Инвестиционные ресурсы предприятия

РЕФЕРАТ По дисциплине: Экономика предприятия

На тему: Инвестиционные ресурсы предприятия

1. Понятие, состав и структура инвестиций

2. Объекты и направления инвестирования. Оценка эффективности производственных и финансовых инвестиций

3. Оценка эффективности производственных и финансовых инвестиций

4. Формирование и регулирование финансовых инвестиций (ценных бумаг)

5. Факторы повышения эффективности использования капитальных вложений и финансовых инвестиций

6. Привлечение иностранных инвестиций для развития и повышения эффективности деятельности субъектов хозяйствования

7. Список литературы

1. Понятие, состав и структура инвестиций

Законом Украины «Об инвестиционной деятельности» инвестиции определяются как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и, других видов деятельности, вследствие чего получается прибыль или достигается социальный эффект. Это определение, в основном, отвечает международному подходу к представлениям об инвестиционной деятельности как к процессу вложения ресурсов (благ, имущественных и интеллектуальных ценностей) с целью получения прибыли, дохода, дивиденда (социального эффекта) в будущем. Другими словами, инвестор отказывается от удовлетворения насущных потребностей в расчете на ожидаемое удовлетворение их в будущем, но уже в больших размерах.

В соответствии с законом к имущественным и интеллектуальным ценностям, вкладываемым в предпринимательскую деятельность, относятся:

· денежные средства, целевые банковские взносы, паи, акции и прочие ценные бумаги;

· движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование) и другие материальные ценности;

· имущественные права, вытекающие из авторского права, опыта и других интеллектуальных ценностей;

· совокупность технологических, технических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных (ноу хау);

· права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права и ценности.

Совокупность указанных оборачивающихся на рынке ценностей, принято относить к объектам инвестиционной деятельности.

Фонд накопления как часть сохраняемого национального дохода — основной источник инвестиций. Условно он может быть разделен на фонды: возмещения и обновления. За счет этих фондов осуществляются соответственно валовые и чистые (в их составе) инвестиции. I

Валовые инвестиции характеризуют общий объем средств, направляемых на воспроизводство, новое строительство, реконструкцию, техническое перевооружение, а также поддержку действующих мощностей.

Чистые инвестиции в таком контексте представляют собой вложение средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. Они меньше валовых на величину средств, направленных из фонда возмещения в виде амортизационных отчислений на полное восстановление. Средства, инвестируемые из фондов возмещения и обновления, характеризуют в конечном результате соотношение между простым и расширенным воспроизводством.

Финансовые инвестиции — это вложение средств в разные финансовые инструменты: фондовые (инвестиционные) ценные бумаги, специальные (целевые) банковские вклады, депозиты, паи и т. д.

Реальные инвестиции — это вложения в производственные фонды (основные и оборотные). В основном это вложения в материальные активы — здания, сооружения, оборудование и другие товарно-материальные ценности, а также нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу хау, техническую, технологическую, проектно-сметную и другую документацию).

Инновационная форма инвестиций — это, в основном, вложения в нематериальные активы, обеспечивающие развитие НТП и успешное противодействие конкурентам на товарных рынках. В промышленно развитых странах с высоким уровнем техники и технологии инновации по своему содержанию и составу приближаются к реальным инвестициям.

Интеллектуальные инвестиции — это вложения в творческий потенциал общества: объекты интеллектуальной собственности, вытекающие из авторского права, изобретательского и патентного права, права на промышленные образцы и полезные модели. Большая часть интеллектуальных инвестиций по своему содержанию и направлению одновременно является инновациями.

Исходя из источников финансирования различают: собственные средства инвестора, заемные (государственный кредит, кредиты коммерческих банков и других финансово-кредитных учреждений), привлеченные средства (других инвесторов и вкладчиков).

По формам собственности инвестиции делятся на:

· государственные, финансируемые из госбюджета, местных бюджетов, госпредприятиями;

· частные — средства населения (индивидуальных инвесторов), коммерческих структур, коллективных предприятий;

· иностранные — заемные и кредитные ресурсы международных инвестиционных институтов, зарубежных корпораций и фирм совместных предприятий.

