Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Федеральное агентство по образованию Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия (СибАДИ) Инженерно-строительный институт Кафедра «Недвижимость и строительный бизнес»

Курсовая работа

по теме: «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

Омск — 2012

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями во многих других случаях. В соответствии с Федеральным законом в ряде случаев должна проводиться оценка рыночной стоимости капитала независимыми оценщиками. Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Целью оценки является определение текущей рыночной стоимости предприятия с определенной правовой формой.

Поставленная цель диктует необходимость решения следующих задач:

рассмотрение теоретических вопросов, связанных с оценкой предприятий;

описание объекта оценки;

рассмотрение правовых вопросов;

проведение финансового анализа;

использование основных подходов оценки для определения рыночной стоимости бизнеса;

согласование результатов оценки.

Объект исследования — исследуемое предприятие (бизнес).

Предмет исследования — процесс оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса).

Глава 1. Теоретические и методологические основы оценки стоимости бизнеса

1.1 Цели оценки и виды стоимости

Целью оценки является определение рыночной стоимости объекта.

1. В соответствии с ФСО № 2 при осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки: рыночная стоимость; инвестиционная стоимость; ликвидационная стоимость; кадастровая стоимость.

А. Рыночная стоимость объекта оценки — наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Б. Инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

В. Ликвидационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

Г. Кадастровая стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая, в частности, для целей налогообложения.

В процессе оценки используются следующие подходы:

Затратный подход — рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. В Стандартах оценки затратный подход трактуется как «совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки, с учетом износа». Главное, что объединяет методы затратного подхода — это то, что в них в качестве меры стоимости принимается прежде всего сумма затрат на создание и последующая продажа объекта, т. е. его себестоимости. Этот подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход;

Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Этот подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности;

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

3. Метод оценки — способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

4. Дата проведения оценки — календарная дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки.

5. Цена — денежная сумма, предлагаемая или уплаченная за объект оценки или его аналог.

6. Аналог объекта оценки — сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

7. Срок экспозиции объекта оценки — период времени начиная с даты представления на открытый рынок (публичная оферта) объекта оценки до даты совершения сделки с ним.

8. Итоговая величина стоимости объекта оценки — величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

9. Экспертиза отчета об оценке — совокупность мероприятий по проверке соблюдения оценщиком при проведении оценки объекта оценки требований законодательства Российской Федерации об оценочной деятельности и договора об оценке, а также достаточности и достоверности используемой информации, обоснованности сделанных оценщиком допущений, использования или отказа от использования подходов к оценке.

Применение основных подходов к оценке объекта — это определение стоимости осуществлялось с использованием трех подходов — затратного, сравнительного и доходного — с учетом всех факторов, существенно влияющих как на региональный рынок в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемой собственности.

1.2 Методологические основы оценки бизнеса

Бизнес — это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию продукции, работ и услуг с целью получения прибыли. Этой деятельностью занимается хозя1йствующий субъект, которому принадлежит предприятие.

Предприятие — это производственно-экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.

Доходный подход в оценке бизнеса При оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль.

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.

При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.).

Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Доходный подход представлен двумя основными методами оценки — методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли. В рамках доходного подхода возможно применение одного из двух методов:

— метод капитализации доходов;

— метод дисконтирования денежных потоков.

Модель денежного потока для собственного капитала

Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения. При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данного предприятия.

Сравнительный подход в оценке бизнеса Сравнительный подход к оценке бизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций предприятий. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная на фондовом рынке.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость бизнеса предприятия фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или акций предприятия, стоимость является результатом расчета.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод рынка капитала или метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций (бизнеса) предприятия, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

— Сбор необходимой информации.

— Выбор аналогичных предприятий.

— Финансовый анализ.

— Расчет оценочных мультипликаторов.

— Выбор величины мультипликатора.

— Определение итоговой величины стоимости.

На практике, при оценке акций (бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

— цена/прибыль;

— цена/денежный поток;

— цена/ дивидендные выплаты;

— цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

— цена/балансовая стоимость активов;

— цена/ чистая стоимость активов.

Группа мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Затратный подход в оценке бизнеса Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает предприятие прежде всего как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для ведения его бизнеса: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги.

Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т. д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия.

Затратный подход предполагает использование двух методов:

1. Метод расчета ликвидационной стоимости.

