Сущность, содержание и виды стоимости, применяемые в оценочной деятельности

Анализ имеющихся научных точек зрения на стоимость как экономическую категорию в целом показал, что в настоящее время существует несколько основных подходов к пониманию категорий стоимости и цены бизнеса.

Среди наиболее представительных теорий стоимости, тем или иным способом объясняющих ее сущность и содержание как экономической категории, следует выделить: трудовую теорию стоимости (К. Маркс, В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо); теорию издержек (А. Смит, Дж. Миль, Дж. Мак-Куллох); теорию факторов производства (Ж. Б. Сей, Дж. Кларк); наиболее современную информационную теорию стоимости (П. Стоуньер, К. К. Вальтух).

В целом, положения перечисленных научных теорий направлены на раскрытие субстанции стоимости, исходя из тех или иных осуществляемых затрат на производство благ, предназначенных для обмена, и олицетворяют собой производственный подход. Применительно к оценке стоимости активов и бизнеса (предприятия) подобные теории нашли отражение в затратном (имущественном) подходе к определению стоимости, в рамках которого можно привести следующее определение стоимости: стоимость имущества (или предприятия как имущественного комплекса) есть затраты, понесенные его владельцем и материализованные в нем.

В отдельную группу могут быть выделены теории, которые обращаются непосредственно к явлению цены, избегая даже использования термина «стоимость». Это, во-первых, теория предельной полезности (Дж. Кларк, Ф. Галиани, К. Менгер), а во-вторых, теория спроса и предложения (А. Маршалл, Дж. Кейнс), в которых отчетливо прослеживается взгляд не со стороны производства (во что обошлось производство тех или иных товаров), а со стороны их обращения, т. е. сферы реализации, в которой сталкиваются покупатели и продавцы. Применительно к оценке стоимости имущества и бизнеса подобные теории нашли отражение в доходном и рыночном (сравнительном) подходах к определению стоимости. Согласно доходному подходу, стоимость предприятия есть выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток ожидаемых доходов, которые надеются получить инвесторы. В рамках доходного подхода можно провести параллель между экономическими категориями «стоимости» и «полезности».

Однако большинство ученых не отрицают, что стоимостные оценки любого товара представляют собой нечто гораздо более сложное, нежели лишь полезность, признаваемую за тем или иным благом. Так, предлагавшиеся французскими авторами концепции основывались на выделении сущностных элементов стоимости, соотносимых с субъективными стоимостными оценками и рыночными ценами. Соответственно, применительно к оценке стоимости имущества и бизнеса сравнительный подход предусматривает для оцениваемых объектов имущества и бизнеса сравнение с аналогичными объектами, которые были проданы на рынке. Следовательно, в рамках сравнительного подхода можно дать следующее определение стоимости: «стоимость предприятия есть его рыночная цена». В данном случае наблюдается полное отожествление экономических категорий «стоимости» и «цены».

Рассматривая объект бизнеса — предприятие (компанию) — с точки зрения системного подхода как к социально-экономической системе и, исходя из вышеизложенного, стоимость бизнеса приобретает следующий специфический смысл:

• — в затратном подходе стоимость бизнеса есть суммарная стоимость составляющих его имущественных элементов (активов);
• — в сравнительном подходе стоимость бизнеса есть стоимость его объекта — предприятия (компании) как системы элементов (активов), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный (эмерджентный) эффект первого порядка;
• — в доходном подходе стоимость бизнеса есть стоимость его объекта — предприятия (компании) как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка, плюс системный (синергетический) эффект^[1] высшего порядка.

Таким образом, согласно трем фундаментальным подходам к определению стоимости активов и бизнеса «стоимость» может трактоваться как «затраты», «ценность», «полезность». Подобная особенность стоимости как экономической категории отражена английским аналогом «value» («стоимость, ценность, полезность») и используется в оценочной деятельности. Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком.

При рассмотрении стоимости активов и бизнеса предприятий^[2] как экономической категории необходимо исходить, прежде всего, из ее рыночного характера. Это означает, что ее оценка не должна ограничиваться учетом одних лишь затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно должна учитывать ряд рыночных факторов: время, риск, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночную популярность и известность (реноме, или, как чаще говорят финансисты, гудвилл), макрои микроэкономическую среду обитания объекта. В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе и по праву собственника. Собственник объекта имущества, предприятия в целом, его бизнеса имеет право осуществить по отношению к ним любые разрешенные законодательством рыночные сделки (продать, заложить, застраховать, завещать и т. д.), т. е. любой объект имущества и бизнеса может быть объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами и (как всякий товар) обладает полезностью для покупателя. Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной цены и которую можно определить, как рыночную стоимость.

