Развитие форм коллективного инвестирования в Республике Казахстан

РАЗВИТИЕ ФОРМ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН Направление подготовки «Магистр делового администрирования»

Специализация — Финансы Магистерская диссертация г. Алматы

ПЕРЕЧЕНЬ ОБОЗНАЧЕНИЙ И СОКРАЩЕНИЙ

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1 Социально-экономическая сущность коллективного инвестирования

1.2 Механизм коллективного инвестирования

1.3 Причины возникновения инвестиционных фондов в условиях развития мировых рынков

1.4 Формирование коллективного инвестирования в Казахстане

1.5 Государственное регулирование деятельности коллективных инвесторов в Казахстане

ГЛАВА 2. ВИДЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

2.1 Накопительные пенсионные фонды как форма коллективного инвестирования

2.2 Паевые инвестиционные фонды

2.4 Страховые компании

ГЛАВА 3. РАЗВИТИЕ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В КАЗАХСТАНЕ

3.1 Проблемы коллективного инвестирования на современном этапе

3.2 Перспективы развития коллективного инвестирования

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Перечень обозначений и сокращений

АИФ Акционерный инвестиционный фонд

АФН Государственное Учреждение Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций

БВУ Банк второго уровня

НБРК Государственное Учреждение Национальный Банк Республики Казахстан

НПС Накопительная пенсионная система

НПФ Накопительный пенсионный фонд

ООИУПА Организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами

ОФБУ Общие фонды банковского управления

ПИК Приватизационные инвестиционные купоны

ПИФ Паевой инвестиционный фонд

СК Страховые компании

УК Управляющая компания

ЧИФ Чековый инвестиционный фонд

В настоящее время перед Казахстанской экономикой стоит непростая задача. К 2011 г. Казахстан должен войти в число 50 наиболее конкурентоспособных государств мира. Решение столь грандиозной задачи требует адекватных ресурсов, в первую очередь инвестиционных.

Поэтому необходимо вовлекать в инвестиционный процесс, а следовательно и в структурную перестройку экономики, всех потенциальных инвесторов, включая и тех, кто имеет хотя бы минимальные сбережения, но в массе своей может предоставить огромные инвестиционные ресурсы. Речь, главным образом, идет о сбережениях населения. В рыночной экономике для этого должны использоваться рыночные же методы, в первую очередь и в основном — финансовый (в частности, фондовый) рынок.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом рыночной экономики, представляющим возможность привлечения инвестиций и перераспределения капитала. Эффективно работающий фондовый рынок служит основным поставщиком инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. При помощи этого рынка в развитых экономиках обеспечивается решение многих макроэкономических проблем, среди которых особое значение имеет проблема экономического роста.

На сегодняшний день в Казахстане сложилась такая ситуация, когда объем сбережений достаточен для обеспечения инвестиций, необходимых для поддержания экономического роста. В условиях текущего экономического состояния финансовой системы особенно заметна тенденция увеличения сбережений у населения.

Проблема состоит в том, чтобы стимулировать направления этих сбережений на накопление и, соответственно, на инвестирование. В решении это проблемы фондовый рынок, как механизм превращения сбережений в инвестиции может и должен играть ведущую роль. Потребность в эффективном механизме превращения сбережений в инвестиции может быть решена с помощью финансовых посредников, являющимися формами осуществления коллективного инвестирования.

Развитие финансового посредничества вызвано существующей в любой рыночной экономике системы рационального разделения труда, подразумевающей то, что предприятия реального сектора должны заниматься производством продукции, а организации финансового сектора — оказанием финансовых услуг, в том числе по поиску источников финансирования. Система финансового посредничества в Казахстане призвана обеспечить эффективное аккумулирование временно свободных средств физических и юридических лиц и на этой основе экономически целесообразное удовлетворение спроса экономических агентов на ресурсы как краткои среднесрочного, так и долгосрочного характера. Неполнота инфраструктуры, недостаточная по сравнению с необходимыми масштабами инвестиционной деятельности глубина финансового рынка, наряду с внешними для финансовой системы негативными факторами, пока не обеспечивают должным образом формирование организационных сбережений и их трансформацию в инвестиции в сферу реальной экономики Казахстана. Потенциальными источниками долгосрочных ресурсов, мобилизуемых для финансирования проектов развития, могут стать институты коллективного инвестирования — страховые компании, паевые инвестиционные, общие фонды банковского управления и негосударственные пенсионные фонды. Существенным преимуществом использования страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов как финансовых посредников в процессе трансформации сбережений в инвестиции является определенная предсказуемость предстоящих выплат, поэтому эти финансовые институты, возможно, более чем какие-либо другие, склонны осуществлять инвестирование в долгосрочные ценные бумаги.

Задача финансирования экономического роста в Казахстане требует не только поиска долгосрочных источников для инвестиционной деятельности, но и создания механизмов, обеспечивающих заемщикам незатрудненный доступ к краткосрочным заемным ресурсам. Существенной активизации денежного рынка будет способствовать приход на него средств мелких инвесторов, прежде всего населения. Одним из путей привлечения сбережений населения на денежный рынок могло бы стать развитие институциональной инфраструктуры денежного рынка, в частности, в перспективе органичным элементом этой инфраструктуры станут паевые (взаимные) фонды денежного рынка, способные формировать пулы денежных средств населения и размещать их в краткосрочные финансовые инструменты.

