Оценка рисков и риск-менеджмент

Использование компанией рынков капитала зачастую сопровождается высокими рисками.

Риск в предпринимательской деятельности имеет самостоятельное теоретическое и прикладное значение как важная составная часть экономической теории и практики управления. Риск — это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это обусловливает возможность существования нескольких определений риска с разных точек зрения.

Анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации, такие, как:

• ? случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике (наличие неоп-ределенности);
• ? наличие альтернативных решений;
• ? знание или возможность определения вероятности исходов и ожидаемых результатов;
• ? вероятность возникновения убытков;
• ? вероятность получения дополнительной прибыли.

Таким образом, можно вывести определение риска. Риск — это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели. Коммерческий риск — это вероятность наступления события, в результате которого компания понесет потери или недополучит доход по сравнению с запланированным. Это событие может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (ущерб, убыток), положительный (выгода, прибыль), нулевой.

Следует отметить, что разница между риском и неопределенностью относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных. Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Таким образом, рисковая ситуация — это разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т. е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, возникающих в результате совместной деятельности партнеров по производству, контрдействий конкурентов, влияние природной среды на развитие экономики и т. д. Риск есть неопределенность, которая является результатом неожиданных изменений, поскольку решения менеджеров обычно учитывают ожидаемые изменения.

Риск всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата — в этом проявляется его субъективная сторона. Вместе с тем, величина риска не только субъективная, но и объективная, поскольку она является формой качественно-количественного выражения реально существующей неопределенности.

Неизбежность и существенность риска в предпринимательском деле предопределяют необходимость комплексного изучения всех его аспектов в качестве обязательного элемента экономических исследований, предшествующих началу хозяйственной деятельности или проводимых в ее процессе.

Эффективность оценки и управления риском во многом определяется его классификацией. Под классификацией рисков следует понимать их распределение на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Научно обоснованная классификация позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих приемов и методов управления риском.

По характеру последствий риски подразделяются на чистые и спекулятивные.

Особенность чистых рисков (их иногда называют статистическими рисками) заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность руководителей фирм и др.

Спекулятивные риски, которые также называют динамическими или коммерческими, несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предпринимателя. Их причинами могут быть изменения курсов валют, изменение конъюнктуры рынка, изменение условий инвестиций и др.

По месту возникновения риска рисковые ситуации могут быть подразделены на несколько больших категорий, представленных в табл. 19.1.

Таблица 19.1. Типология рисков компании.

Раз риски представляют собой неизбежную часть инвестиционных проектов, фирмы выработали способы управления рисками, или риск-менеджмент.

Оценка инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности включает в себя следующие основные компоненты.

1. Анализ чувствительности (sensitivity analysis'). В гл. 4 был введен показатель эластичности как характеристики спроса и предложения на рынке. Этот показатель, которые еще называют показателем чувствительности (реактивности), может быть использован для исследования степени уязвимости инвестиционного проекта.

Предположим, фирма выбрала подходящий инвестиционный проект. Означает ли это, что события в будущем обязательно пойдут по намеченному сценарию и больше компании не о чем беспокоиться? Необязательно. Кроме вычисления базовых характеристик проекта, фирма должна проанализировать реакцию этих компонентов на возможные изменения параметров экономической среды. Необходимо найти показатель, который в наибольшей степени влияет на дисконтированную стоимость проекта.

Это может быть:

• — цена товара;
• — величина спроса;
• — цена фактора производства (труда или капитала);
• — объемы ресурсов (ограничения на ресурсы);
• — цены сырья и материалов.

По каждому направлению вычисляют соответствующие эластичности, которые будут показывать, в какой степени изменение данного показателя влияет на динамику NPV проекта.

• 2. Составление сценария (scenario analysis). Результаты проекта оцениваются при нескольких сценариях с такими исходами, как:
  • — очень благоприятная ситуация;
  • — благоприятная ситуация;
  • — нейтральная ситуация;
  • — неблагоприятная ситуация;
  • — крайне неблагоприятная ситуация.

Оценивается вероятность каждого типа ситуации. Здесь мы можем использовать все те методы теоретической и статистической вероятности, которые были проанализированы в гл. 10. В итоге — каждому сценарию ставится в соответствие вероятность исхода.