Оценщики всегда определяют стоимость. Под стоимостью понимается денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость следует отличать от цены и затрат.

Цена — денежная сумма, запрашиваемая или предлагаемая за объект, с учетом его ценности (стоимости) и рыночной конъюнктуры. Цена устанавливается в привязке к определенному моменту и месту. В зависимости от макроэкономической ситуации, конъюнктуры рынков, их изменения, финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца цена может отклоняться от стоимости.

Таким образом, интервалы цены и стоимости при стабильной экономической ситуации, благоприятной конъюнктуре, т. е. вблизи точки равновесия спроса и предложения, могут в достаточной мере совпадать. Если экономическая ситуация, состояние и конъюнктура рынков не благоприятны, интервалы цены и стоимости могут не совпадать.

Кроме понятий «цена» и «стоимость» в теории и практике оценки используют понятие «затраты» (себестоимость).

Себестоимость — это денежная сумма, требуемая для создания или производства товара или услуги и доведения их до потребителя. Себестоимость включает совокупность издержек (затрат или расходов).

Цена, заплаченная покупателем за товар и услугу, становится для него затратами на приобретение.

Следует отметить, что все формулировки рыночной стоимости, предложенные в законодательных актах, отождествляют стоимость и цену^[3]. Это возможно лишь в случае, когда на цену не влияют резкие конъюнктурные изменения. Чаще всего это колебания возле равновесной цены. Если конъюнктурное или какое-либо другое влияние на цену велико, то она может быть ниже рыночной стоимости — объект недооценен, или рынок перегрет, объект стоит больше, чем его рыночная стоимость. Тогда это отождествление не правомочно, и при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать различие рыночной стоимости и цен, сложившихся на рынке в данный момент времени.

Следует отметить, что любой вид имущества, составляющего актив предприятия, предприятие как имущественный комплекс, его бизнес — инвестиционный товар, т. е. товар, приобретение которого осуществляется с целью возврата вложений и получения дохода в будущем. При этом затраты и доходы разнесены во времени. Размер возможной прибыли имеет вероятностный характер, поэтому инвестору необходимо учитывать риск возможной неудачи. Текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя.

Для классификации видов стоимости активов и бизнеса, подходов и методов, применяемых в процессе оценки стоимости, необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин, ее побудивших, и целей, ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, а сама стоимость определяется различными методами.

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Согласно Федеральному стандарту оценки (ФСО № 2), цель оценки состоит в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, заключения сделки, внесения изменений в финансовую отчетность и т. п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны — от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы имущества и бизнеса, инвесторы и др. В зависимости от заказчика и задач, для решения которых производится оценка (табл. 1.3), определяется соответствующий вид стоимости, применяются подходы и методы оценки.

Таблица 1.3

Задачи оценки бизнеса со стороны различных заказчиков.

Как упоминалось выше, в рыночной системе термин «стоимость» может иметь различные значения в зависимости от задач оценки. В Законе об оценочной деятельности, федеральном стандарте оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2) определяются следующие виды стоимости бизнеса: рыночная, инвестиционная, ликвидационная и кадастровая. В п. 7 Закона об оценочной деятельности содержится очень важное для оценки положение, определяющее, что в случае, если в нормативном правовом акте, содержащем требование обязательного проведения оценки какого-либо объекта оценки, либо в договоре об оценке объекта оценки (далее — договор) не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, установлению подлежит рыночная

стоимость данного объекта. Указанное правило подлежит применению и в случае использования в нормативном правовом акте не предусмотренных Федеральным законом об оценочной деятельности или стандартами оценки терминов, определяющих вид стоимости объекта оценки, в том числе терминов «действительная стоимость», «разумная стоимость», «эквивалентная стоимость», «реальная стоимость» и др. В ФСО № 2 в п. 5 также указано: «Данный перечень видов стоимости не является исчерпывающим. Оценщик вправе использовать другие виды стоимости в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, а также международными стандартами оценки».

