Основные проблемы развития современного рынка ценных бумаг рф

Анализ состояния рынка ценных бумаг РФ за период 2007;2010 гг.

На сегодняшний день на рынке ценных бумаг на ММВБ обращается более 1300 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены акции, облигации (в том числе корпоративные, биржевые, региональные), еврооблигации, паи ПИФов. Рассмотрим динамику поведения рынка ценных бумаг за период 2007;2009 гг. (таблица 1).

Таблица 1 — Число ценных бумаг ММВБ за период 2007;2009 гг.

Анализируя динамику поведения РЦБ можно сделать следующие выводы:

• — акции имеют отрицательную динамику, происходит их уменьшение (в 2008 году по сравнению с 2007 годом на 0,3%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 2,9%);
• — облигации имеют неоднородную динамику, их число в 2008 году по сравнению с 2007 годом увеличилось на 9,6%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом уменьшилось на 7,4%;
• — еврооблигации имеют нулевую динамику, их число осталось неизменным;
• — паи ПИФов имеют положительную динамику, происходит их увеличение (в 2008 году по сравнению с 2007 годом на 39,7%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 2%).

Общее число ценных бумаг имеет неоднородную динамику, их количество в 2008 году по сравнению с 2007 годом увеличилось на 12,5%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом уменьшилось на 4,2%.

Для большей наглядности представим число ценных бумаг на ММВБ за период 2007;2009 гг. в виде диаграммы (рисунок 1).

Рисунок 1 — Число ценных бумаг ММВБ за период 2007;2009 гг.

На российском рынке ценных бумаг обращаются как государственные, так и корпоративные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги представлены федеральными государственными ценными бумагами, государственными ценными бумагами субъектов РФ и муниципальными ценными бумагами. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

Рассмотрим итоги торгов ММВБ за период 2007;2009 гг. на рынке государственных ценных бумаг (таблица 2).

Таблица 2 — Итоги торгов на рынке ГЦБ.

Анализируя динамику поведения рынка государственных ценных бумаг можно сделать следующие выводы:

• — ГЦБ на вторичных торгах имели отрицательную динамику, происходит уменьшение объёмов торгов (в 2008 году по сравнению с 2007 годом на 86,8%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 37%);
• — ГЦБ на аукционах имели неоднородную динамику, объёмы их торгов в 2008 году по сравнению с 2007 годом уменьшились на 67,2%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом увеличились на 123,4%;
• — объёмы торгов по сделкам РЕПО имею положительную динамику, они увеличиваются (в 2008 году по сравнению с 2007 годом на 91,2%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 27,4%).

Общие объёмы торгов государственных ценных бумаг имеют положительную динамику, в 2008 году по сравнению с 2007 годом они увеличились на 16,6%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 25,6%. В 2009 году объем торгов на рынке государственных ценных бумаг составил 32,9 трлн руб. Наиболее значительно выросли объемы сделок РЕПО. Сделки РЕПО на ММВБ являются одним из основных инструментов Банка России по рефинансированию банковской системы. Участники торгов активно используют операции РЕПО для привлечения и предоставления денежных средств. В первом квартале 2009 года на долю операций прямого РЕПО с Банком России пришлось 87% общего оборота на рынке. Во второй половине года улучшение ситуации с ликвидностью способствовало росту объемов размещений госбумаг на аукционах. Объем размещений ОФЗ на аукционах увеличился в 2009 году на 67% до 305,3 млрд руб.

Для большей наглядности представим итоги торгов ММВБ за период 2007;2009 гг. на рынке государственных ценных бумаг в виде диаграммы (рисунок 2).

Рисунок 2 — Объём операций на рынке ГЦБ за период 2007;2009 гг.

Основными инвесторами на рынке ГЦБ являются крупные коммерческие банки с государственным участием (Сбербанк, Внешэкономбанк, Внешторгбанк), Пенсионный фонд и дочерние предприятия иностранных банков и компаний.