2. Метод стоимости чистых активов.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами. Требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Метод стоимости чистых активов используется для определения рыночной стоимости предприятия. Суть метода заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса с учетом корректировок, путем вычитания из суммы активов всех задолженностей предприятия.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

2.1 Характеристика предприятия (бизнеса)

Объект оценки ООО «Бетон Плюс»

Местоположение Объекта оценки 644 021, г. Омск, ул.2-я Транспортная 61, офис 202

Предприятие зарегистрировано 644 021, г. Омск, ул.2-я Транспортная 61, офис 202

Вид деятельности Производство бетона и раствора

Организационно-правовая форма/форма собственности ООО

2.2 Оценка финансового состояния предприятия (бизнеса)

бизнес оценка финансовый состояние Финансовый анализ применяется для исследования экономических процессов и экономических отношений, показывает сильные и слабые стороны предприятия и используется для оптимального управленческого решения.

В оценке проводится анализ внешней финансовой (бухгалтерской) отчетности за 2010 год с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой ликвидности.

Анализ ликвидности бухгалтерского баланса Задачи анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т. е. её способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

1) Наиболее ликвидные активы — к ним относятся все статьи денежных

средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом:

А1 = денежные средства (с.260) + крат. финансовые вложения (с.250); А1 = 16 530 тыс. руб. (на начало отчётного периода) А1 = 16 095 тыс. руб. (на конец отчётного периода)

2) Быстро реализуемые активы — дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты.

А2 = краткосрочная дебиторская задолженность (с.240); (2.2)

А2 = 17 229 тыс. руб. (на начало отчётного периода) А2 = 17 244 тыс. руб. (на конец отчётного периода)

3) Медленно реализуемые активы — статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчётной даты) и прочие оборотные активы.

А3 = запасы (с.210) + долгосрочная дебиторская задолженность (с.220) + НДС (с.230) + прочие оборотные активы; (2.3)

А3 = 31 008+22+1024 = 32 054 тыс. руб. (на начало отчётного периода) А3 = 39 731+598+1415 = 41 744 тыс. руб. (на конец отчётного периода)

4) Трудно реализуемые активы — статьи раздела I актива баланса — внеоборотные активы.

А4 = внеоборотные активы (с.190). (2.4)

А4 = 4 634 тыс. руб. (на начало отчётного периода) А4 = 4 844 тыс. руб. (на конец отчётного периода) Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты.

1) Наиболее срочные обязательства — к ним относятся кредиторская задолженность.

П1 = кредиторская задолженность (с.620); (2.5)

П1 = 55 444 тыс. руб. (на начало отчётного периода) П1 = 63 954 тыс. руб. (на конец отчётного периода)

2) Краткосрочные пассивы — это краткосрочные заёмные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосроч. пассивы.

П2 = краткосрочные заёмные средства (с.610) + задолженность участникам по выплате доходов (с.630) + прочие краткосрочные обязательства (с.660); (2.6)

П2 = 13 485+42= 13 527 тыс. руб. (на начало отчётного периода) П2 = 6904+1542= 8 446 тыс. руб. (на конец отчётного периода)

3) Долгосрочные пассивы — это статьи баланса, относящиеся к разделам

IV и V, т. е. долгосрочные кредиты и заёмные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

П3 = долгосрочные обязательства (с.590) + доходы будущих периодов

(с.640) + резервы предстоящих расходов и платежей (с.650); (2.7)

П3 = 228 тыс. руб. (на начало отчётного периода) П3 = 5 901 тыс. руб. (на начало отчётного периода)

4) Постоянные пассивы или устойчивые — это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

П4 = капитал и резервы (собственный капитал организации) (с.490). (2.8)

П4 = 1 248 тыс. руб. (на начало отчётного периода) П4 = 1 627 тыс. руб. (на конец отчётного периода) Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведённых групп по активу и пассиву.

Баланса считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1? П1 А2? П2 А3? П3 А4? П4

А1 < П1 А2 > П2 А3 > П3 А4 > П4

В данном случае, когда два неравенства системы имеют противоположный знак, ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Определение финансовых показателей платежеспособности В качестве показателей платежеспособности используются (Форма 1 «Бухгалтерский баланс»):

1) Общий показатель платежеспособности. С помощью этого показателя осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Данный показатель также применяется при выборе наиболее надёжного партнера из множества потенциально возможных на основе отчётности. Нормальное ограничение: Кобщ1.

