Взаимодействие эффектов операционного и финансового левериджа

Создание и последующую деятельность любого предприятия упрощенно можно представить как процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется понятием левериджа. Данный термин представляет собой варваризм, т. е. прямое заимствование американского термина «leverage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе. В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемешать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Понятие «леверидж» имеет отношение к условиям, вызываемым наличием стабильного элемента затрат в сочетании с колебаниями в широких пределах уровня прибыли.

Операционный леверидж означает, что часть затрат является фиксированными (постоянными) и не зависит от величины колебаний объемов реализации продукции. В результате прибыль повышается или снижается быстрее, чем происходят изменения в объемах. Таким образом, операционный леверидж выражает производственный риск предприятия. Чем больше операционный леверидж, тем выше риск, связанный с операционной деятельностью предприятия.

Финансовый леверидж имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала предприятия содержатся обязательства с фиксированной ставкой процента. В данном случае происходит эффект, аналогичный применению операционного левериджа, т. е. прибыль после уплаты процентов повышается или снижается более быстрыми темпами, чем изменяется прибыль от операционной деятельности предприятия. Наличие у предприятия финансового левериджа свидетельствует о финансовом риске, связанным с использованием предприятием заемных средств. Чем выше значение финансового левериджа, тем выше финансовый риск предприятия.

Производственный и финансовый риски тесно связаны на основе взаимодействия эффектов операционного и финансового левериджа, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, т. е. прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Выбранная тема дипломной работы актуальна, поскольку сочетание значительного операционного левериджа с высоким финансовым левериджем может привести к большой финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли и к росту риска снижения рентабельности и получения убытков, т. е. иметь негативные последствия для финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Изучение же взаимодействия эффектов операционного и финансового левериджа позволяет определить разумное сочетание риска, доходности активов, собственного капитала и объема продаж и, как следствие, может привести к максимизации прибыли, а это, как известно, является конечной целью любого предприятия.

Цель данной дипломной работы заключается в изучении взаимодействия эффектов операционного и финансового левериджа и выработки практических рекомендаций по его оптимизации.

Исходя из поставленных целей, можно сформировать задачи:

• анализ эффекта операционного левериджа: расчет силы его воздействия, порога рентабельности и запаса финансовой прочности;

• анализ эффекта финансового левериджа: расчет экономической рентабельности активов, рентабельности собственного капитала и собственно, самого эффекта;

• анализ сопряженной силы воздействия операционного и финансового левериджа;

• разработка мероприятий по оптимизации взаимодействия операционного и финансового левериджа.

Объектом дипломного исследования является Закрытое акционерное общество Производственная Компания «Электрические машины».

Предметом исследования является методика анализа эффектов операционного и финансового левериджа, их совместного воздействия и практика применения её в управленческой деятельности.

В процессе подготовки дипломной работы использовались материалы бухгалтерской отчётности за анализируемый период, охватывающий три года работы предприятия, 2005 — 2007 года (бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках) и различные методические источники.

Глава 1. Теоретические основы и принципы расчета левериджа

1.1. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

Леверидж (рычаг) — фактор, небольшое изменение которого приводит к существенному изменению результативных показателей.

В экономике, а точнее в менеджменте, под словом леверидж понимают процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли (1, с. 130).

В зависимости от компоновки и детализации статей отчета о прибыли и убытках можно выделить три вида левериджа (табл. 1.1) (21, с. 208).

Таблица 1.1

Взаимосвязь доходов и эффекта левериджа (рычага) Производственный

(операционный) леверидж

Доход от реализации (за минусом НДС и акцизов) Производственно

— финансовый леверидж

— Затраты на производство реализованной продукции

± Сальдо доходов и расходов от прочих операционных и внереализационных операций

= Доход до выплаты процентов и налогов

Финансовый леверидж

— Проценты по долгосрочным ссудам и займам

= Налогооблагаемая прибыль

— Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли

= Чистая прибыль

Логика такой перегруппировки заключается в следующем. Чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и затратами производственного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величина и доля каждого из этих типов затрат управляемы.