В процессе достижения главной цели работы — определить, возможен ли арбитраж на основе подразумеваемой волатильности на российском фондовом рынке, был решен целый ряд задач. Во-первых, были изучены и систематизированы научные знания в области оценки теоретической стоимости опциона, вычисления подразумеваемой волатильности и арбитража на рынке опционов с применением дельта-хеджирования на основе разных волатильностей. Также были затронуты темы других арбитражных стратегий с помощью волатильности на рынке опционов. Они не рассматривались по причине отсутствия такой необходимости в рамках данной работы. Во-вторых, были собраны необходимые и релевантные данные по котировкам опционов и фьючерсов. И, наконец, построена методология конструирования портфеля и проведено его тестирование на наличие арбитража волатильности, анализируемого в данной работе.
В результате последовательного решения данных задач была достигнута главная цель настоящего исследования: проверены арбитражные возможности на основе подразумеваемой волатильности на российских данных. Ответом на данный вопрос является то, что такая возможность существует, но не всегда и требует от инвестора обладания некоторым практическим опытом и знаниями, также умением прогнозировать волатильность и уметь грамотно воспринимать и интерпретировать рыночные сигналы.
Практические рекомендации инвесторам, которые решили использовать данную стратегию могут быть следующие. Во-первых, следует выбирать инструменты, колебания цен которых относительно невысоки. Это проверяется с использованием исторической волатильности и анализа возможности резких изменений цен на данном выбранном рынке. Во-вторых, следует выбирать опционы, у которых не близок срок экспирации. Лучше рассматривать опционы от полугода и больше, поскольку активная торговля по ним, как показывают данные Московской Биржи, начинаются спустя месяц-два. В-третьих, если имеется открытая позиция, то, в случае если подразумеваемая волатильность стала равной реализованной, то необходимо закрывать ее.
Дальнейшая работа. Очень важным выводом послужил ответ на вопрос о возможности рассматриваемого в работе вида арбитража. Однако, как было выяснено, не в любое время и не с любой ценной бумагой данный арбитраж возможен. Дальнейшее расширение анализа может позволить более подробно выявить ограничения, которые могут влиять на такую возможность. Следует обратить внимание на другие факторы, формирующие цены опциона и базового актива. Например, необходимо определять, какие факторы предшествуют значительным скачкам в цене фьючерса, на который коэффициент дельта, посчитанный с использованием подразумеваемой волатильности «не успел отреагировать», в результате чего были понесены убытки. Другими словами, использование именно подразумеваемой волатильности может основываться на некоторых предпосылках идеального мира Black&Scholes. В реальном мире имеют место быть различные факторы, которые формируют цены на фондовом рынке.