Необходимость привлечения частных инвестиций так же прозвучала в Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007;2011 годы. Вопрос совершенствования системы финансового посредничества в Казахстане находит отражение в осуществляемых мерах Правительства и Национального Банка. Все это говорит об особой актуальности темы данной диссертации.

Основная же проблема, которая стоит сегодня перед частным инвестором, это проблема информированности, доверия и выбора. Разнообразие путей или инвестиционных стратегий, которым можно следовать, растет с поистине сказочной быстротой, заметно опережая способности среднего человека анализировать поступающую информацию. Тем не менее, финансисты не сомневаются: граждан, решивших потратить часть заработанных денег на долгосрочные вложения, а не на потребление, должно стать больше.

Целью диссертации является рассмотрение особенностей организации коллективного инвестирования, а также выявление проблем, тенденций и перспектив развития данного вида инвестирования в Казахстане.

Кроме того, важной частью данной работы является рассмотрение широкого круга вопросов и проблем, связанных со становлением и совершенствованием системы финансового посредничества в Казахстане как неотъемлемого условия полноценного развития отечественной экономики.

Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:

· изучить основные вопросы теории инвестиций, показать значение инвестиций для развития экономики;

· изучить основные вопросы теории сбережений: экономическую природу, основные мотивы, роль и значение сбережений в экономике;

· исследовать возможность использования сбережений населения в качестве источников финансирования инвестиций и определить место и роль финансовых посредников в инвестиционном процессе;

· определить понятие коллективного инвестирования, раскрыть основные признаки его и особенности;

· рассмотреть основные формы коллективного инвестирования, изучить сущность и особенности инвестиционной деятельности финансовых посредников;

· проанализировать основные проблемы коллективного инвестирования;

· описать основные тенденции, факторы, стимулирующие и мешающие, развитию коллективного инвестирования в Казахстане;

· сформулировать основные предложения по регулированию деятельности финансовых посредников.

Предметом исследования является организация и проблемы коллективного инвестирования.

Объектом исследования являются институты коллективного инвестирования.

Информационной базой работы стали законодательные и нормативные акты государственных органов власти и управления, материалы Национального Банка Республики Казахстан, Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, Ассоциации Финансистов Казахстана, Американской национальной ассоциации инвестиционных фондов (Investment Company Institute), Британской ассоциации доверительного управления и управления инвестициями (Investment Management Association).

В процессе изучения нормативно-правовой базы были проанализированы следующие основные документы: закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» от 7 июля 2004 года № 576-II, Закон Республики Казахстан от 20 июня 1997 г. «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан».

Теоретической и методологической основой дипломной работы являлись научные труды и монографии зарубежных экономистов К. Гилкриста, Л. Гитмана, У. Шарпа и др., Российских экономистов А. Киранова, В. Булатова, Ю. Мелехина, Н. Маренкова и др., отечественных экономистов …

В процессе написания диссертации были также использованы материалы периодических изданий «Инвестиции плюс», «Рынок ценных бумаг», «Финансы», «Финансовый аналитик», «Коммерсант Деньги», «Ведомости», «Экономика и жизнь» и др.

Глава 1. Понятие коллективного инвестирования

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в процессе возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и в обеспечении высоких темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена — производства, и составляют материальную основу его развития, предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те, или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно.

Инвестиции, образующиеся за счет национального дохода, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

В процессе перераспределении финансовых ресурсов сбережения населения выступают одним из источников инвестиций. Посредством кредитно-финансового рынка предоставляются средства для инвестиций в распоряжение предприятий и государства, происходит перемещение денежных средств из отраслей с меньшей прибыльностью на вложения, в отрасли с большей прибыльностью. Для первых деньги необходимы для производства и расширения предприятий, государству — для финансирования своих программ и погашения образующегося бюджетного дефицита. Население же предпочитает высоколиквидные и преимущественно краткосрочные вложения, а экономика нуждается в долгосрочных инвестициях.

Это противоречие служит основной причиной возникновения системы коллективного инвестирования, которая осуществляет перераспределение денежных ресурсов и согласование различных потребностей финансового рынка.

В экономическом смысле понятие «коллективное инвестирование» означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой свободные средства населения, осознанно и целенаправленно аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью последующего прибыльного инвестирования в различные финансовые инструменты. К функциям коллективного инвестирования относятся:

· трансформация сбережений в инвестиции посредством аккумулирования денежных средств и вложения их в финансовые инструменты;

· мобилизация инвестиционных ресурсов в точки эффективного роста экономики;

· снижение и диверсификация риска инвестиционных вложений;

· быстрое и гибкое перераспределение инвестиционных ресурсов;

· балансирование интересов участников экономического процесса, прежде всего, сберегателей и инвесторов;

· страхования различных видов риска и перераспределения их тем самым от одних экономических агентов к другим;

· стимулирование предпринимательской активности и потребительского спроса на основе улучшения кредита.

На сегодняшний день существует большое многообразие институтов коллективного инвестирования: страховые компании, накопительные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы), инвестиционные банки, инвестиционные фонды.