(2.9)

Кобщ = 16 530 + 0,5*17 229 + 0,3*32 054 / 55 444 + 0,5*13 527 + 0,3*228 = 0,5

Кобщ < 1 (на начало отчётного периода) Кобщ = 16 095 + 0,5*17 244 + 0,3*41 744 / 63 954 + 0,5*8446 + 0,3*5901 = 0,53

Кобщ < 1 (на конец отчётного периода)

2) Коэффициент абсолютной ликвидности — показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счёт денежных средств и привлечённых к ним финансовым вложениям. Нормальное ограничение: Каб.л.0,1−0,7

(2.10)

Каб.л. = 15 945+585 / 13 485+55444+42 = 0,24

0,1< Каб.л. <0,7 (на начало отчётного периода) Каб.л. = 15 824+271 / 6904+63 954+1542 = 0,22

0,1< Каб.л. <0,7 (на конец отчётного периода)

3) Коэффициент «критической оценки» — показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счёт денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчётам. Однако следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам этого коэффициента и его динамики в значительной степени зависит в значительной степени от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.), что можно выявить только по данным внутреннего учёта. Нормальное ограничение: допустимое 0,7−0,8; желательно Кк.о.?1.

(2.11)

Кк.о. = 585 + 15 945+17229 / 13 485+55444+42 = 0,49

Кк.о. < 0,7 (на начало отчётного периода) Кк.о. = 271 + 15 824+17244 / 6904+63 954+1542 = 0,46

Кк.о. < 0,7 (на конец отчётного периода)

4) Коэффициент текущей ликвидности — показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчётам можно погасить, мобилизовав средства, т. е. сколько денежных единиц текущих оборотных активов приходится на одну единицу текущих обязательств. Нормальное ограничение: необходимое значение 1,5; оптимальное Кт.л.?2,0−3,5. Коэффициент равный 3,0 и более, означает высокую степень ликвидности и благоприятные условия для кредиторов и инвесторов. Кроме того, это означает, что предприятие имеет больше средств, чем может эффективно использовать, что влечёт за собой ухудшение эффективности использования всех активов [19,с.136].

(2.12)

Кт.л. = 65 813 / 13 485+55444+42 = 0,95

Кт.л. < 1,5 (на начало отчётного периода) Кт.л. = 75 083 / 6904+63 954+1542 = 1,04

Кт.л. < 1,5 (на конец отчётного периода)

5) Коэффициент манёвренности функционирующего капитала — показы вает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Нормальное ограничение: уменьшение показателя в динамике — положительный факт.

(2.13)

Км.ф.к. = 31 008 + 22 / 65 813 — 68 971 = -9,83

Отрицательный факт (на начало отчётного периода) Км.ф.к. = 39 731 + 22 / 75 083 — 72 400 = 14,82

Положительный факт (на конец отчётного периода)

6) Доля оборотных средств в активах — зависит от отраслевой принадлежности организации. Нормальное ограничение: Коб.с.0,5.

(2.14)

Коб.с. = 65 813 / 70 447 = 0,93

Коб.с. > 0,5 (на начало отчётного периода) Коб.с. = 75 083 / 79 927 = 0,94

Коб.с. > 0,5 (на конец отчётного периода)

7) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для её текущей деятельности. Нормальное ограничение: Кс.с.0,1 (чем больше — тем лучше).

(2.15)

Кс.с. = 1248 — 4634 / 65 183 = -0,052

Кс.с. < 0,1 (на начало отчётного периода) Кс.с. = 1627 — 4844 / 75 083 = -0,043

Кс.с. < 0,1 (на конец отчётного периода) Таблица 2.1 — Структура активов и пассивов баланса

Оценка финансовой устойчивости предприятия Финансовая устойчивость характеризует независимость организации с финансовой точки зрения, т. е. независимость от внешних источников финансирования. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении

Оборотные активы < Собственный капитал • 2 — Внеоборотные активы.

По балансу анализируемой мной организации условие по всем трём годам не соблюдается, следовательно, организация является финансово зависимой.

Широкое распространение в практике получили коэффициенты при соблюдении которых организация считается финансово независимой. Для оценки финансовой устойчивости применяется система коэффициентов (по ф.№ 1):

1) Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) — показывает, сколько заёмных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Нормальное ограничение: не выше 1,5.