3. Составление дерева решений. Анализируются все возможные альтернативы по ходу осуществления проекта. Находятся точки уязвимости — варианты, при которых дисконтированная стоимость проекта оказывается отрицательной, либо подвержена очень высокой изменчивости (волатильности). Принимаются меры по смягчению или нейтрализации данной проблемы.

Задача, дополняющая теорию Компания рассматривает проект создания нового продукта, для которого потребуется закупка нового оборудования стоимостью 150 000 долл. Жизненный цикл продукта — пять лет. Предполагается, что на шестой год оборудование может быть продано за 10 000 долл.

Маркетинговое исследование показало, что вероятность высокого спроса на продукт равна 70%, низкого — 30%, а предполагаемые доходы следующие:

В случае запуска в производство нового продукта выпуск существующего товара, который по прогнозам приносил бы по 12 000 долл, в год, будет приостановлен. Банковская ставка процента равна 15% годовых. Все доходы поступают в конце года.

• 1. Рассчитайте предполагаемую чистую приведенную стоимость нового продукта.
• 2. Посоветуйте компании, запускать в производство новый продукт или оставить существующий.

Решение

1.

а. Рассчитаем инвестиции:

б. Рассчитаем доходы: — высокий спрос:

— низкий спрос:

в. Рассчитаем NPV.

Высокий спрос: 216 672 — 145 680 = 70 992 долл.

Низкий спрос: 167 600 — 145 680 = 21 920 долл.

г. Тогда ожидаемая чистая приведенная стоимость.

NPV = 70 992 долл. • 70% + 21 920 долл. • 30% = 56 270 долл.

2. Рассчитаем PV существующего продукта при продолжении его производства:

Таким образом, основываясь на NPV, нужно принять проект выпуска нового продукта, так как.

56 270 — 40 236 = 16 034 долл. > 0.

Однако следует учитывать, что существует 30%-ная вероятность низкого спроса, при котором.

• 21 920 — 40 236 = -18 316 < 0.
• 19*7* Рынок земли

Особое место среди капитальных ресурсов занимает земля. Как фактор производства она состоит из двух компонентов: природная часть, имеющая ограничения по площади и по производительности, и инвестиционные вложения людей. Первый компонент можно анализировать в рамках экономики невозобновляемых ресурсов. Второй компонент подобен другим капитальным ресурсам.

Рассмотрим для наглядности ситуацию на рынке земли на примере практической ситуации.

Прочтите статью и ответьте на вопросы:

• 1. Какие факторы определяют спрос на землю?
• 2. Какие факторы определяют предложение земли?
• 3. Каков ваш прогноз динамики равновесной цены на данном рынке (на основе материалов статьи).
• 4. Каким образом государство вмешивается в деятельность рынка земли? К каким последствиям это приводит?

Технологии рынка: Неподатливая земля 1.

В департаменте земельных ресурсов Москвы принято подводить итоги и строить планы на будущее не в конце уходящего года, а в I квартале каждого нового года. На недавнем «хозяйственно-экономическом активе» чиновники обсуждали, как проходит в столице совершенствование системы регулирования земельных отношений.

Наведение порядка в этой системе станет гвоздем программы в 2007 г. — главным делом для центральных аппаратов департаментов московского правительства и для всех территориальных объединений регулирования землепользования (ТОРЗ). Часть этого глобального проекта — резервирование и изъятие земельных участков для госнужд у частных лиц и предприятий. Но собственники не готовы без боя расставаться с имуществом. Тем более что законодательство часто на их стороне.

Совершенствование системы подразумевает, собственно, что власти на всех уровнях определятся, кто из них какие процедуры будет выполнять в процессе оформления прав на землю, различных сделок с ней, а также во время разграничения собственности и изъятия участков. Переход к цивилизованным формам работы предполагает создание единого реестра земельных участков города — причем госслужащие мечтают сконструировать некую «умную» информационную систему, доступную всем департаментам правительства, в которой будут содержаться сведения о каждом клочке столичной земли.

Одним словом, и в городе, и в структурах московского правительства пришло время навести порядок. Потому на «хозактиве» (так и хочется вспомнить приснопамятные партхозактивы) дискуссии между представителями департамента земресурсов, департамента имущества, Мосгордумы и федеральных органов власти шли в основном в трех направлениях. О том, как функционально использовать земли Москвы и какие законодательные документы для этого уже есть. Как создать городскую систему, которая будет эффективно управлять процессами использования земли. И, конечно, как помочь территориальным представительствам департамента земимущества на местах.