1.1 Социально-экономическая сущность коллективного инвестирования

Одним из источников инвестиций, а так же источником коллективных инвестиций, выступают сбережения физических и юридических лиц. В рамках предмета данной диссертации целесообразно остановиться на этом источнике более подробно.

Рассмотрим экономическую природу сбережений.

Система денежного обращения в своем непрерывном движении проходит несколько воспроизводственных стадий: деньги поступают в обращение для обслуживания процесса производства и товарообращения, откуда в форме заработной платы работников и доходов предпринимателей поступают в домашние хозяйства. Отсюда основная часть денежных средств направляется на потребление и тем самым опять возвращается в обращение, а часть средств, оставшихся после обязательных расходов, связанных с обеспечением жизнедеятельности домашних хозяйств, остается внутри хозяйств и тем самым выводится из процесса обращении. Поскольку этот процесс непрерывен, периодическое прохождение стадий приводит к тому, что часть средств денежной массы выводится из обращения в виде накоплений домашних хозяйств.

Точно так же в процессе обслуживания производственных стадий часть денег аккумулируется на предприятиях в форме накоплений, необходимых для поддержания процесса производства путем замены части выбывающего оборудования и расширения производства за счет приобретения новых машин. Поскольку процесс накопления на предприятиях осуществляется постепенно, то есть, растянут во времени, определенная часть денежных средств на значительный период выводится из обращения.

Таким образом, и в домашних хозяйствах, и на предприятиях образуется сумма денежных средств за счет накопления ежегодных избытков денег, оставшихся после процесса потребления.

Свободные денежные средства, остающиеся после оплаты всех обязательных расходов и приобретения необходимых товаров, представляют собой сбережения.

С точки зрения экономической теории сбережения не являются арифметической разницей между доходом и расходом, а представляют собой разность между доходом и потреблением. Иначе говоря, сбережения — это часть денежного дохода, которая остается после совершения всех текущих потребительских расходов. Аккумулированные сбережения домашних хозяйств формируют фонд накопления населения. Часть дохода, направленная на оплату обязательных платежей и приобретения необходимых товаров, определяется как расходы. Совокупность расходов, осуществляемых населением на потребление, образует фонд потребления населения.

Таким образом, доход, поступивший в распоряжение домашних хозяйств, распределяется в фонды потребления и накопления населения. Здесь необходимо отметить, что у домашнего хозяйства существуют периоды, в течение которых отчисления в фонды накопления не происходит, тогда весь доход поступает в фонд потребления. В то же время домашние хозяйства могут единовременно израсходовать все сбережения, выражая тем самым целевой характер накопления для удовлетворения будущих потребностей.

С методологической тоски зрения сбережения можно представить как концентрацию части денежных доходов населения, с одной стороны, а с другой — как создание возможности для удовлетворения будущих потребностей.

Прослеживается прямая зависимость формирования сбережений, возникающих вследствие решения населения по использованию денежных средств, от системы производственных отношений, при которой отношения распределения оказывают определяющее воздействие на процесс сбережения. Эта зависимость находит проявление в двух основных характерных чертах сбережений. Во-первых, сбережения всегда формируются преимущественно в денежной форме или в форме других активов, имеющих высокую ликвидность. Во-вторых, в чистом виде сбережения представляют собой деньги, прервавшие свое движение в общем денежном обороте. В этой форме сбережения вступают в противоречие с функциональной формой денег — постоянным обслуживанием процесса оборота капитала.

Следовательно, можно предположить, что в основе процесса образования сбережений населения лежит противоречие между существующим уровнем человеческих потребностей и невозможностью их удовлетворения, в том числе и из-за ограниченных возможностей производства — как внешнего ограничителя степени их удовлетворения.

Объем денежных средств образует своеобразные границы, которые накладываются на опережающие, постоянно возрастающие потребности. Таким образом, сбережения можно определить как часть денежных доходов населения, исключаемую из расходования в настоящий момент в пользу будущего периода.

Являясь накопленным и сконцентрированным в деньгах или других ликвидных активах набором потребностей, подлежащих удовлетворению в будущем, сбережения формируют капитал, в котором заинтересовано все общество. Это, в свою очередь, способствует созданию совокупного инвестиционного потенциала государства как финансового резерва для поступательного развития экономики.

В сфере сберегательных отношений возникают и переплетаются многообразные связи, интересы и цели, в том числе:

· воспроизводственные, при которых сбережения поступают в качестве важного компонента расширенного воспроизводства;

· денежно-финансовые, связанные с оборотом отложенных накоплений населения и функционированием финансово-банковского сектора национальной экономики;

· социальные, направленные на подъем уровня жизни народа и развития малого бизнеса, как резервные ресурсы для создания долгосрочных финансовых средств и формирования активов населения, участвующих в рынках сбережений и ценных бумаг, в страховых и других различных фондах.

Сбережения в широком понимании противостоят массе денег, находящихся в активном обороте. За деньгами, образующими сбережения, стоит широкий круг потребностей. Именно потребности в сбережениях, создавая предпосылки для их рационального образования, способствуют поступательному развитию общества, обеспечивая процесс развития потребностей, рациональную структуру семейного бюджета, большую свободу потребления при постоянных изменениях спроса и предложения.

