Деятельность по управлению ценными бумагами

¦ В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» деятельность по управлению ценными бумагами — это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Юридическое лицо, осуществляющее доверительное управление, официально называется просто «управляющий», а даже не «доверительный управляющий». К сожалению, оба термина не могут передать специфики данного вида профессиональной деятельности как деятельности по доверительному управлению на рынке ценных бумаг, поскольку имеет место единство доверительного управления не только самими ценными бумагами, но и связанными с ними денежными средствами. В отличие от обычного доверительного управления каким-то имуществом объект доверительного управления на рынке ценных бумаг двойственен по самой своей сути. Поэтому такого рода доверительное управление можно было бы называть «портфельным» доверительным управлением.

В качестве управляющего на рынке ценных бумаг обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные компании или специально создаваемые для этих целей компании, которые называются «управляющие компании» .

Достоинства доверительного управления на рынке ценных бумаг коренятся в профессиональном характере такого рода управления. Особенно эффективным (полезным) оказывается профессиональное управление большими капиталами или крупными портфелями ценных бумаг, что обеспечивает:

¦ бо? льшую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;

¦ меньшие затраты по проведению операций на рынке ценных бумаг в расчете на одну сделку;

¦ снижение рисков всевозможных потерь от изменения рыночной конъюнктуры или от действий эмитентов ценных бумаг.

Доверительное управление ценными бумагами есть юридическая основа коллективных форм инвестирования на рынке ценных бумаг, которые находят свое выражение в существовании различного рода инвестиционных фондов (паевых, пенсионных и др.).

В основе деятельности по управлению ценными бумагами, как и иных видов профессиональной торговой деятельности, лежит соответствующий юридический договор — договор доверительного управления. Его основные признаки:

• 1) юридические названия сторон: клиент называется учредителем управления, а профессиональный участник рынка — доверительным управляющим;
• 2) содержание договора: клиент передает управляющему на определенный срок денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а управляющий обязуется управлять совокупным имуществом (денежными средствами и ценными бумагами) в интересах клиента или указанного им лица;
• 3) права доверительного управляющего: доверительный управляющий осуществляет правомочия собственника в отношении денег и ценных бумаг, переданных ему в доверительное управление, поэтому при заключении сделок обязательно указывается, что он действует в качестве доверительного управляющего (делается пометка «Д.У.»);
• 4) обязанности доверительного управляющего: управлять в интересах своих доверителей; вести обособленный учет имущества, переданного ему в доверительное управление, от собственного имущества;
• 5) оплата услуг управляющего: доверительный управляющий получает вознаграждение, которое вместе с возмещением его расходов, связанных с осуществлением процесса доверительного управления, производится за счет общих (валовых) доходов, возникающих в ходе этого управления.

Существуют строгие границы деятельности доверительного управляющего на рынке ценных бумаг, устанавливаемые государством с целью защиты интересов коллективных инвесторов, которые доверили ему свои сбережения. Доверительный управляющий не вправе:

¦ приобретать за счет управляемых средств ценные бумаги, которые принадлежат ему самому;

¦ покупать на собственные средства ценные бумаги, которые находятся в его управлении;

¦ представлять собой две стороны одного и того же договора купли-продажи ценной бумаги;

¦ приобретать ценные бумаги организаций, которые подлежат ликвидации;

¦ продавать ценные бумаги с отсрочкой платежа более чем 30 календарных дней;

¦ передавать доверенные ему ценные бумаги в залог собственных обязательств;

¦ передавать доверенные ему денежные средства во вклады в пользу третьего лица;

¦ заключать за счет доверенных ему средств договоры страхования в пользу третьих лиц и другие ограничения.

Оплата услуг доверительного управляющего может осуществляться разными способами:

• 1) фиксация абсолютного размера вознаграждения за период управления (обычно за год). Очевидный теоретический недостаток этого способа вознаграждения — отсутствие привязки вознаграждения к результатам деятельности управляющего;
• 2) размер вознаграждения зависит от оборота имущества, обычно от объема сделок купли-продажи с ценными бумагами. Теоретический недостаток — управляющий сильно заинтересован в росте объема торговли ценными бумагами как таковом;
• 3) вознаграждение устанавливается в фиксированном (или меняющемся) проценте от рыночной стоимости портфеля ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении, или от стоимости чистых активов имущества инвестиционного фонда (последний способ — наиболее часто применяемый). Теоретический недостаток — вознаграждение управляющего не зависит от того, увеличивается рыночная стоимость доверенного ему имущества или нет. Даже в случае уменьшения стоимости доверительного портфеля его управляющий получает вознаграждение (а значит, скорее всего, и прибыль), в то время как его клиенты будут терпеть убыток;
• 4) вознаграждение устанавливается в процентах от величины полученного за год дохода в виде прироста стоимости ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении. Теоретический недостаток — величина такого дохода зависит не только от действий управляющего, но и от ситуации на самом фондовом рынке. Если имеет место длительное падение цен, то многие ценные бумаги будут обесцениваться, и управляющий не получит никакого вознаграждения, не компенсирует даже свои затраты на управление;
• 5) всевозможные комбинации перечисленных способов вознаграждения.