(2.16)

Ккап. = 228+68 971 / 1248 = 55,45

Ккап. > 1,5 (на начало отчётного периода) Ккап. = 5901+72 400 / 1627 = 48,13

Ккап. > 1,5 (на конец отчётного периода)

2) Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования — показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счёт собственных источников. Нормальное ограничение: нижняя граница 0,1; оптимальное значение Кс.с.? 0,5.

(2.17)

Кс.с. = 1248 — 4634 / 65 813 = -0,051

Кс.с. < 0,5 (на начало отчётного периода) Кс.с. = 1627 — 4844 / 75 083 = -0,043

Кс.с. < 0,5 (на конец отчётного периода)

3) Коэффициент финансовой независимости (автономии) — показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Нормальное ограничение: 0,4?Кф.н.?0,6.

(2.18)

Кф.н. = 1248 / 70 447 = 0,02

Кф.н. < 0,4 (на начало отчётного периода) Кф.н. = 1627 / 79 928 = 0,02

Кф.н. < 0,4 (на конец отчётного периода)

4) Коэффициент финансирования — показывает, какая часть деятельности финансируется за счёт собственных, а какая — за счёт заёмных средств. Нормальное ограничение: Кфин.? 0,7; оптимальное значение? 1,5.

(2.19)

Кфин. = 1248 / 228+ 68 971= 0,018

Кфин. < 0,7 (на начало отчётного периода) Кфин. = 1627 / 5901+72 400 = 0,02

Кфин. < 0,7 (на конец отчётного периода)

5) Коэффициент финансовой устойчивости — показывает, какая часть актива финансируется за счёт устойчивых финансов. Нормальное ограничение: Кф.у.? 0,6.

(2.20)

Кф.у. = 1248+228 / 70 447 = 0,02

Кф.у. < 0,6 (на начало отчётного периода) Кф.у. = 1627+5901 / 79 928 = 0,09

Кф.у. < 0,6 (на конец отчётного периода) Динамика показателей финансовой устойчивости свидетельствует о том, что за весь анализируемый период организация показала зависимой от заёмных источников финансирования и её положение можно назвать неустойчивым.

Оценка деловой активности предприятия Деловая коммерческая активность организации характеризует результативность ее деятельности, проявляющуюся в увеличении объема продаж, скорости оборачиваемости в активы средств. Анализ деловой активности основывается на изучении уровня и динамики показателей оборачиваемости. От скорости оборота средств зависят платежеспособность, финансовая устойчивость организации, так как чем быстрее обернутся средства, тем быстрее будут получены реальные деньги [3,с.106].

Оборачиваемость средств определяется путем соотношения выручки от реализации (оборота) и величины средств. Она рассчитывается в отношении оборотных активов в целом, отдельных частей оборотных активов, собственных, заемных средств. Оборачиваемость средств вложенных в имущество организации может оцениваться:

скоростью оборота, указывающей количество оборотов, которые делают за период средства (отношение выручки к средствам);

сроком оборота, указывающего средний срок, за который возвращаются в распоряжение организации денежные средства, вложенные ранее в хозяйственные процессы (отношение средств к выручке, умножение на длительность анализируемого периода); в расчетах срока оборота указанная длительность принимается за год — 360 дней.

Информация о величине выручки берется из «Отчета о прибылях и убытках» (стр. 010), величина средств, оборачиваемости которых рассчитываются, определяется как средняя их величина за период по данным баланса на начало (Он) и конец периода (Ок), т. е.

(2.21)

На длительность нахождения средств в обороте оказывают влияние различные внешние и внутренние факторы.

К внешним относятся:

отраслевая принадлежность;

сфера деятельности организации;

масштаб деятельности организации;

влияние инфляционных процессов;

характер хозяйственных связей с партнёрами.

К внутренним относятся:

эффективность стратегии управления активами;

ценовая политика организации;

Для анализа активности организации используют две группы показателей:

Общие показатели оборачиваемости:

1) Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) — показывает эффективность использования имущества. Отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период всего капитала организации).

(2.22)

Кобщ. = 121 019 / 4846 + 70 448 = 1,61 (оборотов)

2) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств — показывает скорость оборота всех оборотных средств организации (как материальных, так и денежных).

(2.23)

Коб. = 121 019 / 70 448 = 1,72 (оборотов)

3) Фондоотдача — показывает эффективность использования только основных средств организации.

(2.24)

Кф. = 121 019 / 4631,5 = 26,13 (оборотов)

4) Коэффициент отдачи собственного капитала — показывает скорость оборота собственно капитала. Сколько рублей приходится на 1 руб. вложенного собственного капитала.