Уровень доходов населения в большинстве случаев накладывает ограничения на степень возможного удовлетворения постоянно возрастающих потребностей, чем и предопределяет необходимость накопления денег для приобретения необходимых товаров и услуг. Это противоречие есть внутренний источник развития сбережений, выраженный в стремлении преодолеть ограничивающие денежные рамки для удовлетворения потребностей.

Проявлением объективной необходимости создавать сбережения служит система мотивов их образования. Мотивами сбережений могут быть:

· приобретение товаров и услуг, оплата которых превышает имеющиеся в данный момент объем средств (покупка дорогостоящих товаров длительного пользования, покупка квартир, строительство коттеджей, дач, организация летнего отдыха, туристические путешествия и т. д.);

· создание денежного резерва на непредвиденные случаи; помощь родителей детям, в основном при создании ими семей, покрытие расходов, связанных с соблюдением обычаев и традиций;

· сохранение привычного уровня и структуры потребления после выхода на пенсию;

· сбережения, осуществляемые в целях удобства: для того, чтобы иметь запас ликвидных (наличных) средств;

· сбережения, создаваемые как запас защиты от непредвиденных случаев;

· сбережения, осуществляемые ради сбережения, то есть в силу глубоко укоренившейся привычки сберегать;

· сбережения, осуществляемые с целью получения прибыли.

Представленные в данной классификации сбережения можно определить как мотивированные, то есть сбережения, обусловленные определенным мотивов накопления, или, иначе говоря, целевые сбережения.

Причины сбережений не всегда могут быть четко осознаны. Побуждающее начало образования части сбережений может корениться в семейных отношениях и зависеть от общества в целом. Это касается сбережений, образовавшихся вследствие превышения платежеспособных возможностей по сравнению с уровнем потребностей и с возможностями общества удовлетворять сформировавшийся спрос. Поэтому такая форма сбережений не может формироваться с какой-либо конкретной мотивацией, так как не может быть объяснена побуждениями домашних хозяйств. Такие сбережения можно классифицировать как немотивированные сбережения.

Отсутствие мотива для части сбережений не означает беспричинности их образования. При неполном удовлетворении спроса населения сбережения образуются даже против их воли, если желание, подтвержденное необходимой суммой, не подкреплено соответствующим предложением со стороны производства.

Сопоставление мотивированных и немотивированных сбережений позволяет определить ряд их характеристик. Так, в составе немотивированных сбережений особое место занимают вынужденные сбережения. В их основе лежат не побуждения граждан, а политика государства, нередко использующего инфляционный механизм для перераспределения доходов на нужды государства. Эти сбережения имеют скрытую форму, и им подвержены в первую очередь группы населения с фиксированными доходами.

Важной стороной сберегательного процесса выступают субъекты финансового и кредитно-денежного рынка, призванные перераспределять потенциал сбережений в инвестиции для развития общества через механизм спроса и предложения. При этом из процесса перераспределения исключаются сбережения, ориентированные на неудовлетворенный спрос. Как элемент немотивированных сбережений, он замещается вынужденными сбережениями, обеспеченными различными формами доходов по организованным формам сбережений.

Сбережения имеют форму, предназначенную не для текущего потребления, а для хранения в таких организованных формах, как вклады в коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, ценные бумаги, взносы в пенсионные фонды и страховые полисы. Такие сбережения обладают рядом преимуществ по сравнению со сбережениями в наличных тенге. Они расширяют налично-денежный оборот, многократно используя в обращении привлеченные денежные средства в форме сбережений, что создает предпосылки для перехода к более совершенным формам регулирования денежного оборота.

Таким образом, процесс аккумулирования сбережений населения может осуществляться в следующих формах:

· несвязанная форма — аккумулирование свободных денежных средств домашними хозяйствами в наличной форме;

· связанная форма — аккумулирование свободных денежных средств посредством вложения в инструменты финансового рынка, вклады в банки и другие инвестиционные учреждения.

Если несвязанные формы сбережений имеют преимущественно денежную форму, то связанные формы могут быть различными: прямое вложение средств в производство (например, в форме приобретения долей участия, акций и облигаций предприятий, приобретения недвижимости) и косвенное, когда между владельцами сбережений и их конечными потребителями существуют те или иные финансовые посредники (приобретение государственных ценных бумаг, вклады на банковские счета, покупка акций и долей инвестиционных фондов). В конечном счете вложенные средства выступают как фактор, способствующий развитию производства.

В данной работе особый интерес представляет для нас связанная форма сбережений в виде косвенного вложения.

При исследовании сбережений можно выделить следующие основные субъекты сберегательного процесса: население, финансово-кредитная система, предприятия и организации, государство. Каждый из перечисленных субъектов выполняет в процессе сбережения свою особую роль. Население является основным субъектом сберегательного процесса, так как оно распоряжается денежными ресурсами, являющимися источником сбережений, и формирует те потребности, развитие которых приводит к их возникновению. Финансово-кредитная система оказывает населению услуги по размещению сбережений, выдает из привлеченных средств ссуды и осуществляет инвестиции. К участникам сберегательного процесса можно также отнести предприятия, являющиеся потребителями инвестиций или продукция и услуги которых приобретаются с использованием сбережений. Участие государства в сберегательном процессе осуществляется по следующим направлениям: во-первых, оно заинтересовано в образовании и использовании сбережений населения для финансирования экономики и различных государственных программ; во-вторых, оно осуществляет регулирование процесса сбережения, так как способно оказывать воздействие на всех участников сберегательного процесса.