Рыночная стоимость (market value) является основным и наиболее распространенным в условиях рыночных отношений видом стоимости. Под рыночной стоимостью понимается расчетная величина, по которой предполагается переход из рук в руки на дату оценки оцениваемого имущества или предприятия (бизнеса) в результате коммерческой сделки между заинтересованными покупателем и продавцом после проведения должного маркетинга, где каждая из сторон действует компетентно, расчетливо и без принуждения. Концепция рыночной стоимости предполагает цену, получаемую на открытом и конкурентном рынке. При этом, чтобы получить рыночную стоимость, необходимо прежде всего определить наиболее эффективное или наиболее вероятное использование оцениваемого имущества или бизнеса. Это использование может быть как продолжением существующего использования, так и альтернативным использованием.

В ст. 3 Закона об оценочной деятельности «…под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда:

• — одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• — стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• — объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
• — цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• — платеж за объект оценки выражен в денежной форме".

Инвестиционная стоимость (investment value) — стоимость имущества и бизнеса для особого инвестора или класса инвесторов с определенными инвестиционными целями. Рыночная стоимость имущества может отражать множество индивидуальных оценок инвестиционных стоимостей данного имущества или бизнеса. В отличие от рыночной стоимости, предполагающей «типичного» покупателя, инвестиционная стоимость определяется потребностями или характеристиками конкретного собственника. Для инвестора, собственника в этой связи важны такие факторы, как риск, масштабы и стоимость финансирования, будущее повышение или понижение стоимости объектов, налогообложение, в действующей практике России — влияние периодических переоценок основных средств и др. Немаловажным фактором различий в величинах инвестиционной стоимости для инвестора может быть сочетаемость с другими объектами, принадлежащими данному инвестору. В Федеральном законе (п. 3) «…под инвестиционной стоимостью понимается стоимость объекта оценки для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки».

Ликвидационная стоимость (residual value, salvage value), или стоимость вынужденной продажи — величина, которая может быть разумно получена в результате продажи в течение временного периода, слишком короткого для того, чтобы удовлетворять временным требованиям определения рыночной стоимости. В Федеральном законе об оценочной деятельности (п. 3) «…под ликвидационной стоимостью понимается расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции объекта оценки для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества».

При ее определении необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия (комиссионные, административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги). Разность между выручкой, которую можно получить от продажи объекта оценки на рынке, и издержками на его ликвидацию дает ликвидационную стоимость. В соответствии с ФСО № 2, «при определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным»^[4].

Данный тип стоимости относительно редко используется при оценке бизнеса, так как подразумевает либо наличие неработающего предприятия, либо наличие «внеэкономических» условий продажи.

В Законе об оценочной деятельности (п. 3) под кадастровой стоимостью понимается «стоимость, установленная в результате проведения государственной кадастровой оценки или в результате рассмотрения споров о результатах определения кадастровой стоимости либо определенная в случаях, предусмотренных статьей 24.19 настоящего Федерального закона». Кадастровая стоимость определяется методами массовой оценки или индивидуально по правилам, определенным ФСО № 4.

Вид стоимости, определяемой оценщиком, зависит от задачи оценки. Некоторые виды взаимосвязи между задачами оценки и видом стоимости, используемой для оценки, показан в табл. 1.4.

Таблица 1.4

Взаимосвязь между задачами оценки и видом стоимости, используемой для оценки.

Только точное соответствие задачи оценки и вида стоимости позволяет провести качественную оценку объектов собственности.

Разработанные Международным комитетом по стандартам оценки (МКСО) положения предусматривают возможность использования, кроме вышеприведенных, других видов стоимости, которые, согласно действующим российским законодательным и нормативным документам, не могут определяться российскими оценщиками. Их сущность и содержание широко освещены в отечественных и зарубежных работах^[5]. К ним относятся:

1. Справедливая стоимость (fair value) — сумма, на которую оцениваемый объект может быть обменен, или обязательство исполнено при сделке между хорошо осведомленными, заинтересованными и независимыми сторонами. Иными словами, это цена, за которую один субъект согласен продать нечто, а другой — купить при условии, что эти лица никак между собой не связаны, чтобы делать друг другу определенные уступки или наоборот, осуществлять давление.