Рассмотрим внешний долг Российской Федерации по государственным ценным бумагам за период 2007;2009 гг. (таблица 3).

Таблица 3 — Внешний долг РФ (в млрд. долларов США) по ГЦБ за период 2007;2009 гг.

Проанализировав таблицу можно сделать вывод о том, что внешний долг Российской Федерации по государственным ценным бумагам в целом имеет разрозненную тенденцию.

В 2008 г. заметно незначительное снижение по долговым ценным бумагам, но происходит увеличение государственного долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Это связано с нестабильным положением на мировой арене, падением цен на топливно-энергетические ресурсы и развитием финансового кризиса в Российской Федерации. В 2009 году сохранилась тенденция 2008 года, но с более значительным увеличением долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Причинами этого стало: сохранение позиций финансового кризиса внутри страны, неблагоприятная обстановка на мировой арене. Структура рынка ГЦБ претерпела с начала нынешнего десятилетия существенные изменения, состоящие в первую очередь в вытеснении краткосрочных долговых инструментов долгосрочными ценными бумагами.

Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг в основном представлены акциями акционерных обществ и долговыми обязательствами, облигациями. Но перечень корпоративных ценных бумаг не ограничивается выпуском акций или облигаций, а также представлены жилищными сертификатами, векселями, складскими свидетельствами. Характерным признаком, объединяющим их, является наличие эмитента, не имеющего отношения к государственным органам управления.

В 2008 году разразился мировой финансовый кризис, который не обошёл стороной и Россию. Можно назвать несколько основных причин возникновения кризиса на рынке ценных бумаг.

Во-первых, чрезмерно быстрый рост капитализации рынка. В середине 2001 г. она составляла около 50 млрд долл., в январе 2006 г. — более 620 млрд, в мае 2008 г. — 1,6 трлн долл. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к ВВП была в 9−10 раз ниже среднемирового уровня. В 2008 г. она превысила этот уровень.

Во-вторых, рост более чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии корпоративных облигаций в 2001; 2007 гг. Хотя объем этого рынка сравнительно невелик, чрезвычайно высокие темпы роста перегрели его.

В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15−20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и др. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, соответственно, 13 и 17. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса.

В-четвертых, преобладание на российском рынке акций нерезидентов, т. е. его полная зависимость от негативных событий на мировом фондовом рынке.

Важную роль в возникновении кризиса на рынке ценных бумаг России сыграли внешние причины. К 2006;2007 гг. ясно обозначился перегрев на мировом фондовом рынке. Об этом свидетельствует ряд факторов: рекордный отрыв (в 2006 г.) рыночной стоимости материальных активов крупнейших корпораций США (13 трлн долл.) от их балансовой стоимости (8,2 трлн); невероятно быстрый рост операций с акциями (в некоторых странах — в десятки раз); колоссальные масштабы рынка деривативов — в 1965 г. его емкость составляла доли процента от ВВП, а в настоящее время.

она на порядок выше мирового ВВП (766,5 трлн долл.).

Вследствие неадекватного развития в последние годы рынок акций по своей емкости превысил объем мирового ВВП. В 1950;1980 гг. капитализация мирового рынка акций составляла от 14 до 31% мирового ВВП. С 1980 г. по 1990 г. она выросла более чем в 3 раза — с 17 до 53%, а к 2000 г. почти сравнялась с величиной ВВП. Учитывая предшествующий период, данный показатель принял просто нереальные размеры. Итогом стал кризис на мировом рынке акций в 2001;2003 гг. После кризиса рост капитализации возобновился. Огромными темпами стали расти фондовые рынки развивающихся стран. Так, к концу мая 2008 г. совокупная капитализация рынков стран BRIC достигла почти 50% капитализации США. В итоге капитализация мирового рынка акций снова приняла невероятные масштабы.

К указанным причинам прибавилось создание пирамиды на рынке облигаций. С конца 1980;х гг. резко увеличилась эмиссия государственных ценных бумаг. Стремление покрыть растущие дефициты бюджетов привело к быстрому росту госдолга (в настоящее время в Германии он приблизился к 60% ВВП, в Италии — превысил 100, Японии — 180% ВВП).