Уровень сбережений зависит от множества факторов и отражает наличие различных социально-экономических причин их образования у различных сберегателей, проявляющихся как определенные сберегательные мотивы. Как было показано выше, наличие определенных мотивов или их отсутствие позволяет считать сбережения мотивированными или немотивированными. При этом мотивы, побуждающие население делать сбережения, служат источником формирования целевых сбережений домашних хозяйств, которые можно классифицировать как своеобразные целевые фонды.

Исходя из указанных причин, побуждающих домашние хозяйства к формированию сбережений, можно представить следующую структуру фондов накопления населения:

· текущие фонды — на покупку товаров длительного пользования

· фонды накопления на непредвиденный случай и старость;

· фонды инвестиционных сбережений.

Рассмотрение данной структуры фондов накопления является весьма важным т.к. именно от того какие фонды накопления образуются и в связи с какими целями зависит и выбор того или иного типа финансового посредника, который будет, как мы увидим позже, основным звеном в системе коллективного инвестирования, а следовательно и формой его осуществления.

Текущие фонды сбережений образуются в силу постепенного расходования текущего дохода. С каждым регулярным получением дохода они пополняются, а с постепенным использованием дохода на текущие потребительские цели — сокращаются. Такие фонды сбережений носят краткосрочный характер и накапливаются в высоколиквидных формах, включая наличные денежные средства. Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой покупки превышает текущий доход потенциального покупателя. Чтобы совершить покупку, потребитель должен накопить необходимую сумму. Накопление указанной суммы предполагает отсрочку потребления во времени, которая тем больше, чем дольше требуется накапливать нужную для покупки сумму.

Накопления на непредвиденный случай и старость — долгосрочные по своему характеру фонды сбережений. Их использование предполагает наступление особого случая: болезни, потери трудоспособности, старости и т. д. Такие сбережения могут быть наименее ликвидны, пока процесс их накопления не завершен. На срок, в течение которого сбережения формируются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы.

Фонды инвестиционных сбережений — это особый вид фондов сбережений, не предназначенный для потребительских нужд: Главная цель таких фондов — инвестирование в приносящие доход активы. Сбережения этого вида аккумулируются сверх необходимых накоплений, которые используются на потребительские цели.

Размер этих фондов зависит от общего уровня жизни общества и уровня доходов граждан. Большинство сбережений данного вида вкладываются в различные инвестиционные инструменты.

Фонды инвестиционных сбережений могут быть краткосрочными и долгосрочными. Долгосрочные сбережения представляют собой источник финансовых ресурсов на рынках капитала или долгосрочные активы. Краткосрочные сбережения поступают на денежный рынок или рынок краткосрочных обязательств. Степень ликвидности фонда инвестиционных сбережений зависит от ликвидности активов, в которые инвестированы его средства.

В той мере, в какой население сберегает, то есть воздерживается от текущего потребления, общество может направлять свои ресурсы на капитальные вложения в развитие производства. В этом случае сбережениям должен противостоять продукт в форме, пригодной для производительного потребления, имеющий целью обеспечить производительное использование сбережений с тем, чтобы достичь приращения стоимости, достаточной для возникновения у населения заинтересованности в сбережении средств.

Из всех видов сбережений наиболее рискованными являются инвестиционные. Однако именно они представляют интерес как ресурс, необходимый для эффективной реструктуризации реального сектора экономики. Последнее является справедливым также в отношении фондов сбережений на непредвиденный случай и старость при условии, что они аккумулируются в связанной форме.

Следовательно, инвестиции, необходимые для реструктуризации Казахстанской экономики, могут быть получены исключительно за счет средств, аккумулированных в фондах инвестиционных сбережений и фондах сбережений на непредвиденный случай и старость (в связанной форме). Совокупность средств, аккумулированных в фондах сбережений на непредвиденный случай и старость (в связанной форме), образует инвестиционную составляющую фонда накопления населения. Фонд текущих сбережений, как уже указывалось, представляет собой «отложенное потребление» и, следовательно, по причине своей краткосрочности, целенаправленности использования и высокой ликвидности не может быть привлечен в реальный сектор экономики.

Однако это нельзя категорично утверждать в силу того, что, как уже было отмечено, существуют весьма дорогостоящие предметы, требующие длительного накопления.

Стоит немного упомянуть и о значении сбережений в экономике.

В странах с устойчивой рыночной экономикой сбережениям отводится особая роль, поскольку существует мнение, что экономический рост взаимосвязан с уровнем совокупных сбережений, а сам факт наличия сбережений служит признаком богатства страны. В связи с этим во многих странах существуют стимулы для создания сбережений, а также действуют механизмы, позволяющие аккумулировать и эффективно использовать их в экономике.

Значительна роль сбережений и в воспроизводственном процессе. Часть дохода, расходование которого отложено на определенный период, представляется для экономики источником денежных средств для расширения производства. Сбережения также не требуют обеспечения потребительскими товарами и услугами в определенном временном интервале. Следовательно, в этот период экономика имеет возможность противопоставлять сбережениям продукт для производительного, а не для личного потребления.

Однако для того, чтобы сбережения превратились в реальные инвестиции, предприятия должны суметь их освоить и обеспечить необходимый уровень рентабельности вложений.

