Мировой валютный рынок и центры биржевой торговли

После изучения данной главы бакалавр должен:

знать

• • современное состояние рынков и возможности выхода банков на мировой валютный рынок и в центры биржевой торговли;
• • что представляет собой мировой валютный рынок как организованная система валютных торгов;

уметь

• • выбирать виды валютных операций с учетом их особенностей и стоящей задачи;
• • ориентироваться в правилах работы электронной валютной биржи Forex;

владеть

• • методами анализа состояния валютного рынка и оценки факторов, определяющих динамику валютного курса;
• • информацией о методах хеджирования валютных и торговых рисков биржевых торгов.

Мировой валютный рынок

Мировой валютный рынок — это система отношений между субъектами хозяйственной деятельности и банками по поводу купли-продажи иностранной валюты. Участниками валютного рынка являются:

• — организации, работающие в сфере международной торговли и нуждающиеся в валюте для расчетов по торговым контрактам;
• — физические лица, желающие приобрести валюту для поездок за рубеж, формирования накоплений и других целей;
• — коммерческие банки, совершающие валютные сделки в собственных интересах и по поручению своих клиентов;
• — центральные банки, осуществляющие покупку и продажу валюты для обеспечения потребностей государства, формирования золотовалютных резервов, для регулирования валютных курсов;
• — биржевые посредники, осуществляющие валютные операции за счет и по поручению своих клиентов (брокеры) или за свой счет (дилеры);

— хеджеры, страхующие валютные риски при совершении валютных операций с помощью опционов и других видов деривативов.

Инфраструктура валютного рынка представлена валютными биржами и коммерческими банками, совершающими валютные операции с организациями небанковского сектора, физическими лицами и торгующими валютой между собой.

Исходя из правового статуса участники валютных операций, производимых на территории данной страны, делятся на резидентов и нерезидентов. Резидентами являются физические лица, имеющие гражданство данной страны, и юридические лица, зарегистрированные в ее юрисдикции. Нерезиденты — это физические лица, постоянно проживающие за рубежом, и юридические лица иностранных юрисдикций, имеющие контрактные отношения с резидентами. Сделки по купле и продаже иностранной валюты производятся в каждой стране в соответствии с ее валютным законодательством. Законодательство Российской Федерации о валютном регулировании и валютном контроле разрешает куплю-продажу иностранной валюты только через уполномоченные банки.

Валютный рынок играет ключевую роль в обеспечении расчетов в международной торговле. Основными поставщиками валютной ликвидности на национальные валютные рынки являются крупнейшие экспортеры, а спрос на валюту идет прежде всего от импортеров. Вместе с тем в условиях глобализации финансовых рынков иностранная валюта приобрела свойства самостоятельного объекта инвестирования. Растет число валютных операций, не имеющих отношения к внешней торговле, но обеспечивающих трансграничное движение инвестиционного капитала и кредитных ресурсов.

Мировой валютный рынок органически вырастает из национальных валютных рынков через расширение числа участников конверсионных операций по обмену валют за границы отдельной страны. Для каждой национальной экономики живейший интерес представляет ее собственная национальная валюта, от курса которой по отношению к другим валютам зависят возможности роста экспортных отраслей и производств, работающих на внутренний рынок, уровень цен и инфляции. Поэтому будем рассматривать валютный рынок с точки зрения операций с российским рублем^[1]. Выделяются три сегмента валютного рынка:

• 1) внутренний конверсионный рынок рубля, включающий валютные сделки с рублем между резидентами Российской Федерации или на ее территории;
• 2) внешний конверсионный рынок рубля, включающий сделки между нерезидентами или за пределами Российской Федерации;
• 3) трансграничные конверсионные операции с рублем между резидентами и нерезидентами.

Виды валютных операций отличаются по условиям и времени оплаты и поставки требуемой валюты. С этой точки зрения различают кассовые (спотовые) и срочные (форвардные) валютные операции. Кроме того, различаются сделки с реальной поставкой валюты (для расчетов по торговым контрактам) и сделки без реальной поставки валюты, обслуживающие спекулятивные операции с валютой, так называемый трейдинг.

Кассовые операции с валютой — это такие сделки, оплата по которым производится в течение двух дней (схема Т + 2). Форвардные контракты — это срочные сделки, расчеты по которым отодвигаются более чем на два дня (схема Т + п), как правило, на несколько месяцев. В соответствии с этим валютный рынок разделяется на спотовый и форвардный рынки. На поведение валютного курса влияет в первую очередь ситуация на спотовом рынке.

