Краткие выводы. 
Корпоративные финансы

• 1. Инвестиционные проекты делятся на три большие группы: независимые, альтернативные и зависимые. Оценка проектов в каждой группе происходит по-разному. Так, для первой группы важно, чтобы значение показателя было выше, чем необходимое значение. Для второй группы важно, чтобы значение показателя конкретного проекта было выше показателя другого проекта. В случае зависимых проектов оценка проектов происходит комплексно, т. е. проекты не могут оцениваться по-отдельности.
• 2. Показатели, с помощью которых оцениваются инвестиционные проекты, делятся на две большие группы: бухгалтерские и экономические. Разница между ними заключается в том, что показатели второй группы учитывают стоимость денег во времени.
• 3. Самый простой показатель, с помощью которого оценивают инвестиционный проект, — срок окупаемости, показывающий, как быстро проект возвращает вложенные в него деньги. Чем меньше данный показатель, тем лучше проект при изолированном рассмотрении. Этот показатель весьма прост в расчете, но имеет определенные недостатки, поэтому существует большое количество его модификаций, например точный, дисконтированный, экстренный срок. Данный показатель относится как к группе бухгалтерских, так и к группе экономических.
• 4. Еще одним показателем, относящимся к бухгалтерским, является учетная норма доходности. Она показывает, как много денежные потоки по проекту приносят денег по сравнению с вложениями в этот проект. Чем выше значение этого показателя, тем лучше инвестиционный проект.
• 5. Самым важным с точки зрения теории и практики является показатель чистой приведенной стоимости (NPV) проекта, поскольку данный показатель отражает увеличение благосостояния того, кто реализует проект. Проект считается хорошим, если показатель NPV неотрицателен. Данный показатель относится к группе экономических показателей и рассчитывается как текущая стоимость всех денежных потоков проекта. На его основе принимаются решения в более трех четвертей случаев. Данный показатель имеет один существенный недостаток — он подвержен эффекту масштаба. Существует модификация данного показателя без этого недостатка — индекс прибыльности проекта.
• 6. Другим экономическим показателем является внутренняя норма доходности проекта, которая рассчитывается как средняя годовая доходность для денежных потоков проекта. Данный показатель показывает, как много денег приносит проект на единицу вложенных в него средств. Внутренняя ставка доходности должна быть выше ставки дисконтирования проекта, чтобы проект был признан хорошим. На основе этого показателя решения также принимаются в более трех четвертей случаев. У этого показателя есть недостаток — его нельзя рассчитать при неординарных денежных потоках, поскольку решение соответствующего уравнения может дать несколько значений. В этом случае обычно используют модифицированную норму доходности.

Кейс

Ниже приводится текст статьи от 16.04.2012. Основываясь на материале этой статьи, вам необходимо ответить на вопросы, которые приводятся в конце текста.

Реконструкция трубопрокатного производства на Таганрогском металлургическом заводе

Проект направлен на модернизацию технологических участков разливки мартеновской стали и проката труб на Таганрогском металлургическом заводе с целью снижения потерь стали при производстве труб путем применения современной машины непрерывного литья заготовки (МНЛЗ) и суперсовременного непрерывного прокатного стана (PQF) с системой управления технологическими и геометрическими параметрами.

Проект «Реконструкция трубопрокатного производства на Таганрогском металлургическом заводе, Российская Федерация» предусматривает:

• 1) Сооружение пятиручьевой машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ) фирмы «SMS DEMAG AG» (Германия) и вспомогательного оборудования. Проектная производительность МНЛЗ — 950 тыс. т стали в год.
• 2) Реконструкцию горячей части трубопрокатного цеха (ТПЦ) № 2 с заменой пильгерного способа производства труб непрерывным прокатным станом PQF фирмы «SMS MEER» (Германия). Проектная производительность стана — 600 тыс. т бесшовной трубы в год.

Стоимость проекта: 7,446 млрд руб.

Реализация проекта позволяет нарастить производство и поставку потребителям высококачественных бесшовных труб и литой заготовки и одновременно с этим снизить расход металла, ископаемого топлива (мазута, коксующегося угля, природного газа), передельного чугуна, других углеродоемких и углеродсодержащих материалов, а следовательно, и выбросов парниковых газов (углекислого газа — СO2) на тонну отгружаемой продукции. При этом удельные выбросы парниковых газов на тонну продукции на Таганрогском металлургическом заводе оказываются существенно ниже, чем в среднем по России. Соответственно, дополнительно выпускаемая предприятием продукция замещает аналогичное количество металлопродукции (труб и литой заготовки), которое в отсутствие проекта производилось бы на менее эффективных предприятиях России.

На момент принятия решения об инвестировании рассматривались следующие альтернативы проекту, способные достичь того же объема продукции сопоставимого качества.

Альтернатива 1:

ТАРМЕТ: производство стали в мартеновских печах, доводка стали в печи-ковше и разливка в изложницы (сифонная разливка), прокат на существовавших на начало реконструкции пильгерстанах ТПЦ-1, 2 — максимум 428 790 т трубной заготовки в год.

Иные (не ТАГМЕТ) производители в России: производство до максимума 90 тыс. т трубной заготовки в год и до максимума 275 тыс. т товарной заготовки в год.

Альтернатива 2:

Собственно проект без углеродной составляющей, т. е. производство стали в мартеновских печах, доводка в печи-ковше и разливка стали в пятиручьевой МНЛЗ и (частично) сифонным способом, трубная заготовка производится на непрерывном станс PQF ТПЦ-2 и пильгерстане ТПЦ-1.

При этом ключевое значение имеет тот факт, что объемы производства труб устойчиво превышают объемы их потребления:

Общая сумма предполагаемых инвестиций была оценена в 6,66 млрд руб., включая НДС, составляющий 1,02 млрд руб. Срок эксплуатации оборудования составляет 15 лет. Временной интервал ограничивается 2020 г. Предполагаемая остаточная стоимость в 2020 г. принята из расчета движения наличных средств.

Среднее значение реальной безрисковой ставки принято за 5%. Оценка премии за риск неполучения предусмотренных проектом доходов составляет 12%. Окончательная ставка дисконтирования определена на уровне 22%.

Входные параметры для проведения инвестиционного анализа:

Денежные потоки по проекту, тыс. руб.:

Источник: URL: sbrf.ru/common/img/uploaded/files/npa/kioto/pdd/149.pdf.