Сберегательный процесс в целом оказывает двоякое влияние на экономику:

· за счет сбережений происходит сокращение объема денежной массы, что создает предпосылки для снижения инфляции;

· с помощью финансовых посредников сбережения трансформируются в ссуды и инвестиции, являющиеся важными факторами развития экономики.

Сбережения тем самым выступают в качестве одного из элементов антикризисной политики и развития экономики в целом.

Таким образом, в сберегательном процессе наиболее осязаемо проявляются специфические черты сбережений, как части денежной массы, имеющейся на руках у населения. Вместе с тем процесс сбережения отличается наличием целей и определенностью периода накопления, обусловленными уровнем доходов и структурой потребностей, реализуемых за счет сбережений.

При анализе сберегательного процесса на уровне домашних хозяйств четко просматривается, что сбережения не являются просто результатом превышения доходов над расходами в личных бюджетах. За ними стоят реальные потребности, удовлетворяемые в ходе реализации противоречивого единства интересов текущего и будущего потребления. Именно потребность в сбережениях в основном определяет характер потребительского бюджета, а не наоборот.

В данном вопросе считаем необходимым рассмотреть сущность сбережений и их трансформацию в инвестиции.

Как было показано выше, сбережения в процессе воспроизводства капитала выполняют важнейшие функции по аккумулированию средств домашних хозяйств. Поскольку сбережения, создаваемые населением, необходимы в форме инвестиций субъектам хозяйствования, должен существовать определенный набор механизмов для перемещения фондов накопления населения. Эти механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики.

Финансовый рынок представляет систему взаимосвязей сети институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги. Образно говоря, финансовый рынок представляет собой множество каналов, при помощи которых денежные фонды перераспределяются от кредиторов к заемщикам. Можно выделить группу каналов прямого и косвенного финансирования. При прямом финансировании фонды перемещаются непосредственно от собственников к заемщикам. Примером может служить самостоятельное приобретение ценных бумаг. При косвенном финансировании между собственниками сбережений и заемщикам стоит финансовый посредник, который предоставляет заемщику аккумулированные сбережения. Процесс аккумулирования оказывается необходимым в силу того, что отдельный инвестор, как правило, не располагает средствами, которые требуются реципиенту.

Основываясь на представлении о глобальности финансового рынка, можно предположить что, рынок сбережений является одной из составляющих финансового рынка. Доказательством служит определение сбережений как одного из ресурсов, который может быть использован на финансовом рынке. На основании принятой в отечественной и международной практике терминологии финансовый рынок — это рынок, включающий в себя денежный рынок и рынок капитала. Рынок ценных бумаг является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов, в том числе и сбережений, внутрифирменные кредиты и т. д. Фонды сбережений по своей структуре и характеристикам могут присутствовать во всех секторах финансового рынка. Однако при этом необходимо помнить о существовании сбережений в несвязанной форме, которые, по сути, выпадают из оборота финансового рынка.

Основным источником средств для обращения в рыночном обороте являются сбережения, образуемые как доход, за вычетом расходов на потребительские товары. В тоже время сбережения, аккумулированные на рынке, представляют собой финансовые ресурсы, предназначенные для инвестиций. Трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их последующего использования в производительном секторе экономики обеспечивает финансовая система.

Частные лица как владельцы свободного капитала могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение мелких сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в крупную сумму может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных заемщиков. Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства непосредственно в ценные бумаги, все-таки большая их часть предпочитает косвенное инвестирование.

Сбережения частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских счетах, могут быть использованы для покупки пенсионных программ у негосударственных пенсионных фондов, сбережения могут быть направлены на страхование. Дальнейший дополнительный доход может использоваться для вложения средств в паевые инвестиционные фонды или для приобретения долей в других инвестиционных институтах, осуществляющих профессиональное управление средствами населения. Как правило, эти структуры реализуют свою деятельность через коллективные инвестиционные схемы, что позволяет им достигать экономии за счет увеличения масштаба аккумулирования средств и делает их крупными поставщиками капитала на рынке.

В экономической теории, сбережения, как уже было не раз отмечено, представляют собой долю доходов, не предназначенную для расходов на потребление. И именно сбережения могут быть фактически инвестированы, переданы в распоряжение другого хозяйствующего субъекта, нуждающегося в финансовых средствах, или храниться без их прибыльного использования. Поэтому очевидно, что инвестор может использовать как свои собственные сбережения, так и чужие, а также те и другие одновременно.

Осуществление финансовых вложений в производство и непроизводственную сферу, приносящее в будущем доход или социальный эффект, представляет собой процесс инвестирования, что было установлено нами ранее. Инвестированием называют и помещение денег в акции, облигации, прочие ценные бумаги, а также долевое участие в других предприятиях.

Инвестиции определяются наличием сбережений, что, однако, не означает их равенства. Для того чтобы накапливать, необходимо часть прибавочного продукта превращать в капитал. Но превращать в капитал можно лишь средства производства и такие предметы, которые способны поддерживать жизнь рабочего, то есть жизненные средства. Иначе говоря, инвестиции и сбережения не равны по материально-вещественному содержанию.