В США госдолг существенно превысил объем ВВП. При этом его качество ухудшилось. В 1994 г. на нерезидентов, наиболее нестабильных держателей облигаций, приходилось 5,4% ценных бумаг, выпущенных федеральными агентствами, а к 2007 г. — 21,4%. Доля нерезидентов на рынке корпоративных облигаций выросла с 7,9% в 1994 г. до 24% в 2007 г. Общий долг (кредиты и займы) государства, корпораций и домашних хозяйств США увеличился со 150% ВВП в 1987 г. до 355% - в 2007 г.

Рассмотрим хронологию развития кризиса на рынке ценных бумаг в России. 6 октября 2008 года произошло очередное, рекордное за всю историю российского рынка акций, падение индекса РТС (за день на 19,1% — до 866,39 пункта; в Лондоне, где торги не останавливались, российские «голубые фишки» подешевели на 30—50%).

С начала августа по начало октября 2008 года капитализация российского фондового рынка снизилась на 51,7%, в то время как капитализация фондовых рынков развивающихся стран в целом упала на 25,4%.

8 октября 2008 года индекс ММВБ упал при открытии на 13%, через полчаса падение составило 14,35%: индекс опустился до отметки 637,87 пункта. Торги акциями были приостановлены до появления соответствующего решения ФСФР. Торги на РТС, где индекс опустился до отметки 761,63 пункта, были приостановлены на час, но после полудня не возобновились — также до выхода специального распоряжения ФСФР. Торги российскими бумагами — депозитарными расписками на акции —.

переместились в Лондон.

В связи с серией приостановок торгов на российских торговых площадках, в октябре 2008 года объём торгов на ММВБ упал более чем наполовину: если в августе среднедневные обороты биржи составляли около 150 млрд. рублей, то в октябре они упали до 60 млрд.

• 13 октября 2008 года индексы на РТС и ММВБ продолжали падение — на фоне максимального роста за свою историю европейских фондовых индексов Dow Jones Stoxx 600, DAX и CAC 40. Индекс РТС снизился на 6,3%, до 791 пункта; ММВБ — почти на 5%, до 666 пунктов.
• 15 октября 2008 года оппозиционный политик и бывший председатель правительства России М. Касьянов заявил: «Стоимость акций некоторых российских предприятий, за которыми стоят реальные активы, ниже, чем стоимость самих этих активов. Поэтому есть основания считать, что рынок практически умер».
• 24 октября 2008 года произошло падение российского фондового рынка РФ: индекс РТС потерял 10,63% и составил 568.87 пункта; российские акции достигли уровня 1997 года.

По итогам октября 2008 года российский фондовый рынок показал худшие результаты среди всех рынков мира. По итогам рабочей недели, закончившейся 14 ноября 2008 года, РТС и ММВБ стали лидерами падения среди мировых фондовых площадок.

• 19 января 2009 года российский фондовый рынок испытал сильнейшее падение в 2009 году: индекс РТС потерял 6,2%, опустившись до отметки 531,66 пункта — минимального уровня с июля 2004 года; индекс ММВБ в валютном выражении потерял 5,4%. Основной причиной падения стала, по мнению аналитиков, политика управляемой девальвации рубля, проводимая ЦБ РФ.
• 23 января 2009 года индекс РТС упал на 3,34%, за неделю потеряв 12%, до отметки 498,2 пункта — ниже отметки 500 пунктов, самого низкого уровня с 2003 года; капитализация рынка акций опустилась до $ 305 млрд, что ниже рыночной стоимости одного Газпрома в мае 2008 года ($ 365,7 млрд.); индекс ММВБ по итогам торгов снизился на 0,71%, до 553,62 пункта. Акции Сбербанка снизились до исторических минимумов, потеряв на ММВБ 2,88% и опустившись до минимальной отметки 15,2 руб. за акцию, что ниже цены размещения в марте 2007 года на 82,92%. С февраля 2009 года начинается подъём индекса ММВБ (рисунок 3).