В зависимости от сроков освоения инвестиции могут быть долго-, среднеи краткосрочными. Основное правило инвестирования свидетельствует, что инвестиции должны быть долгосрочными (в зарубежной практике — больше 1 года).

Важное значение имеет разделение инвестиций на прямые и портфельные, в особенности при экспорте капитала и создании транснациональных корпораций. Прямые инвестиции обычно осуществляются в форме кредита без инвестиционных посредников с целью приобретения контрольного пакета акций корпорации.

Портфельные инвестиции, как правило, осуществляет пассивный инвестор путем приобретения небольшой доли (пая) компании в надежде на получение пусть и небольших, но стабильных прибылей. Такой инвестор обычно не стремится к управлению компанией, ее финансовое положение интересует его только в момент выплаты дивидендов.

К субъектам инвестиционной деятельности Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» относит инвесторов и участников. Ими без всяких ограничений могут быть как граждане и юридические лица Украины, так и иностранные граждане, юридические лица и сами государства.

Инвестор — субъект инвестиционной деятельности, принимающий решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Существует множество классификаций рынков. Наиболее разработаны классификации финансовых рынков, однако единой принципиальной схемы не существует. В упрощенном понимании финансовый инвестиционный рынок капитала — это место, где желающие взять деньги взаймы граждане и организации встречаются с теми, у кого есть лишние деньги. Инвестиционная деятельность всегда начинается с рынка, поскольку сбережений и текущих прибылей потенциальному инвестору для начального капитала, как правило, недостаточно.

После удовлетворения своих насущных потребностей потенциальный инвестор изучает конъюнктуру инвестиционного рынка. Рынок реальных активов (иногда применяется термин «материальные» или «физические» активы) предлагает инвестиционные товары и услуги недвижимость, участка под застройку (ипотечный рынок); оборудование, строительные материалы, исследовательские, конструкторские, строительные, монтажные, пуско-наладочные и другие работы и услуги (подрядный рынок); новые технологии, лицензии, патенты на изобретения и открытия, опыт, знания, ноу хау, инжиниринговые услуги (рынок интеллектуальных ценностей). На этом рынке реализуется также рабочая сила как инвестиционный товар, то есть способность к работе по найму.

Реальные активы могут реализовываться на условиях «спот» (в прямом значении — на протяжении нескольких дней) или по фьючерсным контрактам, то есть поставка товаров осуществляется после окончания определенного времени, например, шести месяцев или года.

Рынок финансовых активов делится на денежный рынок (рынок ценных бумаг — долговые обязательства со сроками погашения меньше одного года), рынок капиталов (долгосрочные ценные бумаги и корпоративные акции) и кредитный рынок (долговые обязательства по долгосрочным кредитам).

Рынок капиталов, в свою очередь, делится на первичный (торговля новыми ценными бумагами) и вторичный (торговля между инвесторами раньше выпущенными ценными бумагами, которые находятся в обращении).

Фондовые биржи являются вторичными рынками капиталов, поскольку на них котируются ценные бумаги, уже находящиеся в обращении. Корпорация, акциями которой торгуют на фондовой бирже, не принимает участия в операциях на вторичном рынке и соответственно не получает никакой прибыли от такой продажи. Существуют вторичные рынки для разных других видов займов и других финансовых активов.

Инвестиционная сфера экономики — это комплекс отраслей и производств, финансово-кредитных учреждений и других институциональных субъектов инвестиционной деятельности, где оборачивается долгосрочный инвестиционный капитал с целью расширенного воспроизводства основных фондов. В государстве с рыночной экономикой это не только материальное производство, но и те отрасли сферы обслуживания, инвестиции в которые дают реальный прирост национального дохода.

Инвестиционный климат государства — это совокупность политических, правовых, экономических и социальных условий, которые обеспечивают и благоприятствуют инвестиционной деятельности отечественных и зарубежных инвесторов.