Важно отметить, что процессы инвестирования и сбережения могут быть разделены между собой и осуществляться различными субъектами. В то же время владельцы сбережений могут быть одновременно и инвесторами, что, безусловно, осложняет анализ рассматриваемых процессов

Рынок сбережений как составная часть рынка капиталов в воспроизводственном процессе поставляет средства, необходимые для инвестирования. Смысл его существования заключается в финансировании рынка инвестиций. В реальной практике эти рынки не совпадают, поскольку существует механизм спекуляции, который блокирует процесс инвестирования. Тем не менее, спекуляция в рыночной экономике является жизненной необходимостью. Спрос и предложение на рынке капиталов не могут быть построены на иной основе. Основной функцией спекулянтов на рынке сбережений является поддержание разнообразного и динамичного процесса при выборе сделок.

Заинтересованность спекулянтов в получении максимальной прибыли, в постоянной смене позиций в соответствии с поступающей информацией, мобильность и способность адаптироваться к ситуации на рынке способствуют развитию вторичного, а значит, и первичного рынка, следовательно, и процессу производства капиталов. В то же время в планы биржевых спекулянтов не входит финансирование экономического роста.

Инвестиционный спрос и инвестиционное предложение персонифицируются в конкретных объектах и субъектах инвестирования.

Субъекты инвестиционной деятельности реализуют инвестиционное предложение и инвестиционный спрос, вступая в определенные отношения через посредство инвестиционных рынков, на которых происходит процесс обмена инвестициями. Отношения по поводу обмена инвестициями образуют рынок инвестиций, который характеризуется предложением инвестиций со стороны инвесторов и спросом на инвестиции со стороны потенциальных участников инвестиционной деятельности. Обмен инвестициями осуществляется из расчета получения доходов в будущем, превышающих уровень дохода в настоящий момент. В момент реализации инвестиций на рынке им противостоит совокупность инвестиционных объектов. Это могут быть ценные бумаги или другие объекты вложений, которые объединяет их способность приносить в будущем доход так же, как инвестиции, поэтому они соизмеримы и могут вступать в обмен, составляющий основу рынка инвестиций.

Различные виды сбережений, поступая в сферу обмена на инвестиционные рынки, приобретают качественно однородную форму — инвестиций. При сложившейся системе организации сбережения могут поступать на инвестиционный рынок по определенным каналам, которые условно можно разделить, как было упомянуто ранее, на два основных направления:

· самостоятельное участие владельца сбережений в процессе инвестирования в качестве индивидуального инвестора;

· объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции для работы на финансовых рынках.

Под инвестором понимается любое физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет. Физические или юридические лица, самостоятельно осуществляющие инвестирование, представляют собой индивидуальных инвесторов. Объединение индивидуальными инвесторами своих финансовых средств для квалифицированного управления с целью получения дохода на вложенные средства называется коллективным инвестором.

Объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции, происходит посредством системы финансового посредничества.

1.2 Механизм коллективного инвестирования

Коллективное инвестирование предполагает осуществление деятельности, направленной на:

· привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

· получение доходов в форме дивидендов, процентов от доходов от сделок, совершаемых с имуществом мелких инвесторов;

· распределение доходов, полученных от инвестирования между участниками коллективного инвестирования.

В процессе коллективного инвестирования важную роль играет движение посредников в организации и осуществлении операций между владельцами сбережений и реципиентами инвестиций. В качестве основной функции финансовых посредников американский экономист М. Фридман называет диверсификацию и страхование риска, а также его распределение между различными агентами. Финансовое посредничество включает в себя банковскую систему, брокерскую, дилерскую деятельность, страхование, пенсионное обслуживание и функционирование специфических государственных кредитных агентств. По его мнению, одним из основных стимулов к развитию финансового посредничества является экономия на масштабах и специализации. Другим немаловажным стимулом развития, по мнению автора, является государственное регулирование деятельности финансовых посредников и жесткий контроль их д6еятельности.

Появление новых финансовых посредников изменило самих участников финансового рынка, произошел существенный рост доли коллективных инвесторов. Благодаря возможности осуществлять торговые операции на рынке ценных бумаг с почти нулевыми издержками, финансовые посредники получили возможность создавать большое количество синтетических инструментов с различной степенью риска. Таким образом, развитие финансового посредничества привело к дальнейшему развитию финансовых рынков.

Инвесторы получают прибыль при помощи специального инструмента — ценных бумаг, которые независимо от названия выполняют одну и ту же функцию — распределение доходов от инвестирования. Такие доходы призваны обеспечивать будущее инвесторов гораздо надежнее, чем накопленные деньги. Последние лишь обслуживают товарный оборот, а ценные бумаги как показатели инвестиций отражают создаваемое обществом реальное национальное богатство. Поэтому распределение прибыли на основе инвестиций в ценные бумаги экономически наиболее справедливо. Инвестор, отказываясь от немедленного товарного потребления, добровольно перераспределяет свои личные доходы в пользу дальнейшего развития производства. Поэтому доходы, на которые он рассчитывает в будущем, становятся базой для утверждения социальной справедливости в обществе.