Форвардный контракт как инструмент срочного рынка включает обязательства двух сторон в установленную дату конвертировать некоторую сумму в одной валюте в другую валюту по курсу, оговоренному при заключении сделки. Альтернативой такому срочному контракту является валютный опцион. Покупатель опциона имеет право (но не обязанность) в определенный срок в будущем конвертировать определенную сумму валюты по курсу, установленному в момент заключения сделки. Если кассовый курс валют более выгоден, чем установленный в опционе, то держатель опциона может отказаться от своего права, потеряв при этом уплаченную ранее премию за опцион. Продавец опциона, напротив, обязан выполнить требование держателя опциона в соответствии с установленными условиями.

Операции на срочном и спотовом рынках могут проводиться одновременно. Сделка между двумя сторонами, в которой валюта покупается на спот-рынке и продается на форвардном рынке, называется валютным свопом (Currency Swap). Это комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами исполнения. Сторона, которая покупает валюту по согласованному курсу (первая часть сделки), берет на себя обязательство продать в установленный срок определенную сумму валюты по согласованному курсу своему контрагенту (вторая часть сделки). При этом согласованный курс второй части сделки отличается от первого. Валютные свопы заключаются на срок до одного года и часто используются банками, проводящими операции с валютой.

Валютные операции осуществляются на разных торговых площадках: в коммерческих банках через счета хозяйствующих субъектов; в обменных пунктах при этих банках, куда устремляются физические лица; на валютных биржах. Ежедневный оборот глобального валютного рынка (Foreign Exchange) составляет, по разным оценкам, А—6 трлн долл., что примерно в 16 раз больше оборота акций, торгуемых на электронных площадках международных бирж.

Доля России в мировом обороте валют в 2010 г. составляла 0,8%. Внутренний рынок конверсионных операций в 2011—2012 гг. оценивался в 55—75 млн долл, в день^[2]. Структура среднедневного оборота этого рынка в 2012 г.^[3] по видам валютных операций представлена в табл. 18.1^[4]. Структура среднедневного оборота анализируется по показателям сентября 2012 г., когда они достигают максимума.

Таблица 18.1

Среднедневной оборот внутреннего российского рынка конверсионных операций по видам валютных сделок в 2012 г.

Самая главная площадка валютных торгов — это Форекс (FOReign Exchange Market, Forex) — электронная биржа купли-продажи валюты, работающая во Всемирной сети, не имеющая ни территориальных, ни временных границ. Форекс основывается на принципе свободной торговли, что предполагает отсутствие государственного вмешательства при заключении валютных сделок, официальных валютных курсов, ограничений по направлениям, ценам и объемам сделок. Определенные правила и ограничения устанавливаются форекс-компаниями на предоставление посреднических услуг, которые регламентируют отношения между трейдером и брокером. Ежедневный оборот Форекса оценивался в 2016 г. 5 трлн долл.

По характеру проводимых сделок Форекс делится на две части:

• — розничный (Retail Forex), куда выходят физические лица, желающие заняться валютным трейдингом;
• — оптовый межбанковский рынок Форекс, участниками которого являются не только коммерческие банки и инвестиционные компании, но и центральные банки, брокеры и дилеры, пенсионные фонды, страховые организации, транснациональные компании.

Показатели оборота по Форексу приводятся в среднемесячных показателях, и они гораздо выше, чем объемы внутреннего российского рынка. По данным за 2013 г., среднемесячный оборот Форекса в России составлял около 440 млрд долл., тогда как максимальная оценка среднемесячного оборота внутреннего рынка конверсионных операций не превышает 2,3 млрд долл. Проводя такие сопоставления, следует иметь в виду, что показатели объема сделок по рынку Форекс содержат своего рода повторный счет. Дело в том, что посредники передают друг другу по цепочке открытые позиции, которыми являются обязательства по сделкам. Заключив сделку, брокер принимает на себя только часть обязательств в пределах лимита, а остаток передает другому брокеру и т. д. Таким образом, общая сумма сделок, совершенных всеми брокерами, значительно превышает исходную стоимость сделки.

