Распределение права собственности

Как свидетельствует международный опыт, золотовалютные резервы находятся в собственности государства, в ведении и распоряжении государственных ведомств:

• · центрального банка;
• · министерства финансов (или казначейства).

Возможны три варианта взаимоотношений между государственными финансовыми органами в вопросах распределения прав собственности и распоряжения резервами:

1 вариант Министерство финансов (или Казначейство) является собственником золотовалютных резервов, а центральный банк осуществляет исключительно технические функции по его поручению. Решения относительно конкретного механизма управления и использования резервов принимает министерство финансов (казначейство). Например, Великобритания: Правительство (Казначейство) — распорядитель валютных резервов; Банк Англии — исполняет технические функции по ведению счета резервов.

2 вариант Центральный банк является и собственником, и распорядителем средств. Он пользуется достаточной самостоятельностью в принятии решений по построению структуры валютных резервов и определении направлений их использования. Например: Германия, Франция.

3 вариант Существует смешанное владение и распоряжение международными резервами страны. Например: США, Япония — часть резервов у центрального банка, часть у правительства (Казначейства). Непосредственное техническое обслуживание операций по управлению международными резервами и распоряжению ими в любом случае осуществляется центральными банками соответствующих государств.

В Российской Федерации собственником золотовалютных резервов является государство.

Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами Российской Федерации принимает Банк России, поскольку данные решения относятся к сфере государственной денежно-кредитной политики.

Золотовалютные резервы Российской Федерации, в состав которых входят золотовалютные резервы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, находятся на счетах Банка России, который вместе с Министерством финансов Российской Федерации осуществляет управление этими резервными активами (резервной позицией в МВФ, СДР, монетарным золотом, иностранной валютой). При этом Банк России выплачивает Министерству финансов Российской Федерации процентный доход, поступающий в доход государственного бюджета.

Основные принципы управления валютными резервами Банка России. Цели управления валютными резервами. Ориентиры доходности. Определение оптимального уровня резервов. Портфели резервных активов и порядок их формирования. Выбор валютной структуры резервов. Выбор финансовых инструментов. Перечень типов сделок и инструментов при управлении резервами. Ограничение рисков при управлении резервами. Распределение полномочий при управлении валютными резервами Банка России.

Валютные резервы Банка России представляют собой иностранные высоколиквидные финансовые активы Центрального банка Российской Федерации в свободно конвертируемых валютах, которые находятся в его управлении, учитываются на его балансе и предназначены для использования на цели регулирования валютного курса рубля посредством интервенций на внутреннем валютном рынке, а также удовлетворения других государственных нужд:

• · финансирование дефицита платежного баланса;
• · финансирование критического импорта;
• · экстренная выплата денежных средств в иностранной валюте.

Политика Банка России в области валютных резервов, направленная на регулирование валютного курса рубля, строится, прежде всего, на управлении активами в иностранной валюте (валютными резервами).

Основные принципы проведения политики Банка России в области валютных резервов:

• · объем валютных резервов, находящихся в распоряжении Банка России, должен быть адекватен ситуации на внутреннем валютном рынке. Учитывая значительные конъюнктурные колебания рынка, их возможную продолжительность, а также исходя из накопленного опыта Банка России в области регулирования обменного курса рубля, критическим показателем объема валютных резервов Банка России может быть цифра от 1 до 3 млрд. долларов США;
• · большая часть валютных резервов Банка России должна поддерживаться в высоколиквидной форме. Валютные интервенции могут состояться только при условии их обеспеченности необходимыми наличными средствами. При отсутствии на корреспондентских счетах Банка России достаточных инвалютных сумм они должны быть мобилизованы в течение одного-двух дней;
• · выбор инструментов при управлении резервами должен определяться уровнем ликвидности резервных активов. Большая часть валютных резервов Банка России представлена в виде инструментов денежного рынка (межбанковские депозиты, депозитные сертификаты, векселя) и высоколиквидных инструментов рынка капиталов. Речь прежде всего идет о размещении остатков на корреспондентских счетах Банка России в краткосрочные депозиты (от одного до семи дней) на международном межбанковском рынке, а также покупке за счет части этих остатков высоколиквидных ценных бумаг — государственных облигаций ведущих стран мира, а также долговых обязательств организаций с государственным участием или поддержкой, а также банков высшей категории надежности;
• · валютные резервы должны быть доступны денежным властям.

Основные цели использования золотовалютных резервов Российской Федерации:

• · поддержание доверия к российскому рублю и российским финансовым рынкам;
• · создание благоприятных условий для осуществления внешних заимствований Российской Федерации;
• · соблюдение обязательств Российской Федерации по соглашениям с международными финансовыми организациями;
• · регулирование платежного баланса;
• · регулирование валютного курса.

Основные принципы управления валютными резервами Банка России — обеспечение сохранности, ликвидности и доходности валютных резервов. Причем задача обеспечения сохранности и ликвидности валютных резервов является первостепенной по отношению к задаче достижения максимальной доходности.

Основная цель Банка России при управлении валютными резервами состоит в обеспечении оптимального сочетания сохранности, ликвидности и доходности резервных активов.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной:

• · кредитного риска;
• · правового риска;
• · валютного (курсового) риска;
• · процентного риска;
• · рыночного риска;
• · операционного риска.

Степень ликвидности резервных активов определяется величиной:

• · риска неликвидности финансового инструмента;
• · риска неликвидности рынка.

Доходность резервных активов определяется как совокупная (реализованная и нереализованная) прибыль на вложенные средства в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям.

Оценка уровня доходности резервов производится путем периодического сопоставления уровней фактической доходности по резервным активам с нормативно установленными ориентирами доходности.

Ориентир доходности определяется как подсчитанная на отчетную дату доходность по нормативному портфелю, наиболее точно отражающему динамику соответствующего финансового рынка за отчетный период.

Структура нормативных портфелей и методология подсчета ориентиров доходности по каждому резервному портфелю устанавливаются инвестиционными директивами и утверждаются курирующим заместителем Председателя Банка России.

Управление валютными резервами Банка России осуществляется по следующим направлениям.

Резервные активы Банка России группируются:

• o в операционный портфель;
• o в инвестиционный портфель.

Операционный портфель формируется из высоколиквидных инструментов денежного рынка:

• o краткосрочных депозитов;
• o операций РЕПО;
• o казначейских векселей;
• o легкореализуемых ценных бумаг.

Инвестиционный портфель формируется в основном из среднеи долгосрочных инструментов рынка капиталов:

• o ценных бумаг;
• o производных инструментов.

О параметрах портфелей резервных активов.