• 2. Специальная стоимость (special value) — сумма, превышающая рыночную стоимость и отражающая определенные свойства объекта оценки, имеющие ценность только для специального покупателя (МСО 2, 3.5). Это сумма, которая отражает определенные характеристики объекта, имеющие ценность для специального покупателя, для которого конкретный объект дает дополнительные выгоды, возникающие за счет обладания им, но недоступные другим покупателям на рынке. Специальная стоимость может возникнуть благодаря физической, функциональной или экономической связи объекта оценки с некоторым другим объектом.
• 3. Синергетическая стоимость — это дополнительный элемент стоимости, создаваемый за счет сочетания двух или более объектов или имущественных прав, когда объединенная стоимость оказывается выше, чем сумма стоимостей, взятых в отдельности. Синергетическая стоимость применяется при решении следующих задач:
  • — покупка или продажа объекта;
  • — слияние и поглощение;
  • — реструктуризация;
  • — принятие управленческих решений.
• 4. Стоимость имущества в использовании (value in use). Данный вид стоимости используется в случаях, когда определяется стоимостной вклад какого-либо имущества в общую стоимость имущества или бизнеса, частью которого оно является. Под стоимостью в использовании понимается стоимость, которую имеет конкретное имущество, предназначенное для конкретного использования и конкретного пользователя.
• 5. Стоимость в обмене (value in exchange) — стоимость имущества, которое обменивается на другой объект или объекты. Деньги в таком случае являются мерилом, с помощью которого можно оценить сравнительную стоимость каждого из обмениваемых имуществ.
• 6. Стоимость действующего предприятия (enterprise value), по определению МСО, — стоимость бизнеса как целого, как субъекта хозяйствования и хозяйственного объекта при условии адекватной потенциальной прибыльности или функционального потенциала предприятия, со всеми его активами и обязательствами, с учетом гудвилла и при потенциальных возможностях на перспективу (т. е. не ликвидируемого и не обреченного на свертывание объемов деятельности). При этом сумма стоимостей в использовании для всех операционных подразделений бизнеса в действующем предприятии равняется стоимости действующего предприятия. Определение стоимости действующего предприятия — это оценка именно бизнеса, а не имущества отдельных подразделений бизнеса. Здесь учитываются нематериальные элементы стоимости, возникающие в результате действия таких факторов, как наличие квалифицированной рабочей силы, управляемость производства, наличие необходимых лицензий, систем и процедур, наличие клиентской базы.

7. Залоговая стоимость — это формальная стоимость, определяемая каждым банком самостоятельно по методикам, утверждаемым внутренними нормативными актами. Понятие «залоговая стоимость» отсутствует в законодательстве. Залоговая стоимость объекта залога определяет его способность удовлетворить требования банка в случае его реализации на рынке. В отличие от рыночной (PV) залоговая стоимость (PV₃) очищена от всевозможных рисков обеспечения, комплекс которых составляют залоговый дисконт (к), т. е.

8. Потребительская стоимость (use value, consumer cost) входит в повседневный лексикон наших нормативных документов, а также экономической литературы. Потребительская стоимость — это деньги или денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет (объект). При этом надо различать понятия «потребительская стоимость», «затраты» и «цена». Термин «потребительская стоимость» рассматривается, прежде всего, как мера того, сколько предполагаемый покупатель готов заплатить за оцениваемую стоимость собственнику. Затраты — это мера издержек, необходимых для того, чтобы создать объект стоимости, сходный с оцениваемым. Затраты могут быть выше или ниже потребительской стоимости на дату оценки. Цена — факт, отражающий, сколько было затрачено на покупку сходных объектов в прошлых сделках. Термин «цена» также используется для обозначения «запрашиваемой цены» продавцом. Цены прошлых сделок и цены продавца не обязательно представляют обоснованную потребительскую стоимость на дату оценки.

Потребительская стоимость дифференцируется на две категории: потребительская стоимость в обмене и потребительская стоимость в пользовании:

• — потребительская стоимость в обмене (consumer price in the currency) — это цена, которая будет преобладать на потребительском рынке на основе равновесия, устанавливаемого факторами спроса и предложения. Она в оценочной деятельности соответствует понятию рыночной стоимости;
• — потребительская стоимость в пользовании (consumer cost in use) — это стоимость собственности для потребительского пользования или группы пользователей. Другими словами, это стоимость имущества, которое используется как составная часть актива действующего предприятия. Этот вид потребительской стоимости соответствует понятию инвестиционной стоимости, она представляет собой стоимость оцениваемой собственности для конкретного инвестора.