Благоприятный инвестиционный климат призван обеспечить защиту инвестора от инвестиционных рисков (непредвиденных финансовых потерь капитала и прибылей). Совокупность инвестиционных рисков всесторонне характеризует инвестиционный климат — от самого неблагоприятного к наиболее благоприятному. Факторы, обеспечивающие преодоление или снижение рисков, формируют инвестиционный климат (табл. 1)

Таблица 1. Факторы, формирующие инвестиционный климат

2. Объекты и направления инвестирования. Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется такими основными особенностями

Она является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе разных форм инвестиционной деятельности предприятия.

Объемы инвестиционной деятельности предприятия — главный измеритель темпов его экономического развития. Для характеристики этих объемов используются два показателя: объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций предприятия.

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестированных в определенном периоде средств, направленных на расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост запасов сырья и других материальных ценностей. Чистые инвестиции являются суммой валовых инвестиций, уменьшенной на сумму амортизационных исследований в определенном периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину (то есть объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижении его производственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, которое «проедает свой капитал»). Если сумма чистых инвестиций равняется нулю (то есть объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы увеличения его прибыли, поскольку его производственный потенциал остается неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, которое «топчется на месте»). Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину (то есть объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует «растущее предприятие»).

Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия. Хотя отдельные формы инвестиций могут приносить на отдельных этапах развития предприятия большую прибыль, чем операционная деятельность, его главной стратегической задачей является развитие операционной деятельности и обеспечение условий роста формируемой ею операционной прибыли.

Объемы инвестиционной деятельности предприятия в отдельные периоды характеризуются существенной неравномерностью. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий: необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных больших инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности; постепенностью формирования внутренних условий для важных «инвестиционных рывков» .

Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей мере зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его операционная деятельность. Механизм этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности, потому что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (капитала и денег), в то время как операционная — преимущественно в конкретных сегментах товарного рынка.

Инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск» .

Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания» .

В процессе инвестиционной деятельности денежные потоки в отдельные периоды существенно различаются по своей направленности.

Основой инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование, осуществляемое предприятием в разнообразных формах, основные из которых такие:

Приобретение целостных имущественных комплексов — представляет собой инвестиционную операцию больших предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма» .

Новое строительство представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отведенных территориях. К новому строительству предприятие обращается при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в будущем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т. п.).

Реконструкция представляет собой инвестиционную операцию, связанную с важным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия с целью радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т. п.

Модернизация — инвестиционная операция, связанная с усовершенствованием и приведением активной части производственных основных фондов в соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов состояние, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.

Обновление отдельных видов оборудования — инвестиционная операция, связанная с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с возрастанием объемов деятельности или необходимостью повышение производительности труда) парка имеющегося на предприятии оборудования, отдельными новыми его видами, которые не меняют общей схемы осуществления технологического процесса. /

Инновационное инвестирование в нематериальные активы — операция, направленная на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний с целью достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах:

а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки; ноу хау и т. п.);

б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу инжиниринговыми фирмами).

7. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых предприятием оборотных операционных активов, обеспечивая тем самым необходимое пропорционирование в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов вследствие осуществления инвестиционной деятельности.

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционной прибыли), возможностями внедрения новых ресурсои трудосберегающих технологий, а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (денежных и других активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

Все намечаемые формы реальных инвестиций предприятия рассматриваются как совокупность его реальных инвестиционных проектов. Подготовка таких проектов к реализации требует предварительного обоснования целесообразности их осуществления и эффективности, которая должна быть достигнута. Для таких форм реального инвестирования, как обновление отдельных видов оборудования, приобретение отдельных видов нематериальных активов, увеличение материальных оборотных активов, (которые, как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат), обоснование инвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа (докладная записка, заказ и т. п.), в котором излагаются мотивация, объектная направленность и объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность. Для крупных реальных инвестиционных проектов обоснование целесообразности их реализации связано с разработкой бизнес-планов. Бизнес-план представляет собой стандартизированный по основным параметрам документ, в котором детально излагается концепция предназначенного к реализации реального инвестиционного проекта и приводятся основные его характеристики.