(2.25)

Ко.с.к. = 121 019 / 1437,5 = 84,19 (оборотов) Показатели управления активами:

5) Оборачиваемость материальных средств (запасов) — показывает, за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде.

(2.26)

Ко.м.с. = 35 369,5*365 / 121 019 = 106,68 (дней)

6) Оборачиваемость денежных средств — показывает срок оборота денежных средств.

(2.27)

Ко.д.с. = 428*365 / 121 019 = 1,29 (дней)

7) Коэффициент оборачиваемости средств в расчётах — показывает количество оборотов средств в дебиторской задолженности за отчётный период.

(2.28)

Коб.с. = 121 019 / 17 236,5 = 7,02 (дней)

8) Срок погашения дебиторской задолженности — показывает, за сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность организации.

(2.29)

Кс.п.д. = 17 236,5*365 / 121 019 = 51,99 (дней)

9) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности — показывает расширение или снижение коммерческого кредита, представляемого организацией.

(2.30)

Ко.к.з. = 121 019 / 59 699 = 2,03 (оборотов)

10) Срок погашения кредиторской задолженности — показывает средний срок возврата долгов организации по текущим обязательствам.

(2.31)

Кп.к.з. = 59 699*365 / 121 019 = 180,06 (дней) Анализ прибыли предприятия и его рентабельности Рентабельность представляет собой относительный показатель прибыли, т. е. размер прибыли, отнесённый к величине показателя, измеряющего вложения, затраты или иной аналогичный показатель. В бухгалтерском балансе прибыль показывается как величина нераспределенной (чистой) прибыли, оставшейся после уплаты налога на прибыль.

Таблица 2.2 — Анализ прибыли предприятия, тыс.руб.

Далее рассчитываются следующие показатели рентабельности:

1. Rпродаж = (прибыль от продаж / выручка от продаж) · 100% (2.32)

Rпродаж = (4317 / 121 019)*100% = 3,6%

2. R чистая = (чистая прибыль/ выручка от продаж) · 100% (2.33)

R чистая = (384 / 121 019)*100% = 0,3%

3. R экономическая = (чистая прибыль/сред. ст-ть активов) · 100% (2.34)

R экономическая = (384 /75 187)*100% = 0,5%

4. Rсобст. капитала=(чистая прибыль/ср.ст-ть собст. капитала) · 100% (2.35)

Rсобст.капитала = (384 /1437,5)*100% = 26,7%

Оценка потенциального банкротства Одной из целей финансового анализа является своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство связано с неплатежеспособностью предприятия.

Для выявления признаков банкротства используется методика, утвержденная законом «О несостоятельности» № 127 ФЗ от 26.10.2002 г. К закону прилагается Методическое положение по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Согласно Методическому положению оценка проводится на основе трех показателей:

Коэффициент текущей ликвидности: определяется отношением текущих активов и краткосрочных обязательств.

Ктек.ликв. = Оборотные активы/Текущие обязательства (2.36)

Ктек.ликв. = 70 448 / 70 685,5 = 0,99

Ктек.ликв. < 1,5. Это условие не выполняется, значит платежеспособность предприятия невысокая и предприятие имеет определенный финансовый риск.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец периода, рассчитанный выше, имеет значение Ко = - 0,043 при нормативном значении Ко > 0,1.

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности Кв.п. (Ку.п.) определяем по формуле:

Ктек.ликв.к + У / Т* Ктек. ликв Кв (у).п. = ———————————————————————————— (2.37)

где У — период восстановления (утраты) платежеспособности. При расчете коэффициента восстановления У = 6 месяцев, при расчете коэффициента утраты У = 3 месяца;Т — продолжительность отчетного периода в месяцах.

Нормативное значение коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности 1.

Кв (у).п. = (1,04 + 6/12 (1,04 — 0,95) / 2 = 1,085

Кв (у).п. > 1

2.3 Оценка стоимости предприятия доходным подходом

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Основные методы:

Метод капитализации дохода;

Метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода Метод капитализации дохода — это оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода — это процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.

В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Метод дисконтирования денежных потоков Метод дисконтирования денежных потоков — это определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода.

Таблица 2.3 — Расчет денежного потока для собственного капитала

Определение ставки дисконтирования В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования.