Анализ практики оценочной деятельности показывает, что более конкретно предмет оценки предприятия как имущественного комплекса и его бизнеса может в разных ситуациях подразумевать определение:

• — общей стоимости непубличного предприятия (акционерные общества, в том числе те, чьи акции не размещены на фондовом рынке, либо предприятия, не представляющие собой акционерного общества), которая в настоящий момент установилась бы в общей сумме стоимости всех обыкновенных акций, при условии, что это предприятие в течение текущего периода разместило бы свои акции на фондовом рынке (при преобразовании предприятия, ранее не являвшегося акционерным обществом, в акционерное общество);
• — контрольных показателей максимально возможной для продавцов или максимально приемлемой для покупателей цены на публичном предприятии; это может быть долевое участие в предприятии;
• — «реальной» («действительной») стоимости публичного предприятия, акции которого свободно обращаются на фондовом рынке. Такая цена более объективна, нежели та, на которую указывает фондовый рынок, в случае если компания на рынке недооценивается либо переоценивается по причине неполной или недостоверной информации о предприятии;
• — «действительной» стоимости предприятия (компании), которое только отчасти является открытым. К таким предприятиям относятся такие, чьи акции размещены на фондовом рынке, котируются, но не торгуются, по ним отсутствуют фактически совершаемые сделки купли-продажи, подтверждающие или не подтверждающие имеющиеся котировки цены;
• — «будущей» стоимости непубличного предприятия, которая сложится через некоторое заданное время в будущем, когда компанию планируется трансформировать в открытую (разместить акции, в том числе и вновь выпущенные, на фондовом рынке) или предложить к продаже компанию либо долю в предприятии;
• — стоимости имущественного комплекса предприятия по выпуску некоторого типа продуктовой группы с известным четырехзначным кодом, согласно принятой и объединяющей индустриально развитые страны мира Международной организации экономического сотрудничества англоязычной классификации. Эта стоимость состоит из совокупности материальных и нематериальных активов, заключенных контрактов, а также прав собственности, позволяющих выпускать и продавать продукцию данного типа;
• — стоимости имущественного комплекса многономенклатурного предприятия по выпуску и продаже нескольких типов продукции (хотя он может быть расчленен на несколько имущественных комплексов по выпуску разных типов продукции, однако в имущественном комплексе многономенклатурного предприятия всегда имеется та частъ, которая одновременно относится к нескольким специализированным имущественным комплексам);
• — стоимости «бизнес-линии» («дела, бизнес-направления, бизнесединицы») по выпуску и продажам той или иной продукции^[6], включая обязательства (в отличие от оценки имущественного комплекса), возникшие с данным «делом», бизнес-направлением, бизнес-единицей;
• — ценности имущественного интереса в некотором льготном, обусловленном конкурентными преимуществами контракте.

Наряду с фундаментальными понятиями, лежащими в основе сделки, существуют также и единые принципы, и общепринятые методы оценки и оценочной деятельности.

• [1] Эмерджентность — оперативная мобилизация элементов социально-экономической системы принципиально новых качеств. Синергия — свойства организациибольше суммы качеств ее составляющих. См.: Теория организации: учебник для вузов /Г. Р. Латфуллин, А. В. Райченко. СПб.: Питер, 2003. С. 116.
• [2] По тексту данной работы часто встречаются понятия «оценка активов и бизнеса"и «оценка предприятия (бизнеса)». Противопоставления здесь нет. В первом случаеавторы подчеркивают возможность оценки стоимости отдельных видов активов предприятия в составе имущественного комплекса, предназначенного для ведения определенного бизнеса, или их совокупности для ведения какого-либо одного из видов бизнесапредприятия. Во втором случае отмечается, что оценка предприятия, как имущественного комплекса для ведения бизнеса, есть оценка этого бизнеса. Во всех случаях подходы и большинство методов оценки одинаковы и определяются рядом организационно-экономических и технологических особенностей объекта оценки.
• [3] См.: Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельностив Российской Федерации» с последними изменениями, внесенными Федеральным законом от 29.07.2017 № 274-ФЗ. Глава 1, ст. 3; Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с изменениями, внесенными Федеральным закономот 07.03.2018 № 49-ФЗ. Ст. 77.
• [4] Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2), п. 8.
• [5] См., например: Междисциплинарные вопросы оценки стоимости / под ред.В. М. Рутгайзера. М.: КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000; Оценка стоимости бизнеса: учебник / коллектив авторов; под ред. М. А. Эскиндарова, М. А. Федотовой. 2-е изд., стер.М.: КНОРУС, 2016; Руководство по оценке бизнеса / Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит, К. Уилсон; пер. с англ. Л. И. Лопатникова. М.: КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000; Пособиепо оценке бизнеса / Т. Л. Уэст, Дж. Д. Джонс; пер. с англ. Бюро переводов РОЙД. М. :Квинто-Консалтинг, 2003; Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса).М.: Дашков и К°, 2009; Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Дашков и К°, 2014.
• [6] См. параграф 2.2 данного учебника.