Перспективы макропруденциального регулирования в странах еврозоны

Современная структура регулятивного механизма и функции институтов регулирования в странах еврозоны были сформированы посредством ряда последовательных организационно-экономических трансформаций, осуществленных во исполнение решений первых двух саммитов «Группы 20», состоявшихся в ноябре 2008 г. в Вашингтоне и в апреле 2009 г. в Лондоне. Первая волна трансформации завершилась в 2010 г. созданием ряда наднациональных образований третьего уровня¹ — Европейской системы финансового надзора^[1][2], состоящей из трех институциональных компонентов (Европейских надзорных служб^[3]) — Европейской службы банковского надзора^[4], Европейской службы по ценным бумагам и финансовым рынкам^[5] и Европейской службы по надзору в сфере страхования и негосударственного пенсионного обеспечения^[6],^[7]. Институциональная диверсификация сферы регулирования на горизонтальном уровне с элементом децентрализации имела целью решить следующие задачи в странах еврозоны:

• • восстановить доверие инвесторов к финансовым институтам, а потребителей — к финансовым рынкам и обеспечить стабильное функционирование финансовых рынков и устойчивый рост финансово-кредитных институтов;
• • инициировать процесс подготовки единых правил, принципов и критериев ведения банковской деятельности;
• • внедрить элементы макропруденциального надзора в систему финансового регулирования;
• • укрепить межгосударственное сотрудничество в сфере финансового регулирования и надзора;
• • решить вопросы, связанные с деятельностью системообразующих, включая глобальные, институтов;
• • минимизировать системные риски, угрожающие финансовой стабильности и целостности финансового сектора.

Перед Европейским центральным банком (ЕЦБ) стоит сложная задача по разрешению противоречий между функцией по контролю за инфляцией (ценовой стабильностью) в рамках ДКП и выполнением функции наднационального регулятора банковских систем стран еврозоны в части МПР. Несмотря на некоторый макроэкономический позитивизм стран еврозоны в краткосрочной перспективе^[8], ожидаемая макродинамика в среднесрочной перспективе, несмотря на прогнозируемый рост ВВП, остается хуже аналогичных показателей макро-уровня других стран с развитыми экономическими системами. Это объясняется высокой долговой нагрузкой на суверенном уровне, слабостью структурной составляющей макро-среды в рамках посткризисного восстановления, относительно высоким уровнем безработицы (8,1% в августе 2018 г.).

Относительная волатильность макро-уровня является недвусмысленным сигналом к относительной неустойчивости банковского сектора, если результаты стресс-тестирования будут свидетельствовать о недостатке капитала в пределах такой нестабильности, либо если не будут найдены инструменты защиты устойчивости банков от неустойчивого состояния и неопределенных перспектив ключевых параметров макросреды.

В этих условиях макропруденциальный механизм ЕЦБ должен предусмотреть своего рода «агрегированную» макропруденциальную политику, учитывающую особенности МПР в каждой из стран еврозоны, с одной стороны, и уникальность единого механизма наднационального банковского регулирования, с другой стороны. Такая макропруденциальная конфигурация будет зависеть не только от сопоставимости макропруденциальной политики стран еврозоны, но также и от совместимости процесса наднационализации МПР и его инструментов, которые в настоящее время адаптированы исключительно для национальных банковских систем. Кроме того, необходимо будет также решить некоторые вопросы взаимосвязанности глобальных системообразующих банков, в отношении которых надзорные функции ранее (с ноября 2014 г.) переданы в ЕЦБ, с тем, чтобы синхронизировать результаты стресс-тестирования, осуществляемого национальными органами банковского регулирования.

• [1] Первые два уровня представлены соответствующими сегментами экономического блока Еврокомиссии (первый уровень) и ЕЦБ (второй уровень).
• [2] European System of Financial Supervisors (ESFS).
• [3] European Supervisory Authorities (ESAs).
• [4] European Banking Authority (ЕВА). Главной задачей Службы является дальнейшее повышение прозрачности финансового рынка ЕС посредством проведения стресс-тестирования банков еврозоны и выявление слабых мест в структуре их капитала, а также улучшение координации между наднациональнымии национальными регуляторами финансово-банковской сферы (http://www.eba.europa.eu/). Негласно подразумевается, что параллельной целью Службыявляется минимизация конфликта интересов между различными функциямиЕЦБ (ожидается, что по итогам внутренней реорганизации блоки денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора получат болеевысокую степень автономности друг от друга, http://libraryeuroparl.wordpress.com/2013/05/17/a-single-eu-banking-supervisory-mechanism/) путем более сбалансированной процедуры коллективного одобрения решений, разработанных и принятых ЕЦБ, для соблюдения интересов всех стран еврозоны, а такжеостальных стран-членов ЕС, не входящих в еврозону или намеренных присоединиться к новому регулятивному механизму (в том числе посредством разработки единых процедур и правил надзора для ЕЦБ и других наднациональныхрегуляторов финансовых рынков (Single/Common Regulatory Rulebook)).
• [5] European Securities and Markets Authority (ESMA).
• [6] European Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA).
• [7] Перечисленные институты являются правопреемниками институтов, созданных до кризиса, — Европейского комитета органов банковского надзора (Committee of European Banking Supervisors'), созданного в 2004 г., Европейского комитета по регулированию рынка ценных бумаг (Committee of EuropeanSecurities Regulators), созданного в 2001 г., и Европейского комитета по регулированию страхового рынка и негосударственного пенсионного обеспечения (Committee of European Insurance and Occupational Pensions Regulators), созданного в 2003 г.
• [8] Так, рост ВВП стран еврозоны по итогам 2016 г. составил 1,8% по сравнению с 2015 г. и на 2,3% по итогам 2017 г., причем рост фиксируется с 2014 г., что является свидетельством устойчивости макро-параметров. Кроме того, темпы инфляции в сентябре 2018 г. составили 2,1%, что является довольнокомфортным показателем для перспектив экономического роста, учитываядостижение цели по инфляции, установленной ранее на уровне 2,0%. По данным ряда международных организаций (МВФ, Всемирный банк, ООН, ОЭСР), рост ВВП стран еврозоны ожидается в пределах 1,4—1,7% в 2017—2020 гг. при поддержке относительно слабого евро, невысоких цен на углеводородноесырье, роста доверия участников рынка к экономическим реформам и мероприятиям по достижению финансовой стабильности, роста привлекательности ДКП посредством количественного смягчения (обеспечение ликвидностив банковской сфере путем выкупа ЕЦБ активов у ряда коммерческих банков) и улучшения условий предоставления банками кредитов нефинансовому сектору экономики [221].