Рисунок 3 — Российский фондовый индекс ММВБ в сравнении c американским индексом DJIA. В процентах от значений апреля 2008 года.

По итогам 2009 года российский фондовый рынок оказался мировым лидером роста, индекс РТС вырос в 2,3 раза. 12 марта 2010 года «Независимая газета» отмечала, что российскому фондовому рынку удалось отыграть большую часть падения, произошедшего в начале мирового финансового кризиса. По мнению «Независимой газеты», это произошло благодаря осуществлённой российским правительством антикризисной программе.

В I квартале 2010 года российский организованный рынок ценных бумаг развивался в условиях постепенного улучшения ситуации в мировой экономике, а также роста на мировых финансовых и товарных рынках. По последним данным ФРС, рецессия в США завершилась, но на восстановление экономики и снижение безработицы потребуется определенное время. В странах Еврозоны рецессия также в основном завершилась, однако в настоящее время на первый план выходят проблемы бюджетных дефицитов ряда стран, в первую очередь Греции. По данным ЕС, дефицит госбюджета Греции достиг в 2009 г. 13,6% ВВП против 7,7% в 2008 году.

Ситуация в экономике России в I квартале также постепенно улучшалась. ВВП РФ в марте 2010 года, по данным Минэкономразвития, вырос на 4,9% по сравнению с мартом 2009 года, и на 0,2% по сравнению с февралем 2010 года.

Позитивные изменения в мировой экономике, рост цен на сырье, в том числе на нефть, до 85−87 долл./барр. к концу I квартала, хорошая квартальная отчетность ведущих мировых компаний привели к значительному росту мировых фондовых рынков. Американский индекс DJIA достиг к концу I квартала уровня в 11 000 пунктов, наблюдавшегося в начале сентября 2008 года. Российский рынок акций также показал в I квартале внушительный рост индексов.

Вместе с тем, общая активность торгов на российском фондовом рынке в I квартале несколько снизилась после периода бурного роста рынка в 2009 году. Совокупный объем сделок с ценными бумагами на ФБ ММВБ в I квартале 2010 года составил 13 трлн руб., что на 5% ниже соответствующего показателя IV квартала 2009 года.

В конце I квартала 2010 г. на ФБ ММВБ проводились торги по 1341 ценной бумаге 701 эмитента. По состоянию на конец I квартала 2010 г. в состав Участников торгов ФБ ММВБ были включены 650 организаций. Участники торгов ФБ ММВБ обслуживали 727,8 тысяч клиентов, включая 702 тысячи клиентов — физических лиц.

Деятельность ФБ ММВБ, входящей в Группу ММВБ, в I квартале 2010 г. была направлена на преодоление негативных последствий кризиса на финансовых рынках, на совершенствование организации торгов акциями российских компаний, корпоративными, субфедеральными и муниципальными облигациями. Результаты деятельности ФБ ММВБ в I квартале 2010 года в целом могут быть признаны удовлетворительными и соответствующими основным тенденциям развития российского рынка ценных бумаг.

Премьер-министр России Владимир Путин, выступая в Госдуме в апреле 2010 года с отчетом о работе правительства в 2009 году, объявил рецессию побежденной, пообещал провести реформу бюджетных расходов и добиться больших свобод для предпринимателей.

Рецессия в российской экономике закончилась, экономика страны демонстрирует признаки восстановления, заявил премьер России в Госдуме. Он напомнил, что по официальному прогнозу, в 2010 году ВВП страны должен увеличиться на 3,1%. «Однако есть большая вероятность, что темпы роста будут выше этих цифр», — обрадовал депутатов Владимир Путин.

Путин рассказал, что такой оптимизм ему внушили предварительные итоги I квартала 2010 года, согласно которым рост промышленного производства за этот период составил 5,8%, а реальные доходы граждан выросли на 7,4%.