Наиболее распространенным является метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Таблица 2.4 — Характеристика премий за риск, связанный с инвестированием в конкретное предприятие

Таблица 2.5 — Ставка дисконтирования для предприятия задана по условию задания

При назначении вероятного интервала значений в качестве безрисковой ставки дохода можно использовать ставку по депозитам наиболее надежных банков.

Качество управления отражается на состоянии предприятия: процветает оно или находится в кризисном состоянии. Важным вкладом ключевой фигуры в бизнесе является привлечение клиентов, многие из которых могут отказаться от услуг предприятия при смене ключевой фигуры.

Размер предприятия. При назначении вероятного интервала значений по данному виду риска следует заметить что, чем меньше предприятие, тем больше поправка на риск.

Финансовая структура (источники финансирования предприятия) представляет собой соотношение собственных и заемных средств. Премия за риск оценивается по результатам анализа финансовой отчетности. Основные финансовые коэффициенты, учитываемые при оценке премии за риск, связанный с финансовой структурой:

Соотношение заемных и собственных средств;

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности.

Величина премии за риск связанная с товарной и территориальной диверсификацией зависит от следующих факторов:

Широкий или узкий ассортимент продукции, работ, услуг;

Диверсификация рынков сбыта, который делится на внешний, региональный, местный рынок;

Диверсификация источников приобретения сырья.

Диверсифицированность клиентуры. Учитывается форма рынка, на котором действует предприятие с позиции спроса: много или несколько потребителей. Чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес.

Доходы и рентабельность. Анализируются следующие факторы, влияющие на точность прогнозов доходов предприятия:

Стабильность или нестабильность уровня дохода: чем стабильнее доход последних лет, тем ниже поправка на риск;

Рентабельность;

Прибыль.

Прочие риски. Специфические риски, присущие оцениваемому предприятию:

Ненадежные поставщики, нахождение основного имущества не в собственности, а в аренде;

Страновой риск — риск потерь в силу финансовых, социальных и экономических событий.

Расчет величины стоимости предприятия на конец прогнозного периода (реверсии). Модель Гордона Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования определяется стоимость реверсии.

Реверсия — это:

Доход от возможной перепродажи имущества (предприятия) в конце периода прогнозирования;

Стоимость имущества (предприятия) на конец прогнозного периода.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона — это определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Таблица 2.6 — Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Таблица 2.7 — Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Таким образом, рыночная стоимость предприятия ООО «Бетон Плюс», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, в 2010 году составила 111 624,6 тыс. руб.

2.4 Оценка стоимости предприятия затратным подходом

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. В данном подходе возможно применение двух методов:

Метод стоимости чистых активов;

Метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Метод стоимости чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости.

Собственный капитал = Активы — Обязательства Таблица 2.8 — Расчет стоимости чистых активов

По результатам проведённых расчётов, стоимость предприятия ООО «Бетон Плюс», рассчитанная методом скорректированных чистых активов, составила 9484,7 тыс. рублей.

2.5 Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом

Выявлено три предприятия той же отраслевой принадлежности, что и объект оценки, по которым были совершены сделки.

Таблица 2.9 — Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов

Для поисков аналогов были использован такой сайт сети Интернет, как

http://biztorg.ru/ - БизТорг — продажа бизнеса;

Таблица 2.10 — Расчет стоимости предприятия на основе оценочных мультипликаторов

Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия по результатам применения сравнительного подхода составит 168 109,1 тыс. рублей

2.6 Согласование результатов оценки

Таблица 2.11 — Матрица анализа иерархий Томаса Саати

Таблица 2.12 — Результаты согласования результатов оценки

Исходя из приведенных аналитических расчетов, объект стоимостной оценки — омское предприятие строительной промышленности ООО «Бетон Плюс» имеет рыночную стоимость в размере 141 071,48 тыс. руб.

Библиографический список

1. Федеральный закон № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Федеральный закон № 127 ФЗ «О несостоятельности (банкротство)».

3. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

4. Грязнова А. Г., Федотова М. А., Ленская С. А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М. А.: Финансы и статистика, 2005.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. Н. А. Абдулаева, Н. А. Колайко, М.: Экмос, 2006.

6. Щербакова Н. А. Экономика недвижимости: учебное пособие. Ростов н/Д: Феникс, 2006.

7. Донцова Л. В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Дело и Сервис. 2004.

8. Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие. М.: ОМЕГА-Л.2007.

Приложение 1

Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2010 г.

Приложение 2

Отчет о прибылях и убытках за период с 1 января по 31 декабря 2010 г.