовалютный стандарт трансформировался в бумажно-долларовый стандарт, при котором все страны, за исключением США, взяли на себя обязательства поддерживать новые валютные курсы, фактически закрепленные Смитсоновским соглашением.

Стихийно сложилась практика плавающих валютных курсов, и Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое функционирование. Кризис Бреттон-Вудской системы завершил третий цикл развития валютного рынка и создал предпосылки для формирования новой международной валютно-финансовой системы, в рамках которой рынок окончательно структурно оформился и существует до сих нор.