Задача мобилизации средств населения посредством коллективного инвестирования предполагает реализацию комплекса мер государства, среди которых особой значимостью должны обладать меры по пропаганде успеха ПИФов по защите пайщиков и информационной открытости. Для активизации привлечения средств населения необходимо законодательно закрепить государственные гарантии защиты прав инвесторов, создав соответствующие компенсационные фонды. Кроме того, многое предстоит сделать по дальнейшему развитию фондового рынка. Приоритетными направлениями государственной политики в этой области должны стать:

· стимулирование роста капитализации фондового рынка;

· расширение финансового инструментария;

· активизация первичного размещения акций;

· формирование правовой базы для секьюритизации финансовых активов и выпуска в обращение производных инструментов;

· жесткая регламентация финансового рынка и деятельности всех его участников в целях защиты интересов частных вкладчиков.

Все эти меры будут способствовать увеличению капитализации казахстанского фондового рынка, диверсификации инвестиционных вложений коллективных инвесторов, решению проблем, препятствующих развитие паевых инвестиционных фондов.

Велика роль паевых инвестиционных фондов в формировании инвестиционно-финансовой культуры граждан, недостаток которой особенно возрос в связи с негативным опытом регулирования инвестиционно-финансовой сферы в прошлые годы. Деятельность паевых фондов ориентирована на стабилизацию рынка, сокращение рисков, повышение устойчивости всей финансовой среды.

Коллективное инвестирование в развитых странах является основным источником аккумулирования средств мелких инвесторов на фондовом рынке и ведущим элементом системы эффективных механизмов мобилизации сбережений и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики. Экономическая сущность этого процесса проявляется в том, что он служит стартовой точкой для развертывания инвестиций. На рынке ценных бумаг коллективное инвестирование, с одной стороны, выступает как посредник между мелкими вкладчиками и субъектами рынка, с другой стороны, при реализации функции управления активами коллективные инвесторы сами становятся субъектами рынка, вступая в определенные отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Мировой опыт показывает, что достижение экономического роста государства в значительной степени зависит от процесса привлечения свободных денежных средств населения, их аккумуляции и использования в качестве инвестиций с целью дальнейшего направления их в производственную и социальную сферу. В этих условиях повышается актуальность новых форм финансового посредничества, способных осуществлять перераспределительные функции, диверсифицировать и страховать риски, а также снижать трансакционные издержки инвесторов. Наиболее востребованной формой финансового посредничества на сегодняшний день является система коллективного инвестирования.

Опыт зарубежных стран свидетельствует о высокой инвестиционной значимости сбережений населения и необходимости развития коллективного инвестирования. В развитых странах подобный вид инвестиционной деятельности существует более 80 лет и достиг колоссального развития. В США объем активов взаимных фондов составил более 7,5 трлн. долл., в Европе — 3 трлн. долл. Более 90% экономически активного населения страны США инвестируют свои сбережения в институты коллективного инвестирования, что составляет порядка 70% всех финансовых активов страны, это в 5 раз превышает долю государства.

Понятию «Коллективный инвестор», в рамках которого относительно мелкие инвесторы осознанно и целенаправленно отдают свои деньги (сбережения) фонду в расчете на последующее их прибыльное коллективное вложение, более других соответствует инвестиционный тип. Потребность в коллективном инвестировании рождена тем, что традиционные финансовые инструменты оказываются недоступны мелким инвесторам из-за высокой цены, сложности работы или нежелания эмитентов и посредников заниматься с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательств государства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со стороны населения.

Преимущества коллективных инвесторов:

· Профессиональное управление. Компании, занимающиеся финансовыми инвестициями, с большей вероятностью обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие инвесторы;

· Диверсификация. Мелкие инвесторы не в состоянии снизить риск путем диверсификации из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций;

· Снижение затрат. При управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление;

· Надежность. Коллективные инвесторы практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту интересов мелких инвесторов.

1.3 Причины возникновения инвестиционных фондов в условиях развития мировых рынков

В условиях глобализации экономики одним из активных участников рынка ссудных капиталов являются инвестиционные фонды, которые в качестве финансовых посредников заняли особое место среди финансовых институтов в странах с развитыми рынками.

Возникновение инвестиционные фондов в странах с развитой экономикой во многом определялось необходимостью перераспределения финансовых потоков на национальном и мировом рынках ссудного капитала. Однако их развитие происходило неравномерно и зависело от экономических условий конкретной страны и степени ее участия в мирохозяйственных связях.

Изучение мирового опыта создания инвестиционные фондыов как важного участника процесса углубления концентрации производства и капитала в интересах непрерывности воспроизводства позволяет выделить три этапа в их эволюции, каждый из которых характеризуется формированием организационных и структурных характеристик этих инвестиционных институтов.

Первый этап формирования инвестиционные фондов соответствует периоду становления международного рынка ссудных капиталов на рубеже XIX—XX вв.еков, когда он был представлен совокупностью национальных рынков ссудного капитала. Учитывая, что с функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов — это система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение ссудного капитала между странами Шенаев В. Н. Международный рынок ссудных капиталов. — М.:Финансы и статистика, 1985. -С.11., необходимы определенные условия, чтобы эти отношения могли реализовываться. Одним из важнейших условий является наличие участников, осуществляющих как заимствование ссудных капиталов, так и их размещение. С институциональных позиций, инвестиционные фонды входят в число тех финансовых институтов, через которые совершается рыночное движение ссудного капитала между участниками рынка в зависимости от спроса и предложения на него.