После 2013 г. обороты Форекса в России несколько уменьшились. В частности, в 2015 г. среднемесячный оборот составил около 330 млрд долл., однако число пользователей увеличилось до 460 тыс. Крупнейшие форекс-брокеры, работающие на российском рынке, — это Alpari, Forex-Club, Teletrade. Наращивают свои обороты брокеры, связанные с крупнейшими российскими банками, в частности, с ВТБ 24 и Альфабанком^[5].

На валютном рынке активно работают центральные банки. Их цель — обеспечить необходимый уровень валютной ликвидности в собственной экономике. Сделки с валютой на всех торговых площадках валютного рынка осуществляются по рыночным курсам, которые устанавливаются исходя из соотношения между спросом и предложением валют. Однако даже в режиме плавающих курсов центральные банки не могут уйти от проблемы регулирования курса своей национальной валюты и делают это в основном через валютные интервенции. Банк России в конце 2014 г. отказался от регулярного проведения интервенций, делая это по мере необходимости.

Инструменты валютных интервенций центральных банков — это конверсионные операции на спотовом рынке, валютные форвардные контракты, валютные опционы и свопы. Основными инструментами интервенций Банка России являются спотовые операции с долларом на внутреннем валютном рынке и валютный своп.

Валютный своп предназначен для поддержки экспортеров и их банков при возникновении у них дефицита валюты из-за задержки платежей со стороны контрагентов. В обмен на рубли им предоставляются доллары на срок овернайт. Кредит предоставляется под залоговое обеспечение в виде рублевых средств банка на корреспондентском счете в Банке России и считается инструментом постоянного действия.

Со второй половины 2014 г. в отношении крупнейших компаний России действуют постоянно расширяющиеся иностранные санкции, доступ российских резидентов к долговому финансированию на внешних рынках ограничен. Для более эффективного управления валютной ликвидностью на рынке Банк России ввел в действие новые инструменты предоставления валюты на возвратной основе^[6]. Эти «специнструменты рефинансирования» рассматриваются как временные антикризисные меры, предназначенные для решения проблем с внешней задолженностью банков и экспортеров, но не для регулирования курса рубля.

К ним относятся аукционы валютного репо и аукционы по предоставлению валютных кредитов экспортерам. Источником кредитования служат международные резервы Банка России. Аукционы долларового репо проводились еженедельно. Банки получили возможность брать у Банка России валюту в долг с обязательством обратного выкупа на неделю, 28 дней и 12 месяцев под залоговое обеспечение в виде ценных бумаг из ломбардного списка Банка России. Валютные кредиты экспортерам на аукционной основе проводятся не регулярно, а по мере необходимости. Их предоставление обеспечивается залогом прав требований по кредитам в иностранной валюте. Кредиты даются на срок 28 и 365 дней. Минимальные процентные ставки, с которых начинается аукцион, устанавливаются исходя из ставки LIBOR в соответствующей валюте и на сопоставимые сроки.

Уже в первые полгода после введения аукционов репо банки набрали этих кредитов на 35 млрд долл. По мере преодоления валютного кризиса лимиты аукционов репо стали снижаться. Весной 2016 г. было приостановлено проведение аукционов на срок 12 месяцев в силу их невостребованности. С сентября 2017 г. регулятор прекратил проведение еженедельных аукционов долларового репо на 7 и 28 дней, по которым максимальный объем предоставления средств составляет 100 млн долл. Задолженность банков к этому времени сократилась до 1 млрд долл. Такая же политика проводится регулятором и в отношении аукционов по валютным кредитам. Стабилизация ситуации с валютой в финансовой системе позволяет Банку России постепенно выходить из антикризисных мер, восстанавливая золотовалютные резервы и переводя резидентов в обычный рыночный режим функционирования кредитноденежной системы^[7].

• [1] Пискулов Д. Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы //Деньги и кредит. 2013. № 7.
• [2] Пискулов Д. Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы.С. 11.
• [3] Банк России начиная с 2013 г. прекратил публикацию сведений по объемам валютных операций в связи с санкционными ограничениями.
• [4] Рассчитано по данным, приведенным в ст.: Пискулов Д. Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы.
• [5] Форекс удвоил обороты в России. URL: http:// www.bank.ru/news/bankpress/?id=6 092 147.
• [6] Пискулов Д. Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы.
• [7] Банк России плавно выйдет из антикризисных мер. URL: http:// www.vestifmance.ru/articles/94 104.