Необходимость разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта связана с тем, что в современных экономических условиях предприятия не могут обеспечить свое стратегическое развитие только за счет внутренних финансовых ресурсов и привлекают на инвестиционные цели значительный объем внешнего финансирования. Разработанный бизнес-план реального инвестиционного проекта позволяет всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность. Финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционного портфеля». Оно базируется на том, что большинство инвесторов выбирают для осуществления финансового инвестирования больше одного финансового инструмента, то есть формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Поскольку на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, Для них понятие «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»).

Главная цель формирования инвестиционного портфеля — обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее прибыльных и безопасных финансовых инструментов.

По целям формирования инвестиционной прибыли различают Два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода — это инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде независимо от темпов прироста инвестированного капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестированного капитала в будущей долгосрочной перспективе независимо от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.

По отношению к инвестиционным рискам различают три основных типа инвестиционного портфеля: агрессивный, умеренный (компромиссный) и консервативный.

Агрессивный портфель формируется по критерию максимизации текущей прибыли или прироста инвестированного капитала независимо от сопутствующего ему уровня риска.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, когда общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

Консервативный представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

Основные варианты типов инвестиционных портфелей:

1. агрессивный портфель дохода;

2. агрессивный портфель роста;

3. умеренный портфель дохода;

4. умеренный портфель роста;

5. консервативный портфель дохода;

6. консервативный портфель роста.

Диапазон инвестиционных портфелей может быть расширен в еще большей мере за счет их промежуточных вариантов.

" Портфельная теория" представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации инвестиционного портфеля, формируемого по заданным критериям соотношения уровня его прибыльности и риска. Эта теория состоит из таких четырех разделов:

· оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования;

· формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования;

· оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне прибыльности;

· совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровня прибыльности и риска.

3. Оценка эффективности производственных и финансовых инвестиций

Инвестиционная прибыль — один из основных побудительных мотивов инвестиций. Вместе с тем инвестиционной деятельности предприятия присуща своя особая модель формирования прибыли, которая определяет широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал. Элементы, формирующие эту модель и определяющие уровень инвестиционной прибыли, многочисленны. Рассмотрим лишь основные из них.

Минимальная норма прибыли на капитал — та начальная точка, которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия.

Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени: чем дольше период инвестиционного процесса и соответственно разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем большей при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока на вложенный капитал (при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал).

Темп инфляции существенно влияет на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал, или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должен корректироваться с учетом темпа инфляции.

Уровень инвестиционного риска вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности. Для компенсации риска по объекту инвестирования назначается так называемая «премия за риск», представляющая собой дополнительную инвестиционную прибыль, необходимую инвестору сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции.

Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь превращаться в денежные активы. Чем ниже уровень ликвидности объекта инвестирования, тем большим при прочих равных условиях должен быть размер этой дополнительной инвестиционной прибыли, или «премии за ликвидность» .

Индивидуальные особенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического отбора инвестором объектов независимо от уровня их прибыльности.

Таким образом, модель формирования уровня инвестиционной прибыли по отдельным объектам инвестирования может быть представлена в виде:

ИП = (НПм ± ИОп + Пр + Пл + Пи) х (1 + n),

где ИП— сумма инвестиционной прибыли по объекту инвестирования;

НП_м — сумма минимальной нормы прибыли на инвестируемый капитал, (определяется по ставке минимальной нормы прибыли на капитал на денежном рынке);

ИОп — отклонение суммы прибыли по индивидуальному объекту инвестирования от среднерыночных условий его формирования;

Пр — сумма премии за риск;

Пл — сумма премии за ликвидность;

Пи — сумма инфляционной премии;

x — процентная ставка, которая принимается для наращения суммы прибыли, выраженная десятичной дробью;

п — продолжительность процесса инвестирования.

В системе управления формированием прибыли в процессе реального инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой наиболее ответственный этап.

Рассмотрим базовые принципы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Основные из этих принципов состоят в следующем.

Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возвращения инвестированного капитала — с другой. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

Оценка возвращения инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к современной стоимости.

Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к современной стоимости должен быть дифференцирован для разных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидность и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

С учетом изложенного выше оценка эффективности реальных инвестиционных проектов проводится с использованием таких показателей.

1. Чистый дисконтированный (приведенный) доход, под которым понимают разницу между приведенной к современной стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию;

2. Индекс (коэффициент) доходности позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с будущим чистым денежным потоком по проекту;

3. Индекс (коэффициент) рентабельности;

4. Период окупаемости;

5. Внутренняя ставка (норма) доходности характеризует уровень прибыльности конкретного инвестиционного проекта, который выражается дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к современной стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю:

На предприятии может быть установлен как целевой норматив показатель «предельная внутренняя ставка доходности», и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отвергаться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи между собой и позволяют оценить эту эффективность с разных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их нужно рассматривать в комплексе. Наравне с оценкой инвестиционных проектов соответственно критерию эффективности осуществляется их оценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности. Мерой риска является ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потока или инвестиционной прибыли по проекту, рассчитывается с помощью среднеквадратичного отклонения и коэффициента вариации, а мерой ликвидности — период инвестирования к началу эксплуатации проекта.

Окончательный отбор для реализации отдельных альтернативных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев, исходя из приоритетов, определяемых предприятием.

4. Формирование и регулирование финансовых инвестиций (ценных бумаг)

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах.

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий.

2. Вложение капитала в прибыльные виды денежных инструментов.

3. Вложение капитала в прибыльные виды фондовых инструментов.

Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает укрепление стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (путем участия в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и прочие аналогичные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновения на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); разные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления развития предприятия.

Вложение капитала в прибыльные виды денежных инструментов. Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный взнос в банк. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала и ее главная цель — создание инвестиционной прибыли.

Вложения капитала в прибыльные виды финансовых инструментов. Она характеризуется вложением капитала в разные виды ценных бумаг, которые свободно оборачиваются на фондовом рынке (так называемые «рыночные ценные бумаги»).

Ценные бумаги, которые оборачиваются на фондовом рынке, делятся на основные (ценные бумаги первого порядка) и производные (ценные бумаги второго порядка или деривативы, фьючерсные контракты, опционы и т. п.). Производные ценные бумаги служат для осуществления спекулятивных биржевых операций, страхования ценового риска и как инструменты инвестирования предприятиями не используются.

Основные ценные бумаги (ценные бумаги первого порядка) — главный инструмент финансового инвестирования. Они делятся на две основных группы:

а) долевые ценные бумаги, которые подтверждают право их собственника на долю в уставном капитале эмитента (к ним относятся акции, инвестиционные сертификаты и некоторые другие их виды);

б) долговые ценные бумаги, свидетельствующие о внесении их собственником денежных средств и обязывающие эмитента погасить в предусмотренные сроки их номинальную стоимость и выплатить дополнительное финансовое вознаграждение обычно в форме процента (к ним относятся облигации, сберегательные сертификаты, векселя и некоторые другие виды).

Среди перечисленных видов ценных бумаг главная роль в финансовом инвестировании предприятий принадлежит акциям и облигациям. Рассмотрим основные инвестиционные качества этих наиболее распространенных видов фондовых инструментов.

1. Акции, оборачивающиеся на фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков:

по особенностям регистрации и обращения (именные и на предъявителя);

по характеру обязательств эмитента (привилегированные и простые);

по формам собственности эмитента (акции государственных и негосударственных компаний);

по региональной принадлежности эмитента (акции отечественных и зарубежных эмитентов).

2. Облигации, обращающиеся на фондовом рынке, классифицируются по таким признакам:

по видам эмитентов (облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий);

по сроку погашения, или периоду обращения (краткосрочные и долгосрочные);

по особенностям регистрации и обращения (именные и на предъявителя);

по формам выплаты вознаграждения (процентные (купонные) и беспроцентные (дисконтные);

по региональной принадлежности эмитента (облигации отечественных и зарубежных эмитентов).

Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов тестирования, как и реальных инвестиций, осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с тем формирования этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет существенные отличительные особенности.

Прежде всего в сумме возвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствует показатель амортизационных отчислений, поскольку финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемых активов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы процентов, периодически выплачиваемые по ним (на взносы в уставные фонды; на депозитные взносы в банках; по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим паевым ценным бумагам).

Кроме того, финансовые активы предприятия, которыми являются финансовые инструменты инвестирования, не амортизируются, они продаются (гасятся) в конце срока их использования предприятием (или в конце обусловленного фиксированного срока их обращения) по цене, которая сложилась на них на момент продажи (или по заранее обусловленной фиксированной сумме). Итак, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реализации по окончанию срока их использования (фиксированная стоимость по долговым финансовым активам и текущая курсовая стоимость по паевым финансовым активам).

Определенные отличия складываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель определяется уровнем будущей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в разные финансовые инструменты.

Расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормы прибыли по нему с учетом уровня риска.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, эффективность финансового инвестирования снизится (то есть инвестор не получит ожидаемой суммы инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, эффективность финансового инвестирования возрастет (то есть инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, больше ожидаемой).

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли от него является основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и другие факторы: условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.

5. Факторы повышения эффективности использования капитальных вложений и финансовых инвестиций

Улучшение структуры капитальных вложений. Уровень эффективности производственных инвестиций в значительной мере зависит от прогрессивности их элементно-технологической воспроизводственной структуры. Чем выше доля затрат на создание и обновление активной части основных фондов предприятий, тем большей будет отдача капитальных вложений.

Усовершенствование проектно-сметного дела. Обеспечение высокой экономической эффективности проектных решений.

Сокращение стадий инвестиционного цикла. Уменьшение сроков от проектирования до освоения введенных в действие производственных объектов.

Внедрение экономических методов управления инвестиционным процессом. Эти методы не должны применяться изолированно, а должна быть составной частью общего механизма рыночных отношений между всеми субъектами хозяйствования.

6. Привлечение иностранных инвестиций для развития и повышения эффективности деятельности субъектов хозяйствования

Государственная политика в области иностранных инвестиций проводится Кабинетом Министров совместно с Национальным банком и регулируется Верховной Радой Украины.

Для иностранных инвестиций в приоритетные отрасли экономики и социальной сферы с целью поощрения иностранных инвесторов могут устанавливаться дополнительные льготы, но вместе с тем законами Украины определяются территории, на которых, исходя из требований национальной безопасности, деятельность иностранных инвесторов ограничивается или запрещается.

Иностранные инвестиции в Украине не подлежат национализации, а их реквизиция может быть осуществлена только в случаях стихийного бедствия. И даже в этих случаях предусмотрены обжалование в судах и компенсации. Причем все затраты и убытки иностранных инвесторов возмещаются из госбюджета или других источников, которые устанавливаются КМУ в текущих рыночных ценах на основе оценок независимых аудиторов, и в той валюте, в которой осуществлялись инвестиции, или какой-то другой, приемлемой для инвестора.

С момента возникновения права на компенсацию и к моменту ее выплаты на сумму компенсируемых инвестиций начисляются проценты, соответствующие тем, по которым лондонские банки на рынке евровалют предоставляют займы первоклассным клиентам.

В случае прекращения инвестиционной деятельности иностранный инвестор имеет право на возвращение в течение шести месяцев своих инвестиций, а также прибылей из них в денежной или вещественной форме по реальным рыночным ценам, сложившимся на момент прекращения инвестиционной деятельности.

После уплаты обязательных сборов, платежей и налогов иностранным инвесторам гарантируется беспрепятственный перевод за границу изъятых на законных основаниях средств в иностранной валюте. Порядок перевода устанавливается НБУ. Доход или прибыль от инвестиции иностранный инвестор имеет право реинвестировать в экономику Украины в любой валюте, а также хранить их на текущих расчетных счетах или депозитах.

Иностранные инвесторы имеют право приобретать паи и ценные бумаги в соответствии с валютным законодательством и законами о ценных бумагах и фондовой бирже, принимать участие в приватизации имущества государственных предприятий и незавершенного строительства, в конкурсах и аукционах.

Предоставление в аренду иностранным инвесторам имущества на сумму более 10 млн. долларов осуществляется с разрешения Фонда госимущества Украины.

С иностранными инвесторами могут заключаться концессионные договоры на разработку полезных ископаемых, действие которых ограничено 99 годами, а также на аренду земли (на срок до 50 лет).

Закон Украины «О государственной программе поощрения иностранных инвестиций в Украине» направлен на усиление притока иностранного капитала в приоритетные сферы экономики страны путем предоставления разного рода страховых гарантий, улучшения правового регулирования иностранного инвестирования, развития и усовершенствования инфраструктуры международного бизнеса, других предпосылок иностранного инвестирования.

В задачи «Программы» входит привлечение дополнительных источников инвестирования прогрессивных структурных сдвигов и других качественных преобразований в экономике Украины за счет средств иностранных инвесторов, формирование экспортного потенциала, возрастание технического уровня производства, сокращение энергоемкости продукции, потребностей предприятий в сырье, ликвидации диспропорций, возникающих на внутреннем рынке страны.

Приоритетными сферами для иностранных инвестиций в соответствии с «Программой» являются отрасли: агропромышленный комплекс; легкая промышленность; лесопромышленный комплекс; машиностроение; медицинская промышленность; топливно-энергетический комплекс; транспортная инфраструктура; связь; химическая и нефтехимическая промышленность; социальная инфраструктура.

При вложении средств в эти отрасли иностранные инвесторы пользуются льготами, которые могут быть применены при иностранном инвестировании приоритетных областей, при выполнении таких условий:

· иностранные инвестиции должны содействовать созданию новых рабочих мест;

· вложения должны осуществляться в ресурсосберегающие и экономически безопасные технологии, ориентированные на наиболее рациональное использование сырьевой базы Украины;

· способствовать снижению энергозатрат на единицу изготовляемой продукции;

· изготовляемая на предприятиях с иностранными инвестициями продукция должна быть конкурентоспособной на международных рынках.

Непременным условием формирования благоприятных предпосылок для притока иностранных инвестиций будет развитие рыночной инфраструктуры международного бизнеса, для чего предполагается:

1. существенным образом улучшить работу таких участников инвестиционной деятельности, как фондовые биржи, коммерческие банки, страховые и инвестиционные компании, инвестиционные фонды, консалтинговые и аудиторские фирмы;

2. создать государственный реестр иностранных инвесторов и банк данных об объектах иностранного инвестирования в Украине;

3. создать Украинский банк реконструкции и развития, на который возложить функции относительно льготного кредитования и финансирования проектов, национальную страховую компанию по страхованию рисков отечественных и иностранных инвесторов;

4. осуществить организацию статистической отчетности об иностранных инвестициях, усовершенствовать систему учета соответственно международным принципам, организовать публикацию на иностранных языках нормативных актов Украины и другой информации, интересующей иностранных инвесторов;

5. определить учебные учреждения в Украине и за границей для подготовки и повышения квалификации кадров, которые работают над проблемами привлечения иностранных инвестиций в Украину.

Важную роль в расширении иностранного инвестирования должно сыграть агентство международного сотрудничества и инвестиций, основная задача которого состоит в предоставлении помощи предпринимателям Украины в поисках иностранного партнера, в правильном оформлении документов — инвестиционной заявки, технико-экономического обоснования, составлении бизнес-плана, разработке Инвестиционного проекта по методологии, принятой в странах с развитой рыночной экономикой.

Особую важность имеет Закон Украины «О правовом статусе иностранцев». В нем подтверждается право иностранных граждан как физических лиц заниматься инвестиционной деятельностью. Законом предусмотрено равенство прав и обязанностей всех субъектов в сфере экономической деятельности.

Мировая практика свидетельствует об эффективности импорта капитала путем создания свободных (оффшорных) зон.

Законодательство Украины выделяет специальные (свободные) экономические зоны без ограничения характера их деятельности. В соответствии с Законом «Об общих условиях создания и функционирования специальных (свободных) экономических зон» и Декретом Кабинета Министров Украины «О режиме иностранного инвестирования» разработана Концепция создания специальных (свободных) экономических зон в Украине, предусматривающая создание благоприятного инвестиционного климата в СЭЗ.

Свободная зона — это ограниченная часть территории страны, для которой характерен специфический режим функционирования экономических субъектов. Механизм функционирования СЭЗ, как правило, включает специфический экономический, организационный, налоговый, таможенный и правовой статус хозяйственных субъектов и всей СЭЗ. Этот механизм включает:

· инвестиционный климат;

· валютно-финансовый и таможенный режим;

· организационно-правовой режим.

Общие условия универсальны для свободных зон и связаны с так называемыми «нулевыми затратами» — снижением налогов на прибыль или их отменой. Возможны снижение налогов на индивидуальную прибыль, на перевод прибылей за границу, предоставление льготных кредитов, временная отмена уплаты налогов хозяйствующим субъектам. Предполагается также долгосрочное кредитование в национальной валюте, целевые субсидии или льготные займы, возвращение прежде выплаченных налоговых сумм в случаях, когда инвестиции направляют в приоритетные отрасли. Дополнительным преимуществом является возможность самостоятельно устанавливать сроки и порядок амортизации основных средств.

Как правило, в СЭЗ налоги ниже, чем в принимающем государстве.

В свободной зоне предполагается развитие общего предпринимательства как иностранных, так и национальных партнеров с внезональных территорий с целью обеспечения технического и информационного обмена. Для этого вводится смягченный налоговый режим для совместных предприятий со значительной долей капитала иностранных инвесторов (более 40%).

В соответствии с законодательством Украины к иностранным инвесторам относятся юридические и физические лица, которые живут за пределами Украины, а также иностранные государства, международные правительственные и неправительственные организации.

Предприятие с иностранными инвестициями — это любая правовая форма предпринимательства, созданная в соответствии с законами Украины, в которой иностранный инвестор владеет в течение года в среднем не менее, чем 20% объявленного уставного капитала или долей стоимости не меньшей 100 тыс. долл. США для банков и других кредитно-финансовых учреждений и 50 тыс. долл. для отдельных предприятий (организаций).

Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестиции на территории Украины в иностранной валюте, в виде любого движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, денежных требований, интеллектуальной собственности, права на осуществление хозяйственной деятельности, платных услуг и т. п. В этом случае квалификационная норма составляет 1 млн долл. США для банков и 500 тыс. долл. — для других предприятий (организаций); для малых предприятий — 10 тыс. долл.

Иностранные инвестиции осуществляются в таких формах:

частичное участие в предприятиях, которые организуются совместно с украинскими юридическими и физическими лицами, или приобретение доли в действующих предприятиях;

создания предприятий, которые полностью принадлежат иностранным инвесторам, отдельных подразделений иностранных юридических лиц или приобретение в собственность действующих предприятий целиком;

приобретение прямо не запрещенного законами Украины имущества (движимого и недвижимого), включая земельные участки, дома, оборудование, транспортные средства в натуральном виде или в виде ценных бумаг;

приобретение самостоятельно или с участием украинских инвесторов прав пользования землей и концессий на использование природных ресурсов на территории Украины;

приобретение других имущественных прав.

Государственная регистрация иностранных инвестиций осуществляется Министерством финансов Украины в трехдневный срок на основе информационного сообщения инвестора.

В случае претензий иностранного инвестора на дополнительные льготы регистрация осуществляется в течение 21 дня, и ему выдается инвестиционное свидетельство, служащее основой для получения льгот.

Льготы устанавливаются Государственными программами стимулирования иностранных инвесторов.

Экспорт продукции совместных предприятий, которая полностью сделана или испытала достаточную переработку с применением собственного имущества этих предприятий и имеет сертификат определения продукции собственного производства торгово-промышленной палаты Украины, не требует лицензирования и квотирования.

Проверка с целью налогообложения финансовой и коммерческой деятельности совместных предприятий проводится исключительно официально зарегистрированными аудиторскими организациями.