Кризисы международного финансового рынка

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • историю возникновения и эволюции кризисов на международном финансовом рынке;
• • понятие, предпосылки, последствия и классификацию кризисов на международном финансовом рынке;
• • методы и инструменты антикризисного регулирования;
• • источники и способы сбора и анализа данных, характеризующих параметры кризисов на международном финансовом рынке и методы антикризисной политики;

уметь

• • анализировать причины и целесообразность тех или иных методов антикризисного регулирования;
• • давать оценку используемых мер антикризисного регулирования и контроля в контексте их исторической эволюции и современного состояния;

владеть

• • навыками выработки комплексных мер антикризисного регулирования;
• • методами сбора и обработки данных с целью анализа проявлений кризиса и оценки инструментов антикризисного регулирования;
• • терминологией, описывающей процессы, происходящие в сфере валютно-кредитных и банковских кризисов.

Понятие, предпосылки и последствия кризисов международного финансового рынка

Под финансовым кризисом понимаются масштабные нарушения функционирования финансовых рынков, в результате которых валютно-финансовые активы теряют существенную часть своей стоимости, что приводит к массовому банкротству компаний.

Финансовый кризис происходит в результате образования на финансовых рынках информационных асимметрий, ведущих к внезапному сокращению ликвидности и росту процентных ставок, а также к снижению способности финансовых посредников предоставлять домашним хозяйствам и фирмам финансовые ресурсы для осуществления инвестиций производительного характера, что ведет к резкому сокращению хозяйственной деятельности.

Информационная асимметрия определяется как отрыв действий операторов финансовых рынков от потребностей развития реального сектора экономики с целью получения сверхдоходов за счет опережающего использования стратегической информации, недоступной широкому кругу участников рынка.

Свой вклад в создание информационных асимметрий, вызвавших кризис 2008—2009 гг., внесли рейтинговые агентства. Агентства одновременно консультировали финансовые институты по вопросам о том, как создавать новые структурированные финансовые продукты, и позже присваивали этим продуктам высокий кредитный рейтинг. Между организаторами выпуска ценных бумаг и рейтинговыми агентствами возник конфликт интересов. Мотивация рейтинговых агентств вместо того, чтобы вести к созданию надежных финансовых продуктов, была сведена к созданию рисковых и ненадежных продуктов.

Кризисы зарождаются спонтанно и проходят пять фаз: рентабельная инновация или изменение экономической политики; бум; эйфория; получение прибыли; паника.

В фазе экономического роста инвесторы стремятся к широкому привлечению кредитных средств. Мотивом таких действий служат их ожидания опережающего роста цен на активы относительно стоимости заемных средств. События, которые приводят к кризису, начинаются с экзогенного толчка (инновации), вызывающего резкое улучшение экономических перспектив, возможностей получения прибыли, по крайней мере для одного сектора экономики, и большой оптимизм. Примерами экзогенных толчков являются строительство железных дорог в Англии в 1840-х гг., быстрое распространение автомобилестроения и электрификации в США в 1920;х гг., финансовая либерализация и рост валютного курса иены в Японии в 1980;х гг., революция в информационных и коммуникационных технологиях в США в 1990;х гг. и снижение процентных ставок в США в начале 2000;х гг.

Вопросы теории

В 1970;х гг. американский экономист Хайман Мински сформулировал так называемую гипотезу финансовой нестабильности, согласно которой проциклические изменения в предложении кредита в зависимости от стадии экономического развития ослабляют финансовую структуру воспроизводственного процесса и увеличивают вероятность наступления финансовых кризисов. В зависимости от соотношения между операционным доходом и платежами по обслуживанию долга индивидуальных заемщиков X. Мински различает три типа финансов:

• • защищенные финансы;
• • спекулятивные финансы;
• • финансы Понци.

Компания относится к защищенной группе, если се ожидаемый операционный доход превышает расходы в виде процентных платежей и плановые выплаты по основной сумме долга.

Группа спекулятивных финансов включает компании, операционный доход которых является достаточным только для выплаты процентов по задолженности. Однако для погашения основной суммы долга такие компании, как правило, привлекают новые займы.

Группа финансов Понци объединяет компании, которые не могут своевременно и в полном объеме погасить проценты, но задолженности, в результате чего их сумма долга увеличивается или им приходится продавать часть своих активов. Схема Понци — схема финансового мошенничества (финансовая пирамида), организованная в США Чарльзом Понци в начале 1920;х гг., по которой доходы инвесторам выплачивались за счет привлечения новых инвесторов.

Сущность гипотезы финансовой нестабильности заключается в том, что во время замедления экономического роста некоторые из компаний, которые принадлежали к группе защищенных финансов, переходят в группу спекулятивных финансов. В свою очередь, некоторые компании из этой группы оказываются в группе Понци. Из-за этого в предкризисный период многие предприятия начинают рефинансировать свои кредиты за счет получения новых займов.

Результатом продолжения этой деятельности является чрезвычайное расширение торговли и продажи в кредит. При этом товары приобретаются скорее с целью получения капитальной выгоды в результате ожидаемого роста их стоимости, чем для их использования. Ценные бумаги или недвижимость покупаются для извлечения спекулятивного дохода от их перепродажи. Такая эйфория приводит к распространению оптимистических настроений относительно темпов экономического роста и увеличению корпоративной прибыли. Все большее количество компаний, банков и домохозяйств включаются в погоню за получением сверхвысоких процентов и доходов. Спекуляции представляют собой отклонения от нормального рационального поведения и приводят к тому, что описывается как финансовый пузырь или ажиотаж.

Финансовый пузырь (пузырь цен на финансовые активы) — ситуация, когда экономическая конъюнктура поднимается до уровня, не имеющего объективной основы (часто намеренно и незаконно раздутые цены); возникают отклонения в ценах на активы, товары или ценные бумаги, не поддающиеся объяснению в соответствии с фундаментальными показателями.

Признаки финансового кризиса проявляются одновременно и включают: резкое повышение процентных ставок в некоторых или во всех сегментах рынка капиталов; увеличение процентных ставок по кредитам для заемщиков второго уровня по сравнению с процентными ставками, устанавливаемыми для первоклассных заемщиков; значительное обесценивание национальной валюты на валютном рынке; увеличение количества банкротств и окончание фазы роста цен на сырьевые товары, ценные бумаги и недвижимое имущество. Эти события часто взаимосвязаны и являются следствием попыток кредиторов снизить уровень собственных рисков